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2017年06月29日 09:20

中国风险之辩:如何化解金融风险

从2016年年底开始,随着中央经济工作会议确定将控风险作为与稳增长相提并论的首要政策目标后,一行三会开始了轰轰烈烈的金融业“控风险、去杠杆”行动。一行三会出现各种监管新规之频繁、这些监管新规针对市场乱象之精准、一行三会执行这些监管新规之坚决,都是很多年以来罕见的。
 
诚然,近年来,中国金融体系的系统性风险的确在不断上升,如果再不妥善应对并坚决遏制,不能排除中国爆发区域性危机甚至系统性危机的风险。在笔者看来,当前中国金融体系的主要风险包括:第一,房地产市场存在泡沫且商业银行体系与房地产完全捆绑到一起;第二,错综复杂的影子银行体系,特别是银行之间通过各种同业业......
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2017年06月19日 17:55

美联储加息:逐步衰减的外部冲击

美联储加息:逐步衰减的外部冲击
——盘古智库宏观周报第201722期(总第59期)
 
摘要
 
6月14日美联储会议决定加息25bp,将联邦基金利率提升至1% - 1.25%的区间。美联储上调经济增速预测,下调通胀和失业率预测。
 
美国一季度经济不及预期,通胀回落,而劳动力市场表现超预期,耶伦讲话释放出较为鹰派的信号。
 
本次纪要强调只要经济和利率路径走势符合预期,今年将会启动缩表。美联储公布年内缩表计划,指出缩表将以减少到期本金再投资的方式进行。预计今年美联储第三次加息和首次缩表将会在美联储12月的议息会议......
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2017年06月19日 14:14

纠正金融改革与实体改革的节奏错配

纠正金融改革与实体改革的节奏错配
文 | 张明 魏伟 陈骁
 
平安观点
 
※ 纠正金融改革与实体改革的节奏错配
 
近期一行三会的金融强监管似乎并未改善“金融空转”与“脱实入虚”,反而加剧了实体企业的融资难度与融资成本。导致“金融空转”与“脱实入虚”的根源,是近年来实体改革的步伐显著滞后于金融改革的步伐,形成了改革节奏的错配,造成流动性充裕与实体投资回报率下降并存的局面。2015年811汇改之后,中国政府已经显著放缓了金融改革的节奏并显著加强了金融监管的力度。我们相信,十九大前后,在进入国内结构性改革的时间窗口之后,中国......
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2017年06月15日 09:30

联储加息难超预期 年内债无显著熊市

2017年3月2日,我与一位来自全球著名主权财富基金的投资者进行了交流。他提出的主要观点如下:
 
第一,关于美国经济。他比较担心今年美联储加息超预期的风险。主要逻辑是,目前美国经济增速已经相当接近产出缺口,如果特朗普政府实施显著宽松的财政政策,这可能造成通胀加剧,从而迫使美联储不得不提高加息次数。如果这种情景发生,除了推动美元走强之外,还会给新兴市场经济体造成巨大风险。中国的短期资本外流与人民币贬值压力也会相应加剧。
 
第二,关于美国金融市场。当前美国股市与美国债市均处于历史高点。但与股市相比,债市在特朗普当选之后已经经历了一次显著调整,美国......
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2017年06月14日 10:51

对中美贸易谈判不要过于乐观 特朗普经济政策自相矛盾

最近,我们与两位来自美国某知名独立经济咨询机构的分析师进行了交流。他们的主要观点如下:

第一,对中美贸易谈判的最终结果不要过于乐观。特朗普政府愿意与中国政府谈判,是基于两个假设前提:一是在朝鲜问题上需要中国政府的合作;二是期望中国政府能够采取切实的措施来降低中美贸易失衡。问题在于,在朝鲜问题上,中国政府是否有能力以及意愿去抑制朝鲜,存在不确定性,而特朗普政府可能等不起。此外,中国政府究竟在针对美国出口产品的市场准入方面究竟能对美国政府作出多大让步,似乎也存在不确定性。两位分析师认为,......

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2017年06月13日 10:28

为何长期国债收益率可能已达年内拐点?

从2016年年底开始,一行三会开始显著加强金融监管,以改变“金融空转”与“脱实入虚”的现象并抑制金融系统性风险。一行三会在强监管方面集体行动的叠加,对货币市场与债券市场产生了强烈影响。在货币市场上,7天回购利率已经由去年低点的不到2.3%上升至目前的3.4%左右,该利率在今年3月下旬一度突破5.0%。在债券市场上,10年期国债收益率已经由去年低点的不到2.7%上升至目前的3.6%-3.7%。
 
笔者认为,尽管整体上金融强监管的方向不会改变,但未来的金融监管将会加强前瞻性,一行三会之间也会加强协调,基于如下三方面原因,笔者认为,3.7%左右可能已经是今年10年期国债收益率的拐点,今年......
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2017年06月13日 09:36

内外博弈日加剧 油价经历过山车

内外博弈日加剧 油价经历过山车
——盘古智库宏观周报第201721期(总第58期)
 
受近期诸多国际政治经济事件的影响,五月以来,全球石油市场再度出现过山车行情。以布伦特原油为例,其价格从5月8日的46.61美元/桶攀升至5月23日的53.35美元/桶,然后进入到下跌态势,截至6月6日,原油价格滑落至48.64美元/桶(图1)。
 
总结起来,OPEC冻产协议的延期、美国退出《巴黎协定》,中东局势的微妙变化等是近期油价波动的重要影响因素。5月25日,OPEC在维也纳会议上与俄罗斯等产油国再次达成减产协议,即将此前为期半年的共同减产协议180万桶/日的计划继续延长9个月至......
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2017年06月05日 17:32

股票市场波动与估值中枢下移

股票市场波动与估值中枢下移
——盘古智库宏观周报第201720期(总第57期)
 
导读
 
近期,股票市场经历了一轮结构性调整。上证综指3月16日至6月2日下跌了5%,深圳综指下跌了12.6%,创业板综合指数则下跌了15.4%。在资产定价的模型中,一种风险资产的收益率等于无风险收益率加上风险溢价。在过去的半年时间中,我国金融体系无风险收益率和风险溢价变化对于估值都是具有下行压力的。更重要的是,市场需要考虑经济基本面对于估值体系的影响,市场可能正在经历估值中枢下移的趋势。
一、A股市场的下跌 
 
近期,股......
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2017年06月01日 09:29

各线房价周期异 北上广深库存无

各线房价周期异 北上广深库存无
——盘古智库宏观周报第201719期(总第56期)
 
导读
 
在购房需求旺盛和土地供给不足的双重压力下,一、二线城市库存水平在降至新低后暂未出现回升迹象。从供地角度看,一线城市住宅用地供应情况不容乐观,但二三线城市正在回补。因此,未来2-3年,“一线城市无库存,二三线城市去库存”的状态或一直持续。
 
一、二、三线城市房价趋势首次出现异步变化,未来结构化分歧或更加明显。从历史经验看,一、二、三线城市房价走势在过去房地产周期中表现出高度的一致性,差异仅仅体现在价格幅度上。但在本轮......
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