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2017年11月29日 15:07

美元指数、黑天鹅事件与量化宽松

问题一:美元指数在2018年可能转跌为升吗?
 
今年人民币兑美元汇率转跌为升,中国的跨境资本流动终于从持续净流出转为净流入。导致汇率贬值和资本外流压力放缓的原因,有国内的,比如中国经济开始向好、金融强监管导致国内利率水平显著上升、中国人民银行资本管制的加强以及在汇率定价公式中引入了逆周期因子。然而,也有一个外因不可或缺,这就是今年以来美元指数显著走弱,而下跌最猛的是美元兑欧元的汇率。
 
为什么会这样呢?我认为至少有三个原因。总体来讲,今年欧洲经济相对于美国在变好。第一,今年欧元区经济增速很可能会超过美国,这是多年以来很少看到的现象;第二,过......
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2017年11月28日 15:39

外汇储备到底该由谁来管?

缘起:在过去10余年间,关于央行是否应该大量积累外汇储备、积累外汇储备的成本与收益如何、外汇储备是否应该由央行一家管理、外汇储备能不能分给老百姓、央行是否应该大量用外汇储备干预外汇市场等问题,持续引发过市场关注。笔者也多次参与过上述讨论,写作本文的目的,是借此契机,再次向公众阐述我们团队的观点,厘清相关模糊认识。
 
问题一:央行积累外汇储备是否必然会引起基础货币超发?
 
回答:未必。
 
虽然央行在外汇市场上会用人民币去购买美元,但在释放外汇占款之后,央行可以通过冲销(Sterilization)的方式,重新回笼因为购买美元而释......
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2017年11月22日 21:17

国债市场近期为何显著下跌?

中国10年期国债收益率在2016年10月曾经下行至2.65%左右的周期性低点。之后受到一行三会加强金融监管、中国经济短周期复苏以及美国国债收益率上升的传导作用等因素影响,10年期国债收益率一路快速上升,并在2017年5月上旬达到3.69%。从2017年5月初至2017年10月中旬这近半年时间内,10年期国债收益率一直在3.50%-3.70%的区间内盘整。然而从10月中下旬以来至今(11月中旬),10年期国债收益率重新呈现快速攀升态势,并在11月中旬一度突破4.0%的关口。
 
10月份以来国债收益率显著上升,与近期经济基本面温和走弱,形成了较为鲜明的反差。那么,究竟是什么因素导致近期的国债收益率上升呢?笔者认为,可以从需求、供......
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2017年11月22日 09:33

资源禀赋中印东各异 产业承接东盟占先机

资源禀赋中印东各异 产业承接东盟占先机
 
——“海上丝绸之路”研究系列专题(一)
 
文 | 张明 陈骁 薛威 
 
观点
 
■ 引言
 
我们之所以看重“海上丝绸之路”的研究价值,是因为其将中国、东盟、印度三个全球最大的新兴经济体连接起来了。中国、印度、东盟三大经济体在人口年龄结构、产业结构和发展程度上均存在较明显梯度,因而存在紧密的合作空间。我们考虑用三篇专题来对“海上丝绸之路”进行研究,并将这三篇专题归总为“海上丝绸之路”研......
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2017年11月21日 09:21

2017年美元兑欧元汇率为何显著贬值?

2017年美元兑欧元汇率为何显著贬值?
美元汇率显著走弱,是2017年国际金融市场上最重大的事件之一。2016年12月30日至2017年11月17日,美元指数下跌了8.5%,而美元兑欧元、英镑、日元、人民币汇率则分别贬值了12.1%、6.9%、4.2%与4.5%。不难看出,美元兑欧元的贬值幅度,是美元兑主要国际货币之中贬值幅度最大的。
 
为什么2017年美元兑欧元汇率会呈现出显著贬值的态势呢?
 
首先,从经济增长来看,欧元区经济在2017年的复苏程度超过了美国经济。根据OCED的数据,2017年前三季度,欧元区19国的实际GDP季度同比增速分别为2.0%、2.3%与2.5%,而美国分别为2.0%、2.2%、2.3%。众所周知,自欧洲主权债务危机爆......
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2017年11月15日 09:29

三管齐下以应对未来的不良资产挑战

2010年至2016年,中国年度经济增速由10.6%逐渐下滑至6.7%。随着宏观经济的下滑,中国政府采用了各种措施来稳定经济增长,其中自然包括更加宽松的货币信贷政策。这段时间内,单位信贷能够驱动的经济增长显著下降,而实现单位经济增长所需要的信贷投入也显著增加。这说明信贷驱动的经济增长难以为继。随着中国经济的逐渐企稳,保增长的压力开始消退。但由于长期实施的宽松货币信贷政策客观上造成了金融风险的累积,使得中国政府开始把政策重点由保增长逐渐转为控风险。控风险主要有两大政策诉求,一是为了改变金融资源脱实入虚的状况,以增强金融体系为实体经济服务的程度,二是为了遏制系统性金融风险的爆发。
 
......
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2017年11月07日 17:57

中国经济会面临明斯基时刻吗?

中国经济会面临明斯基时刻吗?
观点
 
所谓明斯基时刻,是指由于市场预期转变而导致资产价格崩溃的时刻,也即市场由繁荣向衰退转变的转折点。中国的股票市场经过2015年大幅深度调整之后,整体泡沫已经较小;在金融监管趋严带来利率显著上行后,债券市场调整也较为充分;相比之下,目前最容易遭遇明斯基时刻的,应该是中国的房地产市场,特别是一二线城市的房地产市场;大宗商品期货价格也具备显著大幅下跌的可能性。要避免明斯基时刻的爆发或者抑制明斯基时刻爆发的负面冲击,政府需努力打消投资者关于价格只涨不跌的预期;监管机构要通过宏观审慎监管来控制金融机构对特定资产价格的风险暴露;一旦资产价格下跌引发金融机构去杠杆......
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2017年11月03日 09:25

英央行宣布加息 声明偏鸽关注退欧风险

英央行宣布加息 声明偏鸽关注退欧风险
文 | 陈骁 魏伟 薛威
  
事项
 
北京时间11月2日晚8点,英央行宣布加息25个基点至0.5%,同时维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变。另外英央行还公布了会议纪要与季度通胀报告。。
 
观点
 
英央行11月利率决议公布,将加息25个基点至0.5%,同时维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变,这符合市场此前的预期。但会议纪要强调加息将是“受限且渐进的”,较市场预期明显偏鸽,也暗示了短期英央行再次加息的可能性微乎其微。另外,英央行公布的季度通胀报告下调了2017年......
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2017年11月02日 09:30

短期内外经济无忧 中期不确定性犹存

短期内外经济无忧 中期不确定性犹存
——季度观察系列专题
 
文 | 张明 杨璇 薛威
 
观点
 
1.全球经济复苏强劲,短期表现向好无忧
 
全球经济增长由分化转为趋同。2015年四季度前,全球主要发达国家经济增长仍处分化阶段,美英较欧日经济增速更快。2016年初,全球主要发达经济体经济走势开始趋同,新兴经济体经济增长由分化转为趋同的时间点较发达经济体稍晚。发达经济体与新兴经济体整体也有明显的经济增长趋同迹象,且仍在进行时。
 
货币政策由分化转为共振。2008年金融危机......
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