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2018年08月29日 09:39

汇率贬值压力犹在,汇改进程一波三折

汇率贬值压力犹在,汇改进程一波三折
——“8·11”汇改三周年回顾与展望
自2015年811汇改已经三年有余。回顾人民币兑美元汇率的走势,大致可以分为三个阶段:第一阶段是2015年8月10日至2017年1月4日,人民币兑美元汇率中间价由6.1162逐渐下行至6.9526,贬值幅度约为13.7%;第二阶段是2017年1月4日至2018年4月2日,人民币兑美元汇率中间价由6.9529逐渐上行至6.2764,升值幅度约为9.7%;第三阶段是2018年4月2日至2018年8月16日,人民币兑美元汇率中间价由6.2764迅速下行至6.8946,贬值幅度达到9.8%。不难看出,人民币兑美元汇率在第三阶段的贬值速度要远快于第一阶段。当前人民币兑美元汇率中间价的水平,距离......
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2018年08月26日 12:26

《中国的跨境资本流动:规模测算、驱动因素与管理策略》推荐序

本文为我的博士生导师余永定教授为我即将出版的新书《中国的跨境资本流动:规模测算、驱动因素与管理策略》撰写的推荐序。
 
在80年代,在里根和撒切尔影响下,市场原教旨主义崛起,资本项目自由化的理念也随之成为经济思想的主流。资本项目自由化浪潮在20世纪90年代末达到顶峰。
 
在亚洲金融危机爆发之前,当时的IMF总裁康德苏劝导发展中国家加速资本项目开放。他的论点是:“资本的自由流动可以帮助资源实现最有生产性的使用,从而提高经济增长速度。在实践中,过去这些年已有充分的证据证明:对于发展中国家来说,资本项目开放可以带来较多的投资和提高的生活水平;对于投......
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2018年08月24日 17:18

西三角崛起:分工明确错位发展,教育科研助力腾飞

西三角崛起:分工明确错位发展,教育科研助力腾飞
——新时代区域经济一体化系列研究之五
文 | 张明 杨璇 陈骁 魏伟
 
■  引言
 
本篇报告是“新时代区域经济一体化系列”研究的第五篇,主要从历史背景、经济环境及核心优势、国际对比、未来发展方向等角度分析西三角区域,并在此基础上得出西三角地区的发展给资本市场和房地产市场带来的投资机会。
 
■  历史背景:“西三角”逐步成型:成都+重庆+西安有望打造新增长级
 
自2001年西部大开战略......
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2018年08月23日 09:06

访谈|外部环境巨变之下,中国经济如何实现稳中求进?

李策:很荣幸您接受第一财经电视《首席对策》的专访。最近统计局发声明表示“目前内外环境严峻而复杂,稳中有变。” 国常会正式明确了积极的财政政策要更加积极,稳健的货币政策要松紧适度。您认为如何理解当下的“稳”和“变”,如何看待国内外诸多因素对经济大势的影响?
 
张明:2018年以来,世界经济的确发生了很大的变化,和2017年相比,这些主要变化都是偏负面的。例如,全球经济增长从很多国家协同性复苏再度转为分化,目前可能只有美国经济依然在高歌猛进,而其它主要经济体的增速都在回落。又如,目前只有美联储在收紧货币政策,其它主要国家央行有些暂停收紧,有些甚至......
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2018年08月18日 17:21

警惕美国实施金融制裁,中国宜将继续韬光养晦

警惕美国实施金融制裁,中国宜将继续韬光养晦
文 | 张明 薛威 陈骁
■  引言
此文是我们“中美贸易战”系列专题的第四篇,探讨了美国可能利用金融霸权对中国采取的金融制裁手段,并认为中方宜将继续韬光养晦。
 
■  美国独揽金融霸权,对外制裁屡试不爽
 
金融制裁监控严密打击精确,美国是唯一可实施制裁主体。金融制裁与经济制裁存有联系,但也有显著差异。经济制裁具有范围广、全方位的特点,严密高效、精确打击是金融制裁的重要特征。金融制裁的可控性较经济制裁更强,力度与范围均可控制,且成本较低。目前只有拥有金融霸权的美国才有能力对别国实施金融制裁。
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2018年08月17日 09:53

经常账户顺逆差交替,宏观经济波动性加剧

经常账户顺逆差交替,宏观经济波动性加剧
文 | 张明 陈骁 郭子睿  
观点
我国的国际收支格局经历了连续15年的“双顺差”,然后在2014年转为经常账户和资本账户的“一顺一逆”。2018年第一季度,经常账户首次出现大规模逆差,之后二季度转为小幅顺差,但上半年整体仍为逆差。本篇报告主要分析了一季度经常账户逆差的原因、未来的国际收支格局如何以及对宏观经济的潜在影响。主要结论包括:
 
1、货物贸易顺差减少和服务贸易逆差扩大是一季度经常账户逆差的主要原因
 
货物贸易顺差的减少主要由于设备类产品的进口增速整体显著高于出口增速以及劳动密集型产品出口萎靡。......
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2018年08月13日 09:28

通胀压力未来可能抬头

通胀压力未来可能抬头
中国CPI同比增速在2018年2月一度达到2.9%(这是自2013年12月以来的阶段性高点),但在2018年4-6月期间重新下跌至2%以内。2018年7月,CPI同比增速重新回到2.1%。CPI环比增速在经历了2018年3-6月的持续负增长之后,在2018年7月也由负转正。在中国宏观经济增速仍在下行的背景下,通货膨胀率是否可能逆市而上,从而使得中国经济面临新的滞胀压力?
 
答案是相当可能。我们认为,在未来一段时间内(2018年下半年至2019年),受到食品价格、能源价格与进口价格推动,中国CPI同比增速的中枢水平有望从过去两年间(2016年7月至2017年6月)的1.7-1.8%上升0.5个百分点至2.2-2.3%左右,而个别月份的CPI同比增速甚至可能上探......
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2018年08月12日 12:03

访谈 | 房地产市场最新形势与中国经济潜在风险

1、我们关注到您最新发布的一篇文章《中国房地产市场前瞻——各线城市,结局迥异》,里面谈到房地产行业的集中度将提高。前段时间发生了碧桂园的事情,您认为一定程度上是否会给高周转大规模的房企以警告,规模化的进程减慢?

张明:碧桂园最近安全事件屡现,的确给那些以高周转率为核心策略的大房企敲响了警钟。未来这些房企可能会适当降低周转规模,以避免再度出现安全问题。但中国房地产行业集中度提高的大趋势不会有任何转变。三四线城市房地产市场的历史性高峰,很可能就在2017年。未来预计很多三四线城市的中小开发商会遭遇很多困难,要么跑路倒闭,要么被......

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2018年08月10日 18:34

经常账户的近期变化值得高度重视

在1998年至2017年这20年间,中国季度国际收支仅仅在2001年第2季度出现过一次经常账户逆差。2018年第1季度,中国经济多年之后再次出现了341亿美元的经常账户逆差。2018年第2季度,虽然经常账户余额由负转正,但顺差仅为58亿美元。中国经常账户的最新变化,是否意味着长期以来中国持续大幅的经常账户格局已经发生了转变?在未来,我们是否会频繁面对经常账户余额在正负之间交替的格局?经常账户的最新变化会对宏观金融产生何种影响?

仔细审视经常账户的细项构成,不难发现,在经常账户的四个子项中,较长一段时间以来,中国只有货物贸易一......

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2018年08月09日 09:24

张明:四次职业变迁,四段市场缩影

张明:四次职业变迁,四段市场缩影

本文为腾讯证券研究院推出特别策划栏目《我是传奇——资本市场30年风云录》,邀请证券市场的见证者、参与者,讲述“我与中国股市的故事”,与读者一同见证中国证券市场30年沧桑巨变。编辑为蔡航、田江山。策划为蔡航。

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2018年08月08日 16:07

宏观经济最新形势、中小企业融资困局与破局之道

本文为笔者在平安银行与平安证券联合举办的供应链ABS论坛暨蓝皮书(2018)发布会上所做演讲的实录,已经笔者审阅。
尊敬的各位领导和嘉宾,大家上午好!非常高兴有机会跟大家交流一下当前国内外宏观环境,以及中小企业的融资困局与破解之道。由于时间关系,有很多问题无法展开,因此只能跟大家汇报主要结论。我主要讲三个问题。第一,今年以来全球宏观经济和金融市场发生了哪些重要变化?第二,今年以来中国宏观经济与金融市场发生了哪些重要变化?最近的政策调整是转向还是微调?第三,在上述宏观格局下,中小企业的融资困局如何破解。
2017年是全球经济非常好的一年。第一,在2017年,全球经济终于从少数几个经济体......
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2018年08月07日 14:56

中国房地产市场前瞻——各线城市,结局迥异

三四线房地产市场高峰期已过,未来将会逐渐下滑,甚至加速下滑,三四线城市的房地产市场将会越来越缺乏流动性支撑。准一线与二线城市本来有着持续向好的市场前景,但目前地方政府人为制造的套利游戏正在迅速透支原本美好的市场前景。一线城市的房地产市场供需严重失衡,未来房价走势具有高度不确定性,暴涨、暴跌与维持现状都可能发生。房产税的出台可能早于市场预期。
 
引言
 
自1998年住房商品化改革以来,中国房地产行业迅猛发展,成为21世纪以来中国经济增长最重要的引擎之一。尤其是自2005年以来,中国房地产行业形成了每三年一个周期、上下行时间几乎对称的模式。换言之,20......
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2018年08月06日 21:37

人物访谈 | 张明:四十不惑,再出发

张明身上有很多标签。如75后经济学家,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任,中国社会科学院国际金融研究中心副主任,研究员,博导,书评人,篮球迷,《权力的游戏》爱好者……现在,还多了一个平安证券首席经济学家。
这一今年新增的标签,其实是他在自己四十岁、社科院工作十年之际,对自己发出的全新挑战书。
 
十年研究路,从困惑到找准定位
 
博尔赫斯曾说,任何命运,只反映于人们大彻大悟自己究竟是谁的瞬间。对于张明来说,至少在学术领域,这样的瞬间应该发生在他以访问学者身份赴哈佛进修那一年。
 
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2018年08月02日 14:27

中国经济在新三难选择下的艰难权衡

国际经济学中有一个著名的三难选择(Trilemma)或不可能三角(Impossible Trinity),也即一个国家无法同时实现固定汇率制、资本自由流动与独立的货币政策。例如,对于过去的中国经济而言,一方面需要独立的货币政策,另一方面也想维持人民币兑美元汇率的稳定,因此就不得不保持较为严格的资本账户管制。而对于当前的中国经济而言,一方面仍然需要独立的货币政策,另一方面出于经济发展考虑而不得不逐渐开放资本账户,这就意味着必须要显著增强人民币汇率机制的弹性。
 
笔者认为,当前中国的宏观经济,事实上面临着一个新的三难选择。在这个不可能三角形中,一极是外部环境的确定性,一极是防控系统性金融风险......
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2018年08月01日 09:30

中部六省:强化区位人口优势,发展新兴制造产业

中部六省:强化区位人口优势,发展新兴制造产业
——新时代区域经济一体化系列研究之四
文 | 张明 陈骁 魏伟 杨璇
本篇报告是“新时代区域经济一体化系列”研究的第四篇,主要从历史背景、资源概况及核心优势、国际对比、未来发展方向等角度分析中部六省,并在此基础上得出中部六省未来主要的房地产投资机会及产业投资机会。
 
■ 历史背景:先强后弱曲折发展,中部崛起正当时
 
中部地区发展的历史背景:建国初期至改革开放前,新中国确立的全国均衡布局的发展战略使得中部地区成为了全国的重点建设地区;1978—2005年,改革开放之后中部地区成为经......
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