——基于国际投资头寸表的视角 文 | 周学智 张明  随着中国对外资产规模不断增加，资产存量价值变动的重要性日益凸显。通过金融账户而非经常账户出发来对中国对外资产价值变动情况进行考察，不仅可以避免不必要的误差，也可以在各子项下开展细化分析。总体而言，在2009-2017年期间，中国对外资产获得了轻微的估值收益。其中对离岸金融中心“直接投资”的估值收益较高。但我们判断这并非由汇率因素和价格因素所致。将中国...

文 | 张明 陈骁 郭子睿 薛威 2020年，我们认为国内外宏观经济有以下几个重要趋势值得关注： 趋势一：全球经济同步下行，货币政策继续宽松。2020年，随着美国经济投资出口双弱带动劳动力市场与消费转弱，美国经济会延续下行趋势，非美经济体则有望延续弱势，“美强欧弱”格局将转为“美欧双弱”，全球经济将同步下行。不过美国经济回落程度仍存在不确定性，料难以失速下行。全球央行货币政策宽松的脚步恐难以停下，降息与扩表仍...

本文内容完全摘自原著。读摘录，自然不如读原著。 霍华德·马克思著：《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》，中信出版集团，2019年2月版。 1、橡树资本目前管理的资产规模超过1200亿美元，其中71%是债务投资，其不良债权投资管理规模全球第一。过去22年的平均投资业绩高达19%。（对周期的判断对这种类型的基金自然更加很重要）。   2、周期的三大规律：一是不走直线必走曲线；二是不会相同只会相似；三是少走中间多走...

——特征事实、驱动因素与中国前景 文 | 张明 刘瑶    Global Imbalance Adjustment: Stylized Facts, Driving Factors and China’s Prospects Ming Zhang, Yao Liu （Vol. 27, No. 6, 2019）   编者语   2008年金融危机爆发后中国的经常账户虽然得到了显著调整，但仍面临国际收支逆转的压力。如何从流量与存量上进一步调整，梳理本轮危机后全球失衡调整的现状，探究失衡调整的可持续性，寻找全球失衡调整的理...

按：《西方文明的文化基因》是我今年读过的受到启发最大的一本书，读了整整两个半月。我从这本书中节选出四十段话，以备自己未来回忆时参考，在此也与朋友们分享。这四十段话完全引自原著，并不意味着我一定认同这些观点，请朋友们批判式阅读。当然，看节选，绝对比不上读原著。   《西方文明的文化基因》，梁鹤年著，生活读书新知三联书店，2014年3月版。   1、犹太之神的权威与基督之神的慈爱使西方人有了超越个人的生命...

问题1：在2019年，主要国家央行似乎都在加大非常规货币政策的力度，负利率在全球有所蔓延，但中国仍然维持了谨慎的财政货币政策。从2018和2019两年全球经济增长来看，中国经济增长尽管有所放缓，但增速仍处全球第一梯队。在两位看来，留有政策空间的逆周期调控、逐渐度过高点的CPI，多大程度上有助于中国将经济增长维持在合理区间？全球经济在2020变得更好还是更险峻？   张明：2020年全球经济很可能变得更严峻。如果说，2019...

2019年年初至今的人民币兑美元汇率，可以用一个升值阶段、两个贬值阶段和三个平台阶段来概括。如图1所示，2019年1至2月，人民币兑美元汇率总体上呈现升值趋势；2019年5月初至5月下旬、2019年7月底至8月底，人民币兑美元汇率出现过两次急速贬值；2019年3至4月、2019年6至7月以及2019年9至10月，人民币兑美元汇率均处于水平盘整态势。换言之，尽管2019年年初至今人民币兑美元汇率总体上是贬值的，但绝大部分贬值主要在2019年5月与8月...

国际货币基金组织（IMF）在最新一期的《世界经济展望报告》中指出，宽松货币政策以及中美两国积极财政政策是2019年全球经济增长的两大动力。但随着2019年全球宽松货币政策的普遍施行，下一阶段很多国家货币政策的操作空间越来越小，且财政货币政策面临金融脆弱性风险的不断增加，更进一步增添了其刺激2020年经济回调的难度。全球货币政策无疑已经进入了新一轮的宽松周期。但是，当货币政策空间在不断被压缩，宽松的效果逐渐衰减；当...

摘要：本文从概念和技术角度阐述了Libra的运行原理，分析了其对全球经济的潜在影响，并与即将推出的中国央行数字货币进行了横向对比。本文认为：首先，Libra在技术路线和运行模式的选择上均采取了产业合作和国际协调的方式，是目前非主权数字货币中的诚意之作。第二，Libra的愿景和架构设计仍存在逻辑冲突，以当前设计难以达成其声称的普惠目标。第三，Libra没有独立的货币政策并不代表没有货币政策，其将向小型经济体引入货币局制...

 

文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿   金融科技的发展历经金融电子化的1.0阶段、金融移动化的2.0阶段，正在步入科技重塑金融业态的3.0阶段。无论是业务发展趋势的倒逼还是银行基于自身发展战略的选择，科技与银行业的深度融合将成为必然趋势。本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第五篇专题，主要目的在于分析金融科技如何为当前我国商业银行的转型发展赋能。   >> 海外商业银行发展金融科技的经验   政...