张明、刘瑶 | 现代货币理论：现状、实践、争议与未来
摘要：政府公共债务与货币政策之间的关系是学界持续关注的重大理论与现实问题。现代货币理论对上述问题一直存在着与主流学界截然相反的主张，并于近期引发了巨大的热议。本文梳理了现代货币理论发展现状与主要观点，列举了其与主流学界的争端，并分析其在中国实践的可行性，主要结论是：第一，现代货币理论忽视了经济运行中必不可少的制度因素、市场因素、预期因素影响，不具有完整的货币理论分析框架，难以成为指导经济运行的长期...
2020年09月29日 11:12
摘要：政府公共债务与货币政策之间的关系是学界持续关注的重大理论与现实问题。现代货币理论对上述问题一直存在着与主流学界截然相反的主张，并于近期引发了巨大的热议。本文梳理了现代货币理论发展现状与主要观点，列举了其与主流学界的争端，并分析其在中国实践的可行性，主要结论是：第一，现代货币理论忽视了经济运行中必不可少的制度因素、市场因素、预期因素影响，不具有完整的货币理论分析框架，难以成为指导经济运行的长期...
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摘要：政府公共债务与货币政策之间的关系是学界持续关注的重大理论与现实问题。现代货币理论对上述问题一直存在着与主流学界截然相反的主张，并于近期引发了巨大的热议。本文梳理了现代货币理论发展现状与主要观点，列举了其与主流学界的争端，并分析其在中国实践的可行性，主要结论是：第一，现代货币理论忽视了经济运行中必不可少的制度因素、市场因素、预期因素影响，不具有完整的货币理论分析框架，难以成为指导经济运行的长期...
2020年09月27日 13:55
张明：构建国内大循环的三大支柱
一、如何构建双循环新发展格局？ 今天我先谈两点关于“双循环”的一般性看法，再谈三个具体问题。 第一，今年在中美摩擦加剧、新冠疫情暴发和经济潜在增速放缓的三重冲击下，中国政府出台结构性改革文件的频率可以说是前所未有的。4月份出台了要素市场化定价和自由流通的文件，5月份出台了深化社会主义市场经济体制改革的文件，6月份出台了海南自由贸易港建设总体方案，7月份政治局会议上提出了“双循环”新发展格局。...
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2020年09月22日 10:51
今年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等因素的影响，人民币汇率经历了一番起伏，截至9月初，过去三个月时间累计升值幅度已超过4%。随着近期人民币的持续走强，关于人民币汇率走强的背后成因、人民币变化趋势对于经济和金融市场带来的影响以及人民币汇率的形成机制等相关一系列问题均受到市场的高度关注。 对此，中国财富管理50人论坛（CWM50）于近日举办了主题为"当前人民币汇率变化趋势与机制完善"的研讨会。中国社会科学院...
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张明 | 人民币汇率：机制与走势
今年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等因素的影响，人民币汇率经历了一番起伏，截至9月初，过去三个月时间累计升值幅度已超过4%。随着近期人民币的持续走强，关于人民币汇率走强的背后成因、人民币变化趋势对于经济和金融市场带来的影响以及人民币汇率的形成机制等相关一系列问题均受到市场的高度关注。 对此，中国财富管理50人论坛（CWM50）于近日举办了主题为"当前人民币汇率变化趋势与机制完善"的研讨会。中国社会科学院...
2020年09月18日 09:08
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张明 | 对构建双循环新发展格局的思考
注：本文为笔者在2020年9月12日清华—财新公共治理论坛上的演讲实录，已经本人审阅。转载请务必注明出处。
“双循环”承接“国际大循环”发展理念
从历史渊源来看，“双循环”新发展格局，承接的是1980年代末期以来的“国际大循环”发展理念。该理念的提出者是发改委的王建研究员。国际大循环发展理念的核心，包括充分利用劳动力优势、发展劳动密集型行业；大力引进外资；发展“两头在外”的行业。该理念的核心就是...
2020年09月15日 09:33
——疫情冲击下的宏观经济、政策取向与房地产市场
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张明 | 未来房地产市场的六点判断
——疫情冲击下的宏观经济、政策取向与房地产市场
注：本文为笔者在经济观察报主办的“蓝筹物业2020百强峰会”上主题演讲的书面实录，已经笔者本人审阅并修改。转载请务必注明出处。
全球经济陷入深度衰退
截至8月2日，全球范围内有超过1760万人确诊新冠肺炎，超过68万人因此而死亡，死亡率目前大概在4%左右。
美国目前的疫情是最严重的，已经有超过450万人确诊。除了美国之外，排名第二到第四的是三个新...
2020年09月14日 11:13
摘要：近年来中资美元债市场的发行规模和企业数量迅速扩张，一方面拓宽了企业融资渠道，另一方面也提高了企业的财务风险。本文研究发现，不同类型企业债务增长的驱动因素差异较大。一般企业发债主要受市场因素驱动，而汇率走势和中美利率差异是其中最重要的因素。房地产企业发债的主要目的是规避境内监管，也即企业在境内融资受限的情况下主动寻求境外融资来源。地方政府融资平台的发债行为则紧跟监管步调，境内外发债趋势在大部分...
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常殊昱、张明 | 离岸中资美元债：特征事实、发展动力与潜在风险
摘要：近年来中资美元债市场的发行规模和企业数量迅速扩张，一方面拓宽了企业融资渠道，另一方面也提高了企业的财务风险。本文研究发现，不同类型企业债务增长的驱动因素差异较大。一般企业发债主要受市场因素驱动，而汇率走势和中美利率差异是其中最重要的因素。房地产企业发债的主要目的是规避境内监管，也即企业在境内融资受限的情况下主动寻求境外融资来源。地方政府融资平台的发债行为则紧跟监管步调，境内外发债趋势在大部分...
2020年09月09日 11:35
中国未来10年的发展路径在哪里？如何实现经济发展动能的转化？ 在9月5日至6日举行的伦敦政经-牛津中国论坛上，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明基于中国经济面临的长期和短期形势，分析了为何要提出“双循环”，以及如何实现“双循环”。 张明认为，中国过去30年走的是“以外循环带动内循环”的道路，而未来要构建“以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进”的道路，其要义就是以内循环...
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张明：构建双循环新发展格局的关键在于“以内促外”
中国未来10年的发展路径在哪里？如何实现经济发展动能的转化？ 在9月5日至6日举行的伦敦政经-牛津中国论坛上，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明基于中国经济面临的长期和短期形势，分析了为何要提出“双循环”，以及如何实现“双循环”。 张明认为，中国过去30年走的是“以外循环带动内循环”的道路，而未来要构建“以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进”的道路，其要义就是以内循环...
2020年09月08日 18:44
注：这是一篇写于16年前的文章。当时，我即将去社科院研究生院读博士。要从市中心的北师大到东北隅的望京，有些感触，最终变为文字。9月8日是北师大校庆日，一个入校二十五年的老生，祝母校节日快乐。文中配图为师大北校（原辅仁大学）后花园。这幅图片是我大学录取通知书上的配图。到师大后我到处找这个地方，始终没找到。后来才发现在什刹海旁边的北校。 今天是八月最后一天，各大院校纷纷迎来开学日。而我，一个已...
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张明：那些熟悉的地点和场景
注：这是一篇写于16年前的文章。当时，我即将去社科院研究生院读博士。要从市中心的北师大到东北隅的望京，有些感触，最终变为文字。9月8日是北师大校庆日，一个入校二十五年的老生，祝母校节日快乐。文中配图为师大北校（原辅仁大学）后花园。这幅图片是我大学录取通知书上的配图。到师大后我到处找这个地方，始终没找到。后来才发现在什刹海旁边的北校。 今天是八月最后一天，各大院校纷纷迎来开学日。而我，一个已...
2020年09月07日 08:17
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张明 | 美元指数的未来：充满波动性的不平坦熊市
注：本文是笔者应邀为《新财富》杂志撰写的第二篇国际金融长篇评论，讨论美元指数未来何去何从。转载请务必注明出处。我为《新财富》撰写的上一篇文章题为“新冠疫情冲击下的国际货币体系与人民币国际化”，在我的微信公众号中搜索可见。
“在2009年至2019年这11年间，美国经济与其他发达经济体之间的经济增长差在全球金融危机之后显著拉大，美元指数进入上涨周期。从2019年以来，美国经济相对于其他发达经济体的表现由相对强劲...
2020年09月04日 08:54
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张明 | 为什么仍应慎言人民币汇率进入升值新周期？
注：本文首发于21世纪经济报道，2020年9月3日。转载请务必注明出处。当前的国际经济金融形势就如配图中的晚霞那么波诡云谲，这个时候下确定性很强的判断应该格外谨慎。
历史似乎总是惊人的相似。在2015年811汇改之后，人民币兑美元汇率总体上进入了波动中贬值的通道。2015年下半年，人民币兑美元贬值了6.22%。2016年，人民币兑美元贬值了6.83%。2017年，人民币兑美元升值了5.81%。正是在2017年，市场上出现了有关人民币汇...
