张明：新冠肺炎疫情会显著削弱美元的国际地位吗？
摘要：在本次新冠肺炎疫情暴发后，位于震中的美国政府出台了史无前例的巨额财政货币救市政策，引发了各界对美元国际地位的疑问。2008年全球金融危机爆发后至今，美元国际地位不降反升，直接原因在于：危机后美国经济复苏快于其他发达国家；美元资产的吸引力高于其他发达国家金融资产；美元指数总体上波动中上升。更深层次的原因则包括美元与美国金融市场的国际地位有助于美国将危机成本与救助成本全球化，以及美联储通过双边美元互...
2021年01月27日 17:07
摘要：在本次新冠肺炎疫情暴发后，位于震中的美国政府出台了史无前例的巨额财政货币救市政策，引发了各界对美元国际地位的疑问。2008年全球金融危机爆发后至今，美元国际地位不降反升，直接原因在于：危机后美国经济复苏快于其他发达国家；美元资产的吸引力高于其他发达国家金融资产；美元指数总体上波动中上升。更深层次的原因则包括美元与美国金融市场的国际地位有助于美国将危机成本与救助成本全球化，以及美联储通过双边美元互...
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摘要：在本次新冠肺炎疫情暴发后，位于震中的美国政府出台了史无前例的巨额财政货币救市政策，引发了各界对美元国际地位的疑问。2008年全球金融危机爆发后至今，美元国际地位不降反升，直接原因在于：危机后美国经济复苏快于其他发达国家；美元资产的吸引力高于其他发达国家金融资产；美元指数总体上波动中上升。更深层次的原因则包括美元与美国金融市场的国际地位有助于美国将危机成本与救助成本全球化，以及美联储通过双边美元互...
2021年01月26日 16:27
一位同学托我帮他查找一下近年来中国各省的GDP增速数据。我在查找了数据之后，随手做了一个统计。统计结果如上表所示。从中可以看出以下一些有趣的规律。 规律之一，是西部省份逐渐从全国范围内GDP增速拖后腿的位置，逐渐上升至全国范围内GDP增速靠前的位置。例如，1999年至2006年期间（除2004年外，全国各省中GDP增速最低的省份均为西部省份（四川1次、云南4次、新疆2次）。又如，2014年至2020年期间，全国各省中GDP...
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张明：关于各省GDP增速的一个有趣统计
一位同学托我帮他查找一下近年来中国各省的GDP增速数据。我在查找了数据之后，随手做了一个统计。统计结果如上表所示。从中可以看出以下一些有趣的规律。 规律之一，是西部省份逐渐从全国范围内GDP增速拖后腿的位置，逐渐上升至全国范围内GDP增速靠前的位置。例如，1999年至2006年期间（除2004年外，全国各省中GDP增速最低的省份均为西部省份（四川1次、云南4次、新疆2次）。又如，2014年至2020年期间，全国各省中GDP...
2021年01月22日 10:07
1. 拜登将于1月20日宣誓就职，在其上任初期哪些经济政策将成为其推动的重点？
张明：从目前来看，以下经济政策将会成为拜登政府上任初期推动的重点。第一是加强对疫情的防控，避免疫情再度大规模扩散，即使因此可能导致经济增速下滑也在所不惜。第二是推动新一轮财政刺激方案的通过，拜登已经在1月14日公布了总额高达1.9万亿美元的新冠疫情救济法案，该法案尚未进入立法程序。第三是加强货币政策与财政政策的协调。由曾...
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张明：拜登上任后美国宏观经济政策前瞻
1. 拜登将于1月20日宣誓就职，在其上任初期哪些经济政策将成为其推动的重点？
张明：从目前来看，以下经济政策将会成为拜登政府上任初期推动的重点。第一是加强对疫情的防控，避免疫情再度大规模扩散，即使因此可能导致经济增速下滑也在所不惜。第二是推动新一轮财政刺激方案的通过，拜登已经在1月14日公布了总额高达1.9万亿美元的新冠疫情救济法案，该法案尚未进入立法程序。第三是加强货币政策与财政政策的协调。由曾...
2021年01月20日 12:40
文 | 肖立晟 侯文涛 张明 郑联盛 葛天任 “十四五”文件强调，2021年开始要立足国内大循环，深挖国内巨大需求潜力，以国内大循环引领国际循环，提升内需质量。明年消费预期继续加强。预计消费需求继续回升可能成为2020年四季度和2021年一季度总需求继续加速的主要动力之一。同时，工业企业即将进入主动加库存周期，预计2021年制造业投资达到10%左右。 CPI同比增速有望在2021年3月触底反弹。2020年10月以来的CPI环比负增...
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2021中国宏观金融展望：通胀温和上升 关注周期机会
文 | 肖立晟 侯文涛 张明 郑联盛 葛天任 “十四五”文件强调，2021年开始要立足国内大循环，深挖国内巨大需求潜力，以国内大循环引领国际循环，提升内需质量。明年消费预期继续加强。预计消费需求继续回升可能成为2020年四季度和2021年一季度总需求继续加速的主要动力之一。同时，工业企业即将进入主动加库存周期，预计2021年制造业投资达到10%左右。 CPI同比增速有望在2021年3月触底反弹。2020年10月以来的CPI环比负增...
2021年01月19日 16:59
文｜张明 郑联盛 肖立晟 葛天任 在新冠肺炎疫情冲击之下，全球经济增速由2019年的2.9%陡降至2020年的-4.4%（IMF2020年秋季预测值）。2020年的经济增速显著低于全球金融危机之后的经济增速（2009年的-0.1%），且是“二战”之后和平时期全球经济最深的一次衰退。 为抗击疫情与抑制衰退，主要发达经济体均采取了大规模财政抗疫政策与极度宽松货币政策。发达国家央行集体实施极度宽松货币政策，加剧了全球负利率的格局。 ...
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2021全球宏观金融展望：不确定性犹存 警惕高波动性
文｜张明 郑联盛 肖立晟 葛天任 在新冠肺炎疫情冲击之下，全球经济增速由2019年的2.9%陡降至2020年的-4.4%（IMF2020年秋季预测值）。2020年的经济增速显著低于全球金融危机之后的经济增速（2009年的-0.1%），且是“二战”之后和平时期全球经济最深的一次衰退。 为抗击疫情与抑制衰退，主要发达经济体均采取了大规模财政抗疫政策与极度宽松货币政策。发达国家央行集体实施极度宽松货币政策，加剧了全球负利率的格局。 ...
2021年01月18日 09:13
注：本文是笔者为何帆教授《变量》系列第三部撰写的书评，何帆兄立志在30年内写30本书，我准备给这30本书各写一篇书评。欢迎关注。文中配图摄于河北易县易水湖。 《变量：本土时代的生存策略》（以下简称《变量III》）是何帆教授30年编年史的第3本。第1本名为《变量：看见中国社会小趋势》，第2本名为《变量：推演中国经济基本盘》。这3本书合起来，构成了“本土时代三部曲”。 我们这个时代擅长创造新语汇，何帆...
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张明：去来固无迹 动息如有情 | 书评
注：本文是笔者为何帆教授《变量》系列第三部撰写的书评，何帆兄立志在30年内写30本书，我准备给这30本书各写一篇书评。欢迎关注。文中配图摄于河北易县易水湖。 《变量：本土时代的生存策略》（以下简称《变量III》）是何帆教授30年编年史的第3本。第1本名为《变量：看见中国社会小趋势》，第2本名为《变量：推演中国经济基本盘》。这3本书合起来，构成了“本土时代三部曲”。 我们这个时代擅长创造新语汇，何帆...
2021年01月17日 10:41
文｜葛天任 张明 郑联盛 肖立晟 2020年是新冠肺炎疫情黑天鹅加速世界秩序向着大分化、大转型的方向演进的关键一年。这是自“二战”之后，人类世界所面临的最为严重的一次危机事件。 截至2020年12月30日，根据霍普金斯大学全球新冠疫情统计报告显示，全球确诊病例已超8000万例，死亡超170万人。新冠肺炎疫情犹如一次全球性的社会实验，在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上，不仅按下了经济发展的暂停与倒退键，甚至...
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2021年全球政治经济展望：疫情加速社会分裂与政权更迭
文｜葛天任 张明 郑联盛 肖立晟 2020年是新冠肺炎疫情黑天鹅加速世界秩序向着大分化、大转型的方向演进的关键一年。这是自“二战”之后，人类世界所面临的最为严重的一次危机事件。 截至2020年12月30日，根据霍普金斯大学全球新冠疫情统计报告显示，全球确诊病例已超8000万例，死亡超170万人。新冠肺炎疫情犹如一次全球性的社会实验，在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上，不仅按下了经济发展的暂停与倒退键，甚至...
2021年01月16日 10:36
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张明 | 全球剧变与双循环
注：本文为笔者于2021年1月10日在中国首席经济学家论坛年会上的演讲实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。
全球宏观形势的三大关键词
我先用三个关键词，来刻画一下当前的全球宏观形势。
第一，疫情。截止去年12月底，全球新冠累计确诊人数突破八千万。这个趋势迄今为止还没有出现拐点，依然以很快速度在全球蔓延。目前全球排名前三的重灾国是美国、印度、巴西。值得一提的是美国，按照这个趋势...
2021年01月13日 12:18
张明：中美经济、中美利差与中美汇率
注：本文为笔者于2021年1月12日在中国债券论坛上的演讲实录，已经本人审阅。 各位网友，大家上午好！非常高兴来参加“中国债券论坛”，谢谢李扬老师的邀请。我今天想讲三个问题，都与美国和中国有关系。第一，2021年美国经济复苏的速度可能超出预期，而中国经济增长面临一些风险点，增长可能不及预期。第二，美国十年期国债收益率预计会继续上行，今年可能超过1.5%，而中国十年期国债收益率可能围绕3.0%做双向盘整，这就意味...
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2021年01月12日 16:00
张明 | 地方债问题：灵魂三问与化解三策
要给出解决中国地方债的好对策，首先要问对几个重要问题。现在网络上喜欢用一句俗语，也即所谓触及灵魂的问题。因此，我想提出关于地方债的“灵魂三问”。 第一个问题是，地方债现在这么高的深层次原因是什么？第二个问题是，当前的地方债仅仅让地方政府来还，能不能还得了？第三个问题是，如果地方政府还不了，任由其演变下去，会产生什么后果？ 关于问题一，中国地方政府债务很高，有很多原因，但其中最重要的原因之...
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2021年01月11日 20:37
张明：2021年中国宏观经济与资本市场前瞻（简明版）
2020年中国经济增速在2%-3%之间，季度GDP同比增速呈现前低后高走势。受经济复苏与基期效应影响，2021年中国经济增速或在8-9%之间，季度GDP同比增速则呈现前高后低走势。但我们应清醒看到，即便如此，2020年与2021年这两年中国经济平均增速也仅在5%左右，依然显著低于6%左右的潜在增速。 2020年中国经济复苏呈现出不平衡复苏状态。出口、房地产投资、基建投资表现亮眼，但消费、制造业投资表现低迷。 出口表现出色主要基...
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2021年01月11日 11:46
张明：新冠疫情、猪周期与互联网金融
一 人类历史上经历过多次大瘟疫。例如公元前430年的雅典大瘟疫、14世纪的黑死病、一战期间的西班牙大流感等。在雅典大瘟疫中，据说接近一半的雅典人口因此而死亡。在黑死病时期，欧洲死亡人数超过2500万人，占当时欧洲人口的三分之一。在西班牙大流感中，死亡人数达到3000至4000万人，远远超过一战的死亡人数。 在二战之后，随着科学技术的进步，尤其是医疗技术的进步，人类的人均寿命不断延长，爆发全球性大瘟疫的概率...
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2021年01月08日 09:23
2019年底至2020年底，人民币兑美元汇率中间价由6.9762上升至6.5249，升值了6.5%。同期内，人民币兑CFETS篮子汇率指数由91.39上升至94.84，升值了3.8%。尤其值得注意的，是2020年5月底至12月底，人民币兑美元汇率升值了8.5%，如此之快的升值幅度是历史上较为罕见的。在2021年1月5日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.5，进入了6.4的区间。目前已经有观点认为，人民币兑美元汇率有望在2021年升破6.0。 要对2021年人民币兑美元汇率...
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张明：2021年人民币兑美元汇率可能破6吗？
2019年底至2020年底，人民币兑美元汇率中间价由6.9762上升至6.5249，升值了6.5%。同期内，人民币兑CFETS篮子汇率指数由91.39上升至94.84，升值了3.8%。尤其值得注意的，是2020年5月底至12月底，人民币兑美元汇率升值了8.5%，如此之快的升值幅度是历史上较为罕见的。在2021年1月5日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.5，进入了6.4的区间。目前已经有观点认为，人民币兑美元汇率有望在2021年升破6.0。 要对2021年人民币兑美元汇率...
2021年01月07日 10:24
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《前有险滩》序言：就这样欢喜着荒废时光
注：本文为笔者新著《前有险滩：全球动荡时代的中国自处之道》序言。《前有险滩》是笔者的第四本财经评论集，由东方出版社于2020年出版。
我人生中第一次试着写财经评论，是2001年至2002年读硕士期间，在《中国外汇管理》杂志做兼职编辑时。还记得第一篇评论的题目叫做“格林斯潘的悲剧”。不过，在进入社科院研究生院读博士之前，我的评论数量寥寥，风格是财经与文学的夹杂，四不像。
开始较为频繁地写评论...
2021年01月06日 10:43
2020年7月，我的最新财经评论集《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道》由东方出版社出版。这是我的第四本财经评论集。这四本评论集分别为： 《觉今是而昨非——张明金融随笔集》，中国金融出版社，2009年8月版。 《全球危机下的中国变局》，中国金融出版社，2013年4月版。 《危机、挑战与变革——未来十年中国经济的风险》，东方出版社，2016年5月版。 《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道...
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张明最新财经评论集《前有险滩》
2020年7月，我的最新财经评论集《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道》由东方出版社出版。这是我的第四本财经评论集。这四本评论集分别为： 《觉今是而昨非——张明金融随笔集》，中国金融出版社，2009年8月版。 《全球危机下的中国变局》，中国金融出版社，2013年4月版。 《危机、挑战与变革——未来十年中国经济的风险》，东方出版社，2016年5月版。 《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道...
2021年01月03日 22:26
张明：2020年推荐电影、纪录片与电视剧
注：2020年疫情期间，看了不少电影、纪录片与电视剧，下面是我的五星推荐。片子不分新老，均是2020年观影记录中打动自己的作品。
一、电影 《痛苦与荣耀》，阿莫多瓦导 《Anna》，吕克·贝松导 《Judy》，瑞尼·齐薇格主演 《巴尔干边界》，安德烈·沃金导 《寄生虫》，奉俊昊导 《极速车王》，克里斯蒂安·贝尔、马特·达蒙主演 《荒蛮故事》，达米安·斯兹弗隆导 《海市蜃楼》，奥里奥尔·保罗导...
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2021年01月02日 18:53
张明：金融开放的维度、次序与风险防范
注：2020年12月18日，由中央财经大学国际金融研究中心、中央财经大学全球金融治理协同创新中心、中央财经大学金融学院共同主办，双威大学杰弗里·萨克斯可持续发展中心、第一财经研究院和普华永道中国协办的“第九届亚太经济与金融论坛”成功举办。本届论坛主题是“后疫情时期全球经济的恢复与结构性变化”。会议特邀中国社科院金融研究所副所长张明研究员发表演讲。本文根据演讲内容整理。 大家好，非常荣幸来参加这个会议。...
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2021年01月01日 10:16
张明：开给学生们的书单（2021年版）
腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他（她）的气质、视野与深度。以下是我开给自己的学生（包括博士生、博士后、硕士生、MBA、EMBA、EDP学生，从2018年起也开始包括中国社会科学院大学的本科生）的参考书目。除教材之外，我敢说，我差不多是每读完10本书后，给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代，阅读是一个很冒风险的事情，我希望能够帮助学生降低交易成本，直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生，我希...
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