注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2021年第4期，转载请务必注明出处。
自2008年全球金融危机爆发以来，世界经济中出现了持续且不断深化的“三低两高”现象。所谓三低两高，是指低增长、低通胀、低利率、高债务与高收入分配失衡。这一现象在历史上前所未见，而全球何时能够走出“三低两高”，目前也很难做出判断。
所谓低增长，是指全球金融危机后世界经济陷入的“长期性停滞”格局。按照常理，在全球性经济金融危机爆发...
摄于新奥尔良的密西西比河畔。
文 | 葛天任 张明 内容摘要：“一带一路”倡议实施以来成效显著，但面临的连锁性风险不容忽视，尤其新冠疫情所带来的经济下滑与政治动荡更施加了巨大的不确定风险。由于基础设施投资回报率低、风险高，导致私人资本参与率低，进而引起中国政府出资比重过高，这一方面提高了经济贸易问题的泛政治化风险，增加了美国和沿线国家的政治疑虑，导致投资安全风险高企，另一方面又有可能增...
注：年复一年，每到毕业季，我都会和自己的学生聊天，聊聊学习、论文、工作与人生。我发现，学生们的烦恼大多是相似的，很多与我几十年前遭遇的别无二致，但也有一些则带着时代的印痕。三年前，我曾经送给自己的学生们二十句话。今天，在与自己的几位学生交流之后，我又有一些感触。因此，对三年前的建议进行了修订与更新。下文中用加粗注明的，就是我新增加的文字。必须说明的是，以下文字是我基于自身经验与社会观察总结出来的个...
注：本文为笔者在2021年3月13日参加由北京市金融发展促进中心与CFA协会北京分会主办的2021金融云纵横第8期“全球宏观形势与投资机会”上的发言实录，已经笔者修订。转载请务必注明出处。
各位早上好，非常高兴有这样一个机会，跟大家交流对于当前国内外宏观形势的看法。我大概花半个小时左右的时间，跟大家先分享一下对全球宏观的看法，然后谈一下对中国宏观目前的观察。
我们先看一下当前全球宏观的主要...
注：图片摄于黄石公园。 为加强青年学者之间的交流合作，中国社会科学院金融研究所于2021年3月9日下午举办第二期青年论坛，金融研究所副所长张明研究员就《在社科院做研究的心得体会》作专题报告。本期论坛由金融研究所所长张晓晶研究员主持，所内全体青年学者、在站博士后参加了本次论坛。 张晓晶所长首先对青年论坛的设置初衷、目标做了简要介绍。他倡导青年学子要学习《觉醒年代》中先辈们指点江山、激荡文字的精神...
文 | 陈胤默 王喆 张明
内容提要：伴随着数字金融的快速发展，数字金融日益成为学者关注的重要领域。文章结合Citespace知识图谱分析方法和人工筛选方法总结了国内外数字金融研究现状，以期理清当前数字金融研究的脉络和未来研究方向。研究发现，现有文献主要从网络融资、数字货币和数字金融监管三大领域展开研究，国内外数字金融研究的侧重点存在较大差异。基于当前研究现状和中国数字金融发展趋势，本文从需求端、...
注：以下为笔者在2021年3月10日《巴伦周刊》与由新书店举办的《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》读书会上的发言，感谢《巴伦周刊》中文版主编何刚兄的精彩主持。转载请务必注明出处。
文｜张明
编辑｜彭韧
编者按：宏观经济错综复杂，千头万绪，关于宏观经济的书一般也十分深奥晦涩，令读者望而却步，而经济学者张明的新著《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》则是一本让非专业读者也能够在较...
经济合作与发展组织日前发布的全球经济展望报告指出，全球经济今年将以5.6%的速度反弹，较去年12月的预测高出1.4个百分点。此前，国际货币基金组织也将2021年全球经济增速的预测值上调0.3个百分点至5.5%。 去年，中国是全球唯一实现正增长的主要经济体，对全球经济增长的贡献率创下新高。未来，通过加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，中国将给全球市场提供更加坚挺的需求支撑，也将给世界经济...
图1反映了自2013年以来比特币美元价格走势的相关时间序列。从中可以看出，比特币价格走势从2017年起开始显著上涨，并呈现出很强的波动性。迄今为止比特币价格出现了三次高点，分别是2017年12月、2019年6月与2021年2月。 要建立关于比特币价格走势的分析框架，首先需要界定比特币是风险资产还是避险资产。有观点认为，由于比特币总量固定为2100万枚，因此比特币具备与黄金类似的抵御通货膨胀的价值。然而如图2所示，2017年至20...
注：本文为笔者在2021年2月24日由国家金融与发展实验室主办的“复苏可期、风险犹存——中国金融发展2021年展望”会议上的演讲实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。更详细的分析，可参见张明与陈胤默撰写的国家金融与发展实验室人民币汇率季报。这期季报也将发表于《国际金融》2021年第3期。
要点 2020年人民币兑美元汇率呈现出先抑后扬的趋势，总体升值了6.5%。2021年，人民币兑美元汇率的走势将面临较大的不...
近期，美国10年期国债收益率上行引发了全球金融市场震荡，例如股市指数明显下跌、比特币价格大幅回调、美元指数有所反弹等。在2020年年初，美国10年期国债收益率约在1.90%左右。在新冠疫情爆发后，美国10年期国债收益率在2020年8月初一度下降至0.52%的历史最低点。2020年年底，该指标反弹至0.93%上下。2021年2月至3月初，美国10年期国债收益率显著反弹。2021年2月1日，该指标尚在1.09%左右。2021年2月25日，该指标在疫情爆发首次突...
1、“立足国情实际，既及时果断又保持定力，坚持不搞“大水漫灌”，科学把握规模性政策的平衡点”。 在新冠疫情爆发一年多之后，这句话的后半段想必让市场理解非常深刻。与2008年全球金融危机爆发后相比，这次宏观政策刺激的确是在努力避免“大水漫灌”，货币政策正常化的速度相当快。 2、“实施阶段性大规模减税降费，与制度性安排相结合，全年为市场主体减负超过2.6万亿元，其中减免社保费1.7万亿元”；“支持银...
摄于佛罗伦萨 自2020年下半年以来至今，中国A股市场整体表现相当不错。总体而言，消费股与科技股的表现好于其他板块（例如周期股）。在很多行业内，均出现了龙头股表现显著好于中小盘股票的“头部化”现象。 在过去相当长时间里，中国股市上中小盘股票的表现总体上好于龙头股。因此，近期龙头股表现更强的现象，引发了市场热议。有人把这一现象视为基金“抱团”的结果，有人认为在龙头股上涨之后，中小盘股票也必然...
在2021年春节之前，A股市场以连续大涨几日收市。在2021年春节之后，A股以连续大跌几日开局。很多市场分析人士与媒体的评论也犹如过山车，在很短时间内就从极度乐观转为极度悲观。其实，在正确厘清近日股市大幅调整的原因之后，我们在当前不必对A股市场过分悲观。 近日A股市场大幅调整的原因之一，是外生冲击下北上资金由流入转为流出，并带动了国内投资者情绪变动，使得北上资金青睐的蓝筹龙头股股价发生显著调整。而北上资金...
