财新传媒
2017年03月28日 13:23

学区房哄抬刚需 非一线调整在即

学区房哄抬刚需 非一线调整在即
——盘古智库宏观周报2017年第11期(总第48期)
 
摘要
 
租售比、房价收入比等指标本质上都是对房价的估值方法。正如财务上对待不同类型的资产应采用不同估值法一样,某些经验数值的失效主要源于估值者采取的方法与市场相左,拿同样的估值法套用完全不同类型的资产。租售比本质上可看做房屋的“市盈率”。大量境外市场参与者持有房产的目的是长期出租获取回报,才是构成租售比经验数值的市场前提。境内住宅市场参与者较少因出租获利目的购房,因此租售比与经验数值相距甚远。房价收入比通常被理解为从流动性角度衡量房价背后的支撑力度。但笔者认为,由于国内......
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2017年03月27日 16:44

《中国融资租赁实务操作手册》序言

租赁是一种古老的信用形式,而融资租赁则是二战之后在美国率先发展起来的一种现代金融手段。目前融资租赁已经成长为与银行、保险、证券、信托、基金等行业并驾齐驱的重要金融产业。近年来,融资租赁行业在中国也获得了长足进展。
 
尤其是在上海自贸区等自贸区成立之后,融资租赁的发展更是犹如雨后春笋。在某种程度上,融资租赁成了规避中国政府资本账户管制、实现资本跨境自由流动的工具。如何辨别融资租赁公司业务的真伪,并不容易。
 
然而,融资租赁这个行业的实践发展远远快于理论发展。目前在中国国内,能够全面透彻地梳理融资租赁实践的相关著作并不多见。特别是那种能够帮......
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2017年03月24日 22:25

人民币汇率贬值压力并未发生实质性改变

在新近出炉的《2017年政府工作报告》中,“汇率”出现了两次。第一次出现在2016年的工作总结中,“人民币汇率形成机制进一步完善,保持了在合理均衡水平上的基本稳定,维护了国家经济金融安全”;第二次出现在2017年的工作安排中,“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。
 
如何解读上述报告中关于人民币汇率有关措辞的变化呢?在笔者看来,第一,这说明中国政府对当前的人民币汇率形成机制较为满意,认为现行机制既反映了市场化改革方向,又维持了汇率稳定;第二,这说明中国政府试图让人民币汇率问题在2017年逐渐淡出公众焦点,这意味着2017年人......
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2017年03月21日 14:02

长期性停滞格局仍将延续

根据IMF最新版世界经济展望的数据,2016年全球经济增速约为3.1%,低于2015年的3.2%。事实上,全球经济增速自2011年以来不断下滑,由2010年的5.4%下滑至2016年的3.1%。2011年至2016年这六年间全球经济的平均增速仅为3.5%,远低于全球危机爆发前2002年至2007年期间高达4.8%的平均增速。全球危机的爆发似乎显著改变了全球的增长格局,这一状况被美国经济学家劳伦斯·萨默斯称之为长期性停滞(PersistentStagnation)。
 
长期性停滞为何会产生?目前有两种主流解释。第一种解释是,在过去几十年驱动全球经济增长的两大引擎——全球化与金融深化,在美国次贷危机爆发之后发生了停滞甚至逆转。旧的增......
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2017年03月21日 09:29

美联储加息对美元指数和人民币汇率的冲击

美联储加息对美元指数和人民币汇率的冲击
——盘古智库宏观周报2017年第10期(总第47期)
 
摘要
 
2017年3月15日联储会议决定加息25bp,将联邦基金利率提升至0.75%- 1.00%的区间。
 
2016年下半年至今,美国劳动力市场、通货膨胀、经济增长和金融市场表现良好,支持渐进加息。预计未来美国货币政策将逐步收紧,加息路径受到财政政策、能源价格、全球经济景气等因素的影响。
 
全球经济处于复苏态势,美联储加息对全球金融风险影响有限,海外避险资金没有大规模涌入美国国债市场,美元指数不涨反跌。
 
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2017年03月16日 09:24

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景
文 | 刘乃郗 张明
 
美联储加息前夕,市场却显得异常的平静。随着美国债务上限及预算法案即将到期,美国政府再次走近“财政悬崖”,加息也几乎被认为是板上钉钉。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具,截至3月13日,市场对美联储在3月份加息的预期为93%,高盛更是将预期上调至95%。
 
不管愿不愿意承认,美国进入加息周期已经非常明显,全球金融市场也有可能因此而被卷入充满不确定性的新周期,甚至有可能引发全球经济危机。目前市场中较为广泛地依据美联储新发布的利率点阵图,认为2017年美国至少会有三次加息的乐观预期。针对这一风向,中国社会科学院世界经济与政治研......
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2017年03月14日 09:23

后TPP时代亚太贸易格局面临重构

后TPP时代亚太贸易格局面临重构
——盘古智库宏观周报2017年第9期(总第46期)
 
摘要
 
今年1月,美国总统特朗普在上任伊始即宣布退出TPP,这意味着TPP极大可能名存实亡。未来美国的对外贸易政策总体上也可能呈现出强调双边关系、以双边自贸协定取代部分多边或区域经贸规则的倾向。
 
由于历史原因和域外国家的涉足,亚太地区经济和贸易框架机制交错,一体化推进面临诸多困难。无论是已有的还是正在谈判中的亚太地区的诸多贸易协定都存在相互竞争,区域内和区域外大国之间的双边外交合作程度决定了多边谈判与协商的进展。在亚太贸易中,东盟是......
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2017年03月10日 17:20

看病难贵如何破 体制改革不可缺

看病难贵如何破 体制改革不可缺
——盘古智库宏观中国经济专题报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
“看病难、看病贵”是长期以来困扰患者和管理层的重大问题。
 
“看病难”概念较为笼统,具体而言,是指患者对挂号难易程度、候诊时间、诊疗时间、诊疗效果等指标的主观体验较差。“看病难”并非中国特色。如何在保证服务质量的前提下提高服务效率,是全世界医疗体系面临的共同难题。
 
“看病难”......
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2017年03月07日 09:28

贸易战硝烟四起 中美局步入何方

贸易战硝烟四起 中美局步入何方
——盘古宏观全球经济季度专题报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
在全球经济萎靡叠加政治不确定性上升的大背景下,贸易保护主义的次优均衡成为了多数国家更多考虑的选择。加入WTO之后,中国代替日本、台湾地区等亚太经济体成为工业品外包生产重地,这是美国对中国逆差扩大的主要原因,也是美国将中国列为贸易保护重要靶向的理由。
 
从总统行政权限、中国贸易可替代性、全球经济复苏前景三个方面看,中美全面贸易战可能性不大。具体来看,将中国列为汇率操纵国,实施......
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2017年03月03日 17:22

保增长稳中求进 控风险任重道远

保增长稳中求进 控风险任重道远
——盘古智库中国经济报告
2016年回顾和2017年展望
 
摘要
 
2016年经济增长6.7%,超出市场预期,主要在于基础设施、房地产以及消费部门的贡献。但是,房地产泡沫日趋严重,地产调控被迫再次进行,整个经济呈现加杠杆状态,政府致力于对地方政府负债、企业部门负债和债券市场进行去杠杆,同时,内外风险相互强化较为显著,人民币持续贬值进入第三年,名义与实际汇率双双下跌。
 
2017年经济欲稳中求进,实质改善仍有待时日,特别是私人部门投资预期有待实质性转好。房地......
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2017年03月03日 09:16

停滞格局难突破 金融动荡再增强

停滞格局难突破 金融动荡再增强
——盘古宏观全球经济季度报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
在2016年值得关注的三件大事如下:第一,全球经济增速与贸易增速继续下行,长期性停滞格局继续维持;第二,黑天鹅事件频繁爆发,特朗普当选显著提振了美国经济的增长与通胀预期,进而推动美元指数与美债收益率走高;第三,全球大宗商品价格显著反弹,带动新兴市场经济体增长回暖与汇率反弹。
 
2017年我们应该格外关注如下三个问题:第一,虽然全球经济增长预计比2016年有所反弹,但受政治不确定性、贸易......
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2017年03月01日 17:57

相遇于金融江湖——戏评香帅新作《金钱永不眠》

相遇于金融江湖——戏评香帅新作《金钱永不眠》
我还记得自己是怎么认识香帅无花的。
 
其实,之前已经在微信上看过香帅无花的文字,但没见过本尊照片。按照我的想法,起这么个ID的人,应该是个男的。直到有一天,在朋友圈看到一个帖子,名为《你不能错过的五个美女财经公众号》。自然,像我这么八卦的人,难免会手欠点击一下。突然之间,发现香帅的公众号赫然在列!
 
我立马有一种违合感,于是跑到一个业内人士的朋友群求证。没想到大佬们纷纷嘲笑我,一是居然不认识香帅,二是居然不知道香帅是北大光华的美女教授。随后我知道了另一个让我惊讶的消息,香帅居然与徐远是一对儿!这里我补白一下,徐远同学是我相交多年的北大国发......
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2017年02月28日 09:32

资产管理监管再强化

资产管理监管再强化
——盘古宏观周报2017年第8期(总第45期)
 
摘要
 
资产管理领域已经成为国内仅次于银行、具有跨界特征、具有系统重要性的金融“子行业”,强化对其监管是必要的。本次《指导意见(征求意见稿)》对于资产管理的表内业务与表外业务、管理中介与信用中介、投资范围与限制范围、资本约束与风险准备、杠杆倍率与集中度等都提出具有针对性的监管措施。在强化短期监管实施的同时,资产管理监管在未来更需要在全面监管、统一标准以及基础设施建设上进一步完善。
 
近日,媒体《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求......
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2017年02月23日 11:59

善用中国的外汇储备

2014年6月至2017年1月,中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元,缩水了25%。外汇储备快速下降的直接原因,是为了防止人民币汇率快速贬值,央行对外汇市场进行了持续单边干预所致。从理论上而言,即使一国存在持续的贸易逆差,如果央行不干预外汇市场,外汇储备也不会持续缩水。
 
关于是否应继续放松央行对外汇市场的干预以增强汇率形成机制弹性,是当前争论的焦点之一。笔者所在正方的主要论据有二:第一,在市场已经形成贬值预期的前提下,抑制汇率贬值速度必然意味着外汇储备的损耗。而在汇率达到合理均衡水平之前,外汇储备就可能跌至某个重要关口之下,随即渐进的汇率贬值就可能转变为外汇储备缩水与......
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2017年02月20日 17:42

资本外流2016年达峰值 内资外流成主导性因素

资本外流2016年达峰值 内资外流成主导性因素
——盘古宏观周报2017年第7期(总第44期)
 
摘要
 
中国的年度资本账户逆差与季度资本账户逆差分别在2016年与2016Q4达到历史性峰值。近年来,经常账户下的服务贸易项成为资本外流的重要渠道。2016年中国直接投资项首次出现年度净流出。其他投资项净流出一直是中国资本外流的最重要部分,但2016年,内资外流取代外资外撤,成为其他投资项净流出的主导型因素。不断扩大的误差与遗漏项净流出值得高度重视。随着外管局针对跨境资本流动的监管措施的不断加强,预计2017年资本账户逆差低于2016年,但也不排除资本外流在特定情形下再度加剧的可能性。
 
<......
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2017年02月17日 16:07

特朗普时代的美元汇率何去何从?

美元是目前全球最重要和最具影响的世界货币,美国经济的好坏、美国政府的政策取向和美元走势深刻影响着世界经济。次贷危机以来,尤其是近三年以来,美元指数逐步走强。特朗普胜选之后,美元指数再度冲高,2017年开局以来,特朗普的各项政策主张逐渐出台,美国股市和债市受政策影响仅为明显,但美元指数则从年初至今有所调整。特朗普时代的美元政策将会何去何从?
 
问题1:有研究指出,美元的长期走势取决于美国经济的基本面,从美国次贷危机至今的经济增长,就业和物价状况,以及经常项目收支的改善看,美国经济有望继续走在稳健复苏的轨迹上。同时,美联储的加息趋势,和美国十年期国债收益率的持续上升,似乎......
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2017年02月14日 09:25

“微加息”,货币政策新常态?

“微加息”,货币政策新常态?
——盘古宏观周报2017年第6期(总第43期)
 
摘要
 
央行指导的资金价格在低位维持近一年后首次上调,流动性亦持续回收。本次利率上调和流动性回收标志着央行“稳健中性”的货币政策态度已由“宽平稳”向“紧平稳”转换。
 
外汇储备持续下降与国内经济冷热不均使央行陷入腹背受敌的两难境地。央行历次加息前,国内GDP和CPI都呈现了非常明显的增长态势,经济活跃并局部过热,但目前这些条件大多不满足。国内经济基本面不支持货币政策进入加息周期。
 
在新的货币政策框架下,央行正......
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2017年02月10日 15:28

全球债务高企的潜在风险与化解之道

来自国际金融协会(IIF)的最新报告显示,截至2016年第三季度末,全球债务总额创下217亿美元的历史新高,大约是全球GDP的3.25倍。仅仅在2016年前三季度,全球债务就增长了11万亿美元。此外,新兴市场国家债务水平的上升速度显著超过发达国家。
 
为什么近年来全球债务水平增长迅猛呢?首先,这与2008年美国次贷危机爆发后,全球经济增速显著放缓有关。市场通常用债务与GDP比率来衡量债务水平高低,而全球经济在危机后的长期性停滞格局通过降低分母增速的方式造成了债务扩张;其次,这与2008年危机后很多国家采取了扩张性的财政货币政策救市有关。一方面,扩张性财政政策直接造成政府债务的攀升;另一方面,零利......
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2017年02月08日 09:33

特朗普连发数弹 贸易战隐现端倪

特朗普连发数弹 贸易战隐现端倪
——盘古宏观周报2017年第5期(总第42期)
 
摘要
 
在全球经济低迷和贸易失速的情况下,美国的贸易保护政策伴随着特朗普就职而开启。
 
退出TPP协议预示着美国经贸政策可能将从强调多边贸易规则转向关注双边贸易协定。
 
提升制造业过剩产能行业的产能利用率可以在短期内增加国内就业,从而可能成为贸易保护的首选。
 
中美贸易摩擦隐见端倪,全面贸易战的可能性不大,主要的贸易争端或集中于以钢铁为代表的部分行业。
 
在全球经济持续低迷......
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2017年02月06日 15:29

2017年全球经济面临的四大不确定性

注定不平凡的2017年已经到来。
 
笔者曾经用“停滞、分化、动荡、冲突”这四个关键词来刻画2016年的全球经济。所谓停滞,是指全球经济在2008年全球金融危机爆发后陷入了增长持续低迷的怪圈。所谓分化,是指各国增长态势在全球低迷的背景下有好有坏、苦乐不均。分化的态势体现在经济增长、货币政策、资本流动与汇率走势等诸多方面。所谓动荡,是指全球金融市场在美联储货币政策、英国脱欧与欧洲银行业危机、地缘政治变局等多重不确定性冲击下持续震荡。所谓冲突,是指全球各国在经济领域内的冲突开始激发,尤其体现在贸易战与货币战等层面。
 
恐怕,2017年的全球经济,依......
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