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对人民币加入SDR的简评

1、正面意义

 

1)认同

  • 对中国经济地位提高的认同;

  • 对人民币国际地位的认同;

  • 对2009年以来央行推进人民币国际化成就的认同;

 

2)直接效应

  • IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求(不到300亿美元);

     

3)长期效应

  • 全球央行可能增加对人民币资产(特别是人民币债券)的投资需求;

    • 前提:人民币国债是否是安全资产?人民币汇率与利率形成机制是否市场化?人民币汇率是否存在持续高估或低估?

  • 全球私人投资者可能增加对人民币资产投资需求;

  • 进一步推动中国金融市场发展——从需求方倒逼供给方;

  • 进一步提升人民币国际地位(提升计价地位);

  • 倒逼国内结构性改革(存在不确定性);

 

2、人民币加入SDR不是人民币成为全球储备货币的充分条件

    10年后人民币能否成为超越英镑与日元的国际货币,取决于:

  • 中国经济未来10年能否实现6-7%的增长;

    • 取得这一增长并不容易(旧的增长动力难以持续、未来靠消费与服务业拉动增长必然意味着增速下降);

    • 结构性改革不可或缺,但很难推动;

  • 中国金融市场(尤其是债券市场)能否做大做深做广做强;

    • 利率与汇率改革能否到位?

    • 政府对金融市场的干预能否持续下降;

    • 金融市场能否进一步对民间资本与对外资开放?

  • 中国能否避免系统性金融危机的爆发;

    • 企业去杠杆、房地产市场下行、地方债置换与利率市场化都将造成银行部门承压;

    • 资本大举外流可能成为中国系统性风险的扳机性因素;

 

3、短期的六个判断

  • 不会改变短期资本持续外流的格局;

    • 短期内很难期望大量新增资本流入;

  • 不会改变人民币兑美元汇率的贬值预期;

    • 短期内人民币兑美元汇率不会大幅贬值,但中期内依然存在较大贬值空间;

    • 央行汇率形成机制短期内可能维持现状;

  • 不会改变人民币国际化进入平台期的格局;

  • 不会改变宏观政策尤其是货币政策放松的方向;

  • 不会改变金融风险显性化的过程;

  • 不会改变结构性改革知易行难的局面;

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