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对中国宏观经济的回顾与展望

——写在中央经济工作会议召开之际
 
一、对2016年中国宏观经济的回顾
 
2016年中国经济总体走势可以概括为:
 
第一,在房地产投资与基建投资相继发力的背景下,中国宏观经济短期增速趋稳;
 
第二,以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革并未取得突出进展,行政思维主导的去库存与去产能甚至产生了一系列副作用,例如大宗商品价格逆市猛涨与一二线城市房价飙升;
 
第三,在宏观经济增速放缓背景下,金融风险正在快速显性化,未来商业银行体系将会遭遇巨大坏账压力;
 
第四,人民币贬值与资本净外流相互加强,再加上外部不确定性的冲击,这成为短期内中国经济的主要风险。
 
二、对2017年中国宏观经济的展望
 
对2017年中国经济总体走势的大致判断如下:
 
首先,2017年的增长压力可能要比2016年更大,年度GDP增速或在6.4-6.5%上下,消费增速依然平稳,出口增速依然低迷,保增长需要投资(特别是基建投资)发挥更大作用;
 
其次,2017年不必过分担心通货膨胀,增长下行压力依然较大,消费层面依然低迷,供给缺口正在好转,无论CPI还是PPI增速都难以超过3%;
 
再次,需求管理政策将会发挥更大作用,由于宽松货币政策受到本币贬值压力与资产价格泡沫的掣肘,预计财政政策将会扮演更加重要的角色,财政赤字占GDP比率有望突破3%;
 
第四,预计金融风险将会更加频繁地暴露出来,包括债市上更多信用债的违约、商业银行表外违约的加剧以及部分中小银行表内资产质量的恶化;
 
第五,预计房地产市场将会继续趋势性下行;股市仍将以震荡为主,但可能出现流动性主导的快涨快跌行情;商品期货市场依然风险巨大;
 
最后,预计人民币兑美元汇率依然将在震荡中趋势下行,2017年底有望贬值至7.2至7.4,而人民币兑篮子汇率有望稳定在90-94左右的区间内。
 
三、对中央经济工作会议的期望
 
第一,希望不要为2017年的GDP增长设置过高的目标,否则会对自身政策弹性构成显著掣肘,也会压缩结构性改革的空间;
 
第二,希望十九大能够释放关于中期内重大结构性改革的信号,这样有助于扭转市场关于中国经济的信心,也有助于提振人民币汇率;
 
第三,希望能够明确把市场化改革推进到底的决心;
 
第四,希望能够重视金融风险,包括去杠杆、房市调整、商业银行体系的相关风险等。希望能够真正打破债市中的刚性兑付格局,用真正市场化的手段去解决违约与坏账问题;
 
第五,希望能够进一步增加人民币汇率弹性,而非继续通过消耗外储来稳定人民币。
 
四、对2017年官方宏观经济指标的预测
 
GDP:6.5%;CPI:3.0%;财政赤字占GDP比率:3.0%;M2增速:12%。
 
(笔者为中国社科院世经政所国际投资室主任)
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