注：本文为中国社会科学院金融研究所中国宏观金融分析团队2024年第四季度报告的中文版摘要，报告全文请参见中国社科院金融所官网或官微。文中配图摄于北京朗园Station。

一、国际形势

2024年，全球政策不确定性、供应链重构及地缘政治风险贯穿全年，全球经济增长分化显著。美国经济以2.9%的增速超预期增长。与此同时，德国等欧洲经济体陷入衰退，多数国家维持低增长。大宗商品价格波动回落，推动全球通胀逐步回归正常区间，主要发达经济体CPI降至2%～3%。各国央行货币政策分化明显：欧元区和加拿大率先降息，美联储和英国央行降息步伐审慎，而日本结束零利率政策开始加息。尽管股票市场表现强劲，美股屡创新高，但债券市场因无法达成对增长和通胀的一致预期而陷入混沌状态，美债收益率逆势攀升。

二、国内形势

2024年9月下旬以来，中央加力推出一揽子增量政策，四季度经济运行回升向好，全年GDP同比增长5.0%，顺利完成预期目标。经济运行呈现结构性复苏特征，表现为：供给恢复快于需求，物价延续低位运行；以旧换新政策提振耐用品消费，发展型消费增长放缓；制造业投资保持韧性，房地产投资降幅扩大。消费需求不足仍是经济内循环不畅的主要堵点。作为居民财富蓄水池，资本市场和房地产市场在2025年初出现回暖迹象。

三、专题分析

特朗普重返白宫后，以快节奏和强手段开启了新一轮“改革开放”进程。改革方面，主要依赖于改革政府、弱化行政权威和放松监管等举措，重塑美国政府的行政架构与经济治理模式；开放方面，采取“以退为进”策略，通过高关税、收紧移民政策以及扩张性孤立主义等手段，持续施加美国在关键领域的影响力。特朗普2.0的一系列政策措施会负向影响中国经济增长，减少资本流入，并给人民币汇率带来短期贬值压力。

四、展望2025

2025年，全球宏观金融形势预计呈现三个主要特征。

首先，“特朗普冲击”加剧政策不确定性；

其次，全球公共债务突破100万亿美元，利息负担将达到二战以来最高水平，财政可持续性压力与政策分歧加剧市场避险情绪。

最后，各国政策分化进一步凸显，货币政策节奏差异扩大，关税作为不确定性放大器和外汇市场作为政策外溢性主要渠道，成为掣肘政策平衡的关键因素。

2025年，中国经济应坚持稳中求进，将提振居民消费作为工作重点，改善收入预期和增加存量财富“双管齐下”。中央财政应抓住低利率窗口期积极扩张，将较多的政府部门存量财富向居民部门适度转移，推动宏观经济再平衡。

一是深化收入分配、财富积累、民营经济等重点领域改革，在全球改革竞争中占领先机。

二是财政货币政策总量积极加力，结构调整优化。

三是优化收入分配格局，健全社会保障体系，缓解中低收入群体消费的后顾之忧。

四是锚定资产价格目标，及早储备并推出增量政策，修复居民部门资产负债表。