2024年中央经济工作会议：必须统筹好有效市场和有为政府的关系，形成既“放得活”又“管得住”的经济秩序；必须统筹好总供给和总需求的关系；必须统筹好培育新动能和更新旧动能的关系；必须统筹好做优增量和盘活存量的关系；必须统筹好提升质量和做大总量的关系。

2025年中央经济工作会议：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。

解读：在2025年，中国政府多次强调“投资于物和投资于人紧密结合”，未来与教育、培训、医疗、养老的投资可能会明显增加。“充分挖掘经济潜能”和“苦练内功”本质上是一脉相承的，如何扩大内需尤其是提振消费仍是当务之急。

二、经济工作基调

2024年中央经济工作会议：更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定。

2025年中央经济工作会议：更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定。

解读：“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的提法，是2025年4月特朗普政府提出“对等关税”之后的新提法，尽管近期中美经贸关系有所缓和，但未来仍存在重新恶化的可能性。“优化供给”是新提法，一方面是指某些行业的去产能措施，另一方面是指提供更加优质的商品与服务来满足消费者需求。“纵深推进全国统一大市场建设”有望成为2026年的重点工作任务。

三、宏观经济政策基调

2024年中央经济工作会议：明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

2025年中央经济工作会议：明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。

解读：2025年中央经济工作会议特别强调“存量”与“增量”，既提到了在经济增长方面“做优增量、盘活存量”，也提到了在经济政策方面要“发挥存量政策和增量政策集成效应”。这意味着在出台新增政策的同时，存量结构调整与存量优化也非常重要。“加大逆周期和跨周期调节力度”的提法值得注意。在逆周期调节与跨周期调节之间存在政策权衡，短期内如何把握优先次序，相当重要。

四、财政政策

2024年中央经济工作会议：要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。优化财政支出结构，提高资金使用效益，更加注重惠民生、促消费、增后劲，兜牢基层“三保”底线。党政机关要坚持过紧日子。

2025年中央经济工作会议：要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。

解读：与2024年“提高财政赤字率”、“加大财政支出强度”、“增加地方政府专项债券发行使用”的表述相比，2025年的表述为“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，意味着2026年的财政扩张力度将与2025年相仿，与2025年相比显著进一步发力的概率较低。预计2026年中央财政赤字占GDP比率仍为4.0%，特别国债与地方专项债规模或者与2025年持平，或者小幅增长。此外，2025年也提到了“重视解决地方财政困难”。

五、货币政策

2024年中央经济工作会议：要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

2025年中央经济工作会议：要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

解读：2025年会议提出“把物价合理回升作为货币政策的重要考量”，增强了通胀目标或名义GDP目标对货币政策的约束性，这是一个重要亮点。“灵活高效运用降准降息”，提高了利率与准备金政策的相机抉择性质。笔者预计，2026年央行可能降低法定存款准备金率50个基点，可能降低LPR20个基点。2026年，人民银行仍将保持结构性货币政策的强度，来引导金融机构支持重点领域。

六、内需

2024年中央经济工作会议：大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济。加强自上而下组织协调，更大力度支持“两重”项目。适度增加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。及早谋划“十五五”重大项目。大力实施城市更新。实施降低全社会物流成本专项行动。

2025年中央经济工作会议：坚持内需主导，建设强大国内市场。深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。高质量推进城市更新。

解读：2025年会议首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，意味着提振消费从供给端发力转为供给端与收入端同时发力。从2024年会议的“加力扩围实施两新政策”、“更大力度支持两重”项目，转为2025年会议的“优化两新政策实施”、“优化实施两重项目”，这意味着两新、两重政策将会延续，但规模可能不会显著扩大。2025年会议对投资格外重视，提到“推动投资止跌回稳”、“有效激发民间投资活力”。2025年下半年推出的5000亿元新型政策性金融工具应该对25年底26年初的基础设施投资有明显的促进作用，25年会议提出“继续发挥新型政策性金融工具作用”，意味着2026年至少会有同等甚至更高规模的政策性金融工具投放，这对于缓解地方政府压力、促进基础设施投资将会很有帮助。

七、创新

2024年中央经济工作会议：以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。加强基础研究和关键核心技术攻关，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动。开展“人工智能+”行动，培育未来产业。加强国家战略科技力量建设。健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。积极运用数字技术、绿色技术改造提升传统产业。

2025年中央经济工作会议：坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。制定一体推进教育科技人才发展方案。建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心。强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度。制定服务业扩能提质行动方案。实施新一轮重点产业链高质量发展行动。深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。创新科技金融服务。

解读：25年会议提出要建设北京、上海与大湾区国际科技创新中心，这是一个非常重要的信号，未来可能会有重大相关举措出台。服务业未来的发展有助于扩大消费与就业，因此对服务业进行扩产能、提质量非常必要。科技金融作为五篇大文章之首，如何创新其发展模式，如何综合利用股权市场、债券市场、商业银行体系、保险体系促进其发展，是当务之急。

八、改革

2024年中央经济工作会议：发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。高质量完成国有企业改革深化提升行动，出台民营经济促进法。开展规范涉企执法专项行动。制定全国统一大市场建设指引。加强监管，促进平台经济健康发展。统筹推进财税体制改革，增加地方自主财力。深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

2025年中央经济工作会议：坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。

解读：25年会议新提出的要点：一是深入推动全国统一大市场建设（与本文第二部分的经济工作基调相呼应）；二是深入整治“内卷式”竞争，反内卷仍是未来一段时间的工作重点，这有助于促进PPI增速反弹与相关行业头部企业的盈利能力改善，也有助于降低国际贸易摩擦；三是加紧清理拖欠企业账款，避免新的“三角债”的累积。值得注意的是，25年会议提出“推动平台企业与平台内经营者、劳动者共赢发展”，未来对平台雇佣劳动者的各项保护措施有望加强。

九、开放

2024年中央经济工作会议：扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。有序扩大自主开放和单边开放，稳步扩大制度型开放，推动自由贸易试验区提质增效和扩大改革任务授权，加快推进海南自由贸易港核心政策落地。积极发展服务贸易、绿色贸易、数字贸易。深化外商投资促进体制机制改革。稳步推进服务业开放，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，持续打造“投资中国”品牌。推动高质量共建“一带一路”走深走实，完善海外综合服务体系。

2025年中央经济工作会议：坚持对外开放，推动多领域合作共赢。稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，优化自由贸易试验区布局范围，扎实推进海南自由贸易港建设。推进贸易投资一体化、内外贸一体化发展。鼓励支持服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易。深化外商投资促进体制机制改革。完善海外综合服务体系。推动共建“一带一路”高质量发展。推动商签更多区域和双边贸易投资协定。

解读：25年会议强调要“有序扩大服务领域自主开放”，这可能是未来一段时间中国对外开放的亮点，也将成为中国政府“稳外资”的重要抓手。“推动商签更多区域和双边贸易投资协定”，是用多边与双边贸易投资协定来对冲整体国际经贸环境的不确定性。

十、防范化解风险

2024年中央经济工作会议：有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。合理控制新增房地产用地供应，盘活存量用地和商办用房，推进处置存量商品房工作。推动构建房地产发展新模式，有序搭建相关基础性制度。稳妥处置地方中小金融机构风险。央地协同合力打击非法金融活动。

2025年中央经济工作会议：坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设。加快构建房地产发展新模式。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。

解读：在房地产化险方面，“控增量、去库存、优供给”都是供给侧的政策，“深化住房公积金制度改革”是需求侧的政策，“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房”是用财政或政策性金融方式来进行去库存与存量结构调整的重要手段，未来可能成为稳房市的重要抓手。在地方债方面，“优化债务重组和置换办法”是新提法，其中可能蕴含了未来化解地方政府存量债务的新方式。 “多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”的提法值得关注。