财新传媒
2017年03月16日 09:24

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景
文 | 刘乃郗 张明
 
美联储加息前夕,市场却显得异常的平静。随着美国债务上限及预算法案即将到期,美国政府再次走近“财政悬崖”,加息也几乎被认为是板上钉钉。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具,截至3月13日,市场对美联储在3月份加息的预期为93%,高盛更是将预期上调至95%。
 
不管愿不愿意承认,美国进入加息周期已经非常明显,全球金融市场也有可能因此而被卷入充满不确定性的新周期,甚至有可能引发全球经济危机。目前市场中较为广泛地依据美联储新发布的利率点阵图,认为2017年美国至少会有三次加息的乐观预期。针对这一风向,中国社会科学院世界经济与政治研......
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2017年03月14日 09:23

后TPP时代亚太贸易格局面临重构

后TPP时代亚太贸易格局面临重构
——盘古智库宏观周报2017年第9期(总第46期)
 
摘要
 
今年1月,美国总统特朗普在上任伊始即宣布退出TPP,这意味着TPP极大可能名存实亡。未来美国的对外贸易政策总体上也可能呈现出强调双边关系、以双边自贸协定取代部分多边或区域经贸规则的倾向。
 
由于历史原因和域外国家的涉足,亚太地区经济和贸易框架机制交错,一体化推进面临诸多困难。无论是已有的还是正在谈判中的亚太地区的诸多贸易协定都存在相互竞争,区域内和区域外大国之间的双边外交合作程度决定了多边谈判与协商的进展。在亚太贸易中,东盟是......
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2017年03月10日 17:20

看病难贵如何破 体制改革不可缺

看病难贵如何破 体制改革不可缺
——盘古智库宏观中国经济专题报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
“看病难、看病贵”是长期以来困扰患者和管理层的重大问题。
 
“看病难”概念较为笼统,具体而言,是指患者对挂号难易程度、候诊时间、诊疗时间、诊疗效果等指标的主观体验较差。“看病难”并非中国特色。如何在保证服务质量的前提下提高服务效率,是全世界医疗体系面临的共同难题。
 
“看病难”......
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2017年03月07日 09:28

贸易战硝烟四起 中美局步入何方

贸易战硝烟四起 中美局步入何方
——盘古宏观全球经济季度专题报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
在全球经济萎靡叠加政治不确定性上升的大背景下,贸易保护主义的次优均衡成为了多数国家更多考虑的选择。加入WTO之后,中国代替日本、台湾地区等亚太经济体成为工业品外包生产重地,这是美国对中国逆差扩大的主要原因,也是美国将中国列为贸易保护重要靶向的理由。
 
从总统行政权限、中国贸易可替代性、全球经济复苏前景三个方面看,中美全面贸易战可能性不大。具体来看,将中国列为汇率操纵国,实施......
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2017年03月03日 17:22

保增长稳中求进 控风险任重道远

保增长稳中求进 控风险任重道远
——盘古智库中国经济报告
2016年回顾和2017年展望
 
摘要
 
2016年经济增长6.7%,超出市场预期,主要在于基础设施、房地产以及消费部门的贡献。但是,房地产泡沫日趋严重,地产调控被迫再次进行,整个经济呈现加杠杆状态,政府致力于对地方政府负债、企业部门负债和债券市场进行去杠杆,同时,内外风险相互强化较为显著,人民币持续贬值进入第三年,名义与实际汇率双双下跌。
 
2017年经济欲稳中求进,实质改善仍有待时日,特别是私人部门投资预期有待实质性转好。房地......
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2017年03月03日 09:16

停滞格局难突破 金融动荡再增强

停滞格局难突破 金融动荡再增强
——盘古宏观全球经济季度报告
2016年回顾与2017年展望
 
摘要
 
在2016年值得关注的三件大事如下:第一,全球经济增速与贸易增速继续下行,长期性停滞格局继续维持;第二,黑天鹅事件频繁爆发,特朗普当选显著提振了美国经济的增长与通胀预期,进而推动美元指数与美债收益率走高;第三,全球大宗商品价格显著反弹,带动新兴市场经济体增长回暖与汇率反弹。
 
2017年我们应该格外关注如下三个问题:第一,虽然全球经济增长预计比2016年有所反弹,但受政治不确定性、贸易......
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2017年03月01日 17:57

相遇于金融江湖——戏评香帅新作《金钱永不眠》

相遇于金融江湖——戏评香帅新作《金钱永不眠》
我还记得自己是怎么认识香帅无花的。
 
其实,之前已经在微信上看过香帅无花的文字,但没见过本尊照片。按照我的想法,起这么个ID的人,应该是个男的。直到有一天,在朋友圈看到一个帖子,名为《你不能错过的五个美女财经公众号》。自然,像我这么八卦的人,难免会手欠点击一下。突然之间,发现香帅的公众号赫然在列!
 
我立马有一种违合感,于是跑到一个业内人士的朋友群求证。没想到大佬们纷纷嘲笑我,一是居然不认识香帅,二是居然不知道香帅是北大光华的美女教授。随后我知道了另一个让我惊讶的消息,香帅居然与徐远是一对儿!这里我补白一下,徐远同学是我相交多年的北大国发......
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2017年02月28日 09:32

资产管理监管再强化

资产管理监管再强化
——盘古宏观周报2017年第8期(总第45期)
 
摘要
 
资产管理领域已经成为国内仅次于银行、具有跨界特征、具有系统重要性的金融“子行业”,强化对其监管是必要的。本次《指导意见(征求意见稿)》对于资产管理的表内业务与表外业务、管理中介与信用中介、投资范围与限制范围、资本约束与风险准备、杠杆倍率与集中度等都提出具有针对性的监管措施。在强化短期监管实施的同时,资产管理监管在未来更需要在全面监管、统一标准以及基础设施建设上进一步完善。
 
近日,媒体《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求......
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2017年02月23日 11:59

善用中国的外汇储备

2014年6月至2017年1月,中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元,缩水了25%。外汇储备快速下降的直接原因,是为了防止人民币汇率快速贬值,央行对外汇市场进行了持续单边干预所致。从理论上而言,即使一国存在持续的贸易逆差,如果央行不干预外汇市场,外汇储备也不会持续缩水。
 
关于是否应继续放松央行对外汇市场的干预以增强汇率形成机制弹性,是当前争论的焦点之一。笔者所在正方的主要论据有二:第一,在市场已经形成贬值预期的前提下,抑制汇率贬值速度必然意味着外汇储备的损耗。而在汇率达到合理均衡水平之前,外汇储备就可能跌至某个重要关口之下,随即渐进的汇率贬值就可能转变为外汇储备缩水与......
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2017年02月20日 17:42

资本外流2016年达峰值 内资外流成主导性因素

资本外流2016年达峰值 内资外流成主导性因素
——盘古宏观周报2017年第7期(总第44期)
 
摘要
 
中国的年度资本账户逆差与季度资本账户逆差分别在2016年与2016Q4达到历史性峰值。近年来,经常账户下的服务贸易项成为资本外流的重要渠道。2016年中国直接投资项首次出现年度净流出。其他投资项净流出一直是中国资本外流的最重要部分,但2016年,内资外流取代外资外撤,成为其他投资项净流出的主导型因素。不断扩大的误差与遗漏项净流出值得高度重视。随着外管局针对跨境资本流动的监管措施的不断加强,预计2017年资本账户逆差低于2016年,但也不排除资本外流在特定情形下再度加剧的可能性。
 
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2017年02月17日 16:07

特朗普时代的美元汇率何去何从?

美元是目前全球最重要和最具影响的世界货币,美国经济的好坏、美国政府的政策取向和美元走势深刻影响着世界经济。次贷危机以来,尤其是近三年以来,美元指数逐步走强。特朗普胜选之后,美元指数再度冲高,2017年开局以来,特朗普的各项政策主张逐渐出台,美国股市和债市受政策影响仅为明显,但美元指数则从年初至今有所调整。特朗普时代的美元政策将会何去何从?
 
问题1:有研究指出,美元的长期走势取决于美国经济的基本面,从美国次贷危机至今的经济增长,就业和物价状况,以及经常项目收支的改善看,美国经济有望继续走在稳健复苏的轨迹上。同时,美联储的加息趋势,和美国十年期国债收益率的持续上升,似乎......
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2017年02月14日 09:25

“微加息”,货币政策新常态?

“微加息”,货币政策新常态?
——盘古宏观周报2017年第6期(总第43期)
 
摘要
 
央行指导的资金价格在低位维持近一年后首次上调,流动性亦持续回收。本次利率上调和流动性回收标志着央行“稳健中性”的货币政策态度已由“宽平稳”向“紧平稳”转换。
 
外汇储备持续下降与国内经济冷热不均使央行陷入腹背受敌的两难境地。央行历次加息前,国内GDP和CPI都呈现了非常明显的增长态势,经济活跃并局部过热,但目前这些条件大多不满足。国内经济基本面不支持货币政策进入加息周期。
 
在新的货币政策框架下,央行正......
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2017年02月10日 15:28

全球债务高企的潜在风险与化解之道

来自国际金融协会(IIF)的最新报告显示,截至2016年第三季度末,全球债务总额创下217亿美元的历史新高,大约是全球GDP的3.25倍。仅仅在2016年前三季度,全球债务就增长了11万亿美元。此外,新兴市场国家债务水平的上升速度显著超过发达国家。
 
为什么近年来全球债务水平增长迅猛呢?首先,这与2008年美国次贷危机爆发后,全球经济增速显著放缓有关。市场通常用债务与GDP比率来衡量债务水平高低,而全球经济在危机后的长期性停滞格局通过降低分母增速的方式造成了债务扩张;其次,这与2008年危机后很多国家采取了扩张性的财政货币政策救市有关。一方面,扩张性财政政策直接造成政府债务的攀升;另一方面,零利......
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2017年02月08日 09:33

特朗普连发数弹 贸易战隐现端倪

特朗普连发数弹 贸易战隐现端倪
——盘古宏观周报2017年第5期(总第42期)
 
摘要
 
在全球经济低迷和贸易失速的情况下,美国的贸易保护政策伴随着特朗普就职而开启。
 
退出TPP协议预示着美国经贸政策可能将从强调多边贸易规则转向关注双边贸易协定。
 
提升制造业过剩产能行业的产能利用率可以在短期内增加国内就业,从而可能成为贸易保护的首选。
 
中美贸易摩擦隐见端倪,全面贸易战的可能性不大,主要的贸易争端或集中于以钢铁为代表的部分行业。
 
在全球经济持续低迷......
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2017年02月06日 15:29

2017年全球经济面临的四大不确定性

注定不平凡的2017年已经到来。
 
笔者曾经用“停滞、分化、动荡、冲突”这四个关键词来刻画2016年的全球经济。所谓停滞,是指全球经济在2008年全球金融危机爆发后陷入了增长持续低迷的怪圈。所谓分化,是指各国增长态势在全球低迷的背景下有好有坏、苦乐不均。分化的态势体现在经济增长、货币政策、资本流动与汇率走势等诸多方面。所谓动荡,是指全球金融市场在美联储货币政策、英国脱欧与欧洲银行业危机、地缘政治变局等多重不确定性冲击下持续震荡。所谓冲突,是指全球各国在经济领域内的冲突开始激发,尤其体现在贸易战与货币战等层面。
 
恐怕,2017年的全球经济,依......
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2017年01月26日 14:58

研究生参考书目(2017年更新版)

这是我2017年给我的研究生开出的书单。灵魂与身体必须要有一个在路上,此言不虚。
 
腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他(她)的气质、视野与深度。以下是我开给自己研究生(包括MBA、EMBA学生)的参考书目。除教材之外,我敢说,我差不多是每读完10本书后,给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代,阅读是一个很冒风险的事情,我希望能够帮助学生降低交易成本,直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生,我希望他(她)能够读完我推荐的教材,我没有推荐最难的,而是我认为至少是研究生应该掌握的。
 
一、教材:
 
初级(各类硕......
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2017年01月23日 16:02

IPO需要放缓吗?

IPO需要放缓吗?
——盘古宏观周报2017年第4期(总第41期)
 
摘要
 
近期股票市场波动引发了IPO与市场下跌关联性的讨论。相对于定增募资而言,IPO募集的规模很小,不足以构成对市场下跌的实质性冲击。IPO暂缓的两个基础条件是危机冲击和估值冲击,目前国内外经济金融市场条件不足以满足这两个条件,IPO暂缓并无必要。更重要的是,IPO与市场波动的关联讨论深层次涉及到的是金融市场发展与金融市场监管的关联,金融市场涨跌及发展是市场的主要功能,金融规范运行及金融参与者权益保护是监管主体的基础功能,二者应该有相对清晰的边界。
一、 IPO与定增
......
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2017年01月22日 10:03

美国经济复苏已成定局 人民币汇率何去何从?

美国经济复苏已成定局 人民币汇率何去何从?
文章为笔者在【鸿儒论道】第98期上的演讲。
 
美国经济、美元指数与人民币汇率
 
非常感谢上海金融与法律研究院的邀请。刚才听了韦森老师的演讲,我非常感动,这是我这段时间听过的最坦诚的演讲。
 
韦森老师有三个观点我非常认同:
 
第一个观点,2017年最大的问题是防风险,我觉得不止2017年,未来几年如何防止系统性风险的爆发都将是很大的挑战。刚才傅蔚冈说人无贬基,其实我想说,“人有贬基”。最大的“贬基”,是在中国金融体系的现有风险得到充分消化或释放之前,短期资本的持续外流恐怕很难避......
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2017年01月21日 14:27

特朗普经济新政如何影响中国?

特朗普经济新政如何影响中国?
——盘古智库宏观周报第201702期(总第39期)
 
摘要
 
实施积极的财政政策、放松监管环境、加大贸易保护将是特朗普上任后在经济方面的施政重点。但是,众多核心政策需经过国会审议,并非总统签署行政命令即可实施。改革知易行难。
 
特朗普新政将对全球市场产生较强的溢出效应。其经济政策对我国的整体影响偏负面,突出体现在以下几方面:首先,刺激政策引发的通胀预期将促使美元走强,同时给我国带来持续的资本外流压力。第二,贸易保护将对我国产生不利影响。尽管爆发全面贸易战的可能性不大,但针对个别有突出利益冲突的行业展开博弈应是......
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2017年01月18日 09:34

为避免外汇市场出清,我们失去了什么?

本轮人民币兑美元贬值预期始于2014年年中,但在2015年811汇改后迅速放大。在811汇改过程中,央行主动放弃了中间价管理这一曾经得心应手的工具,而让中间价在更大程度上参考收盘价。由于当时市场上存在较大的贬值压力,811汇改后,人民币兑美元汇率一度快速下跌。
 
由于害怕人民币兑美元汇率下跌引发金融市场波动,并造成其他不利冲击,811汇改后不久至今,央行一直在致力于缓解人民币兑美元的贬值幅度。这种延缓市场出清的做法的最大问题在于强化了市场的贬值预期,进而加剧居民与非居民的卖出人民币买入美元的行为,最终造成更大规模的资本外流。
 
迄今为止,央行用来稳定外汇市......
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