财新传媒
2022年06月14日 14:24

张明 | 当前财政政策仍需进一步放松

张明 | 当前财政政策仍需进一步放松

注:本文发表于FT中文网,2022年6月14日,谢绝各类媒体转载。文中配图为成都安顺廊桥。

 

在今年二季度,为稳定经济增长与金融市场,中国央行降准与降息并举。4月15日,央行宣布下调金融机构法定存款准备金率0.25个百分点。5月20日,5年期及以上期限的LPR下调了15个基点。当前国内货币市场利率处于较低水平,市场上流动性不可谓不充足。

 

然而,今年4月,新增社会融资规模由3月的4.66万亿元锐减至0.91万亿元,其中新增人民币贷...

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2022年06月12日 09:19

张明 | 对外直接投资的中国故事 ——《中国企业对外直接投资研究》序言

张明 | 对外直接投资的中国故事  ——《中国企业对外直接投资研究》序言

注:本文为笔者给陈胤默博士新著 《中国企业对外直接投资研究:基于宏观和微观视角》撰写的推荐序。

 

自1970年代末启动改革开放以来,中国政府实施了积极融入国际大循环的发展战略。这主要表现在:一是充分利用人口红利优势,大力发展劳动密集型产业;二是大力引入外商直接投资(Foreign Direct Investment,FDI);三是发展“两头在外、大进大出”的加工贸易。事实上,在改革开放初期的外商直接投资,投资重点恰恰就是从事加工...

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2022年06月10日 15:18

张明:木铎之心,素履之往——北师大120周年校庆之校友访谈

张明:木铎之心,素履之往——北师大120周年校庆之校友访谈

注:本文为北师大120周年校庆职业发展系列访谈之一。撰稿人为姜浩、杨玉婷、李泽根,这三位都是北京师范大学经济与工商管理学院的本科生。本文为“北师大经管校友会”微信号首发,转载请务必注明出处。

 

行远自迩 求知不怠

 

张明学长1995年起就读于北京师范大学经济系,本科专业为国际经济,后保研本校,在何璋老师门下继续学习国际金融。谈起自己在师大的求学经历,张明学长感慨万千。

 

他提到,“我在北师大度过了七年的...

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2022年06月09日 15:59

当下个人如何稳妥投资

当下个人如何稳妥投资

注:转载请务必注明出处。文中配图摄于涪江三江码头。
 

主持 | 钟伟 《中国外汇》副主编

嘉宾 | 张明  中国社科院金融研究所副所长

        徐高  中银国际证券首席经济学家

来源 | 《中国外汇》2022年第12期

 

近年来,随着我国经济增长的转型,越来越多的国人开始更注重个人财富管理。除了辛勤劳作积攒,积极稳妥的投资理财也不可或缺。金融机构提出,我国家庭资产配置应从注重实物资产向注重金融资产转型,从注重本地资产...


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2022年06月03日 12:06

张明、王喆 | 数字人民币的发展空间有多大?

张明、王喆 | 数字人民币的发展空间有多大?

注:本文发表于《学习时报》,2021年6月3日,转载请务必注明出处。
 

央行数字货币是数字经济时代国际货币竞争的前沿与焦点。在私人数字货币、全球新冠疫情等多重因素驱动下,2020年以来全球央行数字货币研发进入加速期。根据国际清算银行最新调查,在2021年全球81家央行中,约有90%的央行已经开展数字货币研究。中国在央行数字货币领域走在世界前列,是最早开始研发并试点使用的国家之一。自2019年末以来,我国已经进入数字人民币...


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2022年05月31日 07:57

张明 | 漫谈中国的宏观杠杆率

张明 | 漫谈中国的宏观杠杆率

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2022年第6期。转载请务必注明出处。
 

一国的宏观杠杆率是指一国非金融实体部门债务规模占该国当年GDP的比率。非金融实体部门包括居民、非金融企业与政府三个部门。宏观杠杆率越高,意味着一国的总体债务水平越高。
 

根据国家金融与发展实验室的数据,从1993年底到2021年底,中国的宏观杠杆率由107.8%上升至263.8%。不过,中国宏观杠杆率的快速攀升主要发生在2008年之后。1993年底至2008年...



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2022年05月25日 13:00

张明 | 当下个人投资者应如何进行投资?

张明 | 当下个人投资者应如何进行投资?

注:本文为《中国外汇》圆桌访谈内容,尚未发表。谢绝各类媒体转载。感谢访谈主持人钟伟教授提出的富有洞察力的问题。

 

问题1:在过去数年,美股和A股的走势都不错,普通民众也从投资公募基金等分得一杯羹。随着经济基本面的变化以及主要经济体货币政策的转向,权益类市场出现明显调整。接下来对权益类投资,是进是退?
 

张明:在过去20年内,房地产投资才是普通民众最重要也最有效的投资手段。然而遗憾的是,房地产行业的黄...


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2022年05月20日 07:55

张明 | 当前的宏观经济怎么看?怎么办?

张明 | 当前的宏观经济怎么看?怎么办?

注:本文为笔者参加由中国人民大学国际货币研究所举办的第183期大金融思想沙龙的发言实录,已经本人审定,转载请务必注明出处。

 

大家好!我大概花十分钟时间谈三个问题。一是全球经济在未来几年可能进入新一轮滞胀。二是中国经济当前最核心的问题是缺乏需求。三是下一阶段的政策建议。

 

    全球目前有三大不确定性。一是全球疫情演进依然扑朔迷离,疫情已经持续两年多时间,可能还会持续很长时间,它对世界经济增长和全球...

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2022年05月18日 09:05

张明 | 人民币汇率的急跌探源与前景展望

注:本文首发于《中国新闻周刊》,转载请务必注明出处。

 

近期,人民币兑美元汇率急跌引发了国内外市场普遍关注。
2022年4月14日至5月13日,人民币兑美元汇率中间价由6.35下跌至6.79,短短一个月内跌幅达到6.9%,如此之快的跌幅是中国外汇市场前所未见的。尤其是在4月20日、4月26日、4月29日与5月10日,人民币兑美元汇率中间价分别跌破6.4、6.5、6.6与6.7四大整数关口。汇率即将跌破6.8也已经没有悬念。
厘清人民币汇率急跌原因,...

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2022年05月10日 11:03

张明、陈胤默 | 俄乌冲突引发汇市震荡 中美利差倒挂值得警惕

张明、陈胤默 | 俄乌冲突引发汇市震荡 中美利差倒挂值得警惕

注:本文为国家金融与发展实验室(NIFD)2022年第一季度人民币汇率报告,转载请务必注明出处。

 

摘要

■全球发生的两大重要事件影响了2022年一季度的外汇市场走势:一是俄乌冲突;二是美联储收紧货币政策,开启加息周期。

■2022年一季度,受俄乌冲突影响,除了美元等少部分国家汇率外,卢布、欧元、英镑、日元等大部分国家汇率都出现了不同程度的贬值。特别是,埃及、匈牙利等新兴市场国家汇率贬值幅度较大。

■人民币汇率呈...

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2022年05月09日 09:16

张明 | 构建全国统一大市场的重要意义、改革举措与潜在影响

张明 | 构建全国统一大市场的重要意义、改革举措与潜在影响

注:本文首发于公众号“Economics一克纳米”,转载请务必注明出处。

 

2022年4月10日,《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》正式发布,由此引发了有关各方关于全国统一大市场的热议。笔者认为,全国统一大市场是构建双循环新发展格局不可或缺的重要支柱,意味着更深层次、更加系统的改革举措,对中国经济实现可持续、高质量发展意义重大。

党中央、国务院在2020年提出要构建以内循环为主体、内外循环相互促进的...

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2022年05月08日 10:00

《枪炮、病菌与钢铁》读书笔记

《枪炮、病菌与钢铁》读书笔记

注:很多年前就曾读过这本书,但当年读书是囫囵吞枣不求甚解。近期,中信出版集团把这本书的新版寄给我后,我仔细读了一遍,感觉受益良多。本文是我以摘录方式制作的读书笔记。如果想更快了解这本书的精华,可以只看我用黄色阴影标注的十条。当然,无论怎么看他人的书评或者读书笔记,都比不上读原著。

 

《枪炮、病菌与钢铁:人类社会的命运》,贾雷德·戴蒙德著,中信出版集团,2022年1月版。

 

1、亚力(一位新几内亚的土...

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2022年05月06日 09:30

张明、潘松李江 | 新发展阶段的金融安全与应对策略

张明、潘松李江 | 新发展阶段的金融安全与应对策略

注:本文发表于《金融文化》2022年第2期,转载请务必注明出处。

 

当前国际形势错综复杂,我国经济社会发展面临更加严峻的外部环境。完善的金融市场和金融体系是支撑我国经济社会发展的重要基础,维护金融安全和防范系统性金融风险至关重要。在“十四五”征程开启后,有必要深入了解我国金融安全面临的主要挑战,采取有力措施全面防范化解系统性金融风险,在保障金融安全的前提下促进金融高质量发展。

 

一、当前我国系统性金...

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2022年05月01日 14:08

张明|理解经济全球化逻辑的全新框架:“三级约束”的放松与要素流动的解绑——《大合流》书评

注:本文为笔者为《大合流:信息技术和新全球化》一书撰写的书评,尚未发表,谢绝传统媒体转载。祝朋友们五一愉快!

《大合流》由瑞士日内瓦高级国际关系与发展学院理查德·鲍德温教授所著,这本书提供了我们理解全球化核心逻辑及其后果的一套全新思考框架。 

本书将全球化分为两个阶段,第一个阶段是1820年至1990年,第二个阶段是1990年至今。在第一个阶段,发生了所谓的“大分流”(The Great Divergence),也即少数发达国家(...

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2022年04月30日 10:00

张明 | 当前国内外宏观形势与中国政策取向

张明 | 当前国内外宏观形势与中国政策取向

注:本文为笔者2022年4月23日在上海发展研究基金会“解读我国一季度经济数据、预估全年经济趋势”研讨会上的演讲实录,已经笔者本人审阅,转载请务必注明出处。

今天,中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。笔者很高兴看到,针对房地产和平台经济的调控政策将会发生调整,宏观政策调节力度将会增大,且会抓紧谋划增量政策工作。考虑到当前短期经济增长压力很大,这次会议精神需要尽快加以落实。此外,4月26日的中...

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2022年04月27日 09:16

刘瑶、张斌、张明 | 非金融企业杠杆率、公司储蓄与中国经常账户调整

刘瑶、张斌、张明 | 非金融企业杠杆率、公司储蓄与中国经常账户调整

注:本文发表于《国际金融研究》2022年第4期,转载请务必注明出处。为方便阅读,本文仅保留了非技术性的引言与结论,全文请参见中国知网。文中配图摄于福州西湖。

 

内容提要:储蓄-投资缺口收窄是2008年金融危机后中国经常账户规模显著缩小的成因之一。基于危机后中国企业杠杆率显著攀升与公司储蓄阶段式下降的特征事实,本文猜想此轮中国经常账户盈余缩减可能与非金融企业加杠杆而驱动公司储蓄下降有关。通过构建理论模型,揭...

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2022年04月27日 08:03

张明 | 全球滞涨背景下的国内利率走势

张明 | 全球滞涨背景下的国内利率走势

注:本文为《债券》杂志2022年第4期封面文章,转载请务必注明出处。文中配图摄于北川九皇山。

 

一、全球滞涨格局初现端倪

 

随着2022年2月俄乌战争的爆发,全球可能步入新滞涨(Stagflation)时代。1970年代的格局可能重演,滞涨可能再度成为全球主要国家面临的重要挑战。

 

根据美国经济学家萨默斯的说法,全球经济在2008年全球金融危机爆发后已经陷入了“长期性停滞”(Secular Stagnation)的格局,也即世界经济增长在...

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2022年04月26日 08:16

张明 | 如何防止股市进一步下跌?

张明 | 如何防止股市进一步下跌?

注:本文仅反映笔者的个人观点,转载请务必注明出处。

 

1、本轮股市下跌最重要的原因有三。一是投资者对短期内中国经济增长前景信心低迷;二是投资者对抗疫政策的可持续性心有疑虑。三是市场下跌形成惯性趋势,机构投资者与散户投资者轮番减持。

 

2、为了提振投资者对短期中国经济增长的信心,建议尽快出台以下三方面政策:
 

财政政策方面,一是适当提高中央财政赤字占GDP比率,例如由2.8%提高至3.0-3.2%;二是发行较大规...


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2022年04月24日 08:11

张明 | 正确认识与妥善化解地方政府债务风险

张明 | 正确认识与妥善化解地方政府债务风险

注:本文为笔者接受《领导文萃》的长篇专访,发表于2022年第6期(上),转载请务必注明出处。特约记者为孔大鹏。本文仅反映笔者个人观点。

 

在新发展阶段,正确认识和妥善化解地方政府债务风险是“统筹发展与安全”的要求。党的十九大把“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首;“十四五”规划指出要“稳妥化解地方政府隐性债务”;2021年底召开的中央经济工作会议强调要“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。那么,地方政府债...

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2022年04月19日 10:11

张明 | 警惕3月份数据下滑,宏观政策应尽快放松

张明 | 警惕3月份数据下滑,宏观政策应尽快放松

注:本文仅反映笔者个人观点,尚未发表,转载请务必注明出处。文中配图摄于北川九皇山。

 

今天,国家统计局公布了2022年第一季度的宏观数据。2022年第一季度GDP同比增速达到4.8%,环比增速达到1.3%,高于笔者的预期。

从三驾马车对季度GDP增速的拉动来看,最终消费的贡献由2021Q4的3.4个百分点微降至3.3个百分点,资本形成总额的贡献由2021Q4的-0.5个百分点上升至1.3个百分点,货物与服务净出口的贡献由2021Q4的1.1个百分点下...

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