财新传媒
2017年04月17日 17:46

中国房价到拐点了吗?

提问者:钟伟,北京师范大学经管学院教授,《中国外汇》副主编。

回答者:张明,中国社科院世经政所研究员,平安证券首席经济学家。

从1998年以来,中国商品房市场逐渐发展,同时伴随着快速城市化进程和人口迁徙。房地产热在中国已持续了20年,房地产持续扩张对中国经济的影响日益引人注目。在过去三年,中国房地产则经历了大落之后的大起。当下抑制房地产泡沫已成共识。中国房价已到了拐点了吗?如何评估房地产金融风险?如何构建房地产长效调控机制? ......

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2017年04月14日 09:32

习特会佳音初定 双赢局仍有玄机

习特会佳音初定 双赢局仍有玄机
——盘古智库宏观周报2017年第13期(总第50期)
 
摘要
 
利益是商人追逐的目标,但“屁股决定脑袋”令商人特朗普渐渐进入总统角色,开始适应和驾驭规则,变为政治家特朗普。近期,在举世瞩目的“习特会”召开之际,美军同时在叙利亚和朝鲜半岛掀起波澜。这或许标志着慢慢坐热了总统位置的特朗普已不限于使用竞选时所宣称的政策工具,也在“以美国为主”和“去全球化”之外,通过平衡国内经济理性和全球影响力,树立其在国际和国内事务方面的执政风格。
 
在“习特......
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2017年04月13日 15:14

2017年资本外流压力依然不容低估

2017年资本外流压力依然不容低估
 
 
3月底,外管局公布了2016年第四季度以及2016年全年中国的国际收支表。从中我们可以看到中国国际收支发生的一些结构性变化。
 
中国的非储备性质金融账户逆差在2016年达到4170亿美元,略低于2015年的4345亿美元,这表明官方统计中的资本外流压力在2016年略有放缓(图1)。不过,2016年中国国际收支表中的误差与遗漏项创下2227亿美元的历史新高,略高于2015年的2130亿美元,这表明地下渠道的资本外流压力在2016年仍在加大(图2)。由于2016年中国的经常账户顺差(1964亿美元)显著低于2015年的经常账户顺差(3042亿美元)(图1),最终造成2016年中国储备资产的......
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2017年04月11日 22:57

中国对外直接投资的最新动向、主要风险与应对策略

注:本文是笔者在2017年4月10日举办的“一带一路”沿线国家投资与风险论坛暨《对外投资与风险蓝皮书》发布会上的演讲实录,已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。


尊敬的各位领导,各位来宾,在下面的三个演讲中,我们世经政所和中债资信的联合团队想向大家汇报一下蓝皮书的主要内容。首先,我先就全书最主要的内容做一个概括介绍,之后,我的同事王碧珺博士和中债资信的陈总会为大家更加详细地介绍中国对外直接投资及其相关风险的回顾与展望。

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2017年04月10日 17:07

中美经贸冲突威胁短期下降 但不可过于乐观

——“习特会”简评
 
4月6日与7日,中国国家主席习近平与美国总统特朗普在美国佛罗里达州的海湖庄园举行双边会晤。一方面,这是两国领导人首次会面。另一方面,在美国总统换届不到3个月的时间,中美领导人就进行会面,这在历史上也是不同寻常的。
 
从总体上来看,本次“习特会”取得的成果是非常积极的:首先,两位领导人建立了个人联系、增进了对彼此的直观了解;其次,两位领导人对两国各自的战略底线应该有一个交底或对标,减轻了发生重大双边摩擦的可能性;再次,双方在过去的中美战略经济对话的基础上,建立了全......
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2017年04月08日 16:05

当前国内外经济金融体系的六大潜在风险

最近,全球宏观经济与中国宏观经济均呈现出显著复苏迹象,国内外金融市场也稳中向好。发达经济体中的欧元区,新兴市场经济体中的俄罗斯与巴西,经济复苏的强劲程度甚至超过了之前的市场预期。分析师们对经济前景的乐观情绪增加,投资者的风险偏好明显增强。然而,笔者认为,2017年国内外经济金融体系依然面临着一些重要风险,一旦这些风险爆发,不仅经济复苏的进程可能发生中断,而且投资者的风险情绪也可能逆转。因此,充分认识到这些风险,并为之做一些准备,将会有助于增强本轮全球经济与中国经济复苏的可持续性,以及避免系统性金融风险的发生。
 
风险一:美国股市发生重大调整。
 
......
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2017年04月07日 16:09

真的“人无贬基”吗?

在2016年,“人无贬基”成为一个热门词汇。究其含义,是为“人民币在长期内没有持续大幅贬值的基础”。“人无贬基”似乎已经成为业内共识。但这个定义其实是比较模糊的。例如,什么是长期?什么是持续?什么是大幅?
 
笔者常用一个三维度的分析框架来分析两国之间货币的汇率,也即短期看两国利率,中期看两国通胀率,长期看两国竞争力。在其他条件不变的前提下,利率提高的货币、通胀率下降的货币、竞争力改善的货币通常会升值,反之则反是。
 
从利差来看,中美可比市场利率之差在2009年之后迅速拉大,利差最高时超过6个百分点。在这一背景下,跨境......
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2017年04月06日 17:16

真复苏假复苏?短周期长周期?

进入2017年以来,世界经济发生了一些引人注目的变化,例如美国主要经济指标整体改善,美联储加息明朗化。巴西、俄罗斯等在2016年的整体经济表现也好于预期。中国经济则可用缓中趋稳,稳中向好来概括。这导致了广泛争议,有学者认为这显示全球经济可能临近复苏拐点,有的则认为当前的复苏是假复苏。有的认为考虑到中美在世界经济中的分量,这次也许是中美引领全球经济逐渐走出长周期下行的拐点,有的则认为当下经济好转仅是短周期反弹,并非长周期拐点,从中长期看,世界经济的不确定性仍然层出不穷。当下经济是真复苏,还是假复苏?是短期反弹?还是长期拐点?
 
问题1:从2014年底美联储宣布逐步退出量宽以来,......
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2017年04月05日 22:45

如何平衡经济增长与金融风险

1.一季度中国经济您怎么看?有一个看法是今年中国经济触底。目前中国经济处在L型的哪个位置呢?

张明:一季度中国经济增长动能还不错,原因是房地产这样的周期性行业尚未回落,基建投资又处于高位,一季度GDP同比增速可能达到6.8-6.9%。中国经济今年增长压力依然较大,尤其是下半年。因此我的个人看法,中国经济可能尚未走出L型的下降阶段。

2.有人认为,这次复苏是基础设施投资和贷款推动的。您怎么看这个观点呢?

张明:应该说,在2016年的经济企稳过程中,房地产投资与基建投资均扮演着重要角色。而房地产投资与基建投资均需要银行融资的支......

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2017年04月05日 09:36

雄安新区“京三角”重在改革创新

雄安新区“京三角”重在改革创新
——盘古智库宏观周报2017年第12期(总第49期)
 
摘要
 
河北雄安新区的设立是一项重大的历史性战略选择,是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区,是千年大计、国家大事。雄安新区将是非首都功能的主要承载地,将逐步发挥首都副中心的作用。相比较其他国家级新区,雄安新区的功能定位除了非首都功能主要承载地之外,较为突出的经济体制改革功能。从未来的规划建设中,雄安新区应探索一条有别于其他国家级新区的发展道路,在发挥首都副中心功能的同时,注重成为体制改革、要素集聚、公共服务等领域软件建设的先行者,成为改革创新的引领者。
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2017年04月04日 17:33

中国影子银行体系的风险何在?

——《影子银行体系与商业银行经营稳定性》书评   

2008年全球金融危机爆发后,为了应对外部危机对中国经济的不利冲击,中国政府推出了4万亿财政刺激方案,银行信贷也随之开闸放水。中国政府的救市政策对于保障国民经济平稳增长功不可没,但也带来了不少副作用,例如企业部门杠杆率快速攀升、银行信贷纪律下降、大中城市房价飙升等。

从2010年起,中国政府开始收紧货币信贷政策。但4万亿期间大举融资的地方融资平台、房地产开发商与中小民营企业却因此而面临资金链断裂的风险。为了迎合市场需求并......

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2017年04月03日 11:47

真复苏假复苏?短周期长周期?

进入2017年以来,世界经济发生了一些引人注目的变化,例如美国主要经济指标整体改善,美联储加息明朗化。巴西、俄罗斯等在2016年的整体经济表现也好于预期。中国经济则可用缓中趋稳,稳中向好来概括。这导致了广泛争议,有学者认为这显示全球经济可能临近复苏拐点,有的则认为当前的复苏是假复苏。有的认为考虑到中美在世界经济中的分量,这次也许是中美引领全球经济逐渐走出长周期下行的拐点,有的则认为当下经济好转仅是短周期反弹,并非长周期拐点,从中长期看, 世界经济的不确定性仍然层出不穷。当下经济是真复苏,还是假复苏?是短期反弹?还是长期拐点?

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2017年03月31日 17:18

房产基建走势存疑 短长周期之辩激烈

房产基建走势存疑 短长周期之辩激烈
——2017年春季路演心得
 
平安观点
 
2017年,房地产投资增速在下半年显著回落是大概率事件,基建投资增速由于面临融资约束、可能表现弱于预期,库存短周期可能即将结束,而产能中周期的开启仍需时日。因此,2017年中国经济面临的增长压力,很可能并不低于2016年。在2017年,GDP同比增速、工业企业利润增速、CPI增速与PPI增速都可能前高后低。2017年中国政府宏观政策最重要的目标是控风险与保增长(供给侧改革的相对重要性排序明显下滑)。在2017年上半年,在增长动能还不错的前提下,宏观政策的重心可能放在控风险之上;而到了下半年,随着......
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2017年03月31日 09:23

为什么看涨中国

作为世界第二大经济体,中国经济走势牵动全球视线。两会期间,国际舆论高度关注并看好中国经济。而自今年1月以来,包括世界银行、国际货币基金组织、普华永道、摩根士丹利等国际机构,也相继发布研究报告,“看涨中国”,积极预期中国经济增长。
 
如何解读机构报告的预测?从以往的“塌方式”下滑、“硬着陆”等论调,到现在的“看涨中国”,论调的转变释放了什么信号?
 
 
张明(中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任)
索特·达瓦兹(比利时智库布吕格尔经济研究所高级研究员)
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2017年03月28日 13:23

学区房哄抬刚需 非一线调整在即

学区房哄抬刚需 非一线调整在即
——盘古智库宏观周报2017年第11期(总第48期)
 
摘要
 
租售比、房价收入比等指标本质上都是对房价的估值方法。正如财务上对待不同类型的资产应采用不同估值法一样,某些经验数值的失效主要源于估值者采取的方法与市场相左,拿同样的估值法套用完全不同类型的资产。租售比本质上可看做房屋的“市盈率”。大量境外市场参与者持有房产的目的是长期出租获取回报,才是构成租售比经验数值的市场前提。境内住宅市场参与者较少因出租获利目的购房,因此租售比与经验数值相距甚远。房价收入比通常被理解为从流动性角度衡量房价背后的支撑力度。但笔者认为,由于国内......
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2017年03月27日 16:44

《中国融资租赁实务操作手册》序言

租赁是一种古老的信用形式,而融资租赁则是二战之后在美国率先发展起来的一种现代金融手段。目前融资租赁已经成长为与银行、保险、证券、信托、基金等行业并驾齐驱的重要金融产业。近年来,融资租赁行业在中国也获得了长足进展。
 
尤其是在上海自贸区等自贸区成立之后,融资租赁的发展更是犹如雨后春笋。在某种程度上,融资租赁成了规避中国政府资本账户管制、实现资本跨境自由流动的工具。如何辨别融资租赁公司业务的真伪,并不容易。
 
然而,融资租赁这个行业的实践发展远远快于理论发展。目前在中国国内,能够全面透彻地梳理融资租赁实践的相关著作并不多见。特别是那种能够帮......
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2017年03月24日 22:25

人民币汇率贬值压力并未发生实质性改变

在新近出炉的《2017年政府工作报告》中,“汇率”出现了两次。第一次出现在2016年的工作总结中,“人民币汇率形成机制进一步完善,保持了在合理均衡水平上的基本稳定,维护了国家经济金融安全”;第二次出现在2017年的工作安排中,“坚持汇率市场化改革方向,保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。
 
如何解读上述报告中关于人民币汇率有关措辞的变化呢?在笔者看来,第一,这说明中国政府对当前的人民币汇率形成机制较为满意,认为现行机制既反映了市场化改革方向,又维持了汇率稳定;第二,这说明中国政府试图让人民币汇率问题在2017年逐渐淡出公众焦点,这意味着2017年人......
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2017年03月21日 14:02

长期性停滞格局仍将延续

根据IMF最新版世界经济展望的数据,2016年全球经济增速约为3.1%,低于2015年的3.2%。事实上,全球经济增速自2011年以来不断下滑,由2010年的5.4%下滑至2016年的3.1%。2011年至2016年这六年间全球经济的平均增速仅为3.5%,远低于全球危机爆发前2002年至2007年期间高达4.8%的平均增速。全球危机的爆发似乎显著改变了全球的增长格局,这一状况被美国经济学家劳伦斯·萨默斯称之为长期性停滞(PersistentStagnation)。
 
长期性停滞为何会产生?目前有两种主流解释。第一种解释是,在过去几十年驱动全球经济增长的两大引擎——全球化与金融深化,在美国次贷危机爆发之后发生了停滞甚至逆转。旧的增......
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2017年03月21日 09:29

美联储加息对美元指数和人民币汇率的冲击

美联储加息对美元指数和人民币汇率的冲击
——盘古智库宏观周报2017年第10期(总第47期)
 
摘要
 
2017年3月15日联储会议决定加息25bp,将联邦基金利率提升至0.75%- 1.00%的区间。
 
2016年下半年至今,美国劳动力市场、通货膨胀、经济增长和金融市场表现良好,支持渐进加息。预计未来美国货币政策将逐步收紧,加息路径受到财政政策、能源价格、全球经济景气等因素的影响。
 
全球经济处于复苏态势,美联储加息对全球金融风险影响有限,海外避险资金没有大规模涌入美国国债市场,美元指数不涨反跌。
 
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2017年03月16日 09:24

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景

基于历史数据分析美联储2017年加息的前景
文 | 刘乃郗 张明
 
美联储加息前夕,市场却显得异常的平静。随着美国债务上限及预算法案即将到期,美国政府再次走近“财政悬崖”,加息也几乎被认为是板上钉钉。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具,截至3月13日,市场对美联储在3月份加息的预期为93%,高盛更是将预期上调至95%。
 
不管愿不愿意承认,美国进入加息周期已经非常明显,全球金融市场也有可能因此而被卷入充满不确定性的新周期,甚至有可能引发全球经济危机。目前市场中较为广泛地依据美联储新发布的利率点阵图,认为2017年美国至少会有三次加息的乐观预期。针对这一风向,中国社会科学院世界经济与政治研......
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