财新传媒
2021年01月12日 16:00

张明 | 地方债问题:灵魂三问与化解三策

要给出解决中国地方债的好对策,首先要问对几个重要问题。现在网络上喜欢用一句俗语,也即所谓触及灵魂的问题。因此,我想提出关于地方债的“灵魂三问”。   第一个问题是,地方债现在这么高的深层次原因是什么?第二个问题是,当前的地方债仅仅让地方政府来还,能不能还得了?第三个问题是,如果地方政府还不了,任由其演变下去,会产生什么后果?   关于问题一,中国地方政府债务很高,有很多原因,但其中最重要的原因之...
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2021年01月11日 20:37

张明:2021年中国宏观经济与资本市场前瞻(简明版)

2020年中国经济增速在2%-3%之间,季度GDP同比增速呈现前低后高走势。受经济复苏与基期效应影响,2021年中国经济增速或在8-9%之间,季度GDP同比增速则呈现前高后低走势。但我们应清醒看到,即便如此,2020年与2021年这两年中国经济平均增速也仅在5%左右,依然显著低于6%左右的潜在增速。   2020年中国经济复苏呈现出不平衡复苏状态。出口、房地产投资、基建投资表现亮眼,但消费、制造业投资表现低迷。   出口表现出色主要基...
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2021年01月11日 11:46

张明:新冠疫情、猪周期与互联网金融

  人类历史上经历过多次大瘟疫。例如公元前430年的雅典大瘟疫、14世纪的黑死病、一战期间的西班牙大流感等。在雅典大瘟疫中,据说接近一半的雅典人口因此而死亡。在黑死病时期,欧洲死亡人数超过2500万人,占当时欧洲人口的三分之一。在西班牙大流感中,死亡人数达到3000至4000万人,远远超过一战的死亡人数。   在二战之后,随着科学技术的进步,尤其是医疗技术的进步,人类的人均寿命不断延长,爆发全球性大瘟疫的概率...
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2021年01月08日 09:23

张明:2021年人民币兑美元汇率可能破6吗?

张明:2021年人民币兑美元汇率可能破6吗? 2019年底至2020年底,人民币兑美元汇率中间价由6.9762上升至6.5249,升值了6.5%。同期内,人民币兑CFETS篮子汇率指数由91.39上升至94.84,升值了3.8%。尤其值得注意的,是2020年5月底至12月底,人民币兑美元汇率升值了8.5%,如此之快的升值幅度是历史上较为罕见的。在2021年1月5日,人民币兑美元汇率中间价突破了6.5,进入了6.4的区间。目前已经有观点认为,人民币兑美元汇率有望在2021年升破6.0。 要对2021年人民币兑美元汇率...
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2021年01月07日 10:24

《前有险滩》序言:就这样欢喜着荒废时光

《前有险滩》序言:就这样欢喜着荒废时光


注:本文为笔者新著《前有险滩全球动荡时代的中国自处之道序言。《前有险滩》是笔者的第四本财经评论集,由东方出版社于2020年出版


 

    我人生中第一次试着写财经评论,是2001年至2002年读硕士期间,在《中国外汇管理》杂志做兼职编辑时。还记得第一篇评论的题目叫做“格林斯潘的悲剧”。不过,在进入社科院研究生院读博士之前,我的评论数量寥寥,风格是财经与文学的夹杂,四不像。


    开始较为频繁地写评论...





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2021年01月06日 10:43

张明最新财经评论集《前有险滩》

张明最新财经评论集《前有险滩》   2020年7月,我的最新财经评论集《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道》由东方出版社出版。这是我的第四本财经评论集。这四本评论集分别为:   《觉今是而昨非——张明金融随笔集》,中国金融出版社,2009年8月版。   《全球危机下的中国变局》,中国金融出版社,2013年4月版。   《危机、挑战与变革——未来十年中国经济的风险》,东方出版社,2016年5月版。   《前有险滩——全球动荡时代的中国自处之道...
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2021年01月03日 22:26

张明:2020年推荐电影、纪录片与电视剧

注:2020年疫情期间,看了不少电影、纪录片与电视剧,下面是我的五星推荐。片子不分新老,均是2020年观影记录中打动自己的作品。   一、电影     《痛苦与荣耀》,阿莫多瓦导 《Anna》,吕克·贝松导 《Judy》,瑞尼·齐薇格主演 《巴尔干边界》,安德烈·沃金导 《寄生虫》,奉俊昊导 《极速车王》,克里斯蒂安·贝尔、马特·达蒙主演 《荒蛮故事》,达米安·斯兹弗隆导 《海市蜃楼》,奥里奥尔·保罗导...
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2021年01月02日 18:53

张明:金融开放的维度、次序与风险防范

注:2020年12月18日,由中央财经大学国际金融研究中心、中央财经大学全球金融治理协同创新中心、中央财经大学金融学院共同主办,双威大学杰弗里·萨克斯可持续发展中心、第一财经研究院和普华永道中国协办的“第九届亚太经济与金融论坛”成功举办。本届论坛主题是“后疫情时期全球经济的恢复与结构性变化”。会议特邀中国社科院金融研究所副所长张明研究员发表演讲。本文根据演讲内容整理。   大家好,非常荣幸来参加这个会议。...
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2021年01月01日 10:16

张明:开给学生们的书单(2021年版)

腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他(她)的气质、视野与深度。以下是我开给自己的学生(包括博士生、博士后、硕士生、MBA、EMBA、EDP学生,从2018年起也开始包括中国社会科学院大学的本科生)的参考书目。除教材之外,我敢说,我差不多是每读完10本书后,给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代,阅读是一个很冒风险的事情,我希望能够帮助学生降低交易成本,直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生,我希...
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2020年12月31日 11:03

张明 | 我的阅读书目(2020)

张明 | 我的阅读书目(2020)


2020年我刚好看了60本书。


先列出我今年给朋友们推荐的十部五星之选。

 

一、《中央帝国的财政密码》,郭建龙著,鹭江出版社,2017年4月版。


这是三部曲的其中一部。其他两部是军事密码与哲学密码。但我觉得还是这一部写得最深刻。阅读历史,我们总有感觉,相似的事情倾向于不断地发生。帝国的危机,往往就是财政的危机。结合当前全球滥觞的现代货币理论(MMT),以及全球范围内的三低一高(低增长、低通胀、低利率、高...




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2020年12月30日 17:00

张明 | 2020物价之变:三个故事

受新冠疫情冲击影响,2020年中国季度GDP走势呈现出前低后高的特征。前三季度GDP同比增速分别为-6.8%、3.2%与4.9%。然而,与经济走势前低后高呈现出鲜明对照的是,2020年中国物价走势却恰好呈现出前高后低的特征。该特征主要体现在三个方面:第一,代表国内物价整体走势的GDP平减指数季度累计同比增速,在2020年前三个季度分别为1.61%、0.74%与0.69%;第二,消费者物价指数(CPI)同比增速由2020年1月的5.4%持续下行至2020年11月的-...
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2020年12月30日 15:20

如何实现金融发展与防范风险的平衡?

文 | 张明 张支南   自五中全会召开以来,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五远景目标的建议》(以下简称《建议》)引发了国内外各方面的关注与热议。《建议》中蕴含了丰富的金融层面的内容,其中贯穿了金融改革与发展要为构建双循环新发展格局服务的思想。笔者认为,可以从如何实现金融发展与防范风险这两者之间的平衡入手,来梳理与总结《建议》中关于金融问题的论述。   金融发展:金融科...
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2020年12月28日 15:04

张明 | 美国股市熔断:原因与前景

 

 

注:本文发表于《世界经济黄皮书(2021)》(社会科学文献出版社,2021年1月版),转载请务必注明出处。为节约篇幅,文中所有图表均已略去,具体请参见原文。

 

    摘要:2020年3月,美国股市在连续8个交易日内四次熔断,这是前所未有的情形。美股连续熔断发生在美股迭创历史新高之际,其触发原因是新冠病毒肺炎疫情的快速蔓延以及全球原油价格暴跌。更深层次的原因则包括美国股市在过去10余年内形成的一系列结构性特...

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2020年12月25日 09:31

张明:短期内不宜对央行数字货币的作用过于乐观

对数字货币的界定   我从目前三种最具代表性的数字货币,即比特币、Libra和CBDC出发,讲一下它们的创新性和适用性。   第一种是以比特币为代表的加密货币。这种货币是由私人部门创造出来的,不和现存任何货币挂钩,总量是大致恒定的。从创新性来说,比特币是石破天惊的全新创造。但关键问题是,比特币背后没有政府信用的背书,且总量恒定,因此目前持有者持有它不是为了交易,而是用来坐等升值。从这个角度来讲,比特币不是...
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2020年12月22日 17:04

张明 | 展望2021:从不确定性中寻找确定性

全球经济回顾与展望   “疫情”、“衰退”与“冲突”,构成了2020年全球经济形势的三大关键词。这三个关键词,仍将在2021年继续发酵。   首先,新冠病毒肺炎疫情迄今为止依然在全球范围内快速扩散,不但新兴市场国家沦为新的重灾区,疫情在美欧发达国家也呈现出二次反弹态势。根据世界卫生组织的数据,截止2020年12月9日,全球范围内已经有6778万人确诊患病,有155万人因新冠肺炎而死亡。美国、印度与巴西是全球疫情确诊人...
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2020年12月21日 22:55

张明:听傅高义讲邓小平

张明:听傅高义讲邓小平 注:惊闻哈佛大学荣休教授傅高义先生辞世,深感哀悼。回想起2011年在哈佛做访问学者期间,曾旁听傅高义先生关于邓小平的一次精彩讲座。在这里发一篇当时的讲座实录,让读者领略一下傅高义先生的治学风采。   今天是哈佛费正清研究中心的大日子,费正清研究中心的前主任、著名社会学家、历史学家与汉学家傅高义(Ezra Feivel Vogel)教授在下午与晚上连续开讲,下午讲邓小平的生平经历,晚上讲邓小平的外交政策。   傅高义教...
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2020年12月21日 16:00

张明:2021年中国国际收支何去何从?

2020年全球经济受到新冠疫情影响,跌宕起伏,这使国际投资和贸易更为多变。由于东亚经济体较好地控制了疫情,因此经济修复进程也较快。其中,中国实现了经济正增长和国际收支稳健改善的良好态势。2021年世界经济有可能因疫苗的大规模制备和使用,而全面加速改善。中国则将面临疫情防控常态化时期的、不同的外部经济局势,外资外贸格局均将面临变数。这将如何影响2021年的中国国际收支?   主持人:钟伟 《中国外汇》副主编、北...
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2020年12月21日 10:40

张明:雄关漫道真如铁 而今迈步从头越

自五中全会召开以来,《中共中央关于制定十四五规划和二零三五远景目标的建议》引发了各界热议。正如五中全会闭幕后中共中央首场新闻发布会中所指出的,《建议》的核心要义体现在三个“新”上,也即新发展阶段、新发展理念与新发展格局。   所谓新发展阶段,是指十四五时期是在全面建设小康社会之后开启全面建设社会主义现代化国家新征程的起步期。目前中国人均年收入已经达到1万美元,基本实现了小康社会的建设目标。在十四五...
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2020年12月15日 17:18

张明、陈胤默 | 紧抓RCEP机遇 塑造新发展格局

张明、陈胤默 | 紧抓RCEP机遇 塑造新发展格局 构建以中国国内大循环为主体、国内国外双循环相互促进的新发展格局,是党中央提出的一项具有划时代意义的战略举措。这既是应对国际环境进入“百年未有之大变局”的举措,也是转换中国经济增长动力的内在要求。值此之际,2020年11月15日,中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟国家等15国正式签署全球最大规模的自由贸易协定——《区域全面经济伙伴关系协定》(RCEP)。RCEP的签订将为构建“双循环”新发展格局提供重大机遇。本...
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2020年12月13日 10:05

人民币汇率定价的逆周期因子:启用时间、驱动因素与实施效果

人民币汇率定价的逆周期因子:启用时间、驱动因素与实施效果 文 | 张明 陈胤默   摘要:本文对2017年5月至2019年9月期间人民币汇率定价过程中逆周期因子的使用进行了测算,并构建非限制性VAR模型分析了中国央行两次启用逆周期因子的驱动因素和实施效果。研究发现:第一,相对于官方公布时间,两次逆周期因子调节均呈现出提前开始和滞后结束的情况,且调整幅度呈现逐渐收窄的趋势;第二,第二次逆周期因子的调节幅度大于第一次;第三,人民币汇率波动是第一次逆周期因子调节的主要驱动因素...
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