文 | 张明 刘瑶
内容摘要：为分析一国经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动，本文在Obstfeld与Rogoff（1996）相关模型与风险资产定价模型的基础上，构建了理论框架，并以G20国家为样本，采用动态面板回归与时变参数向量自回归（TVP-VAR）方法开展了实证研究。结果表明：首先，2008年全球金融危机后，经常账户恶化不仅导致G20国家整体资产价格下跌，而且增强了国内风险资产价格的波动性；其次，经常账户余额由顺差转...
一、当前我国地方政府债务面临的潜在风险 当前我国地方政府债务风险总体可控，但其中蕴藏的结构性风险仍然需要关注。 首先，包含我国政府部门债务在内的宏观杠杆率偏高，还本付息压力较大。当前我国宏观杠杆率约在270%左右。在2020年，我国债务利息支付额已经达到名义GDP增量的两倍以上。在2018年与2019年，我国债务利息支付额分别是名义GDP增量的1.5倍与1.8倍。而一旦长期利率上升，存量债务还本付息压力将会进一...
注：本文为国家金融与发展实验室2021年第一季度人民币汇率报告的一部分，发表于《中国货币市场》2021年第5期，转载请务必注明出处。文中配图摄于镇江北固山。
内容提要
美元指数再度走强是2021年第1季度全球外汇市场的焦点。文章分析了美元指数走强的原因，指出在疫苗大规模注射背景下，2021年美国经济仍将领跑发达经济体。美元指数的未来走势主要取决于如下两方面：一是通货膨胀预期与美国10年期国债收益率走势；二是全...
注：转载请务必注明出处。
今日，全国第七次人口普查的结果出炉。这次普查结果的内涵非常丰富，本文仅从中摘取一个细节，也即分析各省人口变动的绝对规模与相对规模。
如下图所示，从人口变动绝对规模来看，在过去10年（2010年至2020年）期间，人口增长排名前五的省份分别为广东（1.14%）、浙江（0.51%）、新疆（0.20%）、福建（0.19%）与江苏（0.13%），人口减少排名前五的省份分别为黑龙江（-0.60%）、吉林（-0.34%...
注：本文为笔者在2021年5月8日举办的2021中国新消费发展论坛上的演讲实录，已经本人审定。转载请务必载明出处。
各位朋友好，非常高兴参加本次论坛。我想用20分钟左右的时间，跟大家分享一个话题，也即如何实现消费扩大与消费升级？
我主要讲两个问题。第一个问题是，中国政府为什么会提出双循环新发展格局、如何构建这一格局，以及消费扩大与消费升级在其中扮演着什么角色。第二个问题是，在当前形势下如何有效扩大消费并促进...
注：前日根据真实经历编写了一则非虚构作品，没想到在工作时段的朋友圈引来一大波不认真工作的朋友们的妙评，附在文后以飨读者。文中配图即为该公园照片。
一个工作日的下午，我在家边的公园散步。刚走不到一圈，一位精神矍铄的大爷跟上来，和我并肩而行。
大爷问，小伙子，你这个点儿在公园走路，不觉得奇怪吗？我答，有什么好奇怪的。大爷说，你瞅瞅周围，有和你年纪相仿的吗？
我定睛一看，有大爷大妈，妈妈孩子...
近两个月以来，美国10年期国债收益率上行引发全球金融市场关注。未来中美10年期国债收益率走势如何？将产生哪些影响？笔者将对此进行分析。
2021年美国10年期国债收益率可能继续上升，但上升空间较为有限 对于2021年美国10年期国债收益率，目前主流观点认为可能接近甚至突破2.0%，但也有观点认为将突破2.5%。笔者认为，可以从宏观经济、政府债务、财政政策与货币政策的配合这三个角度来分析。 首先，从宏观...
今天是世界读书日，我给大家推荐今年读过的三本好书。 第一本书是田丰与林凯玄的《岂不怀归——三和青年调查》，这本书用白描的方法，给读者全方位介绍了一群在深圳市三和地区过着“日结”生活的年轻人。这些“三和大神”没有成功地在城市站稳脚跟，但同时再也回不去农村。相比于他们窘迫的生活，更令人担忧的是他们无望的心态。他们未来去向如何，着实令人担忧。 第二本书是黄灯的《我的二本学生》，这本书通过对比199...
文 | 张明 孔大鹏 潘松李江 内容提要：在新冠疫情爆发之后，由于中国政府防控得力，中国经济在全球范围内一枝独秀。在此背景下，金融开放再度成为国内政策界和学术界热议的话题，尤其是有关中国政府是否应该加快资本账户开放的讨论成为焦点之一。本文认为，中国金融开放有四个维度，即金融市场开放、人民币汇率形成机制市场化、人民币国际化和资本账户全面开放，这四个维度各自有其最终目标。更重要的是，金融开放的四个...
文 | 张明 葛天任
一、2020年全球政治经济格局的重大变化 2020年是新冠疫情这一“黑天鹅”推动世界秩序向着大分化、大转型方向加速演进的关键一年。全球新冠疫情是自二战之后人类世界所面临的最为严重的一次危机事件，它犹如一次全球性社会实验，在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上，不仅按下了经济发展的暂停与倒退键，甚至还按下了社会分裂与政权转移的加速键。 1、疫情与世界秩序重构 迄今为...
注：本文为笔者在中国人民大学中国宏观经济论坛（CWF）第一期宏观经济理论与思想研讨会上的发言实录，已经笔者本人修订。
后金融危机时期传统货币政策理论面临的冲击？ 我最近写了一篇文章，目的是想刻画当前世界经济的格局，我将其称之为“三低两高”，即：低增长、低通胀、低利率、高政府债务、高收入分配失衡。这五者之间是相互作用的相互强化的，一旦掉进这个格局后，在没有外生冲击的情况下，想摆脱似乎是比较...
注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2021年第4期，转载请务必注明出处。
自2008年全球金融危机爆发以来，世界经济中出现了持续且不断深化的“三低两高”现象。所谓三低两高，是指低增长、低通胀、低利率、高债务与高收入分配失衡。这一现象在历史上前所未见，而全球何时能够走出“三低两高”，目前也很难做出判断。
所谓低增长，是指全球金融危机后世界经济陷入的“长期性停滞”格局。按照常理，在全球性经济金融危机爆发...
摄于新奥尔良的密西西比河畔。
文 | 葛天任 张明 内容摘要：“一带一路”倡议实施以来成效显著，但面临的连锁性风险不容忽视，尤其新冠疫情所带来的经济下滑与政治动荡更施加了巨大的不确定风险。由于基础设施投资回报率低、风险高，导致私人资本参与率低，进而引起中国政府出资比重过高，这一方面提高了经济贸易问题的泛政治化风险，增加了美国和沿线国家的政治疑虑，导致投资安全风险高企，另一方面又有可能增...
注：年复一年，每到毕业季，我都会和自己的学生聊天，聊聊学习、论文、工作与人生。我发现，学生们的烦恼大多是相似的，很多与我几十年前遭遇的别无二致，但也有一些则带着时代的印痕。三年前，我曾经送给自己的学生们二十句话。今天，在与自己的几位学生交流之后，我又有一些感触。因此，对三年前的建议进行了修订与更新。下文中用加粗注明的，就是我新增加的文字。必须说明的是，以下文字是我基于自身经验与社会观察总结出来的个...
注：本文为笔者在2021年3月13日参加由北京市金融发展促进中心与CFA协会北京分会主办的2021金融云纵横第8期“全球宏观形势与投资机会”上的发言实录，已经笔者修订。转载请务必注明出处。
各位早上好，非常高兴有这样一个机会，跟大家交流对于当前国内外宏观形势的看法。我大概花半个小时左右的时间，跟大家先分享一下对全球宏观的看法，然后谈一下对中国宏观目前的观察。
我们先看一下当前全球宏观的主要...
