财新传媒
2020年04月21日 10:02

张明 | 应对疫情冲击的三个策略:容忍、兜底与改革

 

以下观点整理自张明在中国宏观经济论坛(CMF)宏观经济月度数据分析会(2020年4月)上的发言。

 

我简单分享两个方面的看法。第一,怎么看待当前疫情对全球经济和金融市场的冲击。第二,怎么看待未来一段时间中国宏观经济的走势。

 

我认为,对全球经济不要过于乐观。尽管当前全球金融市场若干指标显示金融市场的动荡在减退,但是现在来看疫情的演进还具有不确定性。尽管大多数重灾国新增的确诊人数在下降,但全球疫情...

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2020年04月19日 18:38

张明 | 为什么2020年中国政府仍应设置年度增长目标?

张明 | 为什么2020年中国政府仍应设置年度增长目标?


注:在2020年4月18日的中国人民大学宏观经济论坛月度宏观研讨会上,笔者与一些学者就2020年中国是否应该继续设置年度经济增长目标进行了讨论。之后,笔者进一步撰写了这篇文章。本文首发于《财经》杂志。转载请务必注明出处。

 

    2020年第一季度,中国GDP季度同比增速仅为-6.8%417日,中央政治局会议对当前形势的判断是“当前经济发展面临的挑战前所未有,必须充分估计困难、风险和不确定性,切实增强紧迫感,抓实经济...


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2020年04月18日 09:39

张明 | 淡化增长速度,强化底线思维 ——对一季度数据与政治局会议的观察

 

 

一、2020年一季度,社会消费品零售总额同比下降19.0%,全国固定资产投资同比下降16.1%,货物净出口同比下降82.4%,而GDP增速仅下降6.8%。说明我们平时喜欢跟踪的基于GDP支出法的指标与基于生产法核算的GDP规模存在较大差距。这种差距又体现在两个方面:其一,社会消费品零售总额与最终消费支出、固定资产投资与资本形成总额之间存在较大差距;第二,在经济遭遇冲击下行的情况下,基于支出法指标的预算与基于生产法的统计相...

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2020年04月16日 16:55

张明:肺炎疫情下国内外经济金融走势?|首席直播课内容精要

张明:肺炎疫情下国内外经济金融走势?|首席直播课内容精要


注:2020年4月13日晚,我在中国首席经济学家论坛组织的首席直播课上作了关于国内外经济金融走势的在线讲座。这个讲座随后在第一财经、百度、腾讯、新浪、搜狐、和讯六个平台播出,累计收看数量超过百万。本文是这个讲座的文字要点与PPT。转载请务必注明出处。


大家好,我是中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明,今天和大家聊的话题是肺炎疫情下国内外经济金融走势,本次直播课主要包括以下四方面内容:
  • 肺炎...




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2020年04月14日 18:28

张明 | 疫情冲击下的全球与中国经济走势

 

一、疫情演进前景存在不确定性

根据世界卫生组织的数据,截至2020年4月7日,新冠病毒肺炎疫情全球确诊人数达到128万人,死亡人数超过72000人。全球已经有209个国家或地区发现肺炎确诊病人。

新冠肺炎疫情的严重程度已经远超2003年的SARS疫情以及2014年的埃博拉疫情,成为自1918年西班牙流感以来全球最严重的公共卫生事件。

从最新的疫情演进来看,目前中国、日本、韩国、新加坡等亚洲国家的疫情已经得到有效控制,但疫情...

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2020年04月13日 12:03

张明:《红天鹅》读书笔记

张明:《红天鹅》读书笔记   注:近日读了一本非常有趣的书。作者Heilmann是德国柏林墨卡托中国研究中心(MERICS)创始人,也是中德论坛的地方代表。这种书从西方学者的视角对中国经济崛起过程中的政策制定过程进行了归纳和总结。必须声明的是,以下读书笔记全为书中内容的忠实摘录,并不反映笔者本人观点。不过,正所谓兼听则明,“不识庐山真面目,只缘身在此山中”。有时候,来自外部的观察可能要比我们想象中的更加全面而深刻。 《红天鹅:中国独...
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2020年04月11日 16:54

张明:疫情冲击下的全球经济十问

张明:疫情冲击下的全球经济十问 注:作为一个国际经济的长期观察者,我感觉这次新冠病毒疫情对全球经济与金融体系的冲击相当大,未来存在很多的不确定性,且很多问题目前找不到答案。因此,我在本文中提出十个我自己没有答案或者没想明白的问题,请朋友们指正。其中不少问题,都可以作为学术研究的题目。     一、疫情是否会在公共卫生条件较差的南方国家(例如南亚国家与非洲国家)大规模蔓延?   二、疫情是否会长期化(例如跨年)?周期化(例如随...
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2020年04月11日 12:42

张明:新冠疫情冲击下的全球经济、中国经济与资产配置

张明:新冠疫情冲击下的全球经济、中国经济与资产配置 一、疫情对中国经济的短期冲击与中长期冲击   对于中国经济来说,肺炎疫情带来的冲击是多方面的,可以从短期和中长期冲击两方面来理解。   从短期冲击来看,我觉得可以从三方面来进行分析。     首先是对经济增长的冲击。毫无疑问,疫情爆发对中国经济短期增长造成了非常严重的负面冲击。我们可以从消费、投资和净出口三驾马车的角度来进行解读。   从消费来看,2020年2月份以来到现在,中国消费遭遇重创,尤...
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2020年04月09日 11:24

张明:香港潜在经济金融风险分析

张明:香港潜在经济金融风险分析

注:这是笔者为一个研讨会准备的PPT,转载请务必注明出处。

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2020年04月08日 12:17

张明:全球金融动荡的下一站?

张明:全球金融动荡的下一站? 2020年2月下旬至今,随着新冠病毒肺炎疫情在全球范围内的蔓延,全球金融市场出现了一轮显著动荡。这轮动荡的突出表现,是以美国股市与原油价格为代表的风险资产价格暴跌。美股在10个交易日内四次熔断,跌幅一度高达40%。原油价格的跌幅更是超过60%。在这轮动荡的最高潮,市场上一度爆发了流动性危机,出现了股票与国债齐跌、原油与黄金齐跌的罕见局面。而随着主要发达经济体陆续出台了新一轮非常宽松的财政货币政策,市场上的流动性...
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2020年04月06日 21:32

张明:美国国债市场的五个特征事实

张明:美国国债市场的五个特征事实 注:近日,互联网媒体上流行着一篇题为《从明天开始美国要锁定我国美债不让流通》的文章。这篇文章的逻辑是完全错误的,但阅读量与转发量都很高。这种似是而非的分析的确害人匪浅。推荐朋友们阅读王永利先生的《不要错把美联储国债回购当做强制冻结》一文。本文梳理与美国国债市场有关的一系列特征事实,供朋友们参考。总体而言,美国国债依然是全球范围内最具流动性的资产,也是中国投资者绕不过去的投资选择。美国金融市场的声誉...
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2020年04月05日 18:30

张明:货币政策应该适当宽松 不应过于猛烈

2020年一季度在全球经济一次又一次“见证历史”中结束。中国虽然在控制疫情方面基本打完上半场,但恢复经济元气还需要一段时日。与此同时,2020全球经济大概率陷入负增长,中国经济下行压力加大。有关于中国是否应该跟随发达国家一起实施宏观强刺激政策,一直是业内人士讨论的焦点。不可否认的是,2020年中国经济与全球经济的确会遭遇巨大的困难,中国也确实应该有相对较大力度的逆周期调节政策,但方向和度的把握,此时此刻显得至...
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2020年03月31日 15:48

凡是过去 皆为序章

从2020年3月起,我已不再兼任平安证券首席经济学家。   日子过得很快,从2017年3月至2020年2月,我已经在平安证券工作整三年。在这里工作的三年里,非常愉快,是我人生中难得的一段经历。   感谢谢永林、何之江、刘世安、张汉玉、朱益勇、常新功等公司领导的信任与支持,感谢韦毓、甯正宇、魏伟、陈骁、杨璇、薛威、郭子睿等研究所同事的合作与帮助。感谢平安证券、平安银行、平安养老险、平安租赁、平安资管等机构中各位朋...
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2020年03月30日 10:49

中国货币政策操作框架转型:双目标选择与双机制构建

中国货币政策操作框架转型:双目标选择与双机制构建 文 | 张明 朱子阳 高蓓   内容提要:本文从最终目标选择、中间目标选择、货币政策传导机制构建、基础货币发行机制构建这四个角度对中国货币政策操作框架的转型路径展开了分析。中国央行传统上将经济增长、物价稳定、充分就业与国际收支平衡作为货币政策最终目标,未来是否应把资产价格稳定与调结构纳入最终目标,面临较大的争议与不确定性。中国央行正在完成从以数量目标为主向以价格目标为主的中间目标转型。未来更可能将国债...
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2020年03月27日 13:49

张明:当前中国货币政策不宜发力过猛

张明:当前中国货币政策不宜发力过猛 随着肺炎疫情在国际范围内的快速扩散,全球经济增长前景日益低迷。目前有不少国际投行都认为,在2020年,全球经济、美国经济、欧洲经济均会陷入负增长。尤其是在2020年第2季度,美欧经济季度环比增速折年率甚至可能出现20%-50%的负增长。   因此市场上出现了一种越来越强的声音,认为今年外需萎缩将会导致中国出口出现严重的负增长,因而引发严重的失业,甚至可能引发社会动荡。为避免这一现象的出现,中国政府必须跟随欧美国家...
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2020年03月27日 11:28

张明:抗击疫情应以财政政策为主、货币政策为辅

张明:抗击疫情应以财政政策为主、货币政策为辅 大家好,我的发言也比较简短,主要谈国内的政策应对。   我同意目前中国货币政策没有必要一定要跟着欧美走。我们现在应该充分吸取2008年的教训。我觉得当时我们就是太着急,对次贷危机对中国经济的冲击估计过高,宏观政策应对力度过大,而结构性改革相应被搁置。结果是宏观经济增速仅反弹一年后就开始持续下行,同时我们花了很长时间来为那次刺激政策的后果买单(过剩产能、地方政府债务与房地产泡沫)。   当前中国货币政...
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2020年03月25日 10:22

张明|新冠疫情下的全球与中国经济:1918+1929+2008?

张明|新冠疫情下的全球与中国经济:1918+1929+2008? 一、新冠疫情现状      国内得到控制  <82000人。自2月底基本上稳定住;      国外指数性扩散:截至3月24日  全球37.3万人,新增4.0万人;意大利6.4万人,新增0.5万人;美国4.2万人,新增1.1万人;西班牙3.3万人;德国2.9万人;伊朗2.3万人。估计至少要4月底才能基本上稳定住;   二、全球金融动荡+经济衰退      随着美联储出台一系列创新货币政策,尤其是无上限QE,美国金融市场的流动性短缺已经得到缓解、股市...
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2020年03月24日 14:28

张明:货币政策仍有边界|评美联储无上限量化宽松政策

张明:货币政策仍有边界|评美联储无上限量化宽松政策 2020年3月23日,美联储宣布了新一轮宽松政策举措。其中最受关注的一条,是“美联储将购买所需数量的国债和抵押贷款支持证券,以支持市场平稳运行和货币政策向更广泛的金融和经济的有效传导”。这意味着美联储将7000亿美元量化宽松措施升级为无上限量化宽松措施。在政策宣布当日,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数与纳斯达克综合指数分别下跌了3.04%、2.93%与0.27%。   近期,美联储在放松货币政策方面可谓不遗余力。联邦基...
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2020年03月23日 22:20

张明:对美联储无限制QE的几点快评

张明:对美联储无限制QE的几点快评 1、天日昭昭。如果辞世不久的沃尔克知道鲍威尔的所作所为,不知作何感想。从美联储货币政策独立性来看,真是一蟹不如一蟹;   2、美国政府不在当前加大力度抗疫,却开足马力放水。美国政府的初心如何,不言自明;   3、无限制QE对抑制疫情有效吗?无效;对提振经济有效吗?存在不确定性;对防范垃圾债与可投资级别企业债违约有效吗?存在不确定性;对稳定股市有效吗?或许可以。   图/知觉中国   4、不排除美联...
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2020年03月23日 15:05

张明:2020年如何稳增长、促改革?

张明:2020年如何稳增长、促改革? 受肺炎疫情及其国际扩散影响,2020年第1季度中国经济大概率负增长。中国政府应理性下调2020年全年增长目标。考虑到全球经济与美国经济均可能陷入衰退,2020年中国经济如果能够达到3%-4%左右,就已属不易。不过,中国政府应该着力防范经济增速显著下行可能引发的失业问题与系统性金融风险。只要这两个领域没有出问题,就没有必要害怕经济增速适当下行。在全球经济与美国经济均可能出现衰退的前提下,只要中国经济能够维持适度的正增...
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