——2021年下半年宏观展望之货币篇 受新冠疫情爆发影响，2020年中国季度GDP同比增速呈现前低后高态势。受基期因素影响，2021年中国季度GDP同比增速将会表现出前高后低之格局。2021年第一季度GDP同比增速高达18.3%，第二季度将会下降至8-9%，第三季度与第四季度有望分别下降至6-7%以及5-6%。2021年全年GDP增速有望达到8.3%，2020年与2021年两年GDP平均增长5.3%，依然显著低于疫情前6%左右的经济增速。 虽然宏观经济...
逆全球化思潮加剧、外需市场不确定性增加；国内市场增速明显，消费增长同时贫富差距也在拉大。内挤外压之下，城市群成为中国经济未来增长的必然选择。 中国国内长期存在着行政管制、各自为政的竞争发展格局，以省域为界的发展思路引发了诸多问题，各地之间发展不均衡更是引发全社会贫富差距的进一步加大。 张明在接受FT中文网采访时表示，以城市群为核心的发展模式将带动中国整体社会结构性变化、重组生产资源和资...
注：本文为笔者在2021年中国国际金融学会青年论坛（厦门大学）上的演讲实录，发表于《国际金融》杂志2021年第6期，转载请务必注明出处。文中配图摄于上海松江泰晤士小镇的钟书阁书店。
摘要：本文归纳了当前世界经济面临的“三低两高”现象，阐述了“三低两高”彼此之间存在的自我强化机制。这种自我强化机制形成了一个很难走出的长期性停滞“陷阱”。本文提出了六种解决方案，但认为短期内世界经济摆脱长期性停...
文 | 张明 王喆 自2009年启动至今，人民币国际化已经历了12年时间。目前，人民币已经成为全球第五至六大支付货币，以及第五大储备货币。人民币国际化呈现出周期性发展历程，推进策略也经历了从旧“三位一体”到新“三位一体”的转变。本文将对人民币国际化迄今为止取得的重要成就、存在的问题进行回顾分析，并对其发展前景进行展望。
人民币国际化的成就 2008年全球金融危机爆发后，中国政府开始大力推进人...
注：有网友给我留言，说一年一度推荐书目，频率有些过低。希望我能够每半年推荐一下自己看过的书籍。以下是我今年上半年看过的书。加粗部分是我推荐的非经济金融专业书籍，下划线部分是我推荐的经济金融专业书籍。每本书后面是我个人给出的评分，仅供朋友们参考。文中配图摄于上海松江泰晤士小镇的钟书阁书店。 1、《镜头中的人情物理》，杨凯生著，商务印书馆，2020年12月版。**** 2、《文明、现代化、价值投资与...
张斌是我博士阶段的亲师兄，我们都是余永定老师的学生。他比我大两岁，比我早四年进社科院世经政所。他是本硕博一路上来的，而我硕士毕业后在江湖上混了两年。他是1米86的瘦高个，而我1米80，也曾经瘦过。正因为如此，我们曾经多次被别人混淆。例如，曾经有一位业界老前辈向我们领导抱怨，说在一次会议上，我先讲话，而在老前辈讲话时，我在没打招呼的情况下提前离场，这有失礼貌。而事实上，此前我从来没有与这位老前辈一起开...
一、全球宏观金融 总体判断：全球疫情在今年年初达到拐点，主要经济体将由2019年的集体衰退转为集体复苏，以美国为代表的发达经济体仍在实施大规模财政货币刺激政策，全球金融市场风险情绪占主导。然而，美国通胀的快速上行可能成为加剧全球金融市场震荡的最大不确定性。 1、美国劳动力市场与通胀状况 美国季调后的失业率到2021年5月下降至5.8%（2020年4月高达14.8%），比疫情前（2020年1、2月均为3.5%）仍...
文 | 陈胤默 张明 2021年4月-5月，人民币对美元呈现快速升值趋势。2021年3月31日至5月31日，人民币对美元汇率中间价由6.5713上升至6.3682，升值幅度达到3.1%。2021年5月31日，人民币对美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到6.3682 ，创下2018年6月以来的新高。 我们基于如下公式对人民币汇率升贬值预期进行测算：人民币升贬值预期=（人民币对美元即期汇率-香港NDF市场12个月人民币对美元远期汇率）/人民币对美元即期...
注：本文为笔者与博士生刘瑶合作，发表于《南京社会科学》2021年第6期，转载请务必注明出处。为了节约篇幅，本文省略了定量研究部分、参考文献、英文摘要与脚注，全文请参见中国知网。
【摘要】：本文构建了研究中国房价走势与波动的分析框架，将影响房价的变量划分为需求类、供给类、金融类与政策类，实证分析了2005-2017年中国31个省份及自治区与70个大中城市房价的驱动因素，并进一步探讨了一、二线城市与五大区域核心城市群...
注：本文为《中国外汇》专栏文章，发表于2021年第12期，转载请务必注明出处。
2021年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增速仅为1.3%，但工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速高达9.0%；而此前，在2021年1月，PPI同比增速仅为0.3%。对此，市场上出现了两大担忧：其一是高企的PPI增速最终会传导至CPI增速，而CPI增速显著上升则可能加快央行货币政策的正常化。其二是如果PPI增速继续上升、但传导至CPI增速面临阻滞，则意味着...
文 | 孔大鹏 张明 摘要：自2012年以来，在一系列政策推动下，中国资产证券化市场规模不断壮大，产品种类不断丰富，发行利率和收益率波动下行，产品结构设计推陈出新。资产证券化市场的繁荣还得益于中小企业的融资需求、利率市场化的推进和影子银行风险的化解。然而，当前资产证券化二级市场流动性仍有限，不良资产证券化水平较低，基础资产的违约风险仍停留在商业银行体系内部。展望未来，RMBS、基础设施REITs、SMEs证券化是...
注：最近，一个来自河北某知名中学的高三毕业生在参加某综艺演讲节目时，说出了“我是一只来自农村的土猪，却要努力去拱城里的白菜”这样形象的话。这句话在网络上引发了轩然大波，支持与反对者都很多。笔者并不想对这句话进行点评，而只是想说，这位同学还是把高考的重要性想得太高了。即使高考顺利，他如愿进入985、211高校之后，大概率将会发现，人生遭遇的“吊打”其实才刚刚开始。我自己已经是一个中年人了，这些年，的确发现...
中国房地产市场的发展具有鲜明的周期性。如果用70个大中城市新建住宅价格指数同比增速来衡量，从2006年至今，中国房地产市场经历了四个周期。 在这四个周期中，前三个周期是非常相似的。其一，用上述价格指数同比增速从波谷到波谷来衡量，那么前三个周期的持续长度几乎都为3年，分别为2006年年中至2009年年中、2009年年中至2012年年中、2012年年中至2015年年中；其二，每个周期都是比较对称的，上升期与下降期基本上都是一年...
注：以下为笔者团队近期新著《五大增长极：双循环格局下的城市群与一体化》的章节目录。从中不难看出，我们每章的篇章结构都基本上按照历史背景、资源禀赋、经济环境、国际经验与投资机会这五个部分来安排。最后一章则从经济概况、资源禀赋、竞合关系等角度来比较五大增长极，探讨其发展定位与投资机会。
当我们团队在2018年下半年开始做这项专题研究时，在国内尚属极少数。但自党中央、国务院在2020年4月出台关于鼓励要...
注：本文为笔者在中国财富管理50人论坛“国民财富大讲堂”的发言实录，已经本人修订。转载请务必注明出处。
大宗商品单边暴涨阶段已经结束 未来价格将会呈现双向波动 要从两个视角来看待中国今年的经济增长。中期来看，从2012年至今，中国经济增速从12%左右下降到6%上下，背后原因主要有两个，一是人口老龄化加速，二是增长引擎从第二产业和投资转向第三产业和消费。短期来看，新冠疫情暴发使得去年经济的季度表现呈现...
注：本文发表于《21世纪经济报道》，2021年5月29日，转载请务必注明出处。
2021年4、5月，人民币兑美元显著升值。2021年3月31日至5月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.5713上升至6.4030，升值幅度达到2.6%。5月28日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到自2018年6月以来的新高。
目前市场上再度出现了关于人民币兑美元汇率短期走势的乐观预测。也有观点认为，本轮人民币兑美元升值的原因是中国央行试图通过人民币...
注：本文为全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦老师为笔者团队的新书《五大增长极：双循环格局下的城市群与一体化》（张明、魏伟、陈骁著，中国人民大学出版社，2021年5月版）撰写的推荐序。转载请务必注明出处。 经过四十多年的努力，不论从什么角度看，中国的发展都堪称奇迹，已经接近高收入国家的门槛。另一方面，经济增长也经历着关键性转型。表面上看，增长速度由高速转向中速，背后则是增长动...
