财新传媒
2020年12月12日 18:29

重视新兴经济体国内外居民短期资本同时流出的风险

重视新兴经济体国内外居民短期资本同时流出的风险 文 | 张明 李曦晨    注:在关于中国资本账户开放的政策讨论中,经常可以听见这样的说法,“在加大资本账户开放之后,非居民的资本流入将和居民的资本外流相互抵消,使得中国的跨境资本流动变得更加均衡”。然而在现实中,我们可以经常发现,在负面冲击下,经常会发生本国居民资本外流与外国居民资本回撤同时发生的现象。而内外资同步外流的共振,将对一国的宏观经济增长与金融市场稳定造成显著负面影响。   摘要:本文使...
阅读全文>>
2020年12月08日 17:40

张明:如何有效应对系统性金融风险?

张明:如何有效应对系统性金融风险? 我大概讲三个问题,第一个问题是当前中国系统性金融风险的分布,第二个问题是为何近期有些领域金融风险有抬头的迹象,第三个问题是如何有效应对系统性金融风险。   下面我先讲第一个问题,当前中国的系统性金融风险是如何分布的。我个人认为,目前中国系统性金融风险主要分布在四个领域。   第一个领域是企业债务风险,尤其是地方融资平台和地方国企的债务风险。在全球金融危机爆发之后至今的十多年里,中国国民杠杆率上升...
阅读全文>>
2020年12月04日 21:33

张明专访:2021年的全球与中国经济

 

注:本文为笔者接受《南方都市报》记者许爽的专访,发表于2020年12月4日,转载请务必注明出处。

 

“如果说过去几十年,我们更多的是通过开放来促改革,那么未来我们可能会以改革来促开放”。中国社科院金融研究所副所长张明接受南都记者采访时如此表示。

错综复杂的2020年即将结束,张明用“疫情、衰退、动荡”归纳今年世界经济形势的三大关键词。而展望2021年,环球经济存在哪些确定性?风险资产价格将出现怎样的场景...

阅读全文>>
2020年12月03日 20:52

张明:疫情、衰退与冲突下的中国经济新发展

张明:疫情、衰退与冲突下的中国经济新发展 当前全球经济的三大关键词   目前,“疫情”、“衰退”与“冲突”,构成了刻画当前全球经济形势的三大关键词。     首先,新冠病毒肺炎疫情迄今为止依然在全球范围内快速扩散,不但新兴市场国家沦为新的重灾区,疫情在美欧发达国家也呈现出二次反弹态势。根据世界卫生组织的数据,截止2020年10月25日,全球范围内已经有4251万人确诊患病,有115万人因新冠肺炎而死亡。目前美国、印度与巴西是全球疫情确诊人数最高的三...
阅读全文>>
2020年12月01日 16:20

张明:穿越周期再出发的人民币国际化

非常高兴来参加这次中国金融学会年会,我从中学习了很多东西。最近刚开过五中全会,也出了“十四五”规划的建议,其中有三个关键词:新发展阶段、新发展理念、新发展格局。我的看法是,人民币国际化有可能在“十四五”期间走出一个新周期,这个新周期也伴随着人民币国际化策略的新调整。我今天讲的题目是,穿越周期再出发的人民币国际化。   如果我们回头看人民币国际化的历史,从2009年至今已经有11年时间。在这一期间,人民币...
阅读全文>>
2020年11月26日 15:29

维护金融安全,守住不发生系统性风险底线

《中共中央关于制定十四五规划与2035远景目标的建议》中蕴含的五个金融研究选题   1、“国际环境日趋复杂,不稳定性不确定性明显增加,新冠肺炎疫情影响广泛深远,经济全球化遭遇逆流,世界进入动荡变革期,单边主义、保护主义、霸权主义对世界和平与发展构成威胁”。   在新冠疫情持续冲击下,在拜登政府上台之后,中美关系与全球化将会何去何从?全球经济长期性停滞是否会继续深化?拜登政府上台之后,在中美经贸摩擦方面...
阅读全文>>
2020年11月25日 17:19

超低利率的理论与实践

超低利率的理论与实践 文 | 张明 李曦晨 仉力    一、负利率形成的长周期背景   2008年金融危机后,全球经济陷入长期性停滞,发达国家普遍采取低利率、量化宽松等非常规货币政策刺激经济恢复增长,取得了短期效果但也埋下了更大隐患。   1.全球金融危机之后世界经济陷入长期性停滞   全球人口增长率下降、老龄化加深问题日趋严重,人力资本和市场需求增长乏力;实体经济利润率不断下降,投资信心不足;金融危机后,各国全要素生产率(T...
阅读全文>>
2020年11月18日 21:20

张明:评估美国大选的全球影响

张明:评估美国大选的全球影响 主持人:钟伟 《中国外汇》副主编   张明:中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任   钟伟:美国经历了不寻常的特朗普执政时期,在大选之后,美国会呈现哪些改变?又会面临哪些难以改变的挑战?拜登是否可能在疫情控制、经济刺激方面采取更多措施?同时,我们也不难观察到,大选并没有改变美国的族群分裂和收入分配。那么大选有可能对美国经济产生怎样的影响?和奥巴马时期、特朗普时期相比,未来四年美...
阅读全文>>
2020年11月17日 12:43

张明:如何加快培育完整内需体系,构建新发展格局?

党的十九届五中全会提出,坚持扩大内需这个战略基点,加快培育完整内需体系。这为“十四五”时期形成强大国内市场,构建新发展格局勾勒了具体路线。构建新发展格局,首要的是把扩大内需搞好。如何加快培育完整内需体系,构建新发展格局?本报专访了中国社科院金融研究所副所长张明研究员。   重庆日报:全会提出,加快培育完整内需体系。这对“十四五”时期加快形成“双循环”新发展格局有何重要意义?   张明:自2008年全...
阅读全文>>
2020年11月16日 14:10

张明:对最近信用债市场巨震的简评

张明:对最近信用债市场巨震的简评 近期发生的信用债连续违约事件,可谓冰冻三尺非一日之寒。在过去,由于事实上刚性兑付的存在,导致大量信用债的基本面风险被低估、信用评级不能反映公司的真实基本面情况、显著低估了其违约风险。   对地方政府而言,过去有很强的动力维持地方融资平台与地方国企的刚性兑付。一方面,这有助于当地融资平台与地方国企的连续融资;另一方面,地方政府也有较为充足的财力来代为展期或者支付本息,尤其是在地方经济高速增长以及房地...
阅读全文>>
2020年11月10日 17:05

张明:如何系统全面地认识“双循环”新发展格局?

张明:如何系统全面地认识“双循环”新发展格局? 摘要:“双循环”新发展格局是中国政府在当前形势下提出的重要战略举措。“双循环”提出的宏观背景一是以中美经贸摩擦加剧为代表的外部环境发生重大变化,二是经济体量上升之后必然造成的对外依存度下降与内需驱动力上升。要构建以国内大循环为主体的发展格局,中国政府应该促进消费扩大与消费升级、推动国内产业结构持续升级、推动要素自由流动与区域经济一体化。要构建国内循环与国际循环相互促进的发展格局,中国政府应该推动国...
阅读全文>>
2020年11月08日 11:20

张明:对拜登当选美国总统的六点快评

张明:对拜登当选美国总统的六点快评   1、美国大选终局已定,特朗普无论如何折腾都不能改变拜登获胜的现实。   2、与特朗普相比,拜登是更加老派与更加成熟的政客。拜登上任之后,美国政府执政风格会与前几年截然不同,大致会回到奥巴马执政风格。目前传闻的拜登团队主要智囊(包括对华政策主要智囊),大多在奥巴马政府曾经工作过。   3、拜登上台后国内主要政策取向:第一,全面加大抗击新冠疫情力度,争取将疫情三次抬头的局面控制住;第二,尽快出台第二...
阅读全文>>
2020年10月30日 14:00

逆周期因子为何再次暂停?

逆周期因子为何再次暂停? 最近几个月以来,人民币兑美元汇率快速升值。从2020年5月底至2020年10月22日,人民币兑美元汇率中间价由7.1316上升至6.6556,升值了6.7%。人民币兑美元汇率在不到五个月时间内升值接近7%,如此升值速度实属罕见。面对人民币汇率的大幅波动,央行近期做出连续反应。10月12日,央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。   10月27日,央行宣布,人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”将淡出使用。人民币汇...
阅读全文>>
2020年10月18日 17:56

张明 | 展望2021年的世界经济:V型还是耐克型复苏?

 

 

注:本文为笔者接受《中国外汇》圆桌访谈的书面回复,感谢钟伟教授提出的富有洞察力的问题。尚未发表,谢绝转载。

 

问题1:新冠疫情使得2020年的世界经济更添变数。人们期待在2021年能出现经济复苏。一些国际机构预测明年发达经济体GDP增速在4%以上,新兴经济体则将增长约6%。相较于2020年可谓V型复苏。临近岁末,人们似乎有更多忧虑,例如一些经济体目前仍然陷入如何使疫情可控的泥潭,新冠疫苗能否大规模供应并在全...

阅读全文>>
2020年10月17日 17:38

《货币强权》读书笔记

 

 

注:转载请务必注明出处。

 

《货币强权:从货币读懂未来世界格局》,本杰明.科恩著,中信出版集团,2017年10月版。

 

1、货币的国际化将为各国能力与影响力的重新分配带来相当大的冲击。货币竞争具有深刻的政治含义,其核心涉及政治学家所谓的全球力量均衡。

 

2、美元之所以能够保持世界第一的国际性货币地位,主要原因包括美国金融市场发展的深度、贸易的网络外部性、广阔的对外政策联结、出于国家安全的...

阅读全文>>
2020年10月16日 17:54

张明:目前仍应警惕经济增长不及预期的风险

2020年第一二季度,中国GDP季度同比增速分别为-6.8%与3.2%。目前市场普遍预测,2020年全年中国GDP增速有望达到2-3%。市场上甚至出现了更加乐观的预测,认为今年中国GDP增速能够达到3%以上。笔者认为,如果今年全年中国GDP增速能够达到2.5%,就实属不易。我们不应该对短期增长前景过于乐观,而应警惕经济增长不及预期的风险。   根据笔者的估算,如果今年第三、四季度的GDP同比增速分别为5%与6%,那么全年GDP增速能够达到2.2%;...
阅读全文>>
2020年10月16日 08:55

张明 | 人民币的快速升值还能持续吗?

张明 | 人民币的快速升值还能持续吗?

注:本文首发于FT中文网,2020年10月15日,转载请务必注明出处。文中配图摄于成都文殊院。

   2020年年初至今,人民币兑美元汇率先贬后升。如图1所示,2019年年底至2020年5月底,人民币兑美元汇率中间价由6.9762下降至7.1316,贬值了2.23%;2020年5月底至2020年10月13日,人民币兑美元汇率中间价由7.1316上升至6.7296,升值了5.64%。人民币兑美元汇率在不到四个半月内升值超过5%,这种升值速度的确是多年来罕见的,因此引发了...

阅读全文>>
2020年10月10日 16:15

张明:如何理解当前的宏观经济与金融市场?

今天我跟大家讲的题目是《疫情冲击下宏观经济和金融市场》,当然我也会提到当前非常热门的一些概念,例如“双循环”新发展格局。我大概讲三个问题,第一个问题就是结合三个关键词来给大家梳理一下全球的宏观经济和金融市场。这三个关键词一个是“疫情”,一个是“衰退”,还有一个是“冲突”。其次我想跟大家分析一下当前中国的宏观经济和政策走势,谈一下当前非常热门的“双循环”。最后分析一下中国金融市场的潜在走势,谈一下当...
阅读全文>>
2020年09月29日 11:12

张明、刘瑶 | 现代货币理论:现状、实践、争议与未来

张明、刘瑶 | 现代货币理论:现状、实践、争议与未来 摘要:政府公共债务与货币政策之间的关系是学界持续关注的重大理论与现实问题。现代货币理论对上述问题一直存在着与主流学界截然相反的主张,并于近期引发了巨大的热议。本文梳理了现代货币理论发展现状与主要观点,列举了其与主流学界的争端,并分析其在中国实践的可行性,主要结论是:第一,现代货币理论忽视了经济运行中必不可少的制度因素、市场因素、预期因素影响,不具有完整的货币理论分析框架,难以成为指导经济运行的长期...
阅读全文>>
2020年09月27日 13:55

张明:构建国内大循环的三大支柱

一、如何构建双循环新发展格局?   今天我先谈两点关于“双循环”的一般性看法,再谈三个具体问题。   第一,今年在中美摩擦加剧、新冠疫情暴发和经济潜在增速放缓的三重冲击下,中国政府出台结构性改革文件的频率可以说是前所未有的。4月份出台了要素市场化定价和自由流通的文件,5月份出台了深化社会主义市场经济体制改革的文件,6月份出台了海南自由贸易港建设总体方案,7月份政治局会议上提出了“双循环”新发展格局。...
阅读全文>>