注：本文为工银国际研究部联席主管程实博士为我的新书《危机、挑战与变革：未来十年中国经济的风险》撰写的书评，这已经是程实博士为我的第三本书撰写的第三篇书评了。

程实

这是我给张明教授写的第三篇书评。2008年，他出版了第一本评论集《觉昨是而今非》，我写了书评《昨何是，今何非？》；2013年，他出版了第二本评论集《全球危机下的中国变局》，我写了书评《张......

中国金融体系进入风险日益显性化的阶段，风险在不同子市场传递，4月份我们已经提示信用债的风险，未来的风险点将是银行部门表内风险。东北特钢债券连续5起违约，其融资功能基本丧失，企业或陷入偿付危机。信用债风险暴露呈现加速状态，债券收益率持续上扬，带动发行利率保持在较高水平，凸显了风险溢价的补偿要求。信用债风险加速累积，信用风险频发，容易引发债券市场和金融体系的收益率和流动性风险，值得警惕。东北特钢债券违约引发了关于债转股的讨论，债权人不愿意选择债转股，债权人应该作为市场主体对是否进行债转股做出决定，债转股政策如何实行需要结合实际情况有针对性地进行操作。

我国金融体系的风险日益显性化并在不同的......

倪金节 | 文

端午小长假前夕，恰逢出差大理，临行之前，往背包里放进了张明博士的新著：《危机、挑战与变革》。多年来，因兴趣所在，我持续追踪张明博士的专栏，尽管多数文章都已经阅读过，但在三个多小时的飞行中，再次温习这些专业分析和务实建议，仍然思绪万千。

忙完工作之后，端午假期在苍山的云端暴走、探幽，在洱海的客栈看书、听雨，时常会想起这本书对中国宏观经济、金融风险等议题的深入思考。每每想到这本书的整体框架，不自觉地，我的脑海就会翻腾出“中国经济靠什么改变”的命题。这也是一直困扰很多经济学者的“老大难”命题。今日已经成长为经济学界新一代翘楚的张明、管清友、程实和傅勇四......

管清友 | 文

以2008年全球金融危机爆发为时间节点，“大缓和”终结，“大调整”开启。在世界经济和金融史上，很难找到一个历史阶段作为参照。世界经济增长乏力，亮点不多，各种解释汗牛充栋。与1980年代相比，几个成熟经济体的政治家施展的空间不大，魄力不够，效果不佳。

近日，IMF研究部副主任Jonathan Ostry及其两位同事在IMF期刊《金融与发展》2016年6月刊上发表了《新自由主义：是否被过度销售》（Neoliberalism: Oversold?）一文，对所谓新自由主义的两大政策建议（资本账户自由化与财政收缩）提出批评。此文发布后，在国际社会引发广泛讨论。2016年5月底，英国《金融时报》还专门发布社评，认为IMF不应公开出面批评新自由主义。本文将首先简要介绍上文作者的主要观点，其次对这一观点进行述评，最后总结相关讨论对中国的经验借鉴。

IMF研究人员的反思

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注：本文为FT中文网评论版主编徐瑾女士为我三年前的作品《全球危机下的中国变局》撰写的书评，发表于《中国经营报》2013年7月8日。这篇书评现在来读也依然有其价值。更重要的是，我发此文是为了预热，徐瑾也为我的新书《危机、挑战与变革——中国经济未来10年的风险》撰写了书评，即将刊登，敬请期待。

伴随着2008年金融危机，全球经济或许已经结束了稳步增长的美好旧时光，所谓的“大稳健”时代一去不复返，掉头重新进入增长放缓以及波动丛生的黯淡岁月。全球经济危机是否告一段落？作为新兴市场的代表，中国经济隐忧何在？中国模式是否仍然可以持......

摘要

2016年5月初以来，随着美元指数转跌为升，人民币兑美元面临的贬值压力再度上升。近期，人民币兑CFETS篮子大致稳定，而人民币兑美元汇率中间价显著贬值，这表明，至少在2016年5月初至6月初，央行较好地遵循了其近期宣布的汇率定价新机制。

不过，未来美元指数的持续波动将会继续检验中国央行能否继续遵循其汇率定价新规定。一方面，如果美元指数持续反弹，如果央行继续遵循......

今年上半年，中国海外并购激增，“中国买断全球”论盛行。虽然根据中国商务部的数据，实际完成的海外并购不足外媒报道的20%，但中国企业海外并购大幅增长的趋势值得关注。这背后的驱动因素有多方面，包括少数案例形成的异常值扰动、宽松资金面的支持、人民币汇率承压下的资产配置，以及对外投资审批环节简政放权释放了企业海外投资活力等。我们认为不必过于担心中国海外并购大幅增加所带来的资本流出，更应关切的是海外并购过程中的企业债务和国有资产流失问题。

中国企业海外并购国内外数据相差一个数量级，主要原因在于统计口径的差异。

二季度伊始，数家外媒纷纷报道一季度中国海外并购总规模将近千亿美元，超过去......

1995年至2002年，我有七年时间在北师大渡过。

北师大南门外是学院南路，东门外是新街口外大街。新街口外大街在北师大附近的三站，分别叫小西天、铁狮子坟与北太平庄。这生动地表明，北师大校址过去的历史渊源。也难怪，北师大最常见的飞禽就是乌鸦。

在90年代中期，出师大东门，沿新街口外大街往北，在马路西侧，一溜儿排开，有书店、衣服店与小杂货店，都是沿街的违章建筑，小铁皮屋。尽管有碍观瞻，但解决了我等学生的很多问题。我人生中的第一批盗版书、第一张打口带、第一件军大衣，都是在这里买的。

摘要

钢铁行业去库存在过去4-5个月中出现了积极的进展。从2015年10月份至......

2009年，我出版了第一本财经评论集《觉昨是而今非》。2012年，我出版了第二本财经评论集《全球危机下的中国变局》。按照每三年出一本财经评论集的写作计划，2016年将是我第三本财经评论集问世之时了。

随着时间的推移，我的分析框架在逐渐成熟，财经评论的分析重点与写作风格也在不断变化。最近这几年，我的写作大致具有如下特点：第一，分析重点从国际金融问题逐渐转向中国金融问题，尤其是关注金融系统性风险与资产证券化；第二，我参加的宏观经济政策辩论已经开始由人民......

摘要

央行最近公布了做市商针对人民币兑美元汇率中间价的报价机制，此举被认为是央行提供人民币汇率透明度的努力。但在当前的机制下，央行依然有一定的干预汇率中间价的空间。

今年以来，人民币兑CFETS篮子汇率持续贬值，这说明央行并未在较大程度上稳定人民币兑CFETS篮子汇率。原因可能在于，在美元指数贬值背景下，如果盯住CFETS篮子汇率，人民币需要对美元显著升值，这是央行不愿意看到的。

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注：本文是笔者2016年5月17日下午在经管之家（www.jg.com.cn）参加书面访谈的笔录。经管之家也即原来的人大经济论坛，是国内经济学青年教师与研究生最常用的BBS之一。笔者在一个小时的时间里，回答了以下八个问题。

问题：请教两个问题，先谢谢啦。1.一般认为美国的货币政策或者金融市场波动会对中国产生影响，那么您认为有影响的渠道主要是什么呢？2.中国货币政策中有没有具体的考虑国内或者国外的金融市场波动呢？前段时间看到说耶伦讲话中关注了中国，这对中国有什么借鉴吗？

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注：本文为何帆博士为我的新著《危机、挑战与变革：未来十年中国经济的风险》撰写的推荐序。

巴菲特曾经说过，只有在退潮之后，才能发现谁没有穿游泳裤。很可能，等到退潮之后，我们才会发现，大家都没有穿游泳裤。2007年美国次贷危机之后，发达国家的金融机构如同多米诺骨牌，一张一张地倒掉，那时，我们还在隔岸观火。中国经济进入新常态之后，潜在的金融风险会逐渐提高。

过去30年，中国经济......

2016年年初以来，我国国内已经有10余只企业债违约，这一现象引发了广泛关注。然而，未来企业债违约加剧的风险并不止于中国国内。未来几年，全球范围内可能涌现一波企业债违约浪潮，对此我们应该事先保持警惕并着力防范。

2016年5月，国际金融协会（IIF）发布的一份报告指出，全球企业债规模已经创下难以持续的新高，在某些方面的风险已经超过雷曼兄弟破产前的水平。一方面，新兴经济体企业债规模在过去10年内增长了5倍，达到25万亿美元。另一方面，当前美国与欧洲的垃圾债券规模也创下历史新高。

不容置疑的是，近年来全球企业债发行规模高涨......

摘要

股票、债券、期货、地产等资产的轮动效应在市场规模和成交量方面并没有明显体现。当前的短暂繁荣，是前期低迷的市场在流动性刺激下进行的普遍回调。流动性传导到各交易品种存在时间差异，并非真正意义上的资产周期轮动。

以银行理财为代表的杠杆资金仍然是市场流动性的主要来源。杠杆在活跃交易......

今年3月下旬以来，人民币汇率走势呈现出一种新的趋势，也即人民币兑美元汇率基本稳定，但人民币兑CFETS篮子汇率逐渐贬值。例如，2016年3月25日至4月29日，人民币兑美元汇率中间价从6.5223微升至6.4589，而人民币兑CFETS篮子汇率指数则从98.2一路贬值至97.1。

这种新趋势初看上去令人费解。因为自去年年底央行推出CFETS篮子汇率，并表态未来会在更大程度上参考该篮子汇率之后，市场认为人民币兑CFETS篮子汇率会大致保持稳定。最近人民币兑美元汇率微升但对CFETS篮子汇率显著贬值的态势，明显违背了市场......

摘要：本轮油价下跌主要源于美国石油产量的大幅增加，油价企稳的拐点并未到来，宽幅震荡仍然是今年的主旋律。从需求侧来看，石油需求增长持续疲弱。从供给侧来看，一方面库存高企将持续制约油价，另一方面石油出口国对市场份额的争夺也令减产难以实现。

页岩油产量下降和伊朗解禁释放供给的相对强度是石油价格的不确定扰动因素；避险情绪、美元走势、期货交易等三类金融市场因素对油价走势也有一定的影响。

随着2010年以来石油供给的快速增加，国际石油市场本世......