财新传媒
2018年06月29日 09:28

本轮人民币贬值系基本面因素主导

本轮人民币贬值系基本面因素主导
观点
人民币兑美元汇率在过去七个交易日内大幅下跌,我们认为基本面与预期变动在其中扮演了重要角色:一是中国经济增速放缓而美国经济保持较快增长,影响了投资者关于长期投资回报的预期;二是美联储继续货币政策正常化而中国开始连续放松,中美利差进一步缩小,影响了投资者关于短期金融投资回报率的预期;三是近期全球经济增长由趋同再次转为分化、部分国家推迟货币政策正常化、全球贸易投资冲突与地缘政治冲突加剧,使得全球投资者的风险偏好下降;四是中美贸易战加剧也会打压人民币兑美元的汇率。在人民币贬值的过程中,央行选择了顺水推舟是非常值得赞赏的:这不仅顺应了经济基本面的变化趋势,还有助于维持人民币有效汇率......
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2018年06月27日 09:29

专访 | 新兴市场货币动荡难以引发全面危机

伴随美国经济强劲增长,以及美联储进一步收紧货币政策,美元今年以来不断走强,引发部分新兴市场出现震荡。
 
今年迄今,阿根廷比索兑美元已暴跌近40%,成为表现最差的新兴市场货币。在货币贬值、财政赤字、通胀高企多重围困下,阿根廷政府不得不向国际货币基金组织(IMF)寻求资金援助。IMF于上周三正式通过了对阿根廷的500亿美元救助项目,成为IMF历史上最大规模的一次贷款救助。另外一个新兴市场国家——土耳其也出现了货币贬值、资本外流。土耳其里拉兑美元今年迄今大幅贬值近30%。
 
美元不断走强的原因有哪些?为什么阿根廷、土耳其受美元升值冲击尤其大?近期的新......
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2018年06月19日 14:56

控风险还是稳增长?“三难选择”下的艰难权衡

控风险还是稳增长?“三难选择”下的艰难权衡
本文为平安证券宏观固收团队2018年中期宏观报告。我们的核心观点是,在外部环境急转直下的背景下,中国政府必须在控风险与稳增长之间进行艰难的权衡。或者二者择其一,或者二者均打折扣。
文 | 张明 陈骁 魏伟 杨璇 薛威
■ 控风险还是稳增长?——中国经济在新时期“三难选择”下的艰难权衡
经济学当中最著名的三难选择是“蒙代尔不可能三角”,即一国无法同时实现汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立性这三个目标。我们认为,当前中国经济正在新的“不可能三角”下进行艰难的平衡,也即充满不确定的外部环境,经济稳定增长与系统性风险防控。落实到政府宏观......
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2018年06月14日 09:30

人民币有效汇率为何强劲升值?

人民币有效汇率为何强劲升值?
观点:
今年上半年人民币兑美元汇率一波三折(先升再平后贬)基本上是受到美元指数走势的影响,而人民币兑CFETS篮子汇率在今年年初至今的持续升值则主要是由于今年上半年美元兑一些新兴市场国家货币的升值幅度较大,而由于人民币兑美元汇率依然维持了相对稳定,导致人民币兑这些新兴市场国家货币的升值幅度较大所致。对今年下半年的汇率走势预判来看,我们认为,鉴于美国与欧元区、英国的增长差难以继续拉大,以及最近意大利组阁问题取得新进展,未来一段时间,美元兑欧元、英镑汇率难以继续上半年的升值行情,美元指数可能在95左右的中枢水平上震荡。而从阿根廷、土耳其的经常账户逆差与外债水平上看,本轮新兴市场国家的震荡还......
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2018年06月08日 08:52

部分新兴市场国家货币贬值的基本面探源

部分新兴市场国家货币贬值的基本面探源
自今年年初至今,美国经济持续向好、劳动力市场持续紧张以及核心通胀率逐渐上行,一方面,市场对于未来一段时间美联储加息次数的预期有所增加,另一方面,美国10年期国债收益率由年初的2.4%左右上升至目前的2.9%左右。受上述因素推动,今年以来,美元无论对发达国家货币还是新兴市场国家货币都呈现出明显的升值态势。
 
尽管美元兑大多数货币汇率的升值幅度都是比较温和的,但美元兑少数几个新兴市场国家货币的升值幅度却相当大,特别是美元兑阿根廷比索、土耳其里拉与俄罗斯卢布的汇率。在一段时间内,阿根廷、土耳其与俄罗斯国内甚至出现了股债汇三杀的不利状况。为什么同样是美元升值的外部冲击......
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2018年06月07日 09:31

当前部分城市的房地产调控思路亟待调整

即使学过最简单经济学的人,也知道价格由供给与需求共同决定。通常情况下,要降低特定商品的价格,需要一方面抑制需求、另一方面增加供给。具体到房地产,如果我们想抑制一个城市的房价上涨甚至压低这个城市的房价,就需要一方面抑制购房者的需求,另一方面增加房屋的供给。
 
从1998年左右住房商品化启动迄今,中国重点城市房地产已经经历了多轮调控,但房价截至目前基本上是越调越涨,导致迄今为止中国房地产市场其实没有经历过一个完整的市场化周期的洗礼(当然,少数城市除外,例如温州或鄂尔多斯)。而房价越调越涨的重要原因之一,就是作为调控主体的地方政府,一直在逆经济规律行事。
 ......
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2018年06月06日 16:14

当前新兴市场动荡的原因与启示

【本期导读】近期,新兴市场货币陷入危机模式,阿根廷、土耳其、巴西及俄罗斯等国家货币持续大幅贬值。新兴市场货币缘何持续大跌?本轮美国加息是否会引发新一轮金融危机? 阿根廷比索、土耳其里拉缘何持续大跌?它们经济结构都有哪些脆弱性?近期美元快速走强主要原因是什么?美联储6月会不会加息?美联储加息对新兴经济体会带来哪些影响?当前美联储加息已进入哪个阶段?接下来美元如何走?新兴市场货币危机对中国有何启示?近期中美贸易战态势对我国经常账户会带来哪些影响?《金融街会客厅》特别邀请平安证券首席经济学家张明,为大家权威解读。 
 
【本期嘉宾】张明,平安证券首席经济学家,研究员,......
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2018年06月01日 09:26

长三角再造:区域均衡联系紧密,创新开放双箭齐发

长三角再造:区域均衡联系紧密,创新开放双箭齐发
——新时代区域经济一体化系列研究之二
文 | 张明 杨璇 陈骁 魏伟
本篇报告从过去、现在、未来三个角度出发,对长三角城市群进行了详细的全方位透视,同时针对当前的政策导向,力图挖掘相关投资机会。
 
长三角区域面积21.17 万平方公里,占全国国土面积的2.2%,但人口与GDP产值占比却高达11.0%与20.0%,在全国经济发展中具有举足轻重的地位。区域内部静态结构上,长三角城市群区域均衡性在三大城市群中最为良好,城市之间经济发展梯度明显更低;区域内部动态联系上,其动态区域网络中心呈多点分布,城市之间动态联系紧密。另外,长三角地区在基建......
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2018年05月31日 11:11

应对中美经贸摩擦,中国应坚持改革开放的基本逻辑

面对特朗普政府在中美贸易问题上的快速变脸,中国政府将会继续保持政策定力,坚持改革开放的基本逻辑,一方面加快推进国内结构性改革,另一方面推动国内市场的进一步有序开放,在实现自身崛起的同时促进全球经济的复苏与繁荣。
 
美国白宫在5月29日发表声明,宣布美方将在6月15日之前公布总额约为500亿美元的中国输美重大工业技术产品清单,并将对其征收25%的关税。由于这一声明严重违背了不久之前中美双方谈判代表在华盛顿达成的共识,美国政府此举引发了全球范围内的广泛关注。很难相信,作为全球头号大国,美国政府居然在如此短暂的时间内出尔反尔。特朗普政府的这次变脸再次反映了特朗普式自以为精明的商人......
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2018年05月30日 09:28

中国对外直接投资的五个新变化

——兼评《关于引导对外投融资基金健康发展的意见》
文 | 潘圆圆 张明 
2018年,发改委发布《关于引导对外投融资基金健康发展的意见》(以下简称《意见》。解读《意见》内容,需要将文件放在中国对外直接投资,甚至中国经济增长的大背景下,才能更好地理解文件的动机和目标。
 
2003-2016年间,中国对外投资复合增长率是35%,年度同比增长率最高达到123%(2005年),即使在金融危机期间对外投资也保持了正的增速。中国对外直接投资多年快速增长的结果是,截止2017年底,直接投资占中国海外总资产的比重为21%,和其他国家相比较,中国的这个比......
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2018年05月25日 13:56

粤港澳湾区:金融创新为两翼,内外联动助腾飞

粤港澳湾区:金融创新为两翼,内外联动助腾飞
——新时代区域经济一体化系列研究之一
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威  
■ 引言
我们的“区域经济一体化”研究系列专题将深入探讨雄安新区、长江经济带与粤港澳大湾区,得出各个区域在一体化过程中的投资机遇。本文将从历史背景、资源禀赋、经济环境、国际对比四个角度来剖析粤港澳大湾区,并在此基础上得出粤港澳大湾区未来发展的主要方向与发展过程中的投资机会。
 
■ 历史背景:改革开放先行者,腾笼换鸟迎创新
 
改革开放先行者有望引领新一轮改革开放。粤港澳大湾区与“大珠三......
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2018年05月24日 11:58

专访 | 进行全球化资产配置的新时机

美国10年期国债收益率升至近7年新高,强势美元下,已经走出长达9年慢牛行情的美股是否存在风险?美联储连续加息预期下,全球流动性趋紧,中国货币政策何去何从?国内债券违约事件频发,包括盾安集团、神雾环保、中安消等在内的多家上市公司或控股母公司集中“爆雷”是否暴露出流动性危机?债市冲击会否蔓延至股市?当前如何规避风险?资产配置逻辑何在?
  
聚焦这些与市场流动性相关热点问题,《红周刊》特别邀请了中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、博士生导师,平安证券首席经济学家张明进行解读。张明从事国际金融与中国宏观经济相关领域研究,近年来在跨境资本流动、外汇储备投资......
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2018年05月23日 09:23

中美贸易摩擦暂时平息的潜在经济影响

中美贸易摩擦暂时平息的潜在经济影响
观点:中美双方就贸易问题达成和解,无论对于中美两国经济还是全球经济而言,自然都是好事。然而我们也不宜对这一事件作出过于乐观的解读:首先随着中国经济的崛起开始挑战美国的核心地位,美国精英阶层的对华整体策略已经由“接触”转为“遏制”,中方应该做好打持久战的准备;其次特朗普本人的执政风格变化很快,存在高度不确定;再次,当前中美双方似乎仅就解决贸易问题达成了框架性协议,具体实施方案以及进口规模也还有待进一步的沟通与博弈。不过短期内贸易摩擦升级的概率显著下降,这将给中国经济与金融市场带来哪些潜在影响呢?对此我们认为:第一,中美双方达成的协议可能造成短期内中国贸易顺差规模的下降,......
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2018年05月22日 09:30

本轮美元反弹的持续时间可能超预期

本轮美元反弹的持续时间可能超预期
——资本市场交流系列之四
最近,我们与全球某顶级投行的外汇策略师进行了深入交流。他的主要观点如下:
第一,近期美元指数显著走强,背后的主要原因之一是美元兑欧元汇率的反弹。造成这一现象的主要原因有:首先,今年以来欧元区经济增速有明显的回落趋势,美欧经济从趋同重新转为分化;其次,近期欧洲政治形势再度转为悲观,尤其是意大利目前由北方联盟与五星运动党联合组阁的形势,使得金融市场开始重新担忧意大利国债问题以及意大利脱欧风险;再次,上述两个原因,可能导致欧洲央行把宣布退出量宽的时机由今年6月份推迟到今年9月份,而欧洲央行加息的时机也将被相应推迟......
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2018年05月17日 09:34

货币政策可能发生边际调整

央行在近期发布的2018年第一季度货币政策执行报告中指出,下一阶段货币政策要把握好稳增长、调结构、防风险之间的平衡。考虑到在之前的多篇货币政策执行报告中,相关表述是把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡,市场分析人士认为,“调结构”取代了“去杠杆”,这意味着央行货币政策的方向可能发生了变化。整体上而言,货币政策力度总体上可能由紧趋松。
 
笔者认为,上述表述的变化可能的确反映了央行货币政策在边际上的调整,但这绝不意味着央行货币政策方向会发生重大变化。一个相关证据是,如果比较去年第四季度与今年第一季度货币政策执行报告中“下一阶段主要政策思路&rdqu......
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2018年05月16日 09:33

张明:中美贸易战步向何方?

张明:中美贸易战步向何方?
注:本文为笔者2018年4月7日在一个微信群所作讲座的实录。演讲内容以平安证券团队今年以来关于中美贸易战的系列研究为基础,感谢薛威、陈骁、魏伟等同事提供的支持。
大家晚上好,非常高兴接受新望老师的邀请,来新金融家联盟与大家做交流。今天晚上,我想先就中美贸易战的问题,跟大家做一个简要的汇报:
1. 本次中美贸易战升级的背景;
2.回顾——历史上可以对标中美贸易战的案例与从中可吸取的经验教训;
3. 展望——中美贸易战进一步升级的话,中美两国各自可能出台的政策;
4. 中美贸易战对中国经济的潜在影响;
5. 本人对贸易战走向的一些评......
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2018年05月14日 14:21

多因子驱动中印投资,具体路线或将三步走

多因子驱动中印投资,具体路线或将三步走
——“海上丝绸之路”系列(三)
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威  
■ 引言
此文是“海上丝绸之路”“的第三篇。在首篇对中国、印度、东盟整体情况的综述铺垫下,此篇专题主要介绍了印度的经济发展、资源禀赋等背景,并深入分析了中国企业投资印度的驱动因子,列出了中国投资印度的产业顺位及相关挑战。最后我们还对东盟与印度承接中国产业的路线进行了对比总结。
 
■ 殖民统治造就“二元分化”,自由化政策促经济增长
 
殖民统治影响深远,民主与传统矛盾中共存......
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2018年05月10日 09:24

同步复苏趋势转变 资产重估难以避免

同步复苏趋势转变 资产重估难以避免
一、全球宏观经济的三个新趋势
 
全球经济同步复苏(synchronized recovery)是2017年全球经济的最大特点。在2017年,经济复苏终于从美国、中国等少数国家扩展到全球大多数国家。全球经济同步复苏的结果,使得全球经济增速在2017年达到3.8%,这是自2011年以来的最快增速。全球经济的同步复苏,一方面导致全球贸易与短期资本流动走暖,另一方面也导致更多国家的央行已经或者打算加入美国的货币政策正常化阵营。此外,全球经济同步速度也增强了金融市场信心,使得全球资产价格(尤其是股票价格)在2017年涨势汹涌。
 
然而,2018年前几个月的数据表明,全球宏观经济形势已经发生了重要......
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2018年05月04日 14:07

专访 | 金融周期下行阶段,投资者应如何自处?

读博士前,张明在国际会计师事务所毕马威做了一年多的审计员。当时他刚刚拿到经济学硕士学位,想在实践中积累一些经验。在漫长的学术生涯中,与埋头于案牍不闻窗外事相比,他更喜欢将理论与实践相结合。3年博士期间,他全职工作了两年,身份是私募股权基金经理。张明的工作是帮助一家在境外募集资金的日本PE投资基金,投资中国内地有海外上市计划的企业。

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2018年05月02日 10:16

旧文新发:我的武侠阅读经历/金庸小说中的爱恨情仇

本文系笔者20......

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