财新传媒
2021年11月04日 14:00

张明 | 或者调整,或者继续下行

张明 | 或者调整,或者继续下行

注:本文发表于China Daily,2021年11月2日,转载请务必注明出处。

 

Tweak or bleak

China's economic growth could lose steam faster than expected unless the government adjusts its macroeconomic policy and maintains a relatively loose environment.

China's GDP expanded by 18.3 percent and 7.9 percent in the first and second quarters of this year. It fell to 4.9 percent in the third quarter a...

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2021年11月03日 13:00

张明 | 漫谈数字货币

张明 | 漫谈数字货币

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2021年第11期,转载请务必注明出处。

自比特币(Bitcoin)在2009年横空出世以来,数字货币的迅猛发展引发了全球范围内普遍关注。根据维基百科的定义,数字货币(Digital Currency)是指在数字计算机系统与互联网上管理、存储与交易的货币或相关资产。

Investopedia给出了数字货币的五大特点:一是数字货币只以电子形式存在,因此只能通过计算机或者手机来获得;二是典型的数字货币不...

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2021年10月21日 13:06

中国地方政府债务:特征事实、潜在风险与化解策略

摘要:“十四五”规划从实施金融安全战略的高度,提出要“稳妥化解地方政府隐性债务”。当前,地方政府显性债务已逼近警戒线,地方债务分布极不均衡,包含隐性债务在内的广义债务规模庞大,融资成本过高则是地方政府债务高企的根源之一。地方政府债务面临的主要风险包括付息压力沉重、政府广义债务负担高企、中西部地区债务压力更为突出、财政与金融风险相互溢出等。要妥善化解地方政府债务风险,需要保持适当的经济增速、避免利率...
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2021年10月18日 18:15

张明:年轻科研人员成长的“七种武器”

张明:年轻科研人员成长的“七种武器” 注:本文为笔者在中国社会科学院金融研究所关于年轻科研人员成长成才座谈会上的发言实录,笔者进行了修订与润色。转载请务必注明出处。文中配图为北京深秋的晚霞。   大家好!我参加这个会议,非常有收获。听了各位的发言,自己很受启发。看着在座的年轻科研人员,感觉自己像回到了十多年前。屈指算来,距离自己进入中国社科院研究生院读博,已经有十七年了。距离自己加入中国社科院世经政所,也已经有十四年了。正如我今天中午...
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2021年10月16日 10:51

张明:从国际金融的视角分析货币金字塔

张明:从国际金融的视角分析货币金字塔 注:本文为笔者在国家金融与发展实验室举办的《货币金字塔》读书会上的发言实录,已经本人审阅。转载请务必注明出处。文中配图摄于吴哥窟。   核心观点:如果货币金字塔不能脱离财政问题和资源转移的问题而独立存在,那么包括数字货币在内的超主权货币就难以成为全球储备货币。由于比特币本身币值波动巨大、缺乏信用支撑、数量恒定,使得它难以成为货币金字塔上的第一层货币。《货币金字塔》关于底层货币的不稳定性和通过补充上...
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2021年10月14日 19:48

张明:“五大关键词”理解当前全球宏观经济

张明:“五大关键词”理解当前全球宏观经济 注:2021年10月13日,笔者受华尔街见闻“见面Lite”栏目邀请,在线解读当前全球宏观经济形势。本文为演讲内容的摘录,已经笔者本人审阅。文中配图为北京秋日之晚霞。   当前的宏观经济有5个关键词,疫情、复苏、放水、risk on、通胀。   “疫情”:在疫情与疫苗的赛跑中,疫苗逐渐胜出,疫情在2021年年初出现拐点,在2021年预计将得到较好控制。   “复苏”:全球经济增长从2020年集体下行,转为在2021年集体复苏。 ...
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2021年10月10日 17:44

张明:《货币金字塔》读书笔记

张明:《货币金字塔》读书笔记 注:国家金融与发展实验室要在2021年10月12日举行一个关于《货币金字塔》的读书会。因此,我在近期阅读了这本书。这的确是一本让人脑洞打开的书籍,致力于为大众提供一个了解货币概念及其演变的全新框架。   书中最让人受启发的,就是随着时代变迁,货币金字塔的演变。位于货币金字塔第一层的货币,是不需要交易对手方的货币,例如黄金或美国国债,位于货币金字塔其他层次的货币,都是不同行为主体的负债,都是通过行为主体的资...
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2021年10月03日 15:02

张明 | 警惕宏观经济短期下行压力

注:本文的修改版发表于《中国外汇》,转载请注明出处。

受新冠疫情爆发影响,2020年中国宏观经济增速呈现出前低后高的特征,四个季度GDP同比增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%与6.5%,全年GDP增速为2.3%。虽然经济增速仍在继续复苏,但受去年基期效应影响,2021年中国宏观经济增速将会呈现出明显的前高后低特征。2021年前两个季度GDP同比增速分别为18.3%与7.9%,第三季度可能回落至6-6.5%,第四季度可能进一步下滑至5%上下,全年GDP...

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2021年10月03日 08:01

《贫穷的本质》读书笔记

注:国庆长假,窝在家里看书。现在共同富裕的话题非常流行,因此近期准备多看看减贫与收入分配的书。《贫穷的本质》由两位诺贝尔经济学奖得主撰写,非常生动有趣,令人受益颇深。

《贫穷的本质:我们为什么摆脱不了贫穷》,阿比吉特·班纳吉、埃斯特·迪弗洛著,中信出版集团,2018年9月版。

1、 就全球最穷的50个国家来说,其平均贫穷线为每人每天16印度卢比。根据写作本书时的汇率标准,16卢比相当于36美分。但由于大多数发...

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2021年10月01日 15:32

张明 | 不均衡的通货膨胀格局

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2021年第10期,转载请务必注明出处。

中国当下正面临不均衡的通货膨胀格局。一方面,2021年8月,消费者物价指数(ConsumerPrice Index,CPI)同比增速仅为0.8%,而剔除了食品与能源价格的核心CPI同比增速也仅为1.2%;另一方面,同期内生产者价格指数(Producer Price Index,PPI)同比增速则高达9.5%。相比之下,美国2021年8月的CPI同比增速与PPI同比增速分别为5.3%与8.3%。不难看出,中...

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2021年09月29日 22:27

上海黄金是人民币汇率风险的对冲工具和安全港吗?

上海黄金是人民币汇率风险的对冲工具和安全港吗?   文 | 林娟 吴春晓 张明   摘要:在人民币国际化进程中,人民币的汇率风险不断扩大。上海黄金作为重要的避险资产,在一般市场条件尤其是在极端市场条件下能否有效地规避人民币的汇率风险是一个值得探讨的问题。本文基于常量和时变Copula模型研究了“8.11”汇改以来上海黄金现货与8种主要人民币汇率之间的对冲和安全港效应。研究发现:(1)上海黄金现货能够稳定地对冲人民币兑欧元、澳元、新元和英镑的汇率风险以及人民币有...
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2021年09月28日 09:46

中国的绿色债券市场:特征事实、内生动力与现存挑战

文 | 陈骁 张明    摘要:习近平主席在2020年9月提出的碳达峰碳中和“30·60”目标,将会促进实体经济绿色低碳发展模式的转变,而这个过程离不开绿色金融的大力支持。绿色债券作为其中的重要品种,未来也将迎来快速增长。本文结合海外绿色债券市场发展的经验,对中国绿色债券市场进行了深入分析:总结了中国绿债市场的特征事实,分析了中国绿色债券市场发展的内生动力以及对不同参与主体的价值,阐明了绿债市场目前还存在多方面...
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2021年09月27日 10:24

张明:《资产证券化简史》序言

注:本文为笔者团队新书《资产证券化简史:国际经验、中国实践与实证研究》的序言。本书由笔者与邹晓梅、高蓓合作完成,近期由东方出版中心出版。   展现在笔者面前的这本书,反映了笔者过去15年对资产证券化从了解到熟悉的思考历程。   2005年冬季,当时我还是中国社会科学院研究生院世界经济与政治系的二年级博士生,正在选择博士论文的研究方向。我的导师余永定研究员告诉我,日本Asset Manager Group公司董事长古川令治...
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2021年09月26日 10:08

《资产证券化简史:国际经验、中国实践与实证研究》推荐语

注:笔者与邹晓梅、高蓓合著的新书《资产证券化简史:国际经验、中国实践与实证研究》近日由东方出版中心出版。我们很荣幸邀请到李扬理事长、廖岷部长与周诚君所长为本书撰写了推荐语。   资产证券化是上世纪70年代最有想象力的金融创新。它发端于美国的住房金融系统,旋即渗透到金融的各个领域,对其后的金融发展产生了深远影响。几十年来,资产证券化几乎在世界所有国家均有实践。但由于经济体制、金融系统、法律背景,乃至金...
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2021年09月17日 21:30

张明:全球货币政策转型及相关政策协调配合

张明:全球货币政策转型及相关政策协调配合   一、次贷危机后全球货币政策转型面临三大挑战   我简单梳理一下从通货膨胀目标制到当前全球货币政策框架的演变。   上世纪八九十年代,越来越多的国家开始实施通货膨胀目标制。这是一种简单透明的货币政策规则,它会导致央行的政策独立性显著上升。在上世纪末、本世纪初出现了所谓的大稳健(Great Moderation)时期,增长率不错、通胀率较低。但当时的低通胀究竟是通货膨胀目标制的实施导致的,还是别的原因导致的...
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2021年09月16日 22:19

人民币国际化的新“三位一体”策略

人民币国际化的新“三位一体”策略   Initiated in 2009, the internationalization of the renminbi has progressed rapidly, and it has made remarkable achievements.   Cross-border renminbi settlement has advanced rapidly with settlement in the renminbi increasing significantly. According to statistics from the People's Bank of China, the amount of cross-border renminbi receipts and payments was more than 28 trillion yuan ($4.34 ...
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2021年09月10日 14:05

张明、潘松李江、孔大鹏|中国系统性金融风险:部门分布、内外冲击与化解策略

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2021年09月10日 09:37

张明|金融开放新格局下的人民币汇率及国际化问题

注:本文为《领导文萃》杂志对笔者的长篇书面访谈,发表于2021年9月上半月刊。转载请务必注明出处。特约记者为孔大鹏。

新冠肺炎疫情暴发后,国际金融市场受到明显冲击,呈现复杂而深刻的变化。人民币汇率整体出现升值,此轮人民币兑美元汇率为何显著升值?此后又将面临怎样的走势?“汇改”已经推进多年,目前进展到了什么程度?未来“汇改”何去何从?党的十九届五中全会指出,要推进金融双向开放,稳慎推进人民币国际化。如何...

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2021年09月07日 09:49

张明:人民币踏上新征程 香港重要性不减

张明:人民币踏上新征程 香港重要性不减 「尽管人民币依然落后美元,而且仍未实现完全可兑换,但在某些重要的方面,人民币已经来到储备资产时代(the age of as a reserve asset)。」英国智库国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)主席David Marsh在《全球公共投资者调查2021》的序言中写道。人民币来到「新时代」,作为「离岸人民币枢纽」的香港,应如何革新自己,扮演重要角色?当人民币国际化不断推进,又会为香港金融业带来什么新红利?香港金融业从业者、监管者乃至特区...
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2021年09月06日 09:51

张明:深化深港金融合作路在何方?

张明:深化深港金融合作路在何方?   在未来10年至15年,新一轮区域一体化蓄势待发,而粤港澳大湾区则是五大增长极(粤港澳大湾区、长三角、京津冀、中三角与西三角)的最重要一极。大湾区的核心优势有二,一是科技与金融已经形成两大核心产业,且两者有日益融合之势;二是这里可以实现境内市场与境外市场之间的良性互动。深化深港金融合作,既对大湾区的下一步发展至关重要,也是推进新一轮人民币国际化的重要抓手。那么,未来深化深港金融合作的路径将会如何展开...
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