注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2022年第8期。转载请务必注明出处。

在上世纪90年代，全球经济迎来了高增长、低通胀的大稳健时代（The Great Moderation Era）。2008年全球金融危机爆发后，全球经济进入了美国经济学家萨默斯所谓的长期性停滞（Secular Stagnation）时期，而这一时期可以用“三低一高”来概括，也即低增长、低通胀、低利率与高政府债务。我们一度认为，“三低一高”的长期性停滞现象将延续很长时间。
 

注：本文发表于《财政研究》，2022年第6期。转载请务必注明出处。为节约篇幅，本文省去了实证研究的章节、大量脚注与参考文献。全文请参见中国知网。

内容提要：本文将2015—2020年商业银行同业存单数据与31个省区（直辖市）及70个大中城市地方政府法定（显性）债务信息进行匹配，探索了地方政府债务扩张对银行同业存单信用利差的外溢效应，开展了债务结构、地区与银行所有制异质性分析，并考察了地方政府债务置换、房地产调控的相...

注：本文仅为笔者对原著内容的摘录，并不代表笔者同意书中观点。对于任何观点，我们都应该批评地参考借鉴。尤其值得注意的是，本书出版于十年前，内容主要基于作者在21世纪初进行的一系列社会调查。而在这十余年间，很多情况已经发生了较大变化。这意味着书中的观点并不必然适用于当下。转载请务必注明出处。

周飞舟：《以利为利：财政关系与地方政府行为》，上海三联书店，2012年版。

1、在中国，地方政府的权限是很有限的，主要...

注：本文发表于FT中文网，2022年7月26日，转载请务必注明出处。

作为传统避险资产的日元，在2022年上半年意外大幅走贬，成为2022年外汇市场上表现最差货币之一。2021年12月31日至2022年7月19日，日元兑美元汇率由1美元兑115.105日元贬值至1美元兑138.195日元，贬值幅度高达20%。2022年7月14日，日元兑美元汇率盘中一度突破139关口，创下1998年9月来最低纪录。换言之，当前的日元兑美元汇率已经达到最近24年以来的最低点。

注：本文仅为笔者对原书内容的摘录，并不代表笔者认同这些观点。对于任何观点，我们都要批判地参考借鉴，在此基础上形成自己的判断。转载请务必注明出处。

《未来简史：从智人到智神》，赫拉利著，中信出版集团2017年2月版。

1、饥荒、瘟疫和战争，永远都是人类的心头大患。

2、在不到一年的时间里，1918年的西班牙流感就夺走了大约5000万到1亿人的生命。相较之下，从1914年到1918年的一战大概造成了4000万人的死亡。

注：本文是东方出版社编辑于旻欣为笔者团队新著《中国攀升：长期经济增长的世界意义》撰写的新闻稿，转载请务必注明出处。

自20世纪80年代以来，中国经历了一个经济高速增长的时期，很多人将这种高速增长归结于中国深度融入全球化的必然结果。直到这两年，国际局势风云突变，中美贸易争端、新冠肺炎疫情、俄乌冲突等“黑天鹅”和“灰犀牛”事件接踵而至，人们对于由西方国家所主导的全球化才有了更加深入的思考。

今年7月...

注：本文仅是笔者对这本书内容的摘录，并不代表笔者认同这些观点。对于任何观点，我们都要批判地参考借鉴，在此基础上做出自己的判断。

《今日简史：人类命运大议题》，尤瓦尔·赫拉利著，中信出版集团，2018年8月版。

1、在一个信息爆炸却多半无用的世界，清晰的见解就成了一种力量。
 

2、恐怖主义既是全球性的政治问题，也是一种内部心理机制。恐怖主义要发挥效用，靠的是按下我们内心深处的恐惧按钮，劫持数百万人的想象...

注：这是六位师友为我们团队新著《中国攀升》撰写的推荐语，感谢他们的抬爱。我们会把他们的评语作为动力，鞭策自己继续前行。点击本文左下方的阅读原文，可以直接在京东上购买本书。

张明等：《中国攀升：长期经济增长的世界意义》，东方出版社，2020年7月版。

张明研究员是国内著名的中青年经济学家。他博学、勤奋、多产，对世界经济、国际金融和中国宏观经济发展等问题有着深入且独到的见解。在当今大国博弈日趋激化的时...

注：本文尚未发表，谢绝各类媒体转载。文中配图摄于北川通航小镇。

最近一段时间以来，日元对美元汇率大幅贬值。2021年年底至2022年7月8日，日元兑美元汇率由115.17贬至136.16，贬值幅度高达18.2%。事实上，如图1所示，当前的日元兑美元水平已经低于2002年初的水平，而直追1998年的水平。换言之，当前的日元对美元汇率已经达到最近24年以来的最低点。

由于近期日元对美元汇率的大幅贬值发生在美联储加息缩表的大背景下，因此...

注：笔者与研究团队成员合作的新著《中国攀升：长期经济增长的世界意义》近日在东方出版社出版。本文为这本书的序言。点击文末的阅读原文，可以直接在京东上购买此书。

张明等：《中国攀升：长期经济增长的世界意义》，东方出版社，2020年7月版。

1995年我在北京师范大学经济系读本科时，我的专业是国际经济。1999年与2004年我分别在北京师范大学经济学院与中国社会科学院研究生院读硕士和博士时，我的专业都是世界经济。2...

注：本文写于2011年11月，转载请注明出处。

《东邪西毒》（Ashes of Time）与《笑傲江湖之东方不败》（The Swordman II）是我最喜爱的两部武侠片。一直以来都想为它们写点东西，没想到一拖就拖到现在。一个波士顿初冬的晚上，以贝多芬田园交响曲为背景，坐在可以俯瞰Broadway的窗边，突然有了动笔的冲动。像这样的写作，对我而言是百分之百的享受，感觉是心中想说的话不断地通过自己的指尖倾泻而出。这样的文字，其实是写给自己...

注：李晓老师是中国世界经济领域的知名学者，也是一个才华横溢、有真性情和有雅趣的人。我和李晓老师以及他的好几位弟子都是好朋友。近期拜读了李老师赠送的新著，很受启发。推荐对美国研究与世界经济研究感兴趣的朋友们阅读。文中配图摄于四川阆中古城。

《双重冲击：大国博弈的未来与未来的世界经济》，李晓，机械工业出版社，2022年版。

1、与英国治下的自由主义秩序不同，美国治下的国际秩序是被高度制度化了的秩序，广...

主持 | 钟伟 《中国外汇》副主编

嘉宾 | 张明  中国社科院金融研究所副所长

        徐高  中银国际证券首席经济学家

来源 |《中国外汇》2022年第13期

2022年年初以来，通胀此起彼伏不断蔓延，不仅发达国家受到通胀困扰，发展中国家也未能置身事外。世界银行新近的研究指出，全球应警惕经济衰退的风险，也应提防西方经济重新跌落到20世纪70年代的滞胀之虞。美国财政部长耶伦也在公开场合表示，她可能误判了通胀的严重性。目前主...

注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2022年第7期。转载请务必注明出处。文中配图为四川省南部县满福坝片区。

在改革开放之后，尤其是上世纪90年代以来，我国实施了融入国际大循环的经济发展战略。这一战略具有三个要点：一是利用我国劳动力充裕的资源优势，发展劳动密集型产业；二是吸引外商直接投资；三是实现“两头在外、大进大出”，使经济运行由国内循环扩大到国际循环。国际大循环战略的核心是积极融入经济全球化并充...

注：多年来，我通常不看商业书籍。但这本书让我手不释卷。原因之一，是这本书一半讲商业策略，另一半讲人性。原因之二，是这本书写得颇具趣味性，翻译非常流畅，读起来很愉悦。
 

《影响美国历史的商业七巨头》，泰德罗著，中国人民大学出版社，2022年1月版。

1、在他想成为的人与在商界摸爬滚打之后最终成为的人之间，有巨大的背离。这是卡耐基职业生涯的一个重要特点，也是他与其他众多企业家共同拥有的一个特点。

2、与...

注：本文为笔者在海图国智研究院举办的“中美宏观经济局势与货币政策走向”研讨会上的发言实录，已经笔者审定。本文比较全面地表述了笔者对当前美国通货膨胀与美联储货币政策收缩的看法。文章尚未发表，谢绝各类媒体转载。

谢谢陈定定教授邀请我参加今天这个会，有几位老朋友好久没见了。我所在的这个议程是3个人讲40分钟，我严格将发言时间控制在13分钟以内。我想简要地讲五个问题，一是本轮美国高通胀的原因是什么，二是迄今...

注：本文尚未发表，转载请务必注明出处。

6月24日，国家外汇管理局发布了2022年第一季度中国国际收支平衡表的详细数据。如图1所示，2022年第一季度，我国经常账户顺差为889亿美元、非储备性质金融账户逆差为497亿美元、国际储备增长393亿美元、误差与遗漏项出现4亿美元的净流入。其中最值得我们关注的指标是，非储备性质金融账户逆差在经过三个季度的连续顺差后转正为负，且逆差规模创下自2016年第4季度以来之最。

在2022年第一...

注：本文获益于笔者与余永定老师的讨论，文责自负。转载请务必注明出处。文中配图摄于云台观。

截至2022年5月，美国CPI与核心CPI同比增速分别达到8.5%与6.0%。如图1所示，虽然这一数据距离1970年代的高点还有差距，但也已经是自1980年代初期以来的最高通胀水平。为了遏制本轮通胀，迄今为止美联储已经三次加息，累计加息150个基点。从今年6月起，美联储也已经开始缩表，6-8月每月缩表475亿美元，之后每月缩表950亿美元。

然...

注：本文为《中国外汇》圆桌访谈的相关内容，尚未发表，谢绝任何媒体转载。感谢钟伟教授提出的富有洞察力的问题。

问题1：随着美联储宽松政策的退出，以及一系列经济或非经济事件的冲击，经济修复阴云密布。不少机构和学者甚至担心2023年或出现经济衰退，两位如何看待这轮经济修复由喜向忧的转折？

张明：当前全球经济面临三重不确定性。不确定性之一是新冠疫情的全球演进路径。迄今为止，疫情的持续长度屡屡打破市场预期，对...

注：2022年3月22日，笔者在《人民日报》发表于题为“美联储加息的背景、冲击与应对”的评论文章。最近三个月以来，事态的演进基本上符合笔者在这篇文章中的判断。应媒体的要求，笔者将上述文章进行了更新。转载请务必注明出处。文中配图为绵阳安州姊妹桥。

自2020年初新冠疫情爆发后，美国政府实施了极其宽松的财政货币政策进行救市。货币政策方面，美联储在很短时间内将联邦基金利率调降至0-0.25%，并实施了大规模量化宽松政策...