财新传媒
2022年04月24日 08:11

张明 | 正确认识与妥善化解地方政府债务风险

张明 | 正确认识与妥善化解地方政府债务风险

注:本文为笔者接受《领导文萃》的长篇专访,发表于2022年第6期(上),转载请务必注明出处。特约记者为孔大鹏。本文仅反映笔者个人观点。

 

在新发展阶段,正确认识和妥善化解地方政府债务风险是“统筹发展与安全”的要求。党的十九大把“防范化解重大风险”列为三大攻坚战之首;“十四五”规划指出要“稳妥化解地方政府隐性债务”;2021年底召开的中央经济工作会议强调要“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。那么,地方政府债...

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2022年04月19日 10:11

张明 | 警惕3月份数据下滑,宏观政策应尽快放松

张明 | 警惕3月份数据下滑,宏观政策应尽快放松

注:本文仅反映笔者个人观点,尚未发表,转载请务必注明出处。文中配图摄于北川九皇山。

 

今天,国家统计局公布了2022年第一季度的宏观数据。2022年第一季度GDP同比增速达到4.8%,环比增速达到1.3%,高于笔者的预期。

从三驾马车对季度GDP增速的拉动来看,最终消费的贡献由2021Q4的3.4个百分点微降至3.3个百分点,资本形成总额的贡献由2021Q4的-0.5个百分点上升至1.3个百分点,货物与服务净出口的贡献由2021Q4的1.1个百分点下...

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2022年04月14日 08:27

张明 | 应高度警惕短期内经济增速过快下行的风险

张明 | 应高度警惕短期内经济增速过快下行的风险

注:本文仅反映笔者个人观点,尚未发表。谢绝传统媒体转载,新媒体转载请务必注明出处。
 

1、当前,中国经济正面临史无前例的新冠疫情与国际地缘政治冲突相互交织的双重冲突之下。疫情冲击可能导致中国经济增速快速下行,俄乌战争可能导致未来进口成本高居不下。无论是全球经济还是中国经济,未来都可能面临滞涨的威胁。

 

2、近期,新冠疫情在上海爆发,也有蔓延至广州、苏州等城市的趋势。前段时间,深圳的疫情刚刚得到控制...


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2022年04月12日 08:56

张明 | 如何评估上海的国际金融中心地位?

张明 | 如何评估上海的国际金融中心地位?

注:本文为笔者给中国社科院金融研究所蔡真博士新著《上海国际金融中心建设:评估理论与发展战略研究》撰写的推荐序,该书由中国社会科学出版社在2022年2月出版。欢迎关注。

 

蔡真博士是中国社会科学院金融研究所货币理论与货币政策研究室副主任,长期从事金融市场研究,在房地产金融研究领域成果斐然。最近,他邀请我为他领衔的新著《上海国际金融中心建设:评估理论与发展战略研究》作序,我欣然应允。
 

这本书分为三篇。上...


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2022年04月10日 09:18

张明|货币政策分化与跨境资本流动

注:本文发表于《清华金融评论》,2022年第4期,转载请务必注明出处。笔者根据最新数据与形势对行文进行了微调。文中配图摄于北京黄花城。

新冠肺炎疫情暴发后中国跨境资本流动的新特点

在新冠肺炎疫情暴发之前,从国际收支表来看,中国跨境资本流动的特点大致是:经常账户顺差逐渐缩小、非储备性质金融账户余额在顺差与逆差之间波动、错误与遗漏项呈现持续的净流出。自2020年初新冠肺炎疫情暴发以来至今,中国跨境资本流动呈现出...

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2022年04月09日 10:07

张明|俄乌战争对国际货币体系的冲击与人民币国际化的新机遇

注:本文仅反映笔者的个人观点。本文尚未发表,谢绝传统媒体转载。自媒体转载请务必注明出处。

一、布雷顿森林体系I与II

二战后形成了布雷顿森林体系I。该体系的最大特点是所谓的双挂钩制度,也即美元与黄金挂钩,其他货币与美元挂钩。布雷顿森林体系I成功运行了二十年。从1960年代后半期开始,该体系的问题凸显。随着欧洲经济与日本经济在二战后的快速复苏,美国经济的绝对优势逐渐被削弱。“特里芬难题”开始浮出水面。所谓“特...

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2022年04月01日 12:22

张明 | 全球可能步入新滞胀时代

张明 | 全球可能步入新滞胀时代

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2022年第4期,转载请务必注明出处。文中配图摄于东材新材料公司。

 

滞胀(Stagflation)是指经济停滞与通货膨胀的组合。这通常被认为是一种异常情况。因为在正常情况下,经济增长强劲往往伴随着通货膨胀。这是因为,在经济增长强劲的背景下,各种资源要素得到充分利用,因此通常面临供不应求的格局。一个典型案例是在劳动力市场上,如果经济增长强劲,那么失业率将会下降,劳动者工资自...

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2022年03月22日 17:05

张明 | 美联储加息的背景、冲击与应对

张明 | 美联储加息的背景、冲击与应对

注:本文发表于《人民日报》,2022年3月22日,转载请务必注明出处。文中配图摄于四川三台。

 

自2020年初新冠疫情爆发后,美国政府实施了极其宽松的财政货币政策进行救市。货币政策方面,美联储在很短时间内将联邦基金利率调降至0-0.25%,并实施了大规模量化宽松政策,把美联储资产负债表从4万亿美元左右扩张至8万亿美元以上。财政政策方面,2020年美国联邦财政赤字占GDP比率达到15%,且主要刺激手段是给中低收入家庭直接发放货...

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2022年03月17日 14:26

潘圆圆、张明 | 资本充裕度与国际投资体制的演变

潘圆圆、张明 | 资本充裕度与国际投资体制的演变

注:本文发表于《世界经济与政治》2022年第2期,转载请务必注明出处。为方便阅读,此版本省略了大量的脚注与参考文献,全文请参见中国知网。文中配图摄于绵阳西山公园仙女泉,为隋唐时期摩崖石刻造像。

 

【内容提要】一国的资本充裕度对该国在国际投资体制中的立场起到决定性作用。当前中国对外投资和吸引外资的规模较大,但国际投资体制建设相对滞后。为完善国际投资体制建设,需要估计中国的资本充裕度、理解资本充裕度影响对...

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2022年03月11日 09:01

张明 | 俄乌冲突对全球金融市场冲击几何

注:本文为《中国外汇》专栏文章,谢绝传统媒体转载。

俄乌冲突可能再度激发大宗商品价格的新一轮上涨,而其演进态势将决定大宗商品价格上涨的可持续性。

在2022年2月下旬俄乌冲突爆发之前,国际投资者对2022年全球经济金融走势的判断大致如下:第一,全球经济增速将在2021年超高增速(因为2020年基数很低)的基础上显著回落;第二,受美联储收紧货币政策影响,美国10年期国债收益率将会显著上行;第三,估值很高的美国股市的波动...

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2022年03月05日 11:26

张明 | 对政府工作报告的简要解读(宏观经济)

注:本文仅反映笔者的个人观点,欢迎批评指正,转载请务必注明出处。

 

1、国内生产总值达到114万亿元,增长8.1%。全国财政收入突破20万亿元,增长10.7%。城镇新增就业1269万人,城镇调查失业率平均为5.1%。居民消费价格上涨0.9%。国际收支基本平衡。粮食产量1.37万亿斤, 创历史新高。货物进出口总额增长21.4%,实际使用外资保持增长。居民人均可支配收入实际增长8.1%。

 

2021年圆满完成各项目标。第一,全国财政收入增速高于...

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2022年03月04日 14:31

《置身事内:中国政府与经济发展》读书笔记

《置身事内:中国政府与经济发展》读书笔记

注:复旦大学兰小欢教授的新著《置身事内:中国政府与经济发展》是我近期读过的最好的一本书。我觉得这本书的上半部分“微观机制”写得尤其好。此书非常适合用作本科生与研究生的教材,尤其是对有一定社会经验的MBA、MPA或EMBA学员而言。对试图深入理解中国经济增长奇迹的外国人来说,这也是一本不容错过的著作。从字里行间来看,兰小欢教授是一位很有情怀的学者。我现在对一本书的评价标准是,看它是否有价值上我给学生开的书单...

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2022年03月04日 07:55

张明 | 缓解人口老龄化压力的短中长期对策

张明 | 缓解人口老龄化压力的短中长期对策

 

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2022年第3期,转载请务必注明出处。文中配图摄于江油窦圌山。

 

    2010年,我国工作人口占总人口比重达到历史性峰值。随后,人口红利开始衰减,人口老龄化陡然提速。2021年,我国出生人口1062万人,死亡人口1014万人,全年净增人口仅48万人。这就意味着,中国人口总量的拐点可能提前到来。按照联合国标准,65岁以上人口占比超过7%即为老龄化社会,超过14%即为老龄社会,超过20%即为...

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2022年02月26日 09:13

张明、潘松李江 | 人民币离岸金融市场:发展动力、经验教训与前景展望

张明、潘松李江 | 人民币离岸金融市场:发展动力、经验教训与前景展望

注:本文作为卷首文章发表于《新金融》2022年第2期,转载请务必注明出处。
 

摘要:建设和发展人民币离岸金融市场具有深远意义。离岸金融市场不仅是中国大国实力的重要组成部分,还是中国金融开放的长期需求和构建“双循环”新发展格局的客观需要。在过去的十多年,人民币离岸金融市场取得了长足发展:离岸人民币规模快速增长,人民币计价金融产品相继问世,境外主体持有的人民币资产迅速增加。但与此同时,也面临离岸人民币资产提...


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2022年02月25日 09:29

张明|企业家如何应对内外不确定性?

注:本文首发于正和岛商业观察,转载请务必注明出处。

2022年国际环境警惕三大不确定性

IMF(国际货币基金组织)在2021年秋季预测,2021年全球经济将会增长5.9%,显著高于2020年的-3.1%;不过,2022年全球经济增速将会回落至4.9%。笔者认为,2022年全球经济增速最终可能再次低于IMF的预测,将会面临三大不确定性。

2022年全球经济面临的不确定性之一,是新冠肺炎疫情的持续时间与强度再度超出预期。

2021年年初,随着全球范围内...

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2022年02月23日 23:12

张明等 | 如何破解两岸贸易人民币结算的主要障碍? ——基于对江苏省昆山市的调查研究

张明等 | 如何破解两岸贸易人民币结算的主要障碍?  ——基于对江苏省昆山市的调查研究

注:本文发表于《国际经济评论》,并于2022年2月23日在中国知网首发。转载请务必注明出处。感谢中国社会科学院国家金融与发展实验室为我们团队提供的经费资助,感谢江苏省昆山市政府、台办、人民银行以及诸多企业为我们调研之行提供的大力支持。作者文责自负。为方便阅读,此版本省略了大量的脚注与参考文献,全文请参见中国知网。文中配图摄于绵阳平武虎牙大峡谷。

 

张明 陈胤默 王喆 张冲

 

摘要:受数据可获得性限制,目前...

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2022年02月23日 10:19

张明 | 宏观政策仍需加快放松 ——对近期经济金融形势的一些思考

1、当前中国经济的主要问题是短期下行压力很大,经济增长内生动力较弱。若干迹象表明,当前经济增长率显著低于潜在经济增速,需要中国政府通过扩张性财政货币政策、以及适当放松宏观审慎监管政策加以支持,以尽快消除负向产出缺口。

2、从三驾马车来看,目前消费与投资增长动力较弱,而过去两年表现极为出色的净出口难以继续亮丽表现。

3、导致消费偏弱的主要原因,一方面是间发性疫情对服务业复苏的持续性钳制,另一方面是疫情重...

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2022年02月21日 13:33

GEIF年度报告之四(中国房地产篇):地产行业夯基筑底,房住不炒稳健前行

GEIF年度报告之四(中国房地产篇):地产行业夯基筑底,房住不炒稳健前行

 

杨晓成 葛天任 张明 郑联盛

 

注:本文为中国科技大学国际金融研究院全球经济与国际金融研究中心(简称GEIF)2022年度系列报告之四(中国房地产篇)。本年度GEIF推出了四篇系列报告,分别为全球政治经济篇、全球宏观经济篇、中国宏观经济篇与中国房地产篇。所有报告均发表于《财经》杂志,转载请务必注明出处。为省略篇幅,本版本略去了所有图表。点击文后的链接可以查看其他三篇报告。文中配图摄于绵阳平武虎牙大峡谷。

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2022年02月18日 13:25

张明 | 跨境资本流动新特征与资本账户开放新讨论

张明 | 跨境资本流动新特征与资本账户开放新讨论

注:本文发表于《财经智库》2022年第1期,转载请务必注明出处。为方便阅读,此版本省略了脚注与参考文献。全文请参见中国知网。文中配图摄于平武县虎牙大峡谷。
 

内容提要 中国的持续双顺差格局在2012年之后显著改变,此后资本流动的波动性显著上升,且跨境借贷资金的波动性显著高于直接投资与证券投资。2014年至2020年,中国总体上面临持续的资本流出。中国的资本开放过程并非单调与线性的,而是经常出现放松与收紧的循环。考虑...


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2022年02月17日 09:53

陈胤默、张明 | 展望2022:人民币兑美元汇率走向何方

陈胤默、张明 | 展望2022:人民币兑美元汇率走向何方

注:本文发表于FT中文网,2022年2月15日,转载请务必注明出处。文中配图摄于平武县虎牙乡上游村。

 

2021年人民币汇率呈现强势升值态势。人民币兑美元汇率中间价由6.5249上升至6.3757,升值了2.3%;人民币兑CFETS货币篮子指数由94.84上升为102.47,升值了8%。(图1)。
 

2021年下半年,在美元指数上升的背景下,人民币兑美元汇率依然走强。笔者认为,这一现象背后有三方面因素推动:一是中国出口增速持续保持强劲,带动货物贸...


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