生活偶记之公园大爷（附彩蛋）
注：前日根据真实经历编写了一则非虚构作品，没想到在工作时段的朋友圈引来一大波不认真工作的朋友们的妙评，附在文后以飨读者。文中配图即为该公园照片。
一个工作日的下午，我在家边的公园散步。刚走不到一圈，一位精神矍铄的大爷跟上来，和我并肩而行。
大爷问，小伙子，你这个点儿在公园走路，不觉得奇怪吗？我答，有什么好奇怪的。大爷说，你瞅瞅周围，有和你年纪相仿的吗？
我定睛一看，有大爷大妈，妈妈孩子...
2021年05月01日 22:13
阅读全文>>
2021年04月25日 19:45
近两个月以来，美国10年期国债收益率上行引发全球金融市场关注。未来中美10年期国债收益率走势如何？将产生哪些影响？笔者将对此进行分析。
2021年美国10年期国债收益率可能继续上升，但上升空间较为有限 对于2021年美国10年期国债收益率，目前主流观点认为可能接近甚至突破2.0%，但也有观点认为将突破2.5%。笔者认为，可以从宏观经济、政府债务、财政政策与货币政策的配合这三个角度来分析。 首先，从宏观...
阅读全文>>
张明：美国与中国10年期国债收益率的未来走势及潜在影响
近两个月以来，美国10年期国债收益率上行引发全球金融市场关注。未来中美10年期国债收益率走势如何？将产生哪些影响？笔者将对此进行分析。
2021年美国10年期国债收益率可能继续上升，但上升空间较为有限 对于2021年美国10年期国债收益率，目前主流观点认为可能接近甚至突破2.0%，但也有观点认为将突破2.5%。笔者认为，可以从宏观经济、政府债务、财政政策与货币政策的配合这三个角度来分析。 首先，从宏观...
2021年04月23日 21:41
今天是世界读书日，我给大家推荐今年读过的三本好书。 第一本书是田丰与林凯玄的《岂不怀归——三和青年调查》，这本书用白描的方法，给读者全方位介绍了一群在深圳市三和地区过着“日结”生活的年轻人。这些“三和大神”没有成功地在城市站稳脚跟，但同时再也回不去农村。相比于他们窘迫的生活，更令人担忧的是他们无望的心态。他们未来去向如何，着实令人担忧。 第二本书是黄灯的《我的二本学生》，这本书通过对比199...
阅读全文>>
张明：世界读书日荐书
今天是世界读书日，我给大家推荐今年读过的三本好书。 第一本书是田丰与林凯玄的《岂不怀归——三和青年调查》，这本书用白描的方法，给读者全方位介绍了一群在深圳市三和地区过着“日结”生活的年轻人。这些“三和大神”没有成功地在城市站稳脚跟，但同时再也回不去农村。相比于他们窘迫的生活，更令人担忧的是他们无望的心态。他们未来去向如何，着实令人担忧。 第二本书是黄灯的《我的二本学生》，这本书通过对比199...
2021年04月20日 11:10
文 | 张明 孔大鹏 潘松李江 内容提要：在新冠疫情爆发之后，由于中国政府防控得力，中国经济在全球范围内一枝独秀。在此背景下，金融开放再度成为国内政策界和学术界热议的话题，尤其是有关中国政府是否应该加快资本账户开放的讨论成为焦点之一。本文认为，中国金融开放有四个维度，即金融市场开放、人民币汇率形成机制市场化、人民币国际化和资本账户全面开放，这四个维度各自有其最终目标。更重要的是，金融开放的四个...
阅读全文>>
论中国金融开放的维度、次序与风险防范
文 | 张明 孔大鹏 潘松李江 内容提要：在新冠疫情爆发之后，由于中国政府防控得力，中国经济在全球范围内一枝独秀。在此背景下，金融开放再度成为国内政策界和学术界热议的话题，尤其是有关中国政府是否应该加快资本账户开放的讨论成为焦点之一。本文认为，中国金融开放有四个维度，即金融市场开放、人民币汇率形成机制市场化、人民币国际化和资本账户全面开放，这四个维度各自有其最终目标。更重要的是，金融开放的四个...
2021年04月19日 12:42
如何看待2021年第一季度的宏观经济数据？
消费和出口是基数之外的增长亮点 第一财经：张老师好，非常感谢接受我们首席对策的专访，首先如何看待一季度非常亮眼的经济增长数据，除了基数还有没有其他原因？ 张明：首先我还是必须得提一下基数，因为去年中国的季度GDP增速是前低后高，一季度是-6.8%，中国的季度经济增速必然是一个前高后低，除此之外我们也可以看到真实的经济复苏它还在进行。譬如说我可以举两个例子，第一个例子是今年一季度出口增速非常的亮眼...
阅读全文>>
2021年04月13日 14:12
文 | 张明 葛天任
一、2020年全球政治经济格局的重大变化 2020年是新冠疫情这一“黑天鹅”推动世界秩序向着大分化、大转型方向加速演进的关键一年。全球新冠疫情是自二战之后人类世界所面临的最为严重的一次危机事件，它犹如一次全球性社会实验，在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上，不仅按下了经济发展的暂停与倒退键，甚至还按下了社会分裂与政权转移的加速键。 1、疫情与世界秩序重构 迄今为...
阅读全文>>
全球政治经济之格局嬗变：回顾与展望
文 | 张明 葛天任
一、2020年全球政治经济格局的重大变化 2020年是新冠疫情这一“黑天鹅”推动世界秩序向着大分化、大转型方向加速演进的关键一年。全球新冠疫情是自二战之后人类世界所面临的最为严重的一次危机事件，它犹如一次全球性社会实验，在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上，不仅按下了经济发展的暂停与倒退键，甚至还按下了社会分裂与政权转移的加速键。 1、疫情与世界秩序重构 迄今为...
2021年04月09日 11:53
注：本文为笔者在中国人民大学中国宏观经济论坛（CWF）第一期宏观经济理论与思想研讨会上的发言实录，已经笔者本人修订。
后金融危机时期传统货币政策理论面临的冲击？ 我最近写了一篇文章，目的是想刻画当前世界经济的格局，我将其称之为“三低两高”，即：低增长、低通胀、低利率、高政府债务、高收入分配失衡。这五者之间是相互作用的相互强化的，一旦掉进这个格局后，在没有外生冲击的情况下，想摆脱似乎是比较...
阅读全文>>
张明：仍需对货币政策范式转换持谨慎态度
注：本文为笔者在中国人民大学中国宏观经济论坛（CWF）第一期宏观经济理论与思想研讨会上的发言实录，已经笔者本人修订。
后金融危机时期传统货币政策理论面临的冲击？ 我最近写了一篇文章，目的是想刻画当前世界经济的格局，我将其称之为“三低两高”，即：低增长、低通胀、低利率、高政府债务、高收入分配失衡。这五者之间是相互作用的相互强化的，一旦掉进这个格局后，在没有外生冲击的情况下，想摆脱似乎是比较...
2021年04月05日 21:37
张明：对我的博士生在第二学年的要求
注1：在2020年8月，我撰写了一篇文章《对我的博士生在第一学年的要求》。迄今为止，这篇文章在我的公众号上阅读次数接近万次，且被广泛转载。有网友提出，希望我能接着写对博士生在第二学年、第三学年的要求与期望。本文就是本系列的第二篇。 注2：在这篇文章中的第二学年，是三年制博士生的第二年。如果是四年制博士生，那么本文中的要求可以覆盖第二年与第三年。 1、顺利完成开题 在经过了博士一年级的严格训练...
阅读全文>>
2021年04月03日 08:23
阅读全文>>
张明|世界经济中的“三低两高”现象
注：本文为《金融博览》专栏文章，发表于2021年第4期，转载请务必注明出处。
自2008年全球金融危机爆发以来，世界经济中出现了持续且不断深化的“三低两高”现象。所谓三低两高，是指低增长、低通胀、低利率、高债务与高收入分配失衡。这一现象在历史上前所未见，而全球何时能够走出“三低两高”，目前也很难做出判断。
所谓低增长，是指全球金融危机后世界经济陷入的“长期性停滞”格局。按照常理，在全球性经济金融危机爆发...
2021年04月01日 16:39
摄于新奥尔良的密西西比河畔。
文 | 葛天任 张明 内容摘要：“一带一路”倡议实施以来成效显著，但面临的连锁性风险不容忽视，尤其新冠疫情所带来的经济下滑与政治动荡更施加了巨大的不确定风险。由于基础设施投资回报率低、风险高，导致私人资本参与率低，进而引起中国政府出资比重过高，这一方面提高了经济贸易问题的泛政治化风险，增加了美国和沿线国家的政治疑虑，导致投资安全风险高企，另一方面又有可能增...
阅读全文>>
“一带一路”基础设施投资的连锁风险及应对策略
摄于新奥尔良的密西西比河畔。
文 | 葛天任 张明 内容摘要：“一带一路”倡议实施以来成效显著，但面临的连锁性风险不容忽视，尤其新冠疫情所带来的经济下滑与政治动荡更施加了巨大的不确定风险。由于基础设施投资回报率低、风险高，导致私人资本参与率低，进而引起中国政府出资比重过高，这一方面提高了经济贸易问题的泛政治化风险，增加了美国和沿线国家的政治疑虑，导致投资安全风险高企，另一方面又有可能增...
2021年03月31日 19:43
张明、陈胤默：从单边升值重返双向波动
——2020年人民币汇率回顾与2021年展望 2020年，人民币兑美元汇率呈现出先抑后扬的趋势，人民币兑美元汇率总体上升值了6.5%。人民币兑欧元汇率走势表现出波动中贬值态势，人民币兑欧元汇率总体上贬值了2.7%。人民币兑日元汇率走势呈现小幅升值趋势，人民币兑日元总体上升值了1.3%。人民币兑CFETS篮子指数和BIS篮子指数升值了4%左右。2020年，人民币兑美元汇率表现十分亮眼，但人民币兑美元升值幅度，既低于美元指数贬值幅度，...
阅读全文>>
2021年03月30日 09:46
张明：疫情没有让世界经济摆脱“三低两高”格局
注：本文为笔者近日在一个研讨会上的发言实录，已经笔者审阅。 从目前来看，在疫情和疫苗的赛跑中，疫苗占了上风。但有一个不确定性，也即疫苗的注射是不均匀的，目前中国和发达国家推进速度较快，但除中国之外的新兴市场和发展中国家推进速度较慢。2021年，在很多新兴市场与发展中国家经济体，疫情依然在肆虐。这意味着，今年疫苗注射快的国家与疫苗注射慢的国家，经济表现的差距可能拉大。 本次疫情导致的全球经济增...
阅读全文>>
2021年03月29日 21:22
注：年复一年，每到毕业季，我都会和自己的学生聊天，聊聊学习、论文、工作与人生。我发现，学生们的烦恼大多是相似的，很多与我几十年前遭遇的别无二致，但也有一些则带着时代的印痕。三年前，我曾经送给自己的学生们二十句话。今天，在与自己的几位学生交流之后，我又有一些感触。因此，对三年前的建议进行了修订与更新。下文中用加粗注明的，就是我新增加的文字。必须说明的是，以下文字是我基于自身经验与社会观察总结出来的个...
阅读全文>>
张明：送给学生们的二十句话（修订版）
注：年复一年，每到毕业季，我都会和自己的学生聊天，聊聊学习、论文、工作与人生。我发现，学生们的烦恼大多是相似的，很多与我几十年前遭遇的别无二致，但也有一些则带着时代的印痕。三年前，我曾经送给自己的学生们二十句话。今天，在与自己的几位学生交流之后，我又有一些感触。因此，对三年前的建议进行了修订与更新。下文中用加粗注明的，就是我新增加的文字。必须说明的是，以下文字是我基于自身经验与社会观察总结出来的个...
2021年03月28日 06:04
阅读全文>>
张明 | 当前全球宏观与中国宏观的主要逻辑
注：本文为笔者在2021年3月13日参加由北京市金融发展促进中心与CFA协会北京分会主办的2021金融云纵横第8期“全球宏观形势与投资机会”上的发言实录，已经笔者修订。转载请务必注明出处。
各位早上好，非常高兴有这样一个机会，跟大家交流对于当前国内外宏观形势的看法。我大概花半个小时左右的时间，跟大家先分享一下对全球宏观的看法，然后谈一下对中国宏观目前的观察。
我们先看一下当前全球宏观的主要...
2021年03月23日 18:04
注：图片摄于黄石公园。 为加强青年学者之间的交流合作，中国社会科学院金融研究所于2021年3月9日下午举办第二期青年论坛，金融研究所副所长张明研究员就《在社科院做研究的心得体会》作专题报告。本期论坛由金融研究所所长张晓晶研究员主持，所内全体青年学者、在站博士后参加了本次论坛。 张晓晶所长首先对青年论坛的设置初衷、目标做了简要介绍。他倡导青年学子要学习《觉醒年代》中先辈们指点江山、激荡文字的精神...
阅读全文>>
张明：在社科院做研究的心得体会
注：图片摄于黄石公园。 为加强青年学者之间的交流合作，中国社会科学院金融研究所于2021年3月9日下午举办第二期青年论坛，金融研究所副所长张明研究员就《在社科院做研究的心得体会》作专题报告。本期论坛由金融研究所所长张晓晶研究员主持，所内全体青年学者、在站博士后参加了本次论坛。 张晓晶所长首先对青年论坛的设置初衷、目标做了简要介绍。他倡导青年学子要学习《觉醒年代》中先辈们指点江山、激荡文字的精神...
2021年03月22日 14:29
文 | 陈胤默 王喆 张明
内容提要：伴随着数字金融的快速发展，数字金融日益成为学者关注的重要领域。文章结合Citespace知识图谱分析方法和人工筛选方法总结了国内外数字金融研究现状，以期理清当前数字金融研究的脉络和未来研究方向。研究发现，现有文献主要从网络融资、数字货币和数字金融监管三大领域展开研究，国内外数字金融研究的侧重点存在较大差异。基于当前研究现状和中国数字金融发展趋势，本文从需求端、...
阅读全文>>
数字金融研究国际比较与展望
文 | 陈胤默 王喆 张明
内容提要：伴随着数字金融的快速发展，数字金融日益成为学者关注的重要领域。文章结合Citespace知识图谱分析方法和人工筛选方法总结了国内外数字金融研究现状，以期理清当前数字金融研究的脉络和未来研究方向。研究发现，现有文献主要从网络融资、数字货币和数字金融监管三大领域展开研究，国内外数字金融研究的侧重点存在较大差异。基于当前研究现状和中国数字金融发展趋势，本文从需求端、...
2021年03月22日 11:57
《资产证券化：国际经验、中国实践与经验研究》序言
展现在笔者面前的这本书，反映了笔者过去15年对资产证券化从了解到熟悉的思考历程。 2005年冬季，当时我还是中国社会科学院研究生院世界经济与政治系的二年级博士生，正在选择博士论文的研究方向。我的导师余永定研究员告诉我，日本Asset Manager Group公司董事长古川令治先生是他与中国社科院外事局局长李薇老师的朋友。古川先生是日本从事资产证券化业务的专家，目前想找一名研究生院的博士生去这家公司访问，并与他合作进...
阅读全文>>
2021年03月21日 14:24
阅读全文>>
张明《巴伦》读书会：从宏观经济大势看未来投资方向
注：以下为笔者在2021年3月10日《巴伦周刊》与由新书店举办的《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》读书会上的发言，感谢《巴伦周刊》中文版主编何刚兄的精彩主持。转载请务必注明出处。
文｜张明
编辑｜彭韧
编者按：宏观经济错综复杂，千头万绪，关于宏观经济的书一般也十分深奥晦涩，令读者望而却步，而经济学者张明的新著《宏观中国：经济增长、周期波动与资产配置》则是一本让非专业读者也能够在较...
2021年03月17日 10:37
经济合作与发展组织日前发布的全球经济展望报告指出，全球经济今年将以5.6%的速度反弹，较去年12月的预测高出1.4个百分点。此前，国际货币基金组织也将2021年全球经济增速的预测值上调0.3个百分点至5.5%。 去年，中国是全球唯一实现正增长的主要经济体，对全球经济增长的贡献率创下新高。未来，通过加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，中国将给全球市场提供更加坚挺的需求支撑，也将给世界经济...
阅读全文>>
张明：全球经济仍需防范潜在风险
经济合作与发展组织日前发布的全球经济展望报告指出，全球经济今年将以5.6%的速度反弹，较去年12月的预测高出1.4个百分点。此前，国际货币基金组织也将2021年全球经济增速的预测值上调0.3个百分点至5.5%。 去年，中国是全球唯一实现正增长的主要经济体，对全球经济增长的贡献率创下新高。未来，通过加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，中国将给全球市场提供更加坚挺的需求支撑，也将给世界经济...
2021年03月15日 11:10
图1反映了自2013年以来比特币美元价格走势的相关时间序列。从中可以看出，比特币价格走势从2017年起开始显著上涨，并呈现出很强的波动性。迄今为止比特币价格出现了三次高点，分别是2017年12月、2019年6月与2021年2月。 要建立关于比特币价格走势的分析框架，首先需要界定比特币是风险资产还是避险资产。有观点认为，由于比特币总量固定为2100万枚，因此比特币具备与黄金类似的抵御通货膨胀的价值。然而如图2所示，2017年至20...
阅读全文>>
张明：比特币价格的一个简明分析框架
图1反映了自2013年以来比特币美元价格走势的相关时间序列。从中可以看出，比特币价格走势从2017年起开始显著上涨，并呈现出很强的波动性。迄今为止比特币价格出现了三次高点，分别是2017年12月、2019年6月与2021年2月。 要建立关于比特币价格走势的分析框架，首先需要界定比特币是风险资产还是避险资产。有观点认为，由于比特币总量固定为2100万枚，因此比特币具备与黄金类似的抵御通货膨胀的价值。然而如图2所示，2017年至20...
