财新传媒
2020年09月14日 11:13

常殊昱、张明 | 离岸中资美元债:特征事实、发展动力与潜在风险

常殊昱、张明 | 离岸中资美元债:特征事实、发展动力与潜在风险 摘要:近年来中资美元债市场的发行规模和企业数量迅速扩张,一方面拓宽了企业融资渠道,另一方面也提高了企业的财务风险。本文研究发现,不同类型企业债务增长的驱动因素差异较大。一般企业发债主要受市场因素驱动,而汇率走势和中美利率差异是其中最重要的因素。房地产企业发债的主要目的是规避境内监管,也即企业在境内融资受限的情况下主动寻求境外融资来源。地方政府融资平台的发债行为则紧跟监管步调,境内外发债趋势在大部分...
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2020年09月09日 11:35

张明:构建双循环新发展格局的关键在于“以内促外”

张明:构建双循环新发展格局的关键在于“以内促外” 中国未来10年的发展路径在哪里?如何实现经济发展动能的转化?   在9月5日至6日举行的伦敦政经-牛津中国论坛上,中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明基于中国经济面临的长期和短期形势,分析了为何要提出“双循环”,以及如何实现“双循环”。   张明认为,中国过去30年走的是“以外循环带动内循环”的道路,而未来要构建“以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进”的道路,其要义就是以内循环...
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2020年09月08日 18:44

张明:那些熟悉的地点和场景

张明:那些熟悉的地点和场景 注:这是一篇写于16年前的文章。当时,我即将去社科院研究生院读博士。要从市中心的北师大到东北隅的望京,有些感触,最终变为文字。9月8日是北师大校庆日,一个入校二十五年的老生,祝母校节日快乐。文中配图为师大北校(原辅仁大学)后花园。这幅图片是我大学录取通知书上的配图。到师大后我到处找这个地方,始终没找到。后来才发现在什刹海旁边的北校。     今天是八月最后一天,各大院校纷纷迎来开学日。而我,一个已...
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2020年09月07日 08:17

张明 | 美元指数的未来:充满波动性的不平坦熊市

张明 | 美元指数的未来:充满波动性的不平坦熊市

注:本文是笔者应邀为《新财富》杂志撰写的第二篇国际金融长篇评论,讨论美元指数未来何去何从。转载请务必注明出处。我为《新财富》撰写的上一篇文章题为“新冠疫情冲击下的国际货币体系与人民币国际化”,在我的微信公众号中搜索可见。

“在2009年至2019年这11年间,美国经济与其他发达经济体之间的经济增长差在全球金融危机之后显著拉大,美元指数进入上涨周期。从2019年以来,美国经济相对于其他发达经济体的表现由相对强劲...

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2020年09月04日 08:54

张明 | 为什么仍应慎言人民币汇率进入升值新周期?

张明 | 为什么仍应慎言人民币汇率进入升值新周期?

注:本文首发于21世纪经济报道,2020年9月3日。转载请务必注明出处。当前的国际经济金融形势就如配图中的晚霞那么波诡云谲,这个时候下确定性很强的判断应该格外谨慎。

    历史似乎总是惊人的相似。在2015年811汇改之后,人民币兑美元汇率总体上进入了波动中贬值的通道。2015年下半年,人民币兑美元贬值了6.22%。2016年,人民币兑美元贬值了6.83%。2017年,人民币兑美元升值了5.81%。正是在2017年,市场上出现了有关人民币汇...

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2020年08月27日 11:13

张明 | “双循环”的宏观背景、概念内涵与政策方向

张明 | “双循环”的宏观背景、概念内涵与政策方向

注:本文的修改版首发于《四川日报》2020年8月27日,转载请务必注明出处。文中配图摄于青岛海滨。

   2020年7月30日的中央政治局会议上,提出了要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”此后,“双循环”成为了国内外热议的一个新名词。如何理解“双循环”提出的宏观背景、“双循环”的具体概念内涵以及“双循环”意味着的新一轮区域经济一体化,对我们深入理解这个新名词,具有非常重要的意...

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2020年08月26日 08:03

张明 | 再论美元、人民币与黄金

 

 

注:本文是笔者2020年8月22日在2020青岛“中国财富论坛”之圆桌论坛“超常规刺激政策下的全球经济形势”上的发言实录,已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。

 

 

一、美元指数走势

 

    首先要对美元指数的走势和人民币兑美元汇率的走势进行区分。

 

    美元指数在疫情冲击下,在今年3月最高达到103左右,之后持续回落至目前的93上下。导致今年3月至今美元指数持续回落的原因主要包括两个方面:一方面...

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2020年08月24日 08:18

张明 | 如何系统全面地认识“双循环”?(要点版)

 

 

注:这是笔者为近期的一个演讲准备的发言提纲,转载请务必注明出处。

 

 

一、如何构建以国内大循环为主体的发展格局?

 

(一)消费扩大与消费升级

 

1、以要素自由流动为抓手,塑造全国统一大市场;

 

1)降低国内贸易的各种有形与无形壁垒,促进要素国内自由流动;

 

2)消除要素市场化定价的障碍,促进要素价格在更大程度上由市场自由决定;

 

3)推动要素自由流动与自由聚集,促进新...

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2020年08月20日 20:43

张明 | 美元与黄金:未来何去何从?

 

 

注:本文为笔者接受《中国外汇》圆桌论坛的书面访谈,感谢主持人钟伟教授提出的富有洞见的问题。文章尚未发表,谢绝转载。

 

问题1:进入2020年以来,尤其是疫情在美国的蔓延以来,美元指数大起大落。先是美联储为应对疫情推出宽松政策,以及美国股市在较强的财政货币刺激下呈现V型反转,美元指数相应走强。7月以来,尽管美联储将宽松政策至少延续到2020年底,但美元指数仍在7月单月大幅下行。美国大选似乎对美元指数...

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2020年08月18日 21:58

正和岛张明专访 | 危中觅机,我对中国经济审慎乐观

正和岛张明专访 | 危中觅机,我对中国经济审慎乐观

注:本文是正和岛记者夏昆先生对笔者的电话采访实录,已经笔者本人审阅。这个采访是基于笔者今年最新出版的专著《宏观中国:经济增长、周期波动与资产配置》,本文中的很多观点在这本书中有更加详尽的分析。转载请务必注明出处。

口 述:张明 中国社科院世经政所国际投资研究室主任

采 访:夏昆

来 源:正和岛(ID:zhenghedao)

 

这两年,我相信大部分人都会有一个相同的感受,就是日子好像没有以前好过了。

 

...

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2020年08月18日 11:48

《宏观中国》书评:从结构性改革入手 谋求经济长期增长

《宏观中国》书评:从结构性改革入手 谋求经济长期增长

 

 

注:本文为邓宇先生为我的新书《宏观中国:经济增长、周期波动与资产配置》(东方出版社2020年8月版)撰写的书评,原文发表于《中国证券报》。邓宇先生为西泽研究院特聘高级研究员,供职于交通银行股份有限公司。



中国的宏观经济是一个非常复杂的命题,中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员张明在《宏观中国》一书中提出了一个非常清晰的框架,本书分为上、中、下三篇,分别从经济增长、周期波动与资产配置三方面...

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2020年08月06日 21:14

张明 | 全球经济大变局之下,中国城市群何去何从?

张明 | 全球经济大变局之下,中国城市群何去何从?

 

注:本文为笔者接受牛津中国论坛的书面访谈。转载请务必注明出处。欢迎大家关注伦敦政经—牛津中国论坛2020“合作与竞争:新时代城市群的协同发展与机遇”。

 

 

1. 如何看待中国发展城市群的政策导向?这会对中国宏观经济的发展方向有什么样的影响?

 

张明:都市圈、城市群建设是新时代中国政府加快完善社会主义市场经济体制、加快结构性改革的重要举措。一方面,在2020518日党中央、国务院出台的《关于新...

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2020年08月03日 10:57

张明、李曦晨、王喆 | 全面剖析中国企业杠杆率的异质性

 

 

注:本文全名为“全面剖析中国企业杠杆率的异质性:规模、周期与盈利能力——基于三大数据库的比较分析”,作为卷首文章发表于《金融评论》2020年第2期。由于篇幅限制,这里仅给出内容提要、引言与结论。转载请务必注明出处。

 

内容提要:本文基于Wind上市企业数据库、工业企业数据库和BVD Oriana亚太企业数据库对中国企业杠杆率的结构特征和风险进行测算、对比和分析,试图全面的了解中国企业杠杆率的现状。从宏观结...

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2020年07月31日 15:04

张明:美元指数大概率已经步入熊市

  作者 | 张明 中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员

  来源 |《中国外汇》2020年第16期 拟于8月15日出版

  要点

  美元指数未来继续走低是大概率事件,但其速度未必很快,更可能是在波动中逐渐下行。

  2020年年初至今,全球大类资产中最火爆的品种非黄金莫属。伦敦黄金现货价格由2019年年底的每盎司1523.0美元上升至2020年7月29日的1950.9美元,涨幅达到28.1%。这个价格也超过了2011年9月5日、6日的每盎...

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2020年07月31日 09:00

张明 | 对730中央政治局会议的七点观察

张明 | 对730中央政治局会议的七点观察

注:本文尚未发表,转载请务必注明出处。文中配图摄于太行余脉,易水湖畔老子山。

  1、“当前和今后一个时期,我国发展仍然处于战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局,和平与发展仍然是时代主题,同时国际环境日趋复杂,不稳定性不确定性明显增强。”“当前经济形势仍然复杂严峻,不稳定性不确定性较大,我们遇到的很多问题是中长期的,必须从持久战的角度加以认识,加快形成以国内...

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2020年07月29日 10:39

张明 | 新冠疫情冲击下的国际货币体系与人民币国际化

张明 | 新冠疫情冲击下的国际货币体系与人民币国际化

 

注:本文为《新财富》杂志约稿,首发于2020年7月28日。转载请务必注明出处。文中配图摄于河北易县太行水镇。

 

一、新冠疫情爆发前国际货币体系的特征与新变化

 

    当前的国际货币体系被称之为牙买加体系或者美元本位制。虽然美元已经与黄金彻底脱钩,但受到布雷顿森林体系的制度惯性影响,美元依然在国际货币体系中扮演本位货币角色。美国长期保持着经常账户逆差与金融账户顺差,也即通过经常账户逆差输出美元,...

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2020年07月24日 10:50

The Current Bull Market

The Current Bull Market


注:本文发表于China Daily,转载请务必注明出处。


The current bull market caught investors and regulators off guard. China’s ChiNextPrice Index, SZSE SME Price Index and SZSE Component Index rose sharply in the first half of this year. The popular stock market sectors have now changed from technology and consumption into brokerage, banking and real estate.


In my view, the rapid increase ...





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2020年07月23日 10:48

美国技术扩散速度放缓:表现、成因及经济后果

美国技术扩散速度放缓:表现、成因及经济后果

注:本文为笔者与董昀、郭强合作的文章,发表于《经济学家》2020年第7期,转载请务必注明出处。本文的微信版本省略了相关图表。文中配图摄于罗马尼亚某古镇。

 

摘要:近十余年来,美国经济出现了一个令人困惑的悖论:新的技术发明持续不断地涌现,但是生产率增速却明显放缓。导致上述悖论的主要原因是技术创新在经济体中扩散速度的放缓。本文的分析表明,新企业进入壁垒的持续抬升、超大型企业的日渐强势,以及政府反垄断...

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2020年07月19日 09:21

还是忍不住再怼一次!读张老师《宏观中国》有感

还是忍不住再怼一次!读张老师《宏观中国》有感


注:本文是我的学生Nash对《宏观中国》的评论。Nash是一个非常优秀的青年学者,思考的独立性与批评性很强。我们俩之间曾经就社会阶层流动性下降的背景下年轻人应该如何应对展开过讨论(感兴趣的朋友可以在我的微信公众号中回顾)。这次,他再次出手,给我的新书写了篇评论。兼听则明,转发一下,供朋友们参考。


张老师终于出版了他的巨著,《宏观中国》。好家伙,立意高、雄心大。
大家都知道,这本书好评如潮,多次...


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2020年07月18日 10:13

葛天任《宏观中国》书评:致广大而尽精微

葛天任《宏观中国》书评:致广大而尽精微

注:本文为我的好友葛天任为《宏观中国:经济增长、周期波动与资产配置》撰写的书评。这是我邀请的书评的最后一篇了。天任现为同济大学政治与国际关系学院政治学系副教授。我们相识于2011年夏季的哈佛校园,当时同在肯尼迪学院做访问学者。天任经常来我家蹭饭,我俩经常在一起侃大山。天任是我这么多年见过的为数不多的才华横溢的年轻人。他本科与硕士学建筑,博士学社会学,博士后做危机管理,现在从事政治学研究。但我觉得他最厉...

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