注：本文为笔者在2021年2月24日由国家金融与发展实验室主办的“复苏可期、风险犹存——中国金融发展2021年展望”会议上的演讲实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。更详细的分析，可参见张明与陈胤默撰写的国家金融与发展实验室人民币汇率季报。这期季报也将发表于《国际金融》2021年第3期。
要点 2020年人民币兑美元汇率呈现出先抑后扬的趋势，总体升值了6.5%。2021年，人民币兑美元汇率的走势将面临较大的不...
近期，美国10年期国债收益率上行引发了全球金融市场震荡，例如股市指数明显下跌、比特币价格大幅回调、美元指数有所反弹等。在2020年年初，美国10年期国债收益率约在1.90%左右。在新冠疫情爆发后，美国10年期国债收益率在2020年8月初一度下降至0.52%的历史最低点。2020年年底，该指标反弹至0.93%上下。2021年2月至3月初，美国10年期国债收益率显著反弹。2021年2月1日，该指标尚在1.09%左右。2021年2月25日，该指标在疫情爆发首次突...
1、“立足国情实际，既及时果断又保持定力，坚持不搞“大水漫灌”，科学把握规模性政策的平衡点”。 在新冠疫情爆发一年多之后，这句话的后半段想必让市场理解非常深刻。与2008年全球金融危机爆发后相比，这次宏观政策刺激的确是在努力避免“大水漫灌”，货币政策正常化的速度相当快。 2、“实施阶段性大规模减税降费，与制度性安排相结合，全年为市场主体减负超过2.6万亿元，其中减免社保费1.7万亿元”；“支持银...
摄于佛罗伦萨 自2020年下半年以来至今，中国A股市场整体表现相当不错。总体而言，消费股与科技股的表现好于其他板块（例如周期股）。在很多行业内，均出现了龙头股表现显著好于中小盘股票的“头部化”现象。 在过去相当长时间里，中国股市上中小盘股票的表现总体上好于龙头股。因此，近期龙头股表现更强的现象，引发了市场热议。有人把这一现象视为基金“抱团”的结果，有人认为在龙头股上涨之后，中小盘股票也必然...
在2021年春节之前，A股市场以连续大涨几日收市。在2021年春节之后，A股以连续大跌几日开局。很多市场分析人士与媒体的评论也犹如过山车，在很短时间内就从极度乐观转为极度悲观。其实，在正确厘清近日股市大幅调整的原因之后，我们在当前不必对A股市场过分悲观。 近日A股市场大幅调整的原因之一，是外生冲击下北上资金由流入转为流出，并带动了国内投资者情绪变动，使得北上资金青睐的蓝筹龙头股股价发生显著调整。而北上资金...
本文将通过历史回顾与前景展望的方式来试图分析全球性危机对美元国际地位的影响。本文首先将分析2008年全球金融危机爆发后至2019年美元国际地位的变动状况，然后解释为何上一轮全球性危机之后美元国际地位不降反升的原因，接着展望本轮全球性危机后美元国际地位的升降前景，最后得出结论。
一、2008年至2019年美元国际地位变化的特征事实 国际货币有支付手段、计价工具与储备工具三大职能。笔者将从国际支付份额、外汇...
注：本文中所有文字均摘自以下这本著作，转载请务必注明出处。文中配图摄于威尼斯。 《跨境资本流动管理政策与工具——国际货币基金组织文献选编》，孙天琦等译，中国金融出版社，2020年9月版。
第一章 资本流动：对机构观点的经验总结 1、资本接收国的政策挑战已经从处理资本流入激增转变为在继续管理波动性的同时应对资本流动逆转。 2、总资本流入被定义为非居民对国内资产的净购买。资本流出总额被定义...
2020年，全球经济遭遇新冠肺炎疫情重创。根据IMF2020年秋季《世界经济展望》的预测，2020年全球经济将会萎缩4.4%。这不仅远低于全球金融危机爆发后2009年的增速，而且也是二战结束之后全球经济的最低增速。 不过，同样根据IMF的上述预测，2021年全球经济增速将会反弹至5.2%。如果这一预测成真，这就意味着从2019、2020与2021年全球经济增长轨迹（分别为2.8%、-4.4%与5.2%）来看，将会出现V型反弹。 如何来看待这种...
摘要：在本次新冠肺炎疫情暴发后，位于震中的美国政府出台了史无前例的巨额财政货币救市政策，引发了各界对美元国际地位的疑问。2008年全球金融危机爆发后至今，美元国际地位不降反升，直接原因在于：危机后美国经济复苏快于其他发达国家；美元资产的吸引力高于其他发达国家金融资产；美元指数总体上波动中上升。更深层次的原因则包括美元与美国金融市场的国际地位有助于美国将危机成本与救助成本全球化，以及美联储通过双边美元互...
一位同学托我帮他查找一下近年来中国各省的GDP增速数据。我在查找了数据之后，随手做了一个统计。统计结果如上表所示。从中可以看出以下一些有趣的规律。 规律之一，是西部省份逐渐从全国范围内GDP增速拖后腿的位置，逐渐上升至全国范围内GDP增速靠前的位置。例如，1999年至2006年期间（除2004年外，全国各省中GDP增速最低的省份均为西部省份（四川1次、云南4次、新疆2次）。又如，2014年至2020年期间，全国各省中GDP...
1. 拜登将于1月20日宣誓就职，在其上任初期哪些经济政策将成为其推动的重点？
张明：从目前来看，以下经济政策将会成为拜登政府上任初期推动的重点。第一是加强对疫情的防控，避免疫情再度大规模扩散，即使因此可能导致经济增速下滑也在所不惜。第二是推动新一轮财政刺激方案的通过，拜登已经在1月14日公布了总额高达1.9万亿美元的新冠疫情救济法案，该法案尚未进入立法程序。第三是加强货币政策与财政政策的协调。由曾...
文 | 肖立晟 侯文涛 张明 郑联盛 葛天任 “十四五”文件强调，2021年开始要立足国内大循环，深挖国内巨大需求潜力，以国内大循环引领国际循环，提升内需质量。明年消费预期继续加强。预计消费需求继续回升可能成为2020年四季度和2021年一季度总需求继续加速的主要动力之一。同时，工业企业即将进入主动加库存周期，预计2021年制造业投资达到10%左右。 CPI同比增速有望在2021年3月触底反弹。2020年10月以来的CPI环比负增...
文｜张明 郑联盛 肖立晟 葛天任 在新冠肺炎疫情冲击之下，全球经济增速由2019年的2.9%陡降至2020年的-4.4%（IMF2020年秋季预测值）。2020年的经济增速显著低于全球金融危机之后的经济增速（2009年的-0.1%），且是“二战”之后和平时期全球经济最深的一次衰退。 为抗击疫情与抑制衰退，主要发达经济体均采取了大规模财政抗疫政策与极度宽松货币政策。发达国家央行集体实施极度宽松货币政策，加剧了全球负利率的格局。 ...
