商业银行转型：开放进程谨防风险 外资银行重点突进
文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第四篇专题，主要目的在于分析银行业扩大对外开放对商业银行的潜在影响。银行业扩大对外开放是大势所趋，既是银行业自身发展的需要，也是实现经济高质量发展的要求。本报告首先总结了在华外资银行的经营现状，然后对比研究了不同开放路径对银行业影响的国际经验，并在此基础上分析了未来中资银行面临的潜在冲击与应对策略，具体如下： ...
2019年08月23日 14:06
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2019年08月21日 09:25
贷款利率改革取得突破 融资成本分化仍将持续
文 | 张明 郭子睿 2019年8月17日，中国央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，央行决定改革完善贷款市场报价利率（Loan Prime Rate，LPR）形成机制。这被市场认为是利率市场化的重要一步，标志着贷款利率市场化改革取得重要突破。 LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率。中国央行在2013年开始正式推行LPR集中报价，目的在于逐步取代贷款基准利率，以市场化的方式...
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2019年08月18日 11:11
张明：对央行完善LPR的几点评论
1、这是央行推进利率市场化的重要举措，基本上实现了贷款利率“两轨并一轨”的目标。未来贷款基准利率的重要性将会显著下降、甚至取消，而贷款市场报价利率（LPR）的重要性将会显著上升。由于未来LPR的定价是在中期借贷便利利率（MLF）上加点形成，而未来银行在新发放贷款时将主要参考LPR进行定价，这就更好地将银行贷款利率与货币市场利率结合了起来。可以预见，未来银行贷款利率将会更加频繁地跟随货币市场利率进行波动，这也能够...
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2019年08月15日 14:08
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 郭子睿 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第三篇专题，本文在回顾股份制商业银行发展历程的基础上，分析了股份制商业银行现阶段在业务多元化与服务国际化上存在的不足，并通过与国际大行对比分析，为股份行未来业务布局提供具体建议。
>> 改革浪潮下股份行快速发展，业务多元化与国际化存较大潜力 股份行经历了三十多年的蓬勃发展，至今已形成规模庞大、各具特色的...
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商业银行转型：多元化循序渐进 国际化有的放矢
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 郭子睿 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第三篇专题，本文在回顾股份制商业银行发展历程的基础上，分析了股份制商业银行现阶段在业务多元化与服务国际化上存在的不足，并通过与国际大行对比分析，为股份行未来业务布局提供具体建议。
>> 改革浪潮下股份行快速发展，业务多元化与国际化存较大潜力 股份行经历了三十多年的蓬勃发展，至今已形成规模庞大、各具特色的...
2019年08月11日 10:04
注：本文为美国战略与国际研究中心（Center for Strategic & International Studies，CSIS）与中国上海国际问题研究所（SIIS）合作的一个研究项目的成果之一。这个研究项目颇为有趣，是由六位美国学者与六位中国学者分别就六个问题展开论述，能够构成中美学者在特定问题上的直接对话。六个问题及作者的简介如下。笔者应邀为国际货币体系改革前景撰文。谢绝各类媒体转载。 After the collapse of the Breton Woods System,...
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The Future of Global Reserve Currency
注：本文为美国战略与国际研究中心（Center for Strategic & International Studies，CSIS）与中国上海国际问题研究所（SIIS）合作的一个研究项目的成果之一。这个研究项目颇为有趣，是由六位美国学者与六位中国学者分别就六个问题展开论述，能够构成中美学者在特定问题上的直接对话。六个问题及作者的简介如下。笔者应邀为国际货币体系改革前景撰文。谢绝各类媒体转载。 After the collapse of the Breton Woods System,...
2019年08月10日 20:00
反击汇率操纵无端指责 应对金融制裁潜在风险
文 | 周学智 张明 2019年6月G20大阪峰会后，中美双方在上海的双边经贸磋商进展不及预期。在特朗普声称将于9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税后，离岸和在岸人民币兑美元汇率在8月5日早盘先后“破7”，同时也创出了2008年上半年以来的汇率新低。随即在一天之内，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。此举意味着本已险象环生的中美贸易谈判出现了更大变数，双边贸易摩擦局面将会变得更加复杂，不排除贸易摩擦向...
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2019年08月07日 17:22
自1971年8月15日尼克松总统宣布美元黄金脱钩以来，美元指数迄今为止经历了“三落三起”的长周期。最近这轮美元上行周期始于2008年4月并持续至现在，长度已经超过12年，是三次美元指数上升长周期中持续时间最长的一次。 过去几年，在国内学者与分析师们屡屡看空美元指数之时，笔者总是对美元指数走势保持乐观，认为美元指数显著下跌的概率很低，甚至可能继续保持强势。例如，从2016年到现在，笔者与另一位首席经济学家朋友曾就...
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美元指数长周期可能正在牛熊切换
自1971年8月15日尼克松总统宣布美元黄金脱钩以来，美元指数迄今为止经历了“三落三起”的长周期。最近这轮美元上行周期始于2008年4月并持续至现在，长度已经超过12年，是三次美元指数上升长周期中持续时间最长的一次。 过去几年，在国内学者与分析师们屡屡看空美元指数之时，笔者总是对美元指数走势保持乐观，认为美元指数显著下跌的概率很低，甚至可能继续保持强势。例如，从2016年到现在，笔者与另一位首席经济学家朋友曾就...
2019年08月07日 09:47
1）2019年上半年经济下行的主要原因是消费与投资，而贸易战对净出口的负面影响尚未充分体现出来； 2）2019年下半年中国宏观经济仍面临较大下行压力。第三、四季度，中国宏观经济增速可能继续下行至6.1%与6.0%，全年中国经济增速约在6.2%上下。而导致中国经济在2019年下半年继续下行的原因，首先是净出口，其次是投资。 3）在2019年下半年的三大投资增速走向中，制造业投资增速将会大致保持低位稳定，出口增速的放缓与增...
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不畏浮云遮望眼 | 中国宏观经济回顾与展望
1）2019年上半年经济下行的主要原因是消费与投资，而贸易战对净出口的负面影响尚未充分体现出来； 2）2019年下半年中国宏观经济仍面临较大下行压力。第三、四季度，中国宏观经济增速可能继续下行至6.1%与6.0%，全年中国经济增速约在6.2%上下。而导致中国经济在2019年下半年继续下行的原因，首先是净出口，其次是投资。 3）在2019年下半年的三大投资增速走向中，制造业投资增速将会大致保持低位稳定，出口增速的放缓与增...
2019年08月05日 13:01
张明：快评人民币在岸汇率破7
1、2019年8月5日上午，在离岸市场与在岸市场上，人民币兑美元即期汇率双双破7。在在岸人民币兑美元汇率破7不到一个小时之内，中国央行就在网站上发布了答记者问，这意味着央行对破7已经有所准备。人民币汇率在这个时点破7，是央行有意而为之的举措。 2、人民币兑美元汇率破7的主要原因，显然是特朗普在上周悍然宣布将在9月1日将剩下3000亿美元中国商品加税10%。此举明显违背了市场预期，也让中国政府对中美谈判的前景更加不乐...
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2019年08月02日 10:27
7月31日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率由2.25-2.50%下调至2.00-2.25%。与此同时，美联储宣布将停止缩表的时间由今年10月份提前至8月份。但有趣的是，美联储主席鲍威尔在宣布降息的同时，却指出这并非意味着美联储真正步入降息周期，未来美联储可能在降息—加息—降息的过程中徘徊。美联储主席这种首鼠两端的表态让市场有些担心，认为美联储的鸽派态度不及预期，未来降息节奏可能会打折扣。因此，在降息之后，市场上反而...
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鹰鸽转换尚未完成 降息进程仍不确定
7月31日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率由2.25-2.50%下调至2.00-2.25%。与此同时，美联储宣布将停止缩表的时间由今年10月份提前至8月份。但有趣的是，美联储主席鲍威尔在宣布降息的同时，却指出这并非意味着美联储真正步入降息周期，未来美联储可能在降息—加息—降息的过程中徘徊。美联储主席这种首鼠两端的表态让市场有些担心，认为美联储的鸽派态度不及预期，未来降息节奏可能会打折扣。因此，在降息之后，市场上反而...
2019年07月24日 11:54
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利率并轨“惊险一跃” 倒逼银行结构转型
文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第二篇专题，主要目的在于分析利率并轨对商业银行的影响。利率双轨制的存在使得能够反映货币政策变化的银行间市场利率难以传导至贷款利率，这也是我国企业整体融资成本较高的一个重要原因。自2018年以来，我国一直在加快推进利率“两轨并一轨”，利率并轨的完成需要监管指标体系的调整以及商业银行增强定价能力，这必然会对商业银行的经...
2019年07月24日 09:40
特朗普经济政策梳理与绩效评估
特朗普执政两年半以来，美国经济基本面向好，各项经济指标比较靓丽。今年一季度经济增长（按年率计）3.1%，去年全年是2.9%，均高于潜在增长率（市场大致认为美国经济的长期潜在增速约在1.8%上下）；劳动力市场繁荣，刚刚发布的6月非农就业数据显示，失业率仅为3.7%，接近50年来最低，劳动参与率明显反弹；核心通胀率、非核心通胀率均在2%上下，基层老百姓工资也有所上涨；美元汇率延续强劲走势，股市高位盘整连创新高；房地产市场过...
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2019年07月19日 09:44
——基于历史数据的分析
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 进入2019年，包括美联储、欧央行在内的全球各大央行年初开始由鹰转鸽，纷纷释放货币政策转向宽松的信号。市场预期美联储最早将于7月底开启降息周期。本文将回顾过去4次美联储开启降息操作的经济背景，通过分析历次降息周期开启前美国经济基本面与金融市场的表现，来客观地对美联储可能即将开启降息周期的必要性进行评价，并对其降息逻辑进行探讨。
>> 历次降息回顾：...
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美联储改变降息逻辑了吗？
——基于历史数据的分析
文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 进入2019年，包括美联储、欧央行在内的全球各大央行年初开始由鹰转鸽，纷纷释放货币政策转向宽松的信号。市场预期美联储最早将于7月底开启降息周期。本文将回顾过去4次美联储开启降息操作的经济背景，通过分析历次降息周期开启前美国经济基本面与金融市场的表现，来客观地对美联储可能即将开启降息周期的必要性进行评价，并对其降息逻辑进行探讨。
>> 历次降息回顾：...
2019年07月18日 16:00
文 | 张明 魏伟 刘志平 陈骁 郭子睿 李晴阳 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第一篇专题，主要目的在于梳理股份制商业银行的演进与现状。股份制银行承担着探索金融体制改革的任务，机制灵活、业绩弹性大，其发展历程是我国银行业“加杠杆”到“去杠杆”历程的缩影。上市后的股份制银行实力大增，快速在全国范围拓展业务，规模和盈利等市场地位都大幅提升。随着近年来金融监管的趋严，股份行业务呈现压降同...
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股份制商业银行演变与现状：改革与竞争互动，成长与分化并存
文 | 张明 魏伟 刘志平 陈骁 郭子睿 李晴阳 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第一篇专题，主要目的在于梳理股份制商业银行的演进与现状。股份制银行承担着探索金融体制改革的任务，机制灵活、业绩弹性大，其发展历程是我国银行业“加杠杆”到“去杠杆”历程的缩影。上市后的股份制银行实力大增，快速在全国范围拓展业务，规模和盈利等市场地位都大幅提升。随着近年来金融监管的趋严，股份行业务呈现压降同...
2019年07月14日 16:12
2019年下半年的经济走向与资产配置
下半年房地产投资放缓 基建投资稳增长增强
第一财经：我们看到其实在上半年一枝独秀起到提振经济作用的就是房地产投资，但是多方预测，包括在您的报告里边也有预计，可能下半年房地产的拉动作用会逐渐的减弱。在这种情况下，基建投资这块是今年我们着重的发力点，还能不能担负起提振经济的作用？
张明：应该来说今年上半年一直到现在，整个房地产投资增速都是超越市场预期的，但是我们发现了一个问题，就是过去半年多...
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2019年07月12日 16:57
中国银行部门杠杆率的现状与隐忧
文 | 刘瑶 张明 中国银行部门账面杠杆率的“向好”与宏观经济杠杆率的“堪忧”形成了巨大的反差。银行披露的现有指标未能充分反映其风险，监管规则亦未能实现多重、穿透式监管。商业银行“去杠杆”并非一再降低负债率，而是对银行风险全面重新审视。未来微观审慎与宏观审慎政策的协调搭配、杠杆率的校准成为银行业监管的新方向；监管部门需同时关注商业银行短期流动性风险和中长期信用风险，避免去杠杆过急造成新一轮系统性金...
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