发表于《财经》，2015年6月8日，转载请注明出处

中国政府将“一带一路”作为未来十年中国对外经贸投资布局的重点，以及实现新常态之下中国经济结构转型的重要抓手。作为“一带一路”策略实施的金融支持机构，亚洲基础设施投资银行与丝路基金的设立、治理机制与运作方式也备受关注。不能否认“一带一路”的潜在巨大收益，同样不能忽视潜在风险。梳理“一带一路”背后的风险，有助于决策者更加有的放矢与可持续地推进该战略。

风险一：投资收益率低

“一带一路”战略面临的潜在风险之一，是相关投资收益率偏低。众所周知，“一带一路”战略所......

自2015年3月中旬以来，人民币兑美元中间价转跌为升，由6.16左右上升至6.11上下。但人民币兑美元市场价仍在6.20左右，表明市场上存在人民币贬值预期。换言之，是央行在刻意维持人民币强势。

然而，这种本币汇率的强势，严重背离了当前的经济基本面。

从进出口来看，2015年1至4月，中国出口同比增速有三个月呈现负增长（2月份的正增长很大程度上源自春节效应），而进口同比增速更是从去年11月......

最近，IMF的一项研究指出，越来越多的证据表明，如果银行与其他金融机构的规模在经济体中的比重过大，那么金融业在引发经济与金融波动方面的成本将会超过其对经济增长的贡献。目前美国、日本、爱尔兰等发达经济体中金融部门的发展已经显露出过度的迹象，而新兴市场经济体也应该注意，不要让本国银行体系与金融市场发展过快。

归根结底，金融是要为实体经济服务的。从长期来看，脱离了实体经济的金融市场犹如无源之水、无根之木，很难真正创造出价值......

注：以下是笔者5月8日在由弗吉尼亚大学达顿商学院与上海交通大学安泰经济与管理学院联合举办的上海国际投资论坛上发表的主体演讲的媒体笔录。笔者没有进行修订。错讹之处敬请谅解。

女士们、先生们大家下午好，我的演讲主题和今天上午的演讲主题不太一样，因为今天上午更多关注的是对于股票市场的投资，今天我要讲的是中国对外直接投资的现状，以及潜在的风险，为什么其中的一些投......

美国商务部最新发布的数据显示，2015年3月美国的贸易赤字规模达到514亿美元，远超过413亿美元的预期值，创下2008年10月以来之最。3月贸易赤字超过预期，给2015年第1季度美国GDP增速终值蒙上了一层阴影。事实上，第1季度美国GDP增速初值仅为可怜的0.2%，远低于去年第2季度的4.6%与第3季度的5.0%。在3月份的贸易数据出台之后，高盛、德意志银行与摩根大通更是将2015年第1季度美国GDP增速终值下调至-0.5%。

为何2015年3月美国贸易赤字规模会远......

近期，国际层面发生的一系列变化令人关注。

一是长期性停滞（Secular Stagnation，或者Persistent Stagnation）的风险正在强化。根据IMF世界经济展望的最新预测，在2015年至2020年期间，发达国家的潜在产出年均增速仅为1.6%，仍然远低于本轮全球金融危机之前2.25%的潜在产出增速，而新兴市场的潜在产出年均增速将由过去5年的6.5%下降至未来5年的5.2%。

在不到一年时间里，中国上证指数从2000点左右攀升至4400点上下。在宏观经济增长低迷的背景下，A股市场何以一飞冲天？本轮上涨行情将会持续多久？未来将掉头向下还是震荡向上，抑或是横盘整理？笔者将在本文中试图解释股市何以至此，并斗胆预测股市将去向何方。

最近微信上流传着一个段子。什么时候村子里的赌博活动会热火朝天呢？这通常是经济凋敝，村民们找不到工作，......

2015年3月，我与同事到印度喀拉拉邦（Kerala）的风景胜地库玛拉孔（Kumarakom）参加了一次国际会议。在参加这次会议之前，印度主办方就向我们一再表示，这是去印度旅游不得不去的地方（must see），从而早早吊起了我们的胃口。回来之后的感觉是，果然不虚此行。

这是我第一次去印度。印度之前给我的感觉，存在鲜明的两面性。一面是朝气蓬勃的经济与巨大的发展潜力，发达的服务业（尤其是服务外包行业），以及悠久迷人的文化；另一面却是独特的种姓制度、巨大的贫富差距与基础设施供给的严重不足。给我印象最深的两部电影&mdash......

近期以来，伴随着中国经济增速的逐渐下行（2015年第1季度GDP同比增速仅为7.0%），以及物价增速的逐渐走低，市场与学术界对通货紧缩的忧虑越来越强。关于中国经济是否已经陷入通货紧缩的判断非常重要。因为一旦发生通货紧缩，如果名义利率保持不变，则实际利率将会超过名义利率，并随着通货紧缩的加深而不断上升。因此，降低名义利率是应对通货紧缩现象的重要对策。

那么，当前中国经济已经出现通货紧缩了吗？这就需要给出一个关于通货紧缩......

《经济政策：理论与实践》，Agnes Benssy-Quere、Benolt Coeure、Pierre jacquet与Jean Pisani-Ferry著，徐建炜、杨盼盼、徐奇渊译，中国人民大学出版社，2014年版。

1、三种经济学研究方法：实证经济学、规范经济学与政治经济学

实证经济学是指站在旁观者的角度，研究公共政策影响个人行为的途径。

规范经济学是指要判断哪套方案能够最好地达成明确的公共政策目标。

规范经济学通常意味着放弃最优方案，而是考虑次优方案。最优方案是指在没有信息、制度或政治约束的理想条件下才能实现的方案。而次优方案则考虑了这些约束。

政治经济学把决策者行为与......

注：本文是笔者向2014年2月在美国波士顿大学举行的一个关于中国资本账户开放的研讨会提交的英文文章，感谢陆婷博士将其翻译为中文。这个研讨会的英文论文集将在今年7月份出版，欢迎关注。

引言

美国次贷危机之后，中国跨境资本流动的规模和波动性日益增大。在2012年，中国人民银行提出了一个加快资本账户自由化的时间表，宣布将在2015年实现资本账户的基本开放，在2020年实现资本账户的全面开放。本文针对中国央行的时间表提出了七点质疑。与其加快开放资本账户，中国......

发表于观察家网，2015年4月2日，转载请注明出处

在今年，IMF即将重新评估SDR（Special Drawing Rights，SDR）的计价货币篮，人民币作为潜在选项之一可能加入该货币篮。但IMF总裁拉加德表示，为实现这一目标，中国政府需要进一步加快资本账户开放。再加上在两会期间，央行有关领导重申了在2015年年底基本实现资本账户开放的目标，因此目前市场预期，2015年中国的资本账户开放可能提速。

加入SDR固然是一件好事，这标志着人民币作为一种国际化货币，被IMF这一国际......

匡可可  张明

注：本文发表于《中国金融》2015年第5期，转载请注明出处。

一、什么是前瞻性指引？

美国次贷危机爆发后，前瞻性指引（Forward Guidance）作为美联储非常规......

。在其他经济体复苏疲弱，通缩阴影不散和加码量宽的背景下，欧元，日元等其他货币对美元的走势也更是每况愈下。美元到底为什么持续走强？这种强势给全球经济带来了怎样的影响？这种美元强势还将延续多久？

《上海经济评论》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

尽管在2014年获得了长足进展，但中国的资产证券化市场尚处于初级发展阶段。如何选择主力产品、运作模式与监管架构，决定了中国资产证券化市场的发展方向。环顾全球，目前在美国、欧洲与日本，形成了三种迥异的资产证券化发展模式，这可以为中国资产证券化的发展提供有益的启示。花开三朵，各表一枝。

从资产证券化的起源来看，美国与日本的资产证券化起源均与金融危机密切相关，而欧洲的起源与危机关系不大。19......

近期由于美元指数急升，以及中国经济仍在下行，再加之美联储加息预期与中国央行的降息预期，导致市场上出现了人民币对美元汇率可能在2015年大幅贬值的判断。笔者认为，尽管2015年人民币对美元汇率的确会面临一定的贬值压力，但各方面因素决定了，2015年人民币对美元汇率的贬值幅度有限，市场汇率可能难以突破1比6.40的下限。稳中趋贬，而非大幅贬值，才是2015年人民币对美元汇率的运动基调。

无论是从经济增速来看，还是货币政策来看，人民......

高蓓 郑联盛 张明

发表于《财经》，转载请注明出处

AAA是全球所有评级机构在评级中能够给出的最高级别，也是所有准备发债的被评机构最渴望得到的结果。那么得到AAA评级会有哪些好处呢？简单来说，得到AAA级别的机构，一方面，市场对其认可度更高，发债更为容易；另一方面，融资成本将显著低于其他非AAA评级的机构。尤其对于无法吸收存款、只能以发债获得融资的多边开发银行来说，取得较高信用级别是其可持续发展的关键所在。这是因为多边开发银行只有吸收到足够多的资金，才能进行相应贷款发放，从而实现多边开发银行成立的初衷。