时间：2015年8月15日、16日、22日、23日，共4天、8个专题。

地点：中国社会科学院建国门会议中心第一会议室。

对象：中国社会科学院研究生院MBA学生。

教师：张明，中国社会科学院世界经济与政治研究所。

8月15日（周六）

专题一：国际收支表与跨境资本流动；

专题二：国际投资头寸表与外汇储备管理；

&......

近年来，在中国学术界与政策界，就是否有必要加快资本账户开放，展开了一轮激烈的争论。笔者自己就一直旗帜鲜明地反对过快地开放资本账户。我的主要观点是，资本账户的全面开放需要遵循恰当的次序。在人民币利率与汇率形成机制尚未充分市场化、国内现有的金融脆弱性尚未得到充分应对、宏观审慎监管机制尚未建立健全之前，贸然全面开放资本账户，可能使得中国遭遇系统性金融危机的冲击。此外，近年来在国际主流经济学界，已经开始反思过去对资本自由流动的迷信，并开始逐渐认同适当的资本账户管制的合法性。在这一背景下，支持中国应该加快资本账户开放的观点，就更加令人疑惑了。

范老夫子者，四川省南部中学高中语文教师也。他是我高中三年的语文老师。我们92年上高中，95年毕业。范老夫子用四川话吟咏古诗词的声音、飘若惊鸿的板书，以及悠然自得的人生态度，就这么陪伴了我们三年时间。2015年7月底，我回成都参加高中毕业20周年聚会，很开心地与班主任王修维老师、语文老师范朝钧老师、化学老师詹凤臣老师、政治老师童武权老师以及校党委书记姜联寿老师相聚。其实，我想写范老夫子已经由来已久了，这次总算被我抓着了由头。

范老夫子有着深厚的古典文学修养，气质上属于传统文人。他以传道授业为己任，在教学过程中并不是......

红颜弹指老，刹那芳华。距离2005年7月21日人民币汇率形成机制改革，不觉已经有10年时间。2005年6月底至今，人民币兑美元、欧元与日元分别升值了26%、32%与34%，人民币的名义与实际有效汇率更是分别升值了46%与56%（后者考虑了中外通胀率差距）。抚今追昔、展望前程，当前是一个绝佳的时点。

汇改10年，中国央行取得了什么成就呢？

最大的成就，就是纠正了人民币汇率的持续低估，使得中国的内外资源配置更加均衡。21世纪初期，中国存在经常账户与资本账户的持续双顺差，且......

根据欧盟统计局最近发布的数据，欧元区各国主权债占GDP比率在2015年第一季度平均达到92.9%，高于上季度的92.0%以及去年同期的91.9%。作为欧元区主权负债最高的国家，希腊的主权债占GDP比率高达169%。此外，意大利、比利时、塞浦路斯与葡萄牙的上述比率也超过了100%。欧元区稳定与增长公约曾经规定，成员国主权债占GDP比率不能超过60%。而讽刺的是，就连德国与法国等欧元区核心国家当前也显著超过了这一界限。

导致欧元区国家主权债水平上升的表面原因，是欧元区国家目前普遍存在财政赤字。从经......

在美联储退出量化宽松之后,全球都在持续关注其何时可能宣布加息,美国经济增长,物价变化和就业情况,牵动全球投资者的关切目光.美国经济向常态的回归,决定了联储迟早将逐步走向加息进程. 美联储加息与否可能会影响全球主要货币的汇率和国际资本流动,也将对全球资产价格带来压力.过去两年人们一再预期美联储加息时点却一再落空,在2015年下半年,美联储会加息吗?它会带来怎样的影响?
  
问题1: 人们很久以来一直在关注美联储何时加息,就国际局势看,目前美伊就核问题的谈判告一段落,希腊债务危机也渐呈可控的迹象. 就国内局势看, 尽管美国经济增长不......

张斌  何帆  张明  郑联盛 

2005年7月21日，人民银行发布了汇率形成机制改革方案。任何改革方案都是理想与现实之间的妥协，都可能是在层层约束条件下达成的次优选择。2005年汇率改革方案也不例外。至今为止，这个十年前的汇率改革方案仍然是理解人民币即期汇率变化的关键。弹指十年，世异时移，随着中国经济发展程度的提高、资本项目逐步开放，这个方案下的人民币汇率形成机制已经不适应新的形势变化，犹如初夏时节，仍然披着臃肿的冬衣。展望未来，人民币汇率面临再一次更彻底改革。

主人、绳套和狗

自2005年7月21日中国人民银行宣布人民币汇率形成机制改革以来，汇......

时间：2015年8月15日、16日、22日、23日，共4天、8个专题。

地点：中国社会科学院建国门会议中心第一会议室。

对象：中国社会科学院研究生院MBA学生。

教师：张明，中国社会科学院世界经济与政治研究所。

8月15日（周六）

专题一：国际收支表与跨境资本流动；

专题二：国际投资头寸表与外汇储备管理；

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从2014年7月11日到2015年6月12日，上证综合指数从2047点涨至5166点，股票市场上充满了狂热的乐观情绪。然而，从2015年6月12日至7月8日，在不到一个月时间内，上证综指由5166点跌至3507点，跌幅超过30%，股票市场上风声鹤唳，一片恐慌。在此次股市暴跌中，市值蒸发20万亿元，相当于2014年GDP的三分之一。尽管政府采取了一系列对策，最......

2014年下半年至2015年6月上旬，中国股市快速上涨；2015年6月12日至7月初，中国股市暴跌。中国政府被迫出手救市，目前股市已经趋于稳定，但未来走向仍面临较大的不确定性。目前已经有很多文章从不同角度分析了股市暴涨暴跌的原因，而本文试图从部门杠杆率的变动来分析股市的本轮波动。

目前中国经济正在经历重要的结构调整，这一调整时期被称之为“新常态”。但有趣的是，新常态并非经济学意义上的稳态，而是处于经济增速的趋势性下行以及中国经济增长结构的变......

希腊主权债务危机的演进可谓旷日持久。距离2010年春季危机爆发已经有整整五年时间了，但危机在2015年7月初进一步升级。在7月5号举行的希腊国民公投中，超过60%的希腊选民反对接受欧洲债权人提出的救助方案与改革计划。这不仅意味着希腊主权债务违约的风险激增，也意味着希腊在未来退出欧元区的概率显著上升。

事实上，这次希腊国民公投的举行是非常仓促的。直接原因源自目前在希腊执政的左翼政党对欧盟的态度做出了错误判断，以为可以通过举行国民公投来向欧盟施压，从而获得......

注：下文是笔者2015年6月27日、28日在广州与深圳的“岭南大讲堂”的演讲实录，感谢南都评论记者李靖云先生的整理，已经笔者审阅。

在本讲座中，我将从生产函数这一简单的分析框架出发，讲三个故事。第一个故事，是改革开放的......

转载请注明出处

腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他（她）的气质、视野与深度。以下是我开给自己研究生（包括MBA、EMBA学生）的参考书目。除教材之外，我敢说，我差不多是每读完10本书后，给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代，阅读是一个很冒风险的事情，我希望能够帮助学生降低交易成本，直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生，我希......

发表于《学术研究》2015年第6期，转载请注明出处。

摘要：2005年中国央行重启汇改至今，人民币对主要货币汇率已经显著升值，人民币汇率弹性明显增强，中国央行对外汇市场的干预程度有所下降。作为人民币汇率持续升值的结果，中国出口同比增速已经从全球金融危机爆发前的20%左右，下降至2012年至2014年期间的7%左右；中国的经常账户顺差占GDP比率，已经由2007年峰值时期的10%，降至2011年至2014年期间的2%。然而，迄今为止，中国央行仍偏好于对每日汇率中间价进行持续干预，这抑制了人民币远期与外汇......

弹指一挥间。距离2005年7月人民币汇率形成机制改革，居然已经有10年之遥。在这10年内，不仅人民币汇率与利率形成机制改革已经取得了显著进展，而且人民币也正在成长为全球范围内不容忽视的国际性货币。本文将梳理人民币汇率形成机制改革与人民币国际化之间的关系。文章的结构安排如下：第一部分概述人民币汇率形成机制改革取得的进展；第二部分简介人民币国际化取得的进展；第三部分剖析人民币汇率形成机制改革与人民币国际化之间的关系；第四部分为结论与政策建议。

一、人民币汇率形成机制改革取得的进展

2005年7月21日，中国央......

大概从2013年下半年起，我就开始“严重”看多中国股市。这一点，有我很多的EMBA学员、EDP学员为证。因为从那时开始，我就一直在给他们讲我之所以看多股市的四个故事。尽管我不知道股市会从什么时候开始涨，但我相信一旦股市开始上涨，很可能会走出一场波涛汹涌的行情。这一波行情，我们在过去的8个月内终于看到了。那么，随着上证综指从2000点上升至5000点，我对股市走势的看法是否发生了根本性的改变呢？

让我们还是从这四个故事说起吧。

故事之一，是低估值。在2......

《人民日报》约稿，尚未发表，谢绝转载

6月中旬，世界银行发布了最新的半年度全球经济展望报告。报告将2015年全球经济增速预测从3.0%下调至2.8%。世界银行首席经济学家Kaushik Basu建议美联储将首次加息时点推迟到2016年，以避免汇率波动状况加剧从而进一步损害全球经济复苏。

当前全球经济增长态势都不尽如人意，分化与停滞成为当前的两大特征。所谓分化，是指无论在主要发达国家（美、欧、日）之间，还是新兴市场大国......