1）导致2019年年初以来人民币兑美元汇率升值2.1%以及人民币兑CFETS篮子货币汇率指数升值2.0%的主要原因，既不是美元指数走弱，也不是中美利差扩大，而很可能是短期资本净流入规模的上升。 2）导致短期资本净流入上升的主要因素，并非是市场认为的外国股权资金大规模流入，而是货物贸易顺差的增加。 3）考虑到中美贸易谈判的一个重要结果可能是中国显著增加从美国的商品进口，而对美国的货物贸易顺差占到中国货物贸易顺...
总体评价 >> 2019年的政府工作报告，在GDP增长目标设置方面变得更具弹性，这降低了宏观经济政策过度放松的可能性，也意味着房地产调控思路不会发生重大变化; >> 通胀目标设置得非常宽松，就业目标完成的难度也不会太大； >> 2.15万亿地方专项债的额度意味着事实上的财政赤字占GDP比率要比官方目标高出两个百分点以上，这对于2019年的基础设施投资而言非常重要；企业减税降费力度空前，较好地体现了供给侧结构性改革“降成本”...
文 | 张明 陈骁 银行理财业务的本质是银行为其客户提供的资产管理服务，银行理财产品因其收益率高于存款利率而成为存款的重要替代品，并在近十年来经历了快速的规模扩张。截至2018年第二季度，银行理财存续产品总量接近30万亿。同期内，包含公募基金、基金子公司、券商资管、期货资管和私募基金在内的资产管理业务总规模约53万亿。这意味着银行理财业务占据了资产管理行业的半壁江山。2018年12月2日，银保监会《商业银行...
中国经济中长期增长分析框架——成功经验、当前挑战、改革方向与投资潜力
文 | 张明 郭子睿 陈骁 产出序列作为一个时间序列可以分解为趋势项和周期项，其中趋势项表征长期的经济增长，周期项表征短期的经济波动，二者构成了宏观经济学研究的两大主题。本篇报告我们统一运用新古典经济增长的框架，从劳动力数量、人力资本、实物资本、技术因素和制度因素五个方面，来分析中国经济长期增长的成功经验、当前挑战、改革方向以及投...
2017年全球经济呈现同步复苏态势，全球经济增速由2016年的3.3%上升至2017年的3.7%。在2018年，全球同步复苏态势未能持续，主要经济体唯有美国经济表现强劲，2018年的全球经济增速可能依然为3.7%，与2017年持平。在2019年（特别是从2019年下半年起），全球经济增速可能呈现出同步回落格局。根据IMF的最新预测，2019年全球经济增速可能回落至3.5%。 全球出口增速与全球经济增速呈现出较为显著的正相关，且全球出口增速的波幅显...
对于全球经济而言，2018年是真正的压力测试：贸易战、新兴市场危机、股市暴跌……是什么让2017年的同步复苏昙花一现？2019年是否会有转机？针对上述问题，本报记者专访了中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、平安证券首席经济学家张明。
全球经济的同步复苏再度转为分化
《金融时报》记者：在经历了2017年的高速增长后，全球经济以有力开局步入2018。然而，2018年全球金融市场却接连遭遇“地震”。这一...
——M1M2剪刀差与宏观经济指标的领先滞后关系
文 | 张明 杨璇 陈骁
■ M1与M2增速的剪刀差可作为信用环境监测的有效补充 M2增速与社融增速是判断宏观信用松紧环境的最常用指标。不过，随着M2与社融存量规模的持续性显著增大，此类存量增速指标对信用环境变化的敏感性在相应降低。我们认为M1M2增速剪刀差可作为信用环境监测的有效补充：① M1增速指标波动性强，M1、M2增速剪刀差的敏感性也因M1增速的高波动性而显著提升。② ...
文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 产出序列作为一个时间序列可以分解为趋势项和周期项，其中趋势项表征长期经济增长，周期项表征短期经济波动，二者构成了宏观经济学研究的两大主题。本篇报告我们以短期经济波动的分析框架为主体，分别研究了宏观经济思想的演变、政策分析常用的模型、短期经济波动的分析框架、宏观经济管理的政策选择以及2019年宏观经济形势和政策前瞻五个方面。具体如下： ■ 宏观经济思想的演变大致经历了古...
1999年1月1日，作为欧洲经济体一体化最重要的制度性成果，欧元在欧盟一部分成员国内部正式发行，这是一种具有法定货币地位的超国家性质货币。欧元区最早的创始国为11国。截至目前，欧元区已经扩展至19个成员国，覆盖了3.4亿人口。欧元在国际支付中的份额约为36%，在国际储备货币中的份额约为20%，是仅次于美元的全球第二大流通货币与储备货币。 2019年是欧元诞生二十周年。在这二十周年里，全球金融体系先后遭遇了美国次贷危...
当前市场上大多数分析师认为，2019年美元指数将会显著下行。主要理由大致如下：第一，美国经济增速在2019年可能明显下滑，无论是过度平缓的国债收益率曲线，还是近期低于预期的PMI数据，似乎都说明了这一点；第二，美联储加息周期即将结束，预计2019年加息次数低于两次的人越来越多；第三，本轮美元指数上升周期持续的时间已经很长。如果从2008年4月（当时美元指数最低为71）算起的话，到现在本轮美元上升周期已经持续了接近11年时...
摘要：2008年全球金融危机爆发后，美国经济历经多年艰难的复苏，经济基本面逐渐转好，货币政策启动正常化，直接导致短期利率的持续上行。美国短期利率上行对全球经济造成的现实冲击主要包括：部分新兴市场国家持续资本外流、美元指数持续上升、新兴经济体双边汇率动荡以及国内资产价格调整。未来，美国长期利率的上升将是大势所趋，并可能对美国国内经济和新兴经济体造成显著的负面冲击，部分新兴经济体需警惕美国长期利率上升...
观点 在1999年至2011年期间中国曾经持续了13年的国际收支双顺差格局已经消失。尽管双顺差在2013年与2017年曾经两度重现，但在2012、2014、2015、2016年，中国均出现了经常账户顺差与非储备性质金融账户逆差并存的格局。本篇报告试图从中国国际收支演变的视角来回顾改革开放以来中国经济的结构性变迁，从中可以清晰地看到中国经济与全球经济在发展中互动特征与阶段的变化，以及中国经济转型升级的过程。
■ 经常账户：顺差...
文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 王鑫 观点 金融危机之后，我国社会消费品零售总额增速趋势下滑，但包含服务消费的最终消费支出对中国经济的拉动持续上升。一方面我国是全球最大的奢侈品消费市场，另一方面最近以方便面和榨菜等为代表的方便食品热销。关于我国居民是“消费升级”还是“消费降级”成为讨论的焦点。我们认为消费升级和消费降级是同时存在。若将消费升级比作“上坡路”，消费降级比作“下坡路”，那么“上坡路”...
各位朋友大家上午好，非常高兴有这样一个机会来参加《经济观察报》的活动。由于时间非常紧张，我就讲20分钟，所以很多细节我就不讲了，主要讲一些我们对于2018年的核心判断和对2019年的核心展望，我主要讲两个维度，一个是全球，第二个是中国。 2018年全球经济最主要的特点，就是2017年以来全球经济非常短暂的同步复苏消失了，在2017年，像中国、欧元区、英国、日本以及一些新兴市场经济体表现都不错，但是在2018年，只有...
腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他（她）的气质、视野与深度。以下是我开给自己研究生（包括博士生、博士后、硕士生、MBA、EMBA学生，从2018年起也开始包括中国社会科学院大学的本科生）的参考书目。除教材之外，我敢说，我差不多是每读完10本书后，给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代，阅读是一个很冒风险的事情，我希望能够帮助学生降低交易成本，直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生，我希望他...
