财新传媒
2013年10月04日 11:11

如何促进市场基础性改革?

《中国新闻周刊》社论文章,转载请注明出处

即将在11月份开幕的十八届三中全会,据说其首要任务为市场基础性改革。过去我们经常提到的一个词为市场导向性改革(Market-Oriented Reform),而所谓市场基础性改革(Market-Based Reform),将会赋予市场在配置资源方面更加主导型的地位。这无疑将会促进中国经济增长模式由投资与出口驱动向内需平衡驱动的转型,从而夯实中国经济未来10年持续较好较快增长的基础。

我们认为,市场基础性改革至少包含以下三方面内容:一是加快实施国内要素价格市场化改革;二是打破国有企业对若干服务业部门的垄断;三将降低政府对经济活动......

阅读全文>>
2013年09月22日 13:05

本币贬值是天使还是魔鬼?

发表于《人民日报》,转载请注明出处

最近一段时间以来,全球货币按照汇率强弱,可以基本划分为三大类,一类是汇率强劲的美元与人民币,一类是汇率相对稳定的欧元,另一类则是汇率喋喋不休的其他主要货币。后者既包括日元这样的发达国家货币,也包括俄罗斯、巴西、印度、印尼等新兴市场国家的货币。

有趣的是,尽管本币贬值的国家不少,但这些国家又可以分为两类。一类是通过各种操作主动压低本币汇率的国家,例如日本与俄罗斯。另一类则是在通过各种操作努力抑制本币贬值的国家,例如巴西、印度与印尼。尽管本币贬值的结果大致相同,但这两类国家采取的措施截然相反,其原因究......

阅读全文>>
2013年09月21日 09:23

傅勇博士为《全球危机下的中国变局》撰写的书评:求索国际金融危机

傅勇

(中国社科院金融研究所博士后,复旦大学中国经济研究中心兼职研究员)

尚未发表,谢绝转载

雷曼兄弟申请破产已整五年。五年前,这轮国际金融危机的大幕骤然拉开,金融市场惊现断崖式下挫,实体经济也遭受重大打击。

危机发生前,有人提出新兴经济体与发达经济体已经脱钩(Decouple),意思是发达经济体对新兴经济体的影响有所减弱——不再是美国经济打喷嚏,新兴经济体感冒;而可能是美国经济感冒,新兴经济体打喷嚏。这轮金融危机提供了一次压力测试机会。总体看,新兴经济体还是较......

阅读全文>>
2013年09月17日 22:15

如何破解温州融资连环套?

如何破解温州融资连环套?
发表于《彭博商业周刊》2013年9月17日,转载请注明出处

2013年8月,我所在的团队(中国社科院世经政所国际投资研究室)赴浙江省温州市,对温州金融改革的进展进行调研。在去温州之前,我们知道在温州发生了一场金融风暴,不少企业家被迫跳楼与跑路。我们最初认为,这些出现问题的企业大致属于两类。第一类企业依然从事附加值很低的出口贸易,在外需持续疲软、农民工工资水平不断上涨、人民币汇率快速升值的恶劣环境下,这类企业利润率大幅收缩,不得不破产跑路。第二类企业的老板在国内房地产市场火爆时期,通过地下融资募集资金,大举投资房地产。随着部分城市的房地产......

阅读全文>>
2013年09月11日 11:01

温州企业家为什么跑路?

温州企业家为什么跑路?
发表于FT中文网,2013年9月11日,转载请注明出处

在局外人看来,前段时间温州企业家的纷纷跑路与跳楼,主要原因是温州地下融资链的断裂。借高利贷的,还不起钱,结局自然不是跑路就是跳楼,正所谓出来混的,一定要还。然而,温州还有很多企业家,跑路与地下金融没有什么关系,完全是正规银行融资惹的祸。而且这些企业家,尽管跑路的结局相同,但跑路的原因迥异。正如托翁所言,幸福的企业都是相似的,而不幸的企业各有各的不幸。列位看官,且容我一一道来。

A企业是最传统的企业了,做服装,绝大部分单子出口。过去几年,生意越来越难做。从需求层面看,美国次贷危机与欧债危机......

阅读全文>>
2013年09月08日 19:57

中国人为什么怀念科斯

经济学Style 2013年第八期

作者团队:程实 管清友 宗涛 张明 

本期执笔:张明(理论)VS 宗涛(现实)

《金融博览》专栏文章,尚未发表,谢绝转载

交易成本无所不在  明晰产权纲举目张

张明

近日,103岁高龄的诺贝尔经济学奖获得者罗纳德×科斯仙逝,再度引发各界对科斯参与创立的新制度经济学的关注与热议。

阅读全文>>
2013年09月06日 10:39

美国要变,全球经济会如何变

注:本文为笔者接受《解放日报》专访实录,经过本人审阅,发表于《解放日报》2013年9月6日之“解放新论”。

本报记者 李小佳

    最近公布的美国央行美联储7月30-31日会议纪要表明,如果经济复苏情况符合预期,美联储官员有望开始缩减每月850亿美元购债计划,时间最早可能在9月份。

    如今,量宽是否退出、何时退出,被称作下半年世界经济的最大变数。历史经验也证明,在世界经济复苏基础较弱的情况下,大国货币政策调整和转向很可能导致全球资金流向发生急剧变化,引起一些国家经济金融风险甚至社会政治动荡。2008年,雷曼兄弟破产最终引发了全球金......

阅读全文>>
2013年09月02日 22:10

人民币升值究竟是对是错? ——评《失宠的美元本位制——从布雷顿森林体系到中国崛起》

即将发表于《国际经济评论》,谢绝转载

在赴新西兰开会的飞机上,一夜未眠地读完了罗纳德×麦金农教授的新著《失宠的美元本位制——从布雷顿森林体系到中国崛起》。这本薄薄的小册子,并未使用高深的模型与数学,但融汇了麦金农教授半个世纪以来对国际货币体系的观察与思考,内容精彩纷呈,观点与主流大相径庭,相当值得一读。

作为一个国际金融问题的研究者,我觉得本书至少提出了以下五个重要观点。虽然其中有几个观点,我不完全同意。但无论如何,麦金农教授的这一系列观点,严格地遵循了他一以贯之的分析逻辑。让我们先来看一看这些振聋发聩的观点。

阅读全文>>
2013年09月01日 10:12

研判国际石油价格变动的中国视角——评《国际油价波动的市场特征与中国需求冲击》

研判国际石油价格变动的中国视角——评《国际油价波动的市场特征与中国需求冲击》
发表于《浙江社会科学》2013年第7期,转载请注明出处

石油是支撑世界经济增长的最重要资源之一。油价变动则会对全球宏观经济产生重要影响。例如,1970年代的石油危机被认为是终结了战后二十年全球经济黄金增长时期的罪魁祸首,也在一定程度上推动了布雷顿森林体系的分崩离析。从宏观经济学角度来看,油价上涨会导致总供给曲线左移,在总需求不变的情况下,这会导致产出下降、物价上升,甚至形成“滞胀”。油价变动意味着石油进口国与出口国之间的财富转移。有趣的是,尽管高油价将会提高石油出口国的出口收入,但油价过高却会刺激石油进口国加大寻找替代能源的力度,因此,即使是由石油输出国组成的OP......

阅读全文>>
2013年08月31日 09:32

以人文情怀记录经济大时代

以人文情怀记录经济大时代
发表于《上海证券报》书评版,转载请注明出处

当下是全球经济与中国经济的一个大时代。危机此起彼伏,四处充满不确定性,人们很愤怒,政府很无奈。遭遇危机的发达国家,采用的救市政策,恰好与多年前他们给新兴市场国家开出的药方相反。在过去屡次危机中吃亏的新兴市场国家,通过构筑外汇储备这道防火墙,在初期躲过了危机冲击,却在发达国家量化宽松的新武器下缴械投降。尽管这次全球金融危机起源于发达国家,它却可能再度终结于新兴市场国家。曲终人散,人们可能再度发现,这个世界上,调整能力最强的还是美国,能够笑到最后的也是美国。

三十余年来采取渐进式改革策略的中国......

阅读全文>>
2013年08月29日 20:55

地方债究竟有多危险

地方债究竟有多危险
发表于彭博商业周刊,转载请注明出处

近日,国家审计署宣布,根据国务院要求,将于今年8月起展开改革开放以来的第二次全国性地方债务审计,预计两个月内完成。审计工作将实行逐级审计,即审计署审计省级政府,省审计厅审计市级政府,以此类推。为保证审计工作质量,地方特派办会进行异地交叉审计。

由于本轮审计距离2011年第一次全国性地方债务审计仅两年,距离上一届政府的跟踪审计结束仅五个月,此举自然引发了市场的热议与猜测。一方面,这反映了新政府希望彻底、全面了解地方债务风险的迫切需求。2011年的第一次全国性地方债务审计覆盖了省、市、县三级政府,而本轮审计将覆......

阅读全文>>
2013年08月04日 08:56

短期资本继续流出再度改变央行流动性操作 ——对2013年第2季度国际收支初步数据的评论

短期资本继续流出再度改变央行流动性操作  ——对2013年第2季度国际收支初步数据的评论

《中国外汇》专栏文章,尚未发表,谢绝转载 

7月31日,国家外管局公布了2013年第2季度中国国际收支平衡表初步数据。持续了两个季度的国际收支双顺差格局再度被打破,2013年第2季度重现经常账户顺差与资本金融账户逆差的组合。这表明短期资本在第2季度再度由大规模流入转变为大规模流出。

第2季度的货物贸易顺差达到899亿美元,比第1季度高出224亿美元。但由于第2季度的收益项仅为-117亿美元,比第1季度低了207亿美元,导致第2季度的经常账户顺差(482亿美元)基本上与第1季度(476亿美元)持平。

第2季度的直接投资净流入达到453亿美元,比......

阅读全文>>
2013年08月02日 19:16

美欧日应对金融危机的策略比较及效果评估

    注:本文是作者在《文化纵横》杂志社举办的“金融危机五周年:回顾、反思与前瞻——政治经济学视角”研讨会上的发言纪要,已经作者本人审阅。尚未发表,谢绝转载。 

1、美日欧三者应对危机采取的不同策略产生了不同后果

美国政府采取了及时、大规模的财政货币刺激政策。其财政政策包括三个方面:其一,援助金融机构,包括给金融机构注资、帮助金融机构剥离不良资产等;其二,大规模减税,主要是针对居民的减税,这与中国4万亿救市政策的方向形成鲜明的对比;其三,增加公共支出,包括基础设施投资和支持......

阅读全文>>
2013年07月22日 16:12

利率市场化改革的重要一步 ——评中国央行全面放开贷款利率管制

利率市场化改革的重要一步 ——评中国央行全面放开贷款利率管制

发表于彭博商业周刊,转载请注明出处 

2013年7月19日晚,中国人民银行宣布,将从7月20日起,全面放开金融机构贷款利率管制。这既包括取消金融机构贷款利率0.7倍的下限(但不包括个人住房贷款利率),也包括取消票据贴现利率管制以及取消农村信用社贷款利率2.3倍的上限。这意味着,除对金融机构存款利率1.1倍的上限管制外,其他方面的利率管制基本上都放开了。这无疑是中国利率市场化改革迈出的重要一步。

一个月前,在6月19日召开的国务院有关会议上,李克强总理在谈......

阅读全文>>
2013年07月21日 13:05

影子银行下一步

自2010年以来,中国影子银行体系发展迅速,目前已经成为中国金融体系中不可或缺的一大板块。银行信贷占社会融资总额的比重由10年前的90%以上下降至目前的50%左右,就是影子银行体系重要性上升的明证。影子银行体系的发展是市场需求的产物,自然具有其正面意义。首先,这是市场自发突破金融抑制环境的努力,推动了利率市场化进程,并打破了银行与非银行金融机构、间接融资与直接融资之间的藩篱。其次,这有助于缓解宏观调控不确定性对微观主体的负面冲击,尽管从政府角度看降低了宏观调控的效力,但客观上平抑了宏观调控本身造成的经济......

阅读全文>>
2013年07月15日 12:56

下半年稳增长将成为政策主基调

下半年稳增长将成为政策主基调 ——对2013年第2季度宏观经济数据的评论 

中国经济的自主增长动力仍在衰减。国家统计局公布的最新数据表明,2013年第2季度中国的GDP同比增速下滑至7.5%。考虑到下半年较高的基期效应,如果没有相关政策出台,预计下半年的GDP同比增速仍将继续下滑,中国政府在今年年初制定的7.5%的目标实现起来较为困难。

从推动短期经济增长的三驾马车来看,目前消费、投资与出口的增长动力都比较疲弱。

最糟糕的是出口,一方面外需持续低迷,另一方面今年上半年人民......

阅读全文>>
2013年07月09日 23:01

中国应该加快资本账户开放吗?

——在博源基金会成立五周年学术研讨会上的评论

注:下文是2013年6月30日,笔者参加博源基金会成立五周年学术研讨会时,在议程三“人民币可兑换进程与资本市场开放”讨论环节的评论。根据会议速记整理而成,经过本人修订。

我首先回应一下秦晓老师的两个观点。

观点之一,秦晓老师认为,中国资本账户管制的后果是让中国老百姓补贴了美国人。其实,导致中国人补贴美国人的根源,并非资本账户管制,而是扭曲的人民币利率与汇率。这恰好是我们为什么主张人民币利率与汇率的市场化应该先于资本账户全面......

阅读全文>>
2013年07月05日 16:44

应该启动中欧投资协定谈判吗?

注:本文是笔者接受中国社科院欧洲所网站的书面访谈笔录,尚未发表,谢绝转载。 

- 2012年2月举行的第十四次中欧领导人会晤联合新闻公报写道:“双方领导人同意,一项内容丰富的中欧投资协定将促进和便利相互投资。该协定谈判将包括双方关注的所有事项,不预判最终结果。双方同意尽早启动谈判进程。”中国与几乎所有欧盟成员国都已签署了投资协定。为什么要达成一项新的“内容丰富”的中欧投资协定?换言之,这一新的协定对欧盟和中国有什么好处?

目前,国际范围内双边投资协定与区域......

阅读全文>>
2013年07月03日 11:52

深化对杠杆率的认识 ——兼评Reinhart&Rogoff争议

迄今为止,2013年国际经济学界最火爆的事件,莫过于围绕著名经济学家Reinhart与Rogoff(两人均为哈佛大学教授)数年前在《美国经济评论》上发表的一篇论文的争论。该论文的核心思想是,国际经验表明,一旦一国政府债务占GDP比率超过90%,则该国中位数经济增长率将会下降1个百分点。据说,这篇文章为欧债危机爆发后IMF与德法等国要求南欧国家实施财政紧缩政策的做法奠定了理论基础。而到今年年初,几位美国经济学家发现,Reinhart与Rogoff的论文在数据计算过程中存在操作失误,在样本选择过程中存在主观偏差,其加权方法也令人质疑。此......

阅读全文>>
2013年06月28日 00:08

当前形势下人民币不宜强行升值

今年年初至今,人民币兑美元汇率持续保持强劲升值态势,这着实出乎市场意料。从经济基本面来看,无论是经常账户占GDP比率,还是真实出口增速,似乎都难以支持如此之强的升值。笔者认为,今年第一季度短期国际资本大量流入导致外汇占款飙升,造成外汇市场上人民币供不应求,是推动人民币兑美元升值的最重要动力。然而,5月份的外汇占款增量已经急剧下降,但人民币兑美元升值趋势却并未削弱,这就比较令人费解了。

既然市场基本面因素难以解释当前的人民币升值,那么我们就应该寻求央行干预方面的原因。近期......

阅读全文>>