观点 所谓明斯基时刻，是指由于市场预期转变而导致资产价格崩溃的时刻，也即市场由繁荣向衰退转变的转折点。中国的股票市场经过2015年大幅深度调整之后，整体泡沫已经较小；在金融监管趋严带来利率显著上行后，债券市场调整也较为充分；相比之下，目前最容易遭遇明斯基时刻的，应该是中国的房地产市场，特别是一二线城市的房地产市场；大宗商品期货价格也具备显著大幅下跌的可能性。要避免明斯基时刻的爆发或者抑制明斯基时刻...
文 | 陈骁 魏伟 薛威
事项 北京时间11月2日晚8点，英央行宣布加息25个基点至0.5%，同时维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变。另外英央行还公布了会议纪要与季度通胀报告。。
观点 英央行11月利率决议公布，将加息25个基点至0.5%，同时维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，这符合市场此前的预期。但会议纪要强调加息将是“受限且渐进的”，较市场预期明显偏...
——季度观察系列专题
文 | 张明 杨璇 薛威
观点
1.全球经济复苏强劲，短期表现向好无忧 全球经济增长由分化转为趋同。2015年四季度前，全球主要发达国家经济增长仍处分化阶段，美英较欧日经济增速更快。2016年初，全球主要发达经济体经济走势开始趋同，新兴经济体经济增长由分化转为趋同的时间点较发达经济体稍晚。发达经济体与新兴经济体整体也有明显的经济增长趋同迹象，且仍在进行时。 货币政...
文 | 陈骁 魏伟 薛威
事项 北京时间10月26日，欧央行宣布：维持主要再融资利率为0、隔夜贷款利率为0.25%、隔夜存款利率为-0.4%；从2018年1月起降低月度购债规模至300亿欧元，持续至2018年9月。同天，美国国会众议院共和党人告知特朗普不会选择让耶伦连任美联储主席。
平安观点 维持基准利率不变并降低月度购债规模至300亿欧元，同时延长量宽时段至2018年9月的计划基本符合市场预期。这是欧央行针对货币政...
在2017年上半年，中国的资本外流状况显著改善。虽然官方统计的资本流动（非储备性质金融账户）已经由流出转为流入，但地下渠道与灰色渠道的资本流出仍在进行，且规模依然不低，中国面临的资本外流压力依然不容低估。不过，在短期内，考虑到人民币兑美元汇率的贬值预期得到显著改善（市场上甚至形成了短期内的人民币升值预期）、央行依然在增强对资本流出的管理、中国国内利率水平依然显著高于国际利率水平等因素，预计中国的非储备...
居民部门高储蓄是长期以来推动中国投资驱动型经济增长的重要基础之一。然而，过去10多年以来，随着房地产价格的飙升以及借贷消费文化的兴起，中国居民部门杠杆率（居民负债与GDP的比率、居民负债与可支配收入比率、居民负债与流动性资产比率）呈现出快速上升的态势。我们认为，试图通过激活资产价格（包括股市与房市），由此来诱导居民部门加杠杆，以帮助企业部门（尤其是国有企业）去杠杆的做法，是非常短视且危险的做法。近期中国...
——中国房地产深度研究报告之四
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点 我国房地产政策从90年代末的房改开始经历了三轮“松”“紧”周期，且随着时间流逝，“紧”周期的政策手段一轮比一轮严厉，但近二十年来，我国房价却一直不断趋势攀升，同时还容易在放松周期之下出现报复性上涨。由此，政府的调控措施一直以来饱受非议，对于其“偏重需求压制、弱化供给增加”的谴责之声也不绝于耳。那么，我国土地供给的问题出...
——涉房贷款估算与银行压力测试
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点 当前中国房地产行业所蕴含的风险有目共睹。虽然房地产在国民经济中的重要地位决定了政府不会袖手旁观，但在防风险、去杠杆的金融监管主题下，政府对于房地产泡沫的容忍度在显著降低。因此，我们有必要探讨当前银行及金融行业在多大程度上被房地产所“绑架”，以及房地产行业一旦发生风险暴露，可能给银行业及金融市场带来的连锁负面影响。...
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点 在本专题的上一篇报告中，我们着重分析了中国房地产的整体周期变化、各线城市房地产的周期差异及其宏观影响。在本轮周期之前，一二三线的住宅价格走势高度一致，只是价格增长的幅度不同。从本轮周期开始，一二三线城市之间以及内部的住宅价格走势出现结构性分化。本轮房地产的复苏回暖具有明显的先后顺序，一线城市最先，二线城市随后，三线城市最后。 本篇报告中，我们以35个大...
中国央行已经成功地打消单边升值预期，那么应当加快推动人民币汇率形成机制改革，提高市场供求对开盘价的影响程度。 2015年811汇改前夕至2017年1月初，人民币兑美元汇率中间价由6.12左右贬值至6.95左右，贬值了约14%。然而如图1所示，由2017年1月初至2017年9月初，人民币兑美元汇率中间价却由6.95左右反弹至6.57左右，升值了5%以上。 特别是自2017年5月中旬以来，人民币兑美元汇率更是节节上升。一时间，囤积了大量美元...
——中国房地产深度研究报告之一
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点 房地产是典型的周期性行业，来自于调控政策的压力和自身周期规律的影响，房地产行业从2016年4季度再次进入下行周期，未来大概率进入加速下行周期。房地产一二三四线城市的差异并不会改变此轮房地产周期，房地产价格的绝对高企也给这次周期性调整带来了压力。另外宏观环境，金融环境和政策环境已经发生了巨大的变化，预计未来在房地产中长期调控机...
我们认为“全球经济新周期”尚未开启，理由如下：首先，目前全球经济增长，主要还在靠发达国家的宽松货币政策与新兴市场国家的加杠杆行为来支撑，内生增长动力并不乐观；其次，无论是发达国家还是新兴市场国家，目前均在面临劳动生产率增速不断下滑的困境。在全球范围内爆发新一轮技术革命之前，或在新的新兴市场大国充分融入全球化之前，这一格局难以发生根本性变化；再次，当前无论地缘政治领域还是国际经贸领域，爆发冲突甚至危...
1.市场对美联储加息以及缩表预期浓厚，如果下半年美联储加息缩表如期落地，对中国会产生怎样的影响？
美联储从2016年底以来，维持着“一季一加息”的节奏，预计美联储将在12月进行年内第三次加息，9月份开启缩表。如果下半年美联储加息缩表如期落地：
1.中国金融市场波动有限。自开启加息周期以来，美联储每一次都会与市场进行良好沟通，让市场有足够的时间充分消化预期，现在市场已经逐步适应美联储加息的节奏，金融市场随之...
