好开局蕴含隐忧 促改革寻求突破
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点：全球中国经济开局良好 2016年以来，主要发达经济体呈现经济复苏迹象， G7国家的增长、通胀和就业均出现了不同程度的回升；而新兴经济体当中的资源出口国，尤其俄罗斯、巴西的经济状况也发生显著改善。2017年一季度，中国宏观经济数据也收获开门红，GDP增速攀升至6.9%，工业增加值和投资增速均有不同程度的回升，消费增速震荡中大体平稳，进出口增速显著回暖。然而，一季度中国经济的乐...
2017年04月28日 09:33
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点：全球中国经济开局良好 2016年以来，主要发达经济体呈现经济复苏迹象， G7国家的增长、通胀和就业均出现了不同程度的回升；而新兴经济体当中的资源出口国，尤其俄罗斯、巴西的经济状况也发生显著改善。2017年一季度，中国宏观经济数据也收获开门红，GDP增速攀升至6.9%，工业增加值和投资增速均有不同程度的回升，消费增速震荡中大体平稳，进出口增速显著回暖。然而，一季度中国经济的乐...
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文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点：全球中国经济开局良好 2016年以来，主要发达经济体呈现经济复苏迹象， G7国家的增长、通胀和就业均出现了不同程度的回升；而新兴经济体当中的资源出口国，尤其俄罗斯、巴西的经济状况也发生显著改善。2017年一季度，中国宏观经济数据也收获开门红，GDP增速攀升至6.9%，工业增加值和投资增速均有不同程度的回升，消费增速震荡中大体平稳，进出口增速显著回暖。然而，一季度中国经济的乐...
2017年04月27日 09:34
——盘古智库宏观中国经济季度报告（2017年春季主报告）
导读 2017年春季，国内经济值得重点关注的四个事件如下：第一，雄安新区设立，千年大计谋新篇；第二，一季度经济增长超预期；第三，房地产市场调控成为史上最严调控；第四，金融监管日益强化。 四个重要领域的逻辑和趋势主要表现为：第一，雄安新区主要承载非首都功能，同时预期成为改革的新载体。但是，统筹规划、政策实施等是一个长期的过程。第二，中...
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雄安大计谋新篇 监管整肃待协调
——盘古智库宏观中国经济季度报告（2017年春季主报告）
导读 2017年春季，国内经济值得重点关注的四个事件如下：第一，雄安新区设立，千年大计谋新篇；第二，一季度经济增长超预期；第三，房地产市场调控成为史上最严调控；第四，金融监管日益强化。 四个重要领域的逻辑和趋势主要表现为：第一，雄安新区主要承载非首都功能，同时预期成为改革的新载体。但是，统筹规划、政策实施等是一个长期的过程。第二，中...
2017年04月26日 09:44
——盘古智库宏观国际经济季度报告（2017年春季主报告）
导读 发达经济体持续复苏。在大宗商品价格回升、外需环境稳步改善、国内积极财政政策的共同推动下，新兴市场经济延续向好态势。 地缘政治格局更加复杂化，其中朝核问题、叙利亚武装冲突和欧洲大选是主要事件。 全球金融市场平稳，投资者风险偏好上升，外汇市场总体波动性下降，全球股市普遍向好，发达经济体不同程度利率上行，新兴市场短期利率普遍...
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全球经济稳复苏 地缘冲突频加剧
——盘古智库宏观国际经济季度报告（2017年春季主报告）
导读 发达经济体持续复苏。在大宗商品价格回升、外需环境稳步改善、国内积极财政政策的共同推动下，新兴市场经济延续向好态势。 地缘政治格局更加复杂化，其中朝核问题、叙利亚武装冲突和欧洲大选是主要事件。 全球金融市场平稳，投资者风险偏好上升，外汇市场总体波动性下降，全球股市普遍向好，发达经济体不同程度利率上行，新兴市场短期利率普遍...
2017年04月26日 09:25
美国次贷危机对中国金融“控风险”的重要启示
——美国次贷危机10周年回首 光阴荏苒，世事如棋。转眼间，距离美国次贷危机爆发已经有10年之遥。美国经济已经摆脱危机走向复苏，美联储自2014年至今成为全球范围内唯一主动紧缩货币政策的大国央行。在当年美国次贷危机爆发之际，笔者曾经是国内最早对这次危机展开系统研究的学者之一（相关研究成果详见附录）。10年之后，笔者发现，重新审视美国次贷危机的经验教训，可以为当前中国应对系统性金融风险提供重要的镜鉴。 ...
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2017年04月25日 15:35
——盘古智库宏观周报第201715期（总第52期）
导读 2017年2月欧元区通货膨胀率达到2%的目标，但能源价格的提升占主导因素，核心通胀仍低于1%。欧央行短期内不会退出宽松货币政策。 欧元区量化宽松效果显著，欧洲经济逐步回暖。融资成本不断下降，企业借贷意愿逐步上升。 预计欧央行将在今年法德大选期间沿用现有宽松政策、维持市场稳定。今年9月欧央行会延长APP至2018年并逐月减少购债规模，2018年中期调...
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欧央行退出量化宽松货币政策前瞻
——盘古智库宏观周报第201715期（总第52期）
导读 2017年2月欧元区通货膨胀率达到2%的目标，但能源价格的提升占主导因素，核心通胀仍低于1%。欧央行短期内不会退出宽松货币政策。 欧元区量化宽松效果显著，欧洲经济逐步回暖。融资成本不断下降，企业借贷意愿逐步上升。 预计欧央行将在今年法德大选期间沿用现有宽松政策、维持市场稳定。今年9月欧央行会延长APP至2018年并逐月减少购债规模，2018年中期调...
2017年04月24日 22:10
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全面监管时代的中国影子银行
近日，银监会发文要求开展对“监管套利、空转套利、关联套利”的专项整治工作，同业存单、同业理财等近两年兴起的影子银行新形式将成为主要监管对象。事实上，自2016年下半年以来，对商业银行理财业务、金融机构资产管理业务等影子银行活动的监管就在逐渐加强，2017年开始实施的宏观审慎评估体系（MPA）更是将表外理财、同业负债等都纳入了监管范围。这一系列监管新规的出台，意味着对影子银行体系进行全面监管的时代已经到来，...
2017年04月20日 16:48
导读： 美元并不一定是危机期间的避险资产 危机可以作为一个重要参考因素纳入美元定价模型，但危机本身不能作为一个宏观因子 金融危机作为一种特殊场景对美元的影响仍然是通过影响宏观因子的方式进行 不同危机中美元的不同表现取决于美元与相关货币对的关系，尤其是与欧元、日元和英镑等
文 | 熊鹏，盘古智库高级研究员，全球宏观投资人 美元通常被认为是避险资产，事实真如此吗？尤其是2008...
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熊鹏：美元是避险资产吗？
导读： 美元并不一定是危机期间的避险资产 危机可以作为一个重要参考因素纳入美元定价模型，但危机本身不能作为一个宏观因子 金融危机作为一种特殊场景对美元的影响仍然是通过影响宏观因子的方式进行 不同危机中美元的不同表现取决于美元与相关货币对的关系，尤其是与欧元、日元和英镑等
文 | 熊鹏，盘古智库高级研究员，全球宏观投资人 美元通常被认为是避险资产，事实真如此吗？尤其是2008...
2017年04月19日 18:39
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为何要应对债务水平的不断上升？
——《债务与魔鬼》书评
阿代尔·特纳勋爵曾经担任英国金融服务委员会主席，目前在新思维经济研究所工作。他不仅是一位声誉卓著的金融监管从业人员，也是一位知名经济学家。他近期出版的著作《债务与魔鬼（The debt and the Devil）》讨论了本轮全球金融危机爆发的经验教训，特别是分析了私人部门债务积累太多可能造成的金融风险。 特纳指出，如果债务水平完全是自由市场的供求来决定的话，那么最终的债务水平将显著高于最...
2017年04月18日 09:27
——盘古智库宏观周报第201714期（总第51期）
摘要 距离正式选举不足一周，本届法国大选至今仍然处于“四强争霸”局面，四人民调支持率不相上下。极左翼候选人梅朗雄的异军突起，使得本届法国大选可能无关“左”“右”。正如美国大选一样，基层民众“改变现状”的迫切心理或在竞选中起到越来越大的作用。 尽管“多数两轮投票制”的竞选制度能够在相当程度上防止极端主义政党获选。但在日益高涨的民粹主义风潮下...
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法国大选：警惕脱欧预期发酵风险
——盘古智库宏观周报第201714期（总第51期）
摘要 距离正式选举不足一周，本届法国大选至今仍然处于“四强争霸”局面，四人民调支持率不相上下。极左翼候选人梅朗雄的异军突起，使得本届法国大选可能无关“左”“右”。正如美国大选一样，基层民众“改变现状”的迫切心理或在竞选中起到越来越大的作用。 尽管“多数两轮投票制”的竞选制度能够在相当程度上防止极端主义政党获选。但在日益高涨的民粹主义风潮下...
2017年04月17日 17:46
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中国房价到拐点了吗？
提问者：钟伟，北京师范大学经管学院教授，《中国外汇》副主编。
回答者：张明，中国社科院世经政所研究员，平安证券首席经济学家。
从1998年以来，中国商品房市场逐渐发展，同时伴随着快速城市化进程和人口迁徙。房地产热在中国已持续了20年，房地产持续扩张对中国经济的影响日益引人注目。在过去三年，中国房地产则经历了大落之后的大起。当下抑制房地产泡沫已成共识。中国房价已到了拐点了吗？如何评估房地产金融风险？如何...
2017年04月14日 09:32
——盘古智库宏观周报2017年第13期（总第50期）
摘要 利益是商人追逐的目标，但“屁股决定脑袋”令商人特朗普渐渐进入总统角色，开始适应和驾驭规则，变为政治家特朗普。近期，在举世瞩目的“习特会”召开之际，美军同时在叙利亚和朝鲜半岛掀起波澜。这或许标志着慢慢坐热了总统位置的特朗普已不限于使用竞选时所宣称的政策工具，也在“以美国为主”和“去全球化”之外，通过平衡国内经济理性和全球影响力，树立其在国...
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习特会佳音初定 双赢局仍有玄机
——盘古智库宏观周报2017年第13期（总第50期）
摘要 利益是商人追逐的目标，但“屁股决定脑袋”令商人特朗普渐渐进入总统角色，开始适应和驾驭规则，变为政治家特朗普。近期，在举世瞩目的“习特会”召开之际，美军同时在叙利亚和朝鲜半岛掀起波澜。这或许标志着慢慢坐热了总统位置的特朗普已不限于使用竞选时所宣称的政策工具，也在“以美国为主”和“去全球化”之外，通过平衡国内经济理性和全球影响力，树立其在国...
2017年04月13日 15:14
3月底，外管局公布了2016年第四季度以及2016年全年中国的国际收支表。从中我们可以看到中国国际收支发生的一些结构性变化。 中国的非储备性质金融账户逆差在2016年达到4170亿美元，略低于2015年的4345亿美元，这表明官方统计中的资本外流压力在2016年略有放缓（图1）。不过，2016年中国国际收支表中的误差与遗漏项创下2227亿美元的历史新高，略高于2015年的2130亿美元，这表明地下渠道的资本外流压力在2016年仍在加大...
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2017年资本外流压力依然不容低估
3月底，外管局公布了2016年第四季度以及2016年全年中国的国际收支表。从中我们可以看到中国国际收支发生的一些结构性变化。 中国的非储备性质金融账户逆差在2016年达到4170亿美元，略低于2015年的4345亿美元，这表明官方统计中的资本外流压力在2016年略有放缓（图1）。不过，2016年中国国际收支表中的误差与遗漏项创下2227亿美元的历史新高，略高于2015年的2130亿美元，这表明地下渠道的资本外流压力在2016年仍在加大...
2017年04月11日 22:57
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中国对外直接投资的最新动向、主要风险与应对策略
注：本文是笔者在2017年4月10日举办的“一带一路”沿线国家投资与风险论坛暨《对外投资与风险蓝皮书》发布会上的演讲实录，已经笔者本人审阅。转载请务必注明出处。
尊敬的各位领导，各位来宾，在下面的三个演讲中，我们世经政所和中债资信的联合团队想向大家汇报一下蓝皮书的主要内容。首先，我先就全书最主要的内容做一个概括介绍，之后，我的同事王碧珺博士和中债资信的陈总会为大家更加详细地介绍中国对外直接投资及其相...
2017年04月10日 17:07
中美经贸冲突威胁短期下降 但不可过于乐观
——“习特会”简评 4月6日与7日，中国国家主席习近平与美国总统特朗普在美国佛罗里达州的海湖庄园举行双边会晤。一方面，这是两国领导人首次会面。另一方面，在美国总统换届不到3个月的时间，中美领导人就进行会面，这在历史上也是不同寻常的。 从总体上来看，本次“习特会”取得的成果是非常积极的：首先，两位领导人建立了个人联系、增进了对彼此的直观了解；其次，两位领导人对两国各自的战略底线应该有一个交底或...
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2017年04月08日 16:05
当前国内外经济金融体系的六大潜在风险
最近，全球宏观经济与中国宏观经济均呈现出显著复苏迹象，国内外金融市场也稳中向好。发达经济体中的欧元区，新兴市场经济体中的俄罗斯与巴西，经济复苏的强劲程度甚至超过了之前的市场预期。分析师们对经济前景的乐观情绪增加，投资者的风险偏好明显增强。然而，笔者认为，2017年国内外经济金融体系依然面临着一些重要风险，一旦这些风险爆发，不仅经济复苏的进程可能发生中断，而且投资者的风险情绪也可能逆转。因此，充分认识到...
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2017年04月07日 16:09
真的“人无贬基”吗？
在2016年，“人无贬基”成为一个热门词汇。究其含义，是为“人民币在长期内没有持续大幅贬值的基础”。“人无贬基”似乎已经成为业内共识。但这个定义其实是比较模糊的。例如，什么是长期？什么是持续？什么是大幅？ 笔者常用一个三维度的分析框架来分析两国之间货币的汇率，也即短期看两国利率，中期看两国通胀率，长期看两国竞争力。在其他条件不变的前提下，利率提高的货币、通胀率下降的货币、竞争力改善的货币通常会升值...
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2017年04月06日 17:16
真复苏假复苏？短周期长周期？
进入2017年以来，世界经济发生了一些引人注目的变化，例如美国主要经济指标整体改善，美联储加息明朗化。巴西、俄罗斯等在2016年的整体经济表现也好于预期。中国经济则可用缓中趋稳，稳中向好来概括。这导致了广泛争议，有学者认为这显示全球经济可能临近复苏拐点，有的则认为当前的复苏是假复苏。有的认为考虑到中美在世界经济中的分量，这次也许是中美引领全球经济逐渐走出长周期下行的拐点，有的则认为当下经济好转仅是短周期反...
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2017年04月05日 22:45
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如何平衡经济增长与金融风险
1.一季度中国经济您怎么看？有一个看法是今年中国经济触底。目前中国经济处在L型的哪个位置呢？
张明：一季度中国经济增长动能还不错，原因是房地产这样的周期性行业尚未回落，基建投资又处于高位，一季度GDP同比增速可能达到6.8-6.9%。中国经济今年增长压力依然较大，尤其是下半年。因此我的个人看法，中国经济可能尚未走出L型的下降阶段。
2.有人认为，这次复苏是基础设施投资和贷款推动的。您怎么看这个观点呢？
张明：应...
2017年04月05日 09:36
——盘古智库宏观周报2017年第12期（总第49期）
摘要 河北雄安新区的设立是一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。雄安新区将是非首都功能的主要承载地，将逐步发挥首都副中心的作用。相比较其他国家级新区，雄安新区的功能定位除了非首都功能主要承载地之外，较为突出的经济体制改革功能。从未来的规划建设中，雄安新区应探索一条有别于其他国...
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雄安新区“京三角”重在改革创新
——盘古智库宏观周报2017年第12期（总第49期）
摘要 河北雄安新区的设立是一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。雄安新区将是非首都功能的主要承载地，将逐步发挥首都副中心的作用。相比较其他国家级新区，雄安新区的功能定位除了非首都功能主要承载地之外，较为突出的经济体制改革功能。从未来的规划建设中，雄安新区应探索一条有别于其他国...
2017年04月04日 17:33
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中国影子银行体系的风险何在？
——《影子银行体系与商业银行经营稳定性》书评
2008年全球金融危机爆发后，为了应对外部危机对中国经济的不利冲击，中国政府推出了4万亿财政刺激方案，银行信贷也随之开闸放水。中国政府的救市政策对于保障国民经济平稳增长功不可没，但也带来了不少副作用，例如企业部门杠杆率快速攀升、银行信贷纪律下降、大中城市房价飙升等。
从2010年起，中国政府开始收紧货币信贷政策。但4万亿期间大举融资的地方融资平台、房地...
