——新时代区域经济一体化系列研究之四
文 | 张明 陈骁 魏伟 杨璇 本篇报告是“新时代区域经济一体化系列”研究的第四篇，主要从历史背景、资源概况及核心优势、国际对比、未来发展方向等角度分析中部六省，并在此基础上得出中部六省未来主要的房地产投资机会及产业投资机会。
■ 历史背景：先强后弱曲折发展，中部崛起正当时 中部地区发展的历史背景：建国初期至改革开放前，新中国确立的全国均衡布局的发展战略...
文 | 张明 朱子阳 2018年以来，地方政府债务隐忧再次浮上水面。数个平台公司出现违约，诸多地方债务融资项目难产，风险逐步暴露。云南、天津的省级融资平台以及西安等市级平台相继出现违约。 1月11日，因云南省国有资本运营有限公司未准时还款，中融国际信托旗下的中融-嘉润31号集合资金信托计划无法向委托人分配信托利益，这一事件被市场人士解读为省级城投债的违约事件的开端。 4月27日，中电投先融宣布旗下两款资管产...
上图为笔者2007年刚进入中国社科院世经政所国际金融研究室工作时的留影。
屈指一算，从自己博士毕业进入中国社科院世经政所工作至今，已经整整十一年时间了。在进入世经政所工作之时，我选择了国际金融作为自己的研究方向。我对国际金融问题最早产生兴趣，是自己在北京师范大学经济系读本科的时候，听了何璋教授讲授的《国际金融》课程。正因为如此，在获得研究生保送资格后，我选择了何璋教授作为我的硕士生导师。我的硕...
各位上午好！非常高兴参加今天的讨论。作为最后几位发言人，我们的最大美德就是要控制好时间。我准备用8分钟左右的时间讲三个问题。
第一个问题，我认为当前中国经济面临一个新的三难选择（不可能三角）。
第二个问题，从杠杆率的角度来讲，我觉得企业杠杆率高并不可怕，可怕的是政府和居民杠杆率变得相当高。
第三个问题，我认为今年以来中国宏观经济最值得我们警惕的一个指标，就是今年一季度的经常账户余额由...
——新时代区域经济一体化系列研究之三
文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 我们认为，“雄安新区”之所以被称之为“千年大计”，其背后实则有重振北方经济，使得中国经济的南北发展更趋均衡之意。从华北地区来看，过去呈现出典型的区域内部发展不均衡。北京、天津是增长的两极，而河北、山西等省份的发展则明显滞后，京津冀的均衡发展水平远低于珠三角与长三角。“雄安新区”背后的另一层涵义，则是通过实现京津冀更加紧密的一体化（...
《红周刊》：有哪些因素导致这一轮人民币汇率快速下滑？
张明：主要是受到基本面因素的驱动。第一，今年以来，中国经济相对于美国经济的增速转弱，美国经济最近两个季度依然高位运行，中国经济增速在二季度应该会有明显的下行；第二，中美货币政策方向相反，今年六月份美联储第二次加息，而中国方面，四、五、六月连续三次放松货币政策；第三，全球地缘政治动荡和经贸冲突的加剧都有利于避险货币美元走强，今年五、六月份，美元...
文 | 张明 陈骁 魏伟
观点： 近1个月以来，人民币兑美元汇率大幅度走贬引起了市场的高度关注。尽管这种变动存在基本面因素，但资本市场仍对于央行的调控存在疑虑或抱有期望：疑虑在于本轮人民币贬值是否由央行主动驱动？期望则在于央行在人民币急贬的过程中是否能够通过中间价调控，或外汇市场手段进行干预？在这篇报告中，我们主要将基于双目标定价机制的相关设定，来计算央行在2016年以来对人民币汇率中间价的调控和逆周期因...
1、人民币贬值是贸易战的一部分吗？
张明：人民币贬值目前应该是中美贸易摩擦的一个结果。贸易摩擦一般而言对顺差国的负面冲击要大于逆差国，这自然会压低人民币兑美元汇率。但中国央行目前并未将人民币贬值作为应对贸易摩擦的一种手段。
2、国内现在的政府债务问题究竟是有多严重？政府还有什么牌可以打，来应对债务问题？
张明：目前中国政府的整体债务占GDP的比率依然可控。但从分布来看，中央政府债务占比较低，而地方政...
观点 人民币兑美元汇率在过去七个交易日内大幅下跌，我们认为基本面与预期变动在其中扮演了重要角色：一是中国经济增速放缓而美国经济保持较快增长，影响了投资者关于长期投资回报的预期；二是美联储继续货币政策正常化而中国开始连续放松，中美利差进一步缩小，影响了投资者关于短期金融投资回报率的预期；三是近期全球经济增长由趋同再次转为分化、部分国家推迟货币政策正常化、全球贸易投资冲突与地缘政治冲突加剧，使得全球投...
本文为平安证券宏观固收团队2018年中期宏观报告。我们的核心观点是，在外部环境急转直下的背景下，中国政府必须在控风险与稳增长之间进行艰难的权衡。或者二者择其一，或者二者均打折扣。
文 | 张明 陈骁 魏伟 杨璇 薛威
■ 控风险还是稳增长？——中国经济在新时期“三难选择”下的艰难权衡 经济学当中最著名的三难选择是“蒙代尔不可能三角”，即一国无法同时实现汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立性这三个目标。我们...
观点： 今年上半年人民币兑美元汇率一波三折（先升再平后贬）基本上是受到美元指数走势的影响，而人民币兑CFETS篮子汇率在今年年初至今的持续升值则主要是由于今年上半年美元兑一些新兴市场国家货币的升值幅度较大，而由于人民币兑美元汇率依然维持了相对稳定，导致人民币兑这些新兴市场国家货币的升值幅度较大所致。对今年下半年的汇率走势预判来看，我们认为，鉴于美国与欧元区、英国的增长差难以继续拉大，以及最近意大利组阁...
自今年年初至今，美国经济持续向好、劳动力市场持续紧张以及核心通胀率逐渐上行，一方面，市场对于未来一段时间美联储加息次数的预期有所增加，另一方面，美国10年期国债收益率由年初的2.4%左右上升至目前的2.9%左右。受上述因素推动，今年以来，美元无论对发达国家货币还是新兴市场国家货币都呈现出明显的升值态势。 尽管美元兑大多数货币汇率的升值幅度都是比较温和的，但美元兑少数几个新兴市场国家货币的升值幅度却相当大...
