——盘古智库宏观周报第201721期（总第58期） 受近期诸多国际政治经济事件的影响，五月以来，全球石油市场再度出现过山车行情。以布伦特原油为例，其价格从5月8日的46.61美元/桶攀升至5月23日的53.35美元/桶，然后进入到下跌态势，截至6月6日，原油价格滑落至48.64美元/桶（图1）。 总结起来，OPEC冻产协议的延期、美国退出《巴黎协定》，中东局势的微妙变化等是近期油价波动的重要影响因素。5月25日，OPEC在维也纳会议...
——盘古智库宏观周报第201720期（总第57期）
导读 近期，股票市场经历了一轮结构性调整。上证综指3月16日至6月2日下跌了5%，深圳综指下跌了12.6%，创业板综合指数则下跌了15.4%。在资产定价的模型中，一种风险资产的收益率等于无风险收益率加上风险溢价。在过去的半年时间中，我国金融体系无风险收益率和风险溢价变化对于估值都是具有下行压力的。更重要的是，市场需要考虑经济基本面对于估值体系的影响，市场可能正...
——盘古智库宏观周报第201719期（总第56期）
导读 在购房需求旺盛和土地供给不足的双重压力下，一、二线城市库存水平在降至新低后暂未出现回升迹象。从供地角度看，一线城市住宅用地供应情况不容乐观，但二三线城市正在回补。因此，未来2-3年，“一线城市无库存，二三线城市去库存”的状态或一直持续。 一、二、三线城市房价趋势首次出现异步变化，未来结构化分歧或更加明显。从历史经验看，一、二、三线城市房...
——人民币汇率形成机制新改革点评 本次人民币兑美元中间价的再次调整，依然从属于2015年811汇改之后，为了缓解人民币兑美元的贬值速度，央行采取的一揽子政策的一部分。央行采取的三管齐下的政策包括：在公开市场上出售美元购入人民币、显著加强对资本外流的管制、频繁改革人民币兑美元中间价定价机制。 本次人民币兑美元中间价调整的大背景，是2017年年初至今美元指数表现疲弱，而人民币兑美元汇率升值有限，导致人民...
文 | 张明 陈骁 近三天以来，1年期Shibor利率高于1年期LPR（贷款基础利率）的现象引发了市场的高度关注。5月22、23、24日，1年期Shibor分别收报4.3024%、4.3137%、4.3220%，持续高于4.30%的1年期LPR，并逼近央行1年期贷款基准利率4.35%（图1）。对此，市场有观点认为，这是银行间市场流动性进一步趋紧的征兆，并且担忧金融市场利率的上升将进一步带来资产价格的大幅波动与实体企业融资成本的攀升。基于如下原因，我们认为，不...
文 | 张明 魏伟 陈骁
注：平安宏观团队将会陆续发布中国宏观经济研究框架系列研究，这是系列的第一篇。
平安观点 本文梳理了通货膨胀分析与预测的框架。关于CPI的分析框架主要包括三个维度：一是基于猪周期、进口价格和M1三个影响因素建立协整模型；二是基于CPI环比周期性的“环比均值法”；三是依靠产出缺口对CPI的趋势进行预测。我们将根据前两个维度得出CPI的预测值，寻找合适的权重进行加权，然后根据第三...
——盘古智库宏观周报第201718期（总第55期） 全球最拥挤的交易—做多美元，开始出现回撤。2017年5月16-19日，在美国经济疲弱数据和特朗普总统“泄密门”的双重打压之下，美元指数从99.1回落至97.87，短短三个交易日跌幅超过2%，回到去年11月8日特朗普赢得大选时水平。自2017年1月开始，美元指数就已经从103的高位逐步下调。从技术面角度来看，美元多头似乎已经溃不成军。为何一夜之间，大家对美元指数的观望情绪迅速多转空？...
这是我的第四本随笔集，却也是最特殊的一本。
前三本随笔集，按照三年一本的节奏，收录了我每段时期较为重要的财经评论文章。而这一本，虽与财经有关，里面却不是财经评论文章。它汇集了我对现实世界与经济金融问题的观察与思考。
上编“带着经济学上路”，记录了我在参加国际会议或跨国调研的过程中，对一个城市或一个国家的观感。这里面既包含了美国、法国、瑞士、新加坡、迪拜等发达经济体，也覆盖了罗马尼...
——兼评国债收益率可能触顶
文 | 张明 魏伟 陈骁
平安观点
库存周期判断的三个维度 尽管存货投资占GDP的比率很低，但由于存货投资的波动性显著高于GDP的波动性，因此准确理解存货变动，对于判断经济周期性波动而言至关重要。我们可以从企业利润视角、需求视角与金融视角这三个维度来判断本轮库存周期的可持续性。
本轮库存周期即将回落 从企业利润视角来看，本轮企业利润的改善主要来自P...
——盘古智库宏观周报第201717期（总第54期）
一、金融去杠杆未到完成时 今年3月以来，我国新一轮金融去杠杆拉开序幕，监管收紧成为新的高频词。从一季度末开始，以金融去杠杆为主题，一行三会多项监管措施重拳出击，用以规范和清理金融市场过度加杠杆的行为，鼓励资金进入实体经济。此轮金融去杠杆与去年10月开始的对于“房地产泡沫”的打压相互衔接，并以守住银行、证券、保险体系不发生系统性金融风险为底线。 ...
文 | 崔晓敏 张明
2017年以来，中国对外贸易一改2015-2016长期同比负增长的状况，前3个月的进出口增长势头明显。2017年1月份，出口同比增长率转正。受春节假期影响，1-2月份进口总额激增，而2月份的出口总额有所回落。3月份的进出口均表现出强劲的增长势头。一方面出口同比增速高达12.3%，另一方面进口同比增速尽管小幅回落，但依然高达19.6%。外贸市场的回暖一方面有助于中国通过出口带动经济增长，另一方面对于恢复国内市场信...
——盘古智库宏观周报第201716期（总第53期）
导读 “一带一路”倡议是我国与世界互动的新战略，是构建更大范围、更高水平、更深层次的区域合作的新支撑，亦是提升全球产业链和价值链合作的新举措。“一带一路”高峰论坛的召开使得“一带一路”倡议的发展进入一个新的高潮。从未来长期可持续发展的角度出发，“一带一路”倡议的发展应注重长期发展、避免短期化；应注重软件联通、避免项目化；应注重内外结合“里子”、...
——盘古智库宏观2017中国经济春季专题
导读 雄安新区享有空前的站位高度，定位为“继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事”。从位置选择看，北京诸多卫星城生活和工作区域严重错配，导致巨量的“钟摆式”通勤需求。雄安新区选址“既不太远，也不太近”，在避免城市通勤干扰的同时，亦能保护自身产业发展。从自然环境看，作为河北省的重要生态地区，白洋淀是海河平原最大的淡...
——盘古智库宏观2017国际经济春季专题报告
导读
我们的分析逻辑： ·2014、2015两年石油市场表现惨淡，减产协议落地驱动石油价格逐步走出低谷，但短期内国际油价波动仍难以避免。 ·我们认为，供给和需求是决定长期石油价格的趋势性因素，而石油库存、金融市场等因素则对短期油价的波动产生至关重要的影响。 ·在需求侧，OECD国家和非OECD国家的驱动因素有所不同，新兴市场经济发展带来的影响开始...
