在美国的诸多城市中，波士顿和纽约是我去得最多的两个。我曾在哈佛大学肯尼迪学院做过一年访问学者，之后又因为学术会议数次造访波士顿。算上开会加旅游，我到纽约也有六七次左右。在我去过的不少美国城市中，波士顿与纽约算得上我最喜欢的两座。最近我又先后去了波士顿与纽约，再次生出不少观感，于是就有了这篇文章。   波士顿的最大特色是其厚重历史与绚烂人文。一方面，与美国独立有关的诸多重大事件，例如波士顿倾茶事件、...

2019年9月底，国家外汇管理局发布了2019年第二季度中国国际收支的详细数据。2019年上半年中国国际收支大致体现出两个特征：特征之一是经常账户与非储备性质金融账户呈现出持续双顺差的格局；特征之二是地下渠道的资本外流规模显著放大。     2019年第一、二季度，中国经常账户顺差分别为490亿与462亿美元，显著高于2018年同期的-341亿与53亿美元。2019年上半年中国经常账户顺差之和也要比2018年下半年高出173亿美元。与20...

注：前段时间，在微信上看到一份书单《20世纪最重要的100本社会学著作》。我的确想对社会学有些了解，但100本书实在太多。因此，我请一位好朋友，在同济大学政治与国际关系学院工作的葛天任老师，帮我在这100本书中再精选出十本。天任在清华大学获得社会学博士，且阅读非常广泛，我非常信任他的推荐。除了自己打算在未来读这10本书之外，也推荐给朋友们。   1、Weber, M.：The Protestant Ethic and the Spirit of Capitalism ...

文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 郭子睿   2019年四季度，我们认为国内外宏观经济有四个重要的趋势值得关注。   趋势一：全球经济下行中趋于收敛，货币政策宽松周期延续。四季度全球经济大概率仍将延续下行，其中，美国经济增速加速回落，欧洲经济的内忧外患仍将继续，日本经济受外贸及消费税率提升影响大概率加速下行；新兴经济体整体继续承压，工业国经济疲软也将逐渐导致资源国出口乏力。   趋势二：全球范围不确定性显著...

观点 1）从劳动力市场与通货膨胀这两个角度来看，美国经济尚未出现明显减速的状况，就业与物价均位于美联储的舒适区间。 2）虽然美国经济增速近期略有下降，但降幅并不大，显著失速的现象还未发生；但是结构上美国经济存在隐忧，私人投资与净出口可能持续拖累美国经济。 3）在制造业投资趋弱背景下，美国经济愈发依赖私人消费的高贡献；但随着消费信心指数的下跌，私人消费对美国经济的高贡献可能难以为继，未来美国投资与消...

今年第三季度以来，由于日本、德国、法国这三个发达经济体10年期国债收益率集体持续为负（日本从今年3月起转负、德国从今年5月起转负、法国从今年7月起转负），全球负利率问题再次引发市场热议。事实上，如图1所示，在2016年二、三季度期间，部分发达国家10年期国债收益率也曾出现过负利率。那么，本次与上次相比，负利率的现象有何不同呢？   第一，本次出现负利率的发达国家数量更多。在2016年二、三季度，仅有日本、德国两国...

——从旧“三位一体”到新“三位一体” 文 | 张明 李曦晨 摘要：人民币国际化在2010年至2015年期间取得持续快速进展，但在2016年至2017年期间却陷入了停滞。人民币国际化进程陷入停滞的原因，既包括人民币汇率变动、中美利差变动、资本流出管制变动、中国金融风险上升等周期性因素，也源自中国政府推进人民币国际化的旧“三位一体”策略（跨境贸易与投资的人民币结算+离岸人民币金融中心+双边本币互换）的内在缺陷。从2018年...

问题1：今年以来，中国物价走势虽落在调控范围之内，但也颇不平静。就PPI而言，有色金属的价格此起彼伏，近期国际油价也有异动。就CPI而言，猪肉、果蔬价格也是波动不已。其中猪肉价格走势尤其令人关注。在两位看来，这一轮猪周期还要走到什么时候，才能真正出现猪肉价格稳中有落的拐点？而2019年七八月份是否就已到了年内物价的高点？货币政策应当对猪肉价格异动做出应对吗？   张明：今年7、8月份应该不是CPI同比增速的高点...

全面取消QFII额度限制，既有可能加剧短期跨境资本流动的波动性与顺周期性，是否也可能存在外国资本通过资本市场并购掌控中国重要企业？在条件不完全充分时提前取消QFII额度，更需要评估整体宏观状况和其他经济因素，尽快出台系统性的风险防控政策。   文 | 潘圆圆 张明   2019年9月10日，国家外管局宣布正式取消QFII与RQFII额度限制。这既是中国国内资本市场对外开放的重大举措，也是中国资本账户开放的重大举措。   ...

2019年8月，中国CPI同比增速为2.8%，与7月份持平。然而，剔除了食品与能源价格的核心CPI同比增速仅为1.5%，创下自2016年4月以来的新低。如图1所示，CPI同比增速与核心CPI同比增速之差在2019年8月扩大至1.3%，这是自2013年10月以来的最阔值。从历史上来看，但凡CPI与核心CPI增速拉大至1.3个百分点之上后，都出现了CPI增速显著下滑，并迅速向核心CPI增速趋近的现象（例如2013年10月后）。 如图2所示，在过去三次CPI篮子中食品价...

1、一个人的博士学习阶段，最主要的任务是学习独立地以及与人合作地做科学研究。博士阶段的所有安排，都应围绕这个任务来展开。博士阶段的学习与研究风格会基本奠定一个人一生的研究风格。一般而言，博士生在研究风格方面会受到导师或多或少的影响。我原则上不招收在职博士生，即使偶然招收了在职学生，我对他（她）的要求会与脱产学生完全一样。   2、博士生一年级，最重要的任务是多花时间学习高微、高宏与中高级计量。这三门...

2019年9月2日，美元指数达到99.1，这是自2017年5月12日以来，美元指数首次达到99以上的高度（图1）。事实上，自2019年6月底至2019年9月4日，美元指数已经升值了2.3%。在美国经济增速回落、8月份美国制造业PMI指数跌破50的荣枯线、美联储在9月份降息预期浓厚的背景下，美元指数的这一表现的确令人意外。 为何美元指数会如此强劲地升值呢？由于美元指数主要刻画了美元对一些主要发达国家货币的汇率变化，我们可以对其进行拆借来...

Q1：亚洲金融危机爆发后22年，麦肯锡在8月的一份报告中研究了11个亚太经济体中2.3万多家公司的资产负债表，发现大多数公司在偿债方面面临“重大压力”，警告目前有亚洲金融危机卷土重来的不详迹象。对此您怎么看？   目前来看，亚洲金融危机再度爆发的可能性依然不高。这主要是因为：   第一，与1996-1997年相比，东亚经济体当前经济脆弱性没那么高，尤其是在经常账户方面。1997年东亚金融危机爆发的一个重要原因，是不少东...

Ever since the US leader assumed office, the US economic fundamentals have improved. The economy grew at a solid 3.1 percent in the first three months of the year, up from 2.9-percent growth in 2018, both beating market expectations.   The unemployment rate stood at 3.7 percent in June, the lowest in nearly 50 years, signaling a strong labor market. The inflation rate was around 2 percent, acc...

 

文 | 张明 陈骁 魏伟 郭子睿 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第四篇专题，主要目的在于分析银行业扩大对外开放对商业银行的潜在影响。银行业扩大对外开放是大势所趋，既是银行业自身发展的需要，也是实现经济高质量发展的要求。本报告首先总结了在华外资银行的经营现状，然后对比研究了不同开放路径对银行业影响的国际经验，并在此基础上分析了未来中资银行面临的潜在冲击与应对策略，具体如下：   ...

文 | 张明 郭子睿    2019年8月17日，中国央行发布公告称，为深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本，央行决定改革完善贷款市场报价利率（Loan Prime Rate，LPR）形成机制。这被市场认为是利率市场化的重要一步，标志着贷款利率市场化改革取得重要突破。   LPR是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率。中国央行在2013年开始正式推行LPR集中报价，目的在于逐步取代贷款基准利率，以市场化的方式...

1、这是央行推进利率市场化的重要举措，基本上实现了贷款利率“两轨并一轨”的目标。未来贷款基准利率的重要性将会显著下降、甚至取消，而贷款市场报价利率（LPR）的重要性将会显著上升。由于未来LPR的定价是在中期借贷便利利率（MLF）上加点形成，而未来银行在新发放贷款时将主要参考LPR进行定价，这就更好地将银行贷款利率与货币市场利率结合了起来。可以预见，未来银行贷款利率将会更加频繁地跟随货币市场利率进行波动，这也能够...

文 | 张明 陈骁 魏伟 薛威 郭子睿   本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第三篇专题，本文在回顾股份制商业银行发展历程的基础上，分析了股份制商业银行现阶段在业务多元化与服务国际化上存在的不足，并通过与国际大行对比分析，为股份行未来业务布局提供具体建议。   >> 改革浪潮下股份行快速发展，业务多元化与国际化存较大潜力   股份行经历了三十多年的蓬勃发展，至今已形成规模庞大、各具特色的...

注：本文为美国战略与国际研究中心（Center for Strategic & International Studies，CSIS）与中国上海国际问题研究所（SIIS）合作的一个研究项目的成果之一。这个研究项目颇为有趣，是由六位美国学者与六位中国学者分别就六个问题展开论述，能够构成中美学者在特定问题上的直接对话。六个问题及作者的简介如下。笔者应邀为国际货币体系改革前景撰文。谢绝各类媒体转载。 After the collapse of the Breton Woods System,...

文 | 周学智 张明   2019年6月G20大阪峰会后，中美双方在上海的双边经贸磋商进展不及预期。在特朗普声称将于9月1日起对价值3000亿美元的中国商品加征10%的关税后，离岸和在岸人民币兑美元汇率在8月5日早盘先后“破7”，同时也创出了2008年上半年以来的汇率新低。随即在一天之内，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”。此举意味着本已险象环生的中美贸易谈判出现了更大变数，双边贸易摩擦局面将会变得更加复杂，不排除贸易摩擦向...