财新传媒
2020年03月19日 12:00

张明:桥水是第二个雷曼吗?

张明:桥水是第二个雷曼吗? ——美股下跌新机制、当前危机类型与潜在风险点   一、本轮美国股市下跌的新机制   2020年3月9日、12日与16日,美国股市发生三次向下熔断。这三天道琼斯工业平均指数的跌幅分别达到7.8%、10.0%与12.9%。截至3月16日,道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数距离2020年年内高点分别下跌了31.7%、29.7%与29.5%,均已进入熊市。其他发达国家股市也都出现了剧烈下跌。   这次美股下跌与2000年以及2008年的下跌...
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2020年03月17日 13:40

张明:当前全球金融市场缘何动荡

张明:当前全球金融市场缘何动荡 一、当前全球金融市场动荡的表现   2019年全球资产市场表现非常火爆,无论风险资产还是避险资产的价格都在上涨。今年从年初到现在,总体来讲是风险资产在下跌,避险资产在上涨。尽管最近几天黄金等避险资产价格有所下跌,但总体而言避险资产价格仍是上涨的。最典型的风险资产是全球发达国家股市和原油,最典型的避险资产是美债。美债一直在涨,现在美债10年期国债收益率仅为0.7%左右,这是有史以来的最低收益率,表明投资者是在...
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2020年03月17日 11:10

张明:新冠疫情、全球动荡与中国对策

1.近期全球避险情绪快速升温。原油暴跌30%,美股1997年以来首次触发熔断,10年期美债收益率跌破0.5%。您认为这背后的逻辑和影响主要是哪几个方面?   张明:本轮全球金融市场动荡的直接原因,是肺炎疫情的国际扩散导致全球投资者风险偏好下降、避险情绪上升。更深层次的原因则包括:第一,投资者对全球经济增长前景非常忧虑。全球经济增长原本就面临着国际经贸摩擦加剧、美国经济增速高位回落、中国经济潜在增速下滑等因素的掣...
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2020年03月15日 11:30

张明:新冠疫情与全球动荡之下的中国国际收支

张明:新冠疫情与全球动荡之下的中国国际收支 2019年上下半年,中国国际收支状况差异显著。2019年上半年,中国面临经常账户顺差与非储备性质金融账户顺差的“双顺差”格局。2019年下半年,中国面临经常账户顺差与非储备性质金融账户逆差的“一顺一逆”格局。展望2020年,经常账户顺差将缩窄,非储备性质金融账户很可能出现顺差。   挺过经贸摩擦,但灰色渠道流出惊人   2019年前三季度,中国的经常账户顺差分别为421亿、462亿与492亿美元。虽然中美经贸摩擦在2019年整...
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2020年03月14日 12:22

美股暴跌会引发金融危机吗?

美股暴跌会引发金融危机吗?

 

文 | 世经政所宏观团队   本周,美股大幅跳空低开,标普500指数出现两次触发熔断机制,自年内高点累计跌幅超过20%,美股进入技术性熊市。世界经济面临2008年金融危机以来的最大风险,暴发经济危机的可能性大幅攀升。中国社科院世界经济与政治研究所组织召开线上讨论会,研讨美股暴跌后续走势及其对全球经济的影响。参会人员包括:张斌,张明,徐奇渊,肖立晟,朱鹤,熊婉婷。以下是根据会议内容整理的纪要。     ...

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2020年03月13日 13:51

张明:美股下跌为何如此猛烈?

张明:美股下跌为何如此猛烈? 2020年3月以来,美国股市动荡明显加剧。3月9日与3月12日,道琼斯工业平均指数下跌均超过2000点。美国股市四天内两次触发向下熔断机制,这一现象前所未有。截至3月12日晚,与2020年年内最高点相比,道琼斯工业平均指数、标普500指数与纳斯达克综合指数的下跌幅度分别为28.3%、26.7%与26.6%,均在技术意义上进入熊市。   从2017年年底以来,笔者就一直在唱空美国股市,预测成绩可谓好坏参半。2018年,美股巨震,年内一度出现20%左...
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2020年03月09日 17:08

张明:诡异的全球市场

张明:诡异的全球市场 2020年3月以来,全球市场出现了新一轮动荡。      表现之一是美国股市大跌。截至2020年3月6日,与2020年的年内高点相比,道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数与纳斯达克综合指数已经分别下跌了12.5%、12.2%与12.6%。即使美联储在3月3日宣布紧急降息50个基点,也仅在3月4日这一天有限提振了股市。3月6日,美国三大股市指数均重新低于3月3日。除了美国股市之外,全球股市也是哀鸿遍野、满目皆绿(中国股市迄今为止似乎有些例外)...
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2020年03月06日 17:46

张明:给学生们的书(2020年3月版)

注:根据朋友们的建议,除教材部分按照学科排序外,在财经畅销书与人文社科部分,均采用作者姓氏笔画排序,以方便检索。本书单更新了笔者在肺炎疫情期间阅读的几本书。不同人对书的口味不同,这份书单带有明显的偏误,都是我自己阅读过程中觉得不错的书,特此说明。   腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他(她)的气质、视野与深度。以下是我开给自己的学生(包括博士生、硕士生、MBA、EMBA学生,从2018年起也开始包括中...
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2020年03月03日 13:41

张明:一季度是否负增长要看复工情况

不能将建成小康社会狭隘理解为GDP翻一番,应更关注减贫 从减贫的维度看,中国已很大程度上完成小康社会目标 今年经济增速达到5%-5.5%就很不错,合理下调今年增长目标更理性 适度宏观政策扩张有必要,但不宜过度扩张 合理上调赤字率突破3%是有必要的,全年降准四次概率更大   新冠肺炎疫情突袭令中国如何实现两个“翻一番”成为焦点。在中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明看来,不能把全面建成小康社会狭隘定义为...
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2020年03月01日 18:16

张明:构建中国宏观经济分析框架的有趣尝试

注:最近笔者完成了《中国宏观经济分析框架——经济增长、周期波动与资产配置》(暂定名)的书稿初稿。本文是这部书稿的序言。谢绝各类媒体转载。本书将在2020年下半年出版。敬请朋友们关注。   本书是我长久以来就一直想写的一本书,但始终没能找到足够多的时间与足够强的情绪。在2020年春季,由于新冠病毒肺炎疫情的爆发,我被困在北京家中将近两个月时间,基本上没有外界干扰。因此,我得以集中精力、一鼓作气地完成本书初稿...
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2020年02月25日 09:31

张明:近期黄金价格为何大涨?

张明:近期黄金价格为何大涨? 在最近三个月时间内(2019年11月22日至2020年2月21日),伦敦现货黄金美元价格由每盎司1464.5美元上涨至1643.3美元,涨幅高达12.2%。为何近期黄金价格大涨?   如图1所示,在通常情况下,现货黄金美元价格与美元指数呈现反向变动关系。然而在最近三个月,黄金价格与美元指数却呈现出同步上升趋势。美元指数由2019年11月22日的98.3微涨至2020年2月21日的99.3。换言之,美元指数变动并非最近黄金价格上升的主要原因。一般而言,只...
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2020年02月16日 13:22

张明:赵客缦胡缨 吴钩霜雪明 | 书评

——《宏观经济学二十五讲:中国视角》书评   最早认识徐高博士,是大约十五年前。当时我还在中国社科院研究生院攻读经济学博士,正在独自费力地埋头啃布兰查德与费希尔的《宏观经济学(高级教程)》(经科版)。不经意间,在网上发现了同时段也在北大中国经济研究中心读博的徐高撰写的《高级宏观经济学入门导引》。读完之后觉得受益很大,增强了我对高级宏观经济学研究框架与分析方法的整体观感。几年后与徐高博士见面时,他已...
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2020年02月15日 09:50

张明:新冠疫情对中国外贸外资的潜在冲击与应对策略

 

本次新冠疫情从2020年年初暴发至今,持续已有一月有余。目前来看,新冠疫情的持续长度还有不确定性,对中国经济究竟会产生多大的负面冲击,还有待观察。本文将梳理新冠疫情对我国外贸外资可能造成的负面冲击,并提出相应的应对策略。   一、疫情持续期间对我国外贸的冲击   我们从货物贸易与服务贸易两个层面来展开分析。在上述两个层面,均分析出口、进口与贸易差额。   在疫情持续期间,我国货物贸易出口增速不...

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2020年02月14日 17:35

银行资本约束差异化,补充工具创新应提速

银行资本约束差异化,补充工具创新应提速 文 | 平安宏观团队   随着中国经济的持续下行以及影子银行业务转向表内,我国商业银行资本金压力也急剧增加。本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第七篇专题,我们分析了我国商业银行资本充足率的总量和结构现状,对比分析了不同类型资本补充工具特点,并对不同的银行如何补充资本金提出对应建议。   我国商业银行资本充足率的总量和结构现状   2014年以来,我国商业银行整体的资本充足率变化可以分为...
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2020年02月09日 13:52

张明:我推荐的电影清单

注:肺炎疫情肆虐期间,有朋友让我多推荐一些电影。我从2013年起,会大致记录一下自己看了哪些电影,而且会用一星到五星的打分来评价这些电影。以下就是我2013年至今,私人观影记录中的五星电影(共110部)。非常个人化的观感,仅供参考。   《V字仇杀队》; 《一代宗师》,王家卫导; 《逃离德黑兰》,本阿弗雷克导; 《夺宝联盟》,全智贤等主演; 《秋天的童话》; 《致青春》,赵薇导; 《被解放的姜戈》,昆汀...
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2020年02月08日 21:50

张明:疫情如何影响中国经济、资产价格与人民币汇率

各位朋友,大家晚上好。非常高兴能够在群里与大家分享一下我对本次肺炎疫情的一些思考。我主要讲以下七个问题:一是肺炎疫情对中国经济的短期冲击;二是本次肺炎疫情与2003年非典对中国经济冲击的异同;三是中国政府可能采取的应对措施;四是世卫组织将肺炎疫情定性为公共卫生突发事件可能造成的影响;五是对2020年中国经济增速的几种估计;六是如何看待最近股市的大落大起;七是2020年人民币汇率的可能走势。   1、肺炎疫情对...
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2020年02月06日 15:17

No reason for undue pessimism

While one should not overlook the potential shock to economic growth caused by the outbreak of the novel coronavirus, it would not be wise to predict doom and gloom either. What we need instead is a comprehensive view of the extent of the impact on growth.   A first takeaway of the coronavirus epidemic is that the most heavily affected sector over the short term is the service sector, especial...
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2020年02月03日 16:17

张明:疫情冲击不意味着股市拐点

突如其来的新冠肺炎疫情成为了A股市场最大的黑天鹅。2月3日,在投资者的忧虑中,A股市场将迎来鼠年首个交易日。   市场的担忧有理由,一方面,疫情仍在扩散,对今年经济运行产生的负面影响多大仍然不明确。另一方面,春节长假期间,境外市场普遍下跌,海外与中国相关的资产跌幅较大,加重了投资者对A股开市表现的担忧。   记者统计发现,自春节前A股最后一个交易日(1月23日)收盘至今,美国三大股票指数累计跌幅均在3%左右...
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2020年02月02日 11:33

张明:盘点新冠肺炎疫情对中国经济的影响

疫情对一季度消费冲击较大   南方+:疫情之下,对交通、餐饮、旅游、娱乐等行业产生的负面影响最为明显。2019年中国的第三产业对经济增长的贡献率高达59.4%,这势必导致中国经济的“三驾马车”之一“消费”增速骤降。在您看来,“消费”增速骤降带给2020年GDP增长的影响在几个百分点区间内?   张明:在2020年第一季度,肺炎疫情对消费的影响应该会非常显著。粗略评估,消费增速骤降对2020年第一季度GDP的影响可能超过1个...
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2020年01月31日 11:48

张明:纵横千百度 弹指一挥间 | 书评

在新型冠状病毒肆虐的2020年春节期间,只有读书才能使人的心灵得到慰藉。大年初六,我花了一整天时间阅读何帆教授的新著《变量:推演中国经济基本盘》。这是他30年30本书宏大写作计划的第二本。为了向他致敬,我决定,只要有可能,我会就他这套书的每一本,都写一篇书评。按照我的习惯,我一般只对阅读时受启发很大、或者觉得这本书的内容值得反复回味的书,才会动手写书评的。写书评的目的,是概括该书的逻辑、记载读书时的感想,...
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