财新传媒
2021年05月26日 09:47

RCEP与人民币国际化:事实、进展与策略

RCEP与人民币国际化:事实、进展与策略   文中配图摄于上海期货交易所。   文 | 张明 王喆   内容提要 (RCEP)的签署标志着世界上经济规模最大、《区域全面经济伙伴关系协定》人口最多的自由贸易区正式形成。针对RCEP区域在经济规模、贸易、投资、生产网络、金融发展等方面的现状,以及RCEP区域人民币流通情况的分析表明,RCEP为人民币国际化提供了良好基础与广阔平台。当前,人民币国际化已经开启新一轮的周期,推动策略也在从旧“三位一体”向新“三位一体...
阅读全文>>
2021年05月21日 13:24

传统金融供给与数字金融发展:补充还是替代?

传统金融供给与数字金融发展:补充还是替代? 文中配图摄于镇江北固山。   文 | 王喆 陈胤默 张明   内容提要:本文采用2011-2018年的地市级面板数据,研究传统金融供给对数字金融发展的影响。研究发现,传统金融供给对数字金融发展具有显著的正向影响,即在传统金融发展越充分的地方,数字金融发展越快;传统金融供给对数字金融覆盖广度和数字金融使用深度具有显著的正向影响,但对数字化程度影响不显著。进一步研究发现,在市场化程度较高、金融监管程度较强、法治水...
阅读全文>>
2021年05月20日 10:50

经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动?

经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动?   文 | 张明 刘瑶   内容摘要:为分析一国经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动,本文在Obstfeld与Rogoff(1996)相关模型与风险资产定价模型的基础上,构建了理论框架,并以G20国家为样本,采用动态面板回归与时变参数向量自回归(TVP-VAR)方法开展了实证研究。结果表明:首先,2008年全球金融危机后,经常账户恶化不仅导致G20国家整体资产价格下跌,而且增强了国内风险资产价格的波动性;其次,经常账户余额由顺差转...
阅读全文>>
2021年05月17日 19:20

张明:当前我国地方政府债务的主要风险与化解策略

张明:当前我国地方政府债务的主要风险与化解策略 一、当前我国地方政府债务面临的潜在风险   当前我国地方政府债务风险总体可控,但其中蕴藏的结构性风险仍然需要关注。   首先,包含我国政府部门债务在内的宏观杠杆率偏高,还本付息压力较大。当前我国宏观杠杆率约在270%左右。在2020年,我国债务利息支付额已经达到名义GDP增量的两倍以上。在2018年与2019年,我国债务利息支付额分别是名义GDP增量的1.5倍与1.8倍。而一旦长期利率上升,存量债务还本付息压力将会进一...
阅读全文>>
2021年05月14日 09:33

张明、陈胤默|美元反弹的逻辑与可持续性

张明、陈胤默|美元反弹的逻辑与可持续性

注:本文为国家金融与发展实验室2021年第一季度人民币汇率报告的一部分,发表于《中国货币市场》2021年第5期,转载请务必注明出处。文中配图摄于镇江北固山。

内容提要

美元指数再度走强是2021年第1季度全球外汇市场的焦点。文章分析了美元指数走强的原因,指出在疫苗大规模注射背景下,2021年美国经济仍将领跑发达经济体。美元指数的未来走势主要取决于如下两方面:一是通货膨胀预期与美国10年期国债收益率走势;二是全...

阅读全文>>
2021年05月11日 22:01

张明|七次普查之各省人口变动

张明|七次普查之各省人口变动

注:转载请务必注明出处。

    今日,全国第七次人口普查的结果出炉。这次普查结果的内涵非常丰富,本文仅从中摘取一个细节,也即分析各省人口变动的绝对规模与相对规模。

    如下图所示,从人口变动绝对规模来看,在过去10年(2010年至2020年)期间,人口增长排名前五的省份分别为广东(1.14%)、浙江(0.51%)、新疆(0.20%)、福建(0.19%)与江苏(0.13%),人口减少排名前五的省份分别为黑龙江(-0.60%)、吉林(-0.34%...

阅读全文>>
2021年05月09日 16:05

张明|如何实现消费扩大与消费升级?

注:本文为笔者在2021年5月8日举办的2021中国新消费发展论坛上的演讲实录,已经本人审定。转载请务必载明出处。

各位朋友好,非常高兴参加本次论坛。我想用20分钟左右的时间,跟大家分享一个话题,也即如何实现消费扩大与消费升级?

我主要讲两个问题。第一个问题是,中国政府为什么会提出双循环新发展格局、如何构建这一格局,以及消费扩大与消费升级在其中扮演着什么角色。第二个问题是,在当前形势下如何有效扩大消费并促进...

阅读全文>>
2021年05月07日 08:37

张明|浅谈金融周期

注:本文作为专栏文章发表于《金融博览》2021年第5期,转载请务必注明出处。

一、什么是金融周期?

    大家想必对经济周期(EconomicCycle)一词耳熟能详且感同身受。根据百度百科的定义,经济周期也称商业周期或景气循环,是指经济活动沿着经济发展总体趋势而经历的有规模的扩张与收缩,也即国民总产出、总收入与总就业出现的周期性波动变化。一般而言,经济周期可分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。根据短中长来划分,经...

阅读全文>>
2021年05月01日 22:13

生活偶记之公园大爷(附彩蛋)

生活偶记之公园大爷(附彩蛋)


注:前日根据真实经历编写了一则非虚构作品,没想到在工作时段的朋友圈引来一大波不认真工作的朋友们的妙评,附在文后以飨读者。文中配图即为该公园照片。

 

一个工作日的下午,我在家边的公园散步。刚走不到一圈,一位精神矍铄的大爷跟上来,和我并肩而行。

 

大爷问,小伙子,你这个点儿在公园走路,不觉得奇怪吗?我答,有什么好奇怪的。大爷说,你瞅瞅周围,有和你年纪相仿的吗?

 

我定睛一看,有大爷大妈,妈妈孩子...



阅读全文>>
2021年04月25日 19:45

张明:美国与中国10年期国债收益率的未来走势及潜在影响

张明:美国与中国10年期国债收益率的未来走势及潜在影响   近两个月以来,美国10年期国债收益率上行引发全球金融市场关注。未来中美10年期国债收益率走势如何?将产生哪些影响?笔者将对此进行分析。   2021年美国10年期国债收益率可能继续上升,但上升空间较为有限   对于2021年美国10年期国债收益率,目前主流观点认为可能接近甚至突破2.0%,但也有观点认为将突破2.5%。笔者认为,可以从宏观经济、政府债务、财政政策与货币政策的配合这三个角度来分析。   首先,从宏观...
阅读全文>>
2021年04月23日 21:41

张明:世界读书日荐书

张明:世界读书日荐书 今天是世界读书日,我给大家推荐今年读过的三本好书。 第一本书是田丰与林凯玄的《岂不怀归——三和青年调查》,这本书用白描的方法,给读者全方位介绍了一群在深圳市三和地区过着“日结”生活的年轻人。这些“三和大神”没有成功地在城市站稳脚跟,但同时再也回不去农村。相比于他们窘迫的生活,更令人担忧的是他们无望的心态。他们未来去向如何,着实令人担忧。   第二本书是黄灯的《我的二本学生》,这本书通过对比199...
阅读全文>>
2021年04月20日 11:10

论中国金融开放的维度、次序与风险防范

论中国金融开放的维度、次序与风险防范   文 | 张明 孔大鹏 潘松李江   内容提要:在新冠疫情爆发之后,由于中国政府防控得力,中国经济在全球范围内一枝独秀。在此背景下,金融开放再度成为国内政策界和学术界热议的话题,尤其是有关中国政府是否应该加快资本账户开放的讨论成为焦点之一。本文认为,中国金融开放有四个维度,即金融市场开放、人民币汇率形成机制市场化、人民币国际化和资本账户全面开放,这四个维度各自有其最终目标。更重要的是,金融开放的四个...
阅读全文>>
2021年04月19日 12:42

如何看待2021年第一季度的宏观经济数据?

消费和出口是基数之外的增长亮点   第一财经:张老师好,非常感谢接受我们首席对策的专访,首先如何看待一季度非常亮眼的经济增长数据,除了基数还有没有其他原因?   张明:首先我还是必须得提一下基数,因为去年中国的季度GDP增速是前低后高,一季度是-6.8%,中国的季度经济增速必然是一个前高后低,除此之外我们也可以看到真实的经济复苏它还在进行。譬如说我可以举两个例子,第一个例子是今年一季度出口增速非常的亮眼...
阅读全文>>
2021年04月13日 14:12

全球政治经济之格局嬗变:回顾与展望

全球政治经济之格局嬗变:回顾与展望   文 | 张明 葛天任   一、2020年全球政治经济格局的重大变化   2020年是新冠疫情这一“黑天鹅”推动世界秩序向着大分化、大转型方向加速演进的关键一年。全球新冠疫情是自二战之后人类世界所面临的最为严重的一次危机事件,它犹如一次全球性社会实验,在原本已经陷入重重危机的世界秩序基础上,不仅按下了经济发展的暂停与倒退键,甚至还按下了社会分裂与政权转移的加速键。   1、疫情与世界秩序重构   迄今为...
阅读全文>>
2021年04月09日 11:53

张明:仍需对货币政策范式转换持谨慎态度

张明:仍需对货币政策范式转换持谨慎态度 注:本文为笔者在中国人民大学中国宏观经济论坛(CWF)第一期宏观经济理论与思想研讨会上的发言实录,已经笔者本人修订。   后金融危机时期传统货币政策理论面临的冲击?   我最近写了一篇文章,目的是想刻画当前世界经济的格局,我将其称之为“三低两高”,即:低增长、低通胀、低利率、高政府债务、高收入分配失衡。这五者之间是相互作用的相互强化的,一旦掉进这个格局后,在没有外生冲击的情况下,想摆脱似乎是比较...
阅读全文>>
2021年04月05日 21:37

张明:对我的博士生在第二学年的要求

注1:在2020年8月,我撰写了一篇文章《对我的博士生在第一学年的要求》。迄今为止,这篇文章在我的公众号上阅读次数接近万次,且被广泛转载。有网友提出,希望我能接着写对博士生在第二学年、第三学年的要求与期望。本文就是本系列的第二篇。   注2:在这篇文章中的第二学年,是三年制博士生的第二年。如果是四年制博士生,那么本文中的要求可以覆盖第二年与第三年。   1、顺利完成开题   在经过了博士一年级的严格训练...
阅读全文>>
2021年04月03日 08:23

张明|世界经济中的“三低两高”现象

注:本文为《金融博览》专栏文章,发表于2021年第4期,转载请务必注明出处。

自2008年全球金融危机爆发以来,世界经济中出现了持续且不断深化的“三低两高”现象。所谓三低两高,是指低增长、低通胀、低利率、高债务与高收入分配失衡。这一现象在历史上前所未见,而全球何时能够走出“三低两高”,目前也很难做出判断。

所谓低增长,是指全球金融危机后世界经济陷入的“长期性停滞”格局。按照常理,在全球性经济金融危机爆发...

阅读全文>>
2021年04月01日 16:39

“一带一路”基础设施投资的连锁风险及应对策略

“一带一路”基础设施投资的连锁风险及应对策略   摄于新奥尔良的密西西比河畔。   文 | 葛天任 张明   内容摘要:“一带一路”倡议实施以来成效显著,但面临的连锁性风险不容忽视,尤其新冠疫情所带来的经济下滑与政治动荡更施加了巨大的不确定风险。由于基础设施投资回报率低、风险高,导致私人资本参与率低,进而引起中国政府出资比重过高,这一方面提高了经济贸易问题的泛政治化风险,增加了美国和沿线国家的政治疑虑,导致投资安全风险高企,另一方面又有可能增...
阅读全文>>
2021年03月31日 19:43

张明、陈胤默:从单边升值重返双向波动

——2020年人民币汇率回顾与2021年展望   2020年,人民币兑美元汇率呈现出先抑后扬的趋势,人民币兑美元汇率总体上升值了6.5%。人民币兑欧元汇率走势表现出波动中贬值态势,人民币兑欧元汇率总体上贬值了2.7%。人民币兑日元汇率走势呈现小幅升值趋势,人民币兑日元总体上升值了1.3%。人民币兑CFETS篮子指数和BIS篮子指数升值了4%左右。2020年,人民币兑美元汇率表现十分亮眼,但人民币兑美元升值幅度,既低于美元指数贬值幅度,...
阅读全文>>
2021年03月30日 09:46

张明:疫情没有让世界经济摆脱“三低两高”格局

注:本文为笔者近日在一个研讨会上的发言实录,已经笔者审阅。   从目前来看,在疫情和疫苗的赛跑中,疫苗占了上风。但有一个不确定性,也即疫苗的注射是不均匀的,目前中国和发达国家推进速度较快,但除中国之外的新兴市场和发展中国家推进速度较慢。2021年,在很多新兴市场与发展中国家经济体,疫情依然在肆虐。这意味着,今年疫苗注射快的国家与疫苗注射慢的国家,经济表现的差距可能拉大。   本次疫情导致的全球经济增...
阅读全文>>