财新传媒
2015年12月29日 19:18

加入SDR之后人民币国际化的挑战与对策

2009年4月,中国央行开始推动跨境贸易的人民币结算试点,人民币国际化的大幕就此拉开。过去六年多时间以来,人民币国际化在以下三个维度取得了显著的进展。一是跨境贸易与投资的人民币结算。截至2015年前三季度,中国对外贸易总额的将近四分之一已经用人民币来结算。人民币在全球结算货币中的排名稳居第4至5位。二是人民币离岸市场的发展。截至2015年11月底,离岸人民币存款存量已经接近两万亿元,其中香港的人民币存款达到1万亿元。三是中国央行与其他央行签署的双边本币互换。截至2015年11月底,中国央行已经与近30个央行签署了总额约3万亿元的双边本币互换。2015......

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2015年12月27日 09:52

2015年观看电影

我向来喜欢看电影,而非看电视剧集。因为时间有限,电影可以在一个半到两个小时内让我体验别样的人生。但也有例外,譬如说我最近正在追《权力的游戏》。这部剧集背景恢宏、人物纷呈、剧情百转千回,值得向朋友们推荐。今年我大约看了60部电影,新旧不限。用黄色阴影标注的15部是我的五星之选。我也对这些影片进行了简要的评论。你不容错过。

1、《智取威虎山》,徐克导,****

2、《一代宗师》(终极版),王家卫导,*****(王家卫的影片具有其独特的气质,有人说王家卫花了毕生的经历,其实在拍同一部影片。念念不忘,必有回响。......

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2015年12月26日 08:42

2015年阅读书目

注:用黄色阴影注明的15本书为我的五星之选,在此向朋友们推荐。 


1、《三国配角演义》,马伯庸著,Kindle,*****

2、《三国机密》,马伯庸著,Kindle,****

3、《硬球:政治是这样玩的》,克里斯马修斯著,新华出版社,2010年7月版,*****

4、《如何成为一个妖孽》,胡紫微著,中信出版社,2014年7月版,*****

5、《太平天国》,史景迁著,广西师范大学出版社......

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2015年12月25日 14:54

【论文纵览第009号】资产证券化与商业银行盈利水平:相关性、影响途径与危机冲击

邹晓梅  张明  高蓓

摘要:本文利用2001年至2012年美国商业银行季度数据,分析了资产证券化活动强度对商业银行净资产收益率(ROE)的影响,并从杜邦分解的视角比较了资产证券化影响商业银行ROE的具体机制与渠道。组内分析的结果显示,资产证券化活动强度与商业银行ROE具有显著的正相关性,这一结果具有较强的稳健性。更具体的机制是,资产证券化活动强度越高,商业银行的杠杆率和资产周转率越高,但与此同时,商业银行的收入利润......

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2015年12月24日 22:31

2016年人民币汇率变动猜想

2015年的811汇改以及随后人民币兑美元汇率的贬值,引发了国内外市场的高度关注。笔者认为,2016年人民币兑美元汇率贬值5%左右的可能性较高。

尽管2015年将会出现创纪录的贸易顺差,但这种贸易顺差不是因为出口变现强劲,而是进出口表现都很差,且进口表现尤其差。这种衰退中的贸易顺差并不能构成我们对人民币汇率过于乐观的理由。更重要的是,目前资本账户逆差的规模超过了经常账户顺差,这意味着资本外流目前是人民币面临贬值压力的主要原因。

人民币兑美元之所以面临较强的贬值压力,主要原因在于过去两年多时间,人民币跟随美元兑其他货币强劲升值,而这种升值背......

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2015年12月17日 19:18

【文献综述】资产证券化的供给和需求

摘要:本文从供给和需求层面梳理和评述了与资产证券化有关的理论文献。在供给层面,信息不对称假说认为打包和拆分有利于克服逆向选择,提高资产的流动性;监管套利假说认为证券化能够帮助银行规避最低资本监管,优化资本结构。在需求层面,风险重置假说认为资产证券化满足了投资者对安全资产的需求,而便利收益假说则认为资产支持证券缓解了金融交易中高质量担保品短缺的问题。然而,美国次贷危机的爆发揭露出资产证券化过程中的若......

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2015年12月12日 09:25

构建海上丝绸之路面临的四大问题 ——海上丝绸之路调研琐记之三

发表于《彭博商业周刊》2015年12月11日,转载请注明出处


2015年10月中下旬,我与所在团队在福建开展了海上丝绸之路调研活动。我们先后访问了厦门、福州与平潭三个城市,与当地政府、金融机构、各类企业的数十位官员、银行家与企业家进行了较为深入的交流。感觉受益匪浅。

福建既是古代海上丝绸之路的起点,也是当前中国政府建设现代海上丝绸之路的重要支点。福建在建设海上丝绸之路方面具有如下比较优势:第一,......

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2015年12月08日 08:34

加入SDR,人民币汇改仍未结束

2015年11月30日,IMF宣布同意将人民币纳入SDR货币篮。这是国际社会对过去几十年以来中国经济持续增长、金融市场对外开放以及人民币国际化进展的高度认可。在中国人民银行随后举行的人民币加入SDR有关情况吹风会上,易纲副行长指出,在人民币加入SDR之后,基本汇率制度不会改变,而最终目标是要稳步实现人民币汇率的清洁浮动。

自2005年7月21日人民币汇改至今,人民币兑美元、欧元、日元等国际主要货币汇率均出现较大幅度升值,......

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2015年12月05日 11:20

“两低一高”的内在关联

当前全球经济可能正处于劳伦斯·萨默斯教授所界定的“长期性停滞”(Secular Persistent)状态。尽管距离全球金融危机已经有六七年时间了,但2015年全球GDP增速可能仅为3.1%,远低于全球金融危机之前五年大约4.5%的增速。长期性停滞是指全球储蓄远高于全球投资的状态。要使得全球储蓄与投资平衡,需要全球实际利率深度为负。但受到名义利率零下限与全球低通胀的束缚,全球实际利率降不下来,这就使得全球投资将会持续低于充分就业的投资水平,进而导致全球经济增速持续低于潜在增长水平。

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2015年12月02日 22:05

中国资产证券化实践的现状与前景

摘要:本文回顾了中国资产证券化的发展历程,梳理了中国资产证券化实践的特点与存在的问题,分析了资产证券化对于中国经济结构调整和金融改革的重要意义,并对其发展前景进行了展望。资产证券化有助于商业银行盘活存量资产,加速资金周转,促进中国经济结构调整和转型,拓宽债券市场的广度和深度,促进金融市场协调发展,提高金融服务机构的竞争力,加快影子银行体系的阳光化。中国政府应当大力鼓励资产证券化的发展,但同时也应该审慎防范证券化发展过程中隐含的风险。

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2015年12月01日 09:42

卢布汇率剧烈波动的原因及对中国金融改革的启示

2014年下半年,俄罗斯卢布兑美元与欧元的汇率均大幅下跌。其中卢布兑美元汇率一度由2014年年初的1美元35卢布左右跌至9月底的接近1美元70卢布,卢布兑欧元汇率同期内也一度由1欧元45卢布左右跌至1欧元85卢布左右。如此之大的本币汇率贬值至少给俄罗斯经济带来如下负面冲击:一是以本币计价的出口收入锐减;二是贬值预期与短期资本流出相互作用并相互强化;三是以本币计价的进口成本上升并造成输入型通货膨胀压力;四是举借了外币债务的金融机构与企业的偿债负担加剧。事实上,2015年前3个季度俄罗斯GDP同比增速出现持续负增长,很重要的原因之一就是2014年下半年的本币剧烈贬值。

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2015年11月29日 10:47

为何实体经济改革不能过度滞后于金融市场改革?

本文发表于Bloomberg Brief,2015年11月23日,转载请注明出处


Why Real-Economy Reforms in China Must Not Lag Behind Financial Sector Changes

Compared to other major structural reform programs in China, such as those involving state-owned enterprises and land, financial reform has made the most progress since th......

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2015年11月28日 14:15

新加坡与海上丝绸之路

2015年11月,笔者所在团队先后在印度尼西亚与新加坡进行有关海上丝绸之路的调研。尽管之前也多次去过新加坡,但这次在经历了雅加达的雾霾与拥堵之后再来到空气清新与交通通畅的狮城,着实进一步提高了新加坡在笔者心目中的印象。

新加坡自1965年独立之后的发展的确称得上一大奇迹,它与香港、台湾、韩国被并称为亚洲四小龙,2014年的人均GDP已经超过56000美元。更重要的是,同年新加坡的人类发展指数也超过0.9,位居世界前列。

一......

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2015年11月27日 00:17

美欧日资产证券化比较:历程、产品、模式与监管

高蓓  张明  邹晓梅

摘要:2008年美国次贷危机的爆发引发了人们对资产证券化的反思。在全球资产证券化发展进程中,中国起步较晚,但随着金融改革的不断深入,预计未来十年内中国资产证券化将在规模与类型上取得突破性进展。本文对美、欧、日资产证券化的发展历程、主要产品、运作模式和监管情况进行了比较分析,并在此基础上对中国未来的资产证券化路径提出了建议。

一、起源与发展:不尽相同

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2015年11月25日 16:26

对人民币加入SDR的简评

1、正面意义

(1)认同

对中国经济地位提高的认同;

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2015年11月23日 21:25

人民币国际化更依仗国内改革

2015年11月23日 11:45:41 上午

人民币若入篮SDR,短期象征意义大于实际意义 大国货币国际化未来推进更多依仗国内改革 挑战美元地位为时尚早 监管层面临着汇率进一步市场化与稳定汇率的两难

作者 李文科

路透北京......

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2015年11月19日 00:08

日本资产证券化实践启示录

邹晓梅  张明

摘要:本文研究了日本资产证券化发展的经验、特点及其对中国的启示。抵押贷款支持证券(MBS)是日本最主要的证券化品种,而日本住房援助机构(JHF)是住房抵押贷款支持证券最主要发起人。信托银行在日本资产证券化过程中发挥了积极作用。与传统证券化相比,日本房地产投资信托(J-REITs)在盘活房地产存量资金方面发挥着更为重要的作用。立法先行是日本资产证券化发展的重要特点。

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2015年11月18日 14:47

《多维月刊》张明专访:新常态、金融风险与十三五规划

注:本文为笔者接受《多维月刊》记者的访谈记录,已经笔者审阅,转载请注明出处。

看住两道门则“破7”无恙

多维:统计局公布三季度GDP为6.9%,如何看待6年来首次“破7”?

张明:从三季度数据来看,中国经济增速仍在下行。目前中国经济的低迷源自消费、固定资产投资与进出口这三驾马车同时......

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2015年11月17日 15:54

印度尼西亚印象 ——海上丝绸之路调研琐记之一

2015年11月上旬,笔者与相关团队在印尼雅加达进行海上丝绸之路的调研。我们先后拜访了印度尼西亚大学、印度尼西亚科学院等机构,与有关专家学者进行了较为深入的沟通交流。在雅加达逗留的四天时间里,笔者也对这个国家有了更加直观的了解。

印度尼西亚给我的印象之一,是这个国家具有巨大的发展潜力。这种潜力至少体现在如下三个方面:第一,印尼的人口超过2.4亿人,是仅次于中国、印度与美国的全球第四大人口大国,且与大多数发达国家以及中国相比,印尼人口的年龄......

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2015年11月16日 12:47

2015年Q3的国际收支数据透露出什么重要变化?

根据外管局近期发布的2015年Q3中国国际收支数据,该季度中国的经常账户顺差为634亿美元,非储备性质的金融账户逆差为2239亿美元,外汇储备缩水1606亿美元。其中后两项在绝对规模上均创下历史记录。

2015年Q3中国货物贸易顺差达到1591亿美元的历史性峰值,但考虑到创纪录的顺差并非出口表现特别强劲,而是进出口表现均不尽如人意,其中尤以进口表现尤其差,因此这种顺差属于“衰退型顺差”,既不能构成对中国经济乐观的理由,也很难构成对人民币汇率乐观的理由。此外,2015年Q3中国国服务贸易......

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