文 | 陈胤默 张明 2021年4月-5月，人民币对美元呈现快速升值趋势。2021年3月31日至5月31日，人民币对美元汇率中间价由6.5713上升至6.3682，升值幅度达到3.1%。2021年5月31日，人民币对美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到6.3682 ，创下2018年6月以来的新高。 我们基于如下公式对人民币汇率升贬值预期进行测算：人民币升贬值预期=（人民币对美元即期汇率-香港NDF市场12个月人民币对美元远期汇率）/人民币对美元即期...
注：本文为笔者与博士生刘瑶合作，发表于《南京社会科学》2021年第6期，转载请务必注明出处。为了节约篇幅，本文省略了定量研究部分、参考文献、英文摘要与脚注，全文请参见中国知网。
【摘要】：本文构建了研究中国房价走势与波动的分析框架，将影响房价的变量划分为需求类、供给类、金融类与政策类，实证分析了2005-2017年中国31个省份及自治区与70个大中城市房价的驱动因素，并进一步探讨了一、二线城市与五大区域核心城市群...
注：本文为《中国外汇》专栏文章，发表于2021年第12期，转载请务必注明出处。
2021年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增速仅为1.3%，但工业生产者出厂价格指数（PPI）同比增速高达9.0%；而此前，在2021年1月，PPI同比增速仅为0.3%。对此，市场上出现了两大担忧：其一是高企的PPI增速最终会传导至CPI增速，而CPI增速显著上升则可能加快央行货币政策的正常化。其二是如果PPI增速继续上升、但传导至CPI增速面临阻滞，则意味着...
文 | 孔大鹏 张明 摘要：自2012年以来，在一系列政策推动下，中国资产证券化市场规模不断壮大，产品种类不断丰富，发行利率和收益率波动下行，产品结构设计推陈出新。资产证券化市场的繁荣还得益于中小企业的融资需求、利率市场化的推进和影子银行风险的化解。然而，当前资产证券化二级市场流动性仍有限，不良资产证券化水平较低，基础资产的违约风险仍停留在商业银行体系内部。展望未来，RMBS、基础设施REITs、SMEs证券化是...
注：最近，一个来自河北某知名中学的高三毕业生在参加某综艺演讲节目时，说出了“我是一只来自农村的土猪，却要努力去拱城里的白菜”这样形象的话。这句话在网络上引发了轩然大波，支持与反对者都很多。笔者并不想对这句话进行点评，而只是想说，这位同学还是把高考的重要性想得太高了。即使高考顺利，他如愿进入985、211高校之后，大概率将会发现，人生遭遇的“吊打”其实才刚刚开始。我自己已经是一个中年人了，这些年，的确发现...
中国房地产市场的发展具有鲜明的周期性。如果用70个大中城市新建住宅价格指数同比增速来衡量，从2006年至今，中国房地产市场经历了四个周期。 在这四个周期中，前三个周期是非常相似的。其一，用上述价格指数同比增速从波谷到波谷来衡量，那么前三个周期的持续长度几乎都为3年，分别为2006年年中至2009年年中、2009年年中至2012年年中、2012年年中至2015年年中；其二，每个周期都是比较对称的，上升期与下降期基本上都是一年...
注：以下为笔者团队近期新著《五大增长极：双循环格局下的城市群与一体化》的章节目录。从中不难看出，我们每章的篇章结构都基本上按照历史背景、资源禀赋、经济环境、国际经验与投资机会这五个部分来安排。最后一章则从经济概况、资源禀赋、竞合关系等角度来比较五大增长极，探讨其发展定位与投资机会。
当我们团队在2018年下半年开始做这项专题研究时，在国内尚属极少数。但自党中央、国务院在2020年4月出台关于鼓励要...
注：本文为笔者在中国财富管理50人论坛“国民财富大讲堂”的发言实录，已经本人修订。转载请务必注明出处。
大宗商品单边暴涨阶段已经结束 未来价格将会呈现双向波动 要从两个视角来看待中国今年的经济增长。中期来看，从2012年至今，中国经济增速从12%左右下降到6%上下，背后原因主要有两个，一是人口老龄化加速，二是增长引擎从第二产业和投资转向第三产业和消费。短期来看，新冠疫情暴发使得去年经济的季度表现呈现...
注：本文发表于《21世纪经济报道》，2021年5月29日，转载请务必注明出处。
2021年4、5月，人民币兑美元显著升值。2021年3月31日至5月27日，人民币兑美元汇率中间价由6.5713上升至6.4030，升值幅度达到2.6%。5月28日，人民币兑美元汇率中间价突破了6.40这一关口，达到自2018年6月以来的新高。
目前市场上再度出现了关于人民币兑美元汇率短期走势的乐观预测。也有观点认为，本轮人民币兑美元升值的原因是中国央行试图通过人民币...
注：本文为全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦老师为笔者团队的新书《五大增长极：双循环格局下的城市群与一体化》（张明、魏伟、陈骁著，中国人民大学出版社，2021年5月版）撰写的推荐序。转载请务必注明出处。 经过四十多年的努力，不论从什么角度看，中国的发展都堪称奇迹，已经接近高收入国家的门槛。另一方面，经济增长也经历着关键性转型。表面上看，增长速度由高速转向中速，背后则是增长动...
文中配图摄于上海期货交易所。
文 | 张明 王喆 内容提要 （RCEP）的签署标志着世界上经济规模最大、《区域全面经济伙伴关系协定》人口最多的自由贸易区正式形成。针对RCEP区域在经济规模、贸易、投资、生产网络、金融发展等方面的现状，以及RCEP区域人民币流通情况的分析表明，RCEP为人民币国际化提供了良好基础与广阔平台。当前，人民币国际化已经开启新一轮的周期，推动策略也在从旧“三位一体”向新“三位一体...
文中配图摄于镇江北固山。
文 | 王喆 陈胤默 张明 内容提要：本文采用2011-2018年的地市级面板数据，研究传统金融供给对数字金融发展的影响。研究发现，传统金融供给对数字金融发展具有显著的正向影响，即在传统金融发展越充分的地方，数字金融发展越快；传统金融供给对数字金融覆盖广度和数字金融使用深度具有显著的正向影响，但对数字化程度影响不显著。进一步研究发现，在市场化程度较高、金融监管程度较强、法治水...
文 | 张明 刘瑶
内容摘要：为分析一国经常账户恶化是否会加大国内资产价格波动，本文在Obstfeld与Rogoff（1996）相关模型与风险资产定价模型的基础上，构建了理论框架，并以G20国家为样本，采用动态面板回归与时变参数向量自回归（TVP-VAR）方法开展了实证研究。结果表明：首先，2008年全球金融危机后，经常账户恶化不仅导致G20国家整体资产价格下跌，而且增强了国内风险资产价格的波动性；其次，经常账户余额由顺差转...
一、当前我国地方政府债务面临的潜在风险 当前我国地方政府债务风险总体可控，但其中蕴藏的结构性风险仍然需要关注。 首先，包含我国政府部门债务在内的宏观杠杆率偏高，还本付息压力较大。当前我国宏观杠杆率约在270%左右。在2020年，我国债务利息支付额已经达到名义GDP增量的两倍以上。在2018年与2019年，我国债务利息支付额分别是名义GDP增量的1.5倍与1.8倍。而一旦长期利率上升，存量债务还本付息压力将会进一...
注：本文为国家金融与发展实验室2021年第一季度人民币汇率报告的一部分，发表于《中国货币市场》2021年第5期，转载请务必注明出处。文中配图摄于镇江北固山。
内容提要
美元指数再度走强是2021年第1季度全球外汇市场的焦点。文章分析了美元指数走强的原因，指出在疫苗大规模注射背景下，2021年美国经济仍将领跑发达经济体。美元指数的未来走势主要取决于如下两方面：一是通货膨胀预期与美国10年期国债收益率走势；二是全...
注：转载请务必注明出处。
今日，全国第七次人口普查的结果出炉。这次普查结果的内涵非常丰富，本文仅从中摘取一个细节，也即分析各省人口变动的绝对规模与相对规模。
如下图所示，从人口变动绝对规模来看，在过去10年（2010年至2020年）期间，人口增长排名前五的省份分别为广东（1.14%）、浙江（0.51%）、新疆（0.20%）、福建（0.19%）与江苏（0.13%），人口减少排名前五的省份分别为黑龙江（-0.60%）、吉林（-0.34%...
注：本文为笔者在2021年5月8日举办的2021中国新消费发展论坛上的演讲实录，已经本人审定。转载请务必载明出处。
各位朋友好，非常高兴参加本次论坛。我想用20分钟左右的时间，跟大家分享一个话题，也即如何实现消费扩大与消费升级？
我主要讲两个问题。第一个问题是，中国政府为什么会提出双循环新发展格局、如何构建这一格局，以及消费扩大与消费升级在其中扮演着什么角色。第二个问题是，在当前形势下如何有效扩大消费并促进...
