财新传媒
2016年03月30日 08:48

【文献纵览004】金融有益于社会吗?

本文是芝加哥大学布斯商学院教授Luigi Zingales在2015年就任美国金融学会主席时的演讲稿。文章指出,金融学界高估了金融可能给社会带来的好处,而忽视了一旦监管不当,金融可能轻易地蜕变为寻租行为的风险。作者直率地指出,并没有理论或实证方面的研究能够严格地证明,过去40年来金融部门的发展真正对社会是有益的。


作者对为何金融家的社会声望很低做了一个有趣的解释。他指出,社会声望的一个重要功能是填补不同活动的社会收益与私人收益之间的差距。例如,防治埃博拉病毒的社会收益很大,但个人收益......

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2016年03月29日 22:51

谁会成为下一家实施负利率的央行?

·中央银行的货币政策框架几乎每隔二十年都会出现一次剧烈调整。近年来负利率政策作为一类非传统货币政策备受关注,并被越来越多央行采用。

·从目前经验来看,负利率政策效果并不明显,但利率仍有下调空间[z1] 。负利率的蔓延对全球货币政策提出了挑战,但对海外投资可能是利好消息。

· 面对疲软的全球经济和持续的通缩压力,负利率可能被更多国家采用,以色列、捷克、挪威和加拿大等国是潜在的候选者。

实施“负利率”的原因......

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2016年03月26日 09:29

当前是增加人民币汇率弹性的时间窗口

2016年1月至今,人民币兑美元汇率中间价总体上是震荡升值。1月7日,人民币兑美元汇率中间价一度达到6.5646。3月18日,该价格一度上升至6.4628。截止作者写稿时的3月25日,该价格回落至6.5223。

市场对人民币兑美元汇率在今年1月至3月这波反弹解释为,随着美联储加息预期的淡化,以及中国经济逐渐企稳,中国的资本外流趋势正在放缓。例如,与2015年12月以及2016年1月中国外汇储备规模分别下降了1079与995亿美元相比,22016年......

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2016年03月25日 08:21

人民币汇率中间价:我就要走在老路上?

在最近流行的影片《老炮儿》的结尾,影片基调由之前的阴霾紧张变为明媚活泼,耳畔响起了崔健的花房姑娘:“我就要回到老地方,我就要走在老路上”。这两句歌词让人感概良多,恰好也可以用来形容811汇改以来人民币汇率形成机制的嬗变。

本轮人民币兑美元贬值预期,始于2014年第2季度。从斯时起到2015年811汇改之前,央行主要是通过人为抬高每日人民币兑美元汇率中间价,来抑制人民币兑美元汇率的贬值。这样做的好处是不用通过公开市场上的卖美元买人民币来稳定汇率,从而不会导致外汇储备的大......

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2016年03月24日 09:41

手倦抛书午梦长——我的阅读体验

在大家日益适应了微博、微信等电子平台的碎片化阅读时代,静下心来阅读一本大部头的传统书籍,似乎越来越成为一件奢侈的事情。例如,在北京的地铁上,放眼望去,黑压压的人群都埋头在玩手机,真正手执一本书在阅读的人,寥寥无几。

不过,作为一个正在步入中年的经济学研究者,我还是更习惯阅读传统书籍。电子阅读器我也尝试过,但做笔记不方便,更重要的是没有质感。微博、微信上看长文章就已经眼睛难受,更不要说看长篇大作。

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2016年03月23日 08:19

张明:《中国社会科学报》青年学人栏目专访

1.请您简要介绍一下您的研究方向,研究内容,以及迄今都做过哪些研究。

我的研究方向是国际金融(开放宏观经济学)。自2007年加入世经政所以来,我研究过的题目包括国际金融危机与系统性金融风险、外汇储备管理与主权财富基金、跨境资本流动与资本账户管制、人民币汇率与人民币国际化、开放条件下的货币政策、资产证券化等。


2.您是如何进入这个学科领域的?有没有什么人或事对您产生过重要影响?

我在19......

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2016年03月22日 10:49

一线房价短期或继续攀升,但其中蕴含重大风险

近期一线城市房价暴涨的主要原因包括:一是过多的流动性追逐过少的安全资产;二是一线城市库存很低,供给偏紧;三是购房者加杠杆力度很猛;四是源自股市的财富效应及挤出效应;五是套利或违规操作推波助澜。

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2016年03月18日 12:12

对市场短期走势切勿过于乐观

近期,市场上涌动着两股乐观情绪。

其一,3月份美联储议息会议宣布维持联邦基金利率不变。这强化了投资者乐观情绪。美元汇率指数走低、大宗商品价格反弹、新兴市场再度迎来资本流入。

其二,中国2016年前两个月的宏观经济数据表现相对不错。2月份外汇占款外流数据明显下降。近期离岸与在岸人民币兑美元汇率上升。甚至有学者开始认为2016年中国将再度迎来资本流入与人民币升值压力。

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2016年03月14日 21:52

张明:研究生参考书目(2016年更新版)

 

腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他(她)的气质、视野与深度。以下是我开给自己研究生(包括MBA、EMBA学生)的参考书目。除教材之外,我敢说,我差不多是每读完10本书后,给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代,阅读是一个很冒风险的事情,我希望能够帮助学生降低交易成本,直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生,我希望他(她)能够读完我推荐的教材,我没有推荐最难的,而是我认为至少是研究生应该掌握的。

一、教材:

初级(各类硕士必读)

1.         范里安:《微观经济学:现代观点》,上海三联出版社。

2. &nbs......

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2016年03月12日 22:29

RMB: The Sooner the Depreciation, the Better

Ming ZHANG

From June 2005 to July 2015, the Renminbi (RMB) appreciated 26 percent against the United States Dollar (USD). Meanwhile, the RMB's real effective exchange rate appreciated 57 percent. Since the second quarter of 2014, the appreciation expectation of the RMB against the USD in the market has been reversed to the depreciation expectation, which can be demonstrated by the change from negative to positive of the CNY-CNH spot exchange rate spread sinc......

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2016年03月11日 21:32

公积金贷款证券化:中国试点、国际经验与政策建议

邹晓梅 张明

摘要:中国政府近期推出了住房公积金贷款证券化试点。公积金贷款证券化一方面有助于提高公积金使用效率,促进住房消费,另一方面有望缓解中国房地产去库存压力,巩固并加快城镇化进程。目前,各地的住房公积金管理中心是证券化的发起人。发起人过于分散既不利于降低融资成本,也不利于RMBS市场的培育和发展。本文提出的建议包括,可考虑成立全国性的公积金贷款证券化机构,发行RMBS;允许公积金管理中心购买公积金贷款支持证券,提高资金跨区使用效率;将公积......

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2016年03月03日 21:38

世界经济如何走出长期性停滞?

1.今年以来,OECD和世行等机构均下调了经济增长预期,2016年的全球经济形势不容乐观,复苏脱轨风险较高,全球经济在负面冲击面前十分脆弱。有学者提出了长期性停滞(Secular Stagnation)的概念。您如何判断今年的世界经济形势?当前金融市场动荡是否反映了世界经济的基本面?

2016年世界经济增长不容乐观,估计最终的增长率与2015年基本相当。导致2016年全球经济增长继续低迷的原因包括:一是美国经济复苏可能依然不够强劲。劳动生产率增速缓慢、劳动参与率持续偏低、美元汇率过于强......

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2016年02月25日 10:24

为何本轮美元升值周期尚未结束?

随着美元指数(也即美元对一篮子货币的有效汇率指数)在2016年1月底2月初的显著下行,关于美元汇率的未来走势引发了业界普遍关注与热烈辩论。有一种观点认为,美元升值周期或将终结,这一方面是因为美国经济自身复苏乏力,2016年美联储加息次数将会非常有限,美联储甚至有降息或者重新实施量化宽松的可能性;另一方面是因为,从美元指数的历史走势来看,本轮美元牛市也即将结束。例如,有观点认为,美元指数最强的时候是在美联储步入加息周期之前(受加息预期的支撑),而随着美联储开始加息,美元指数从高位下跌是大概率事件。

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2016年02月24日 11:19

【论文纵览第012号】亚投行如何获得AAA评级

高蓓  郑联盛  张明

内容摘要:作为由新兴经济体主导的多边开发银行,亚投行能否获得较高信用评级并成功运营,是各方关注的焦点。本文通过研究多边开发银行的超主权评级机制及多边开发银行获得AAA评级的好处,分析了亚投行信用评级的优劣势,以及亚投行获得AAA评级的重要意义。文章认为亚投行取得较高信用评级可以降低融资成本,是其可持续发展的基础。目前,亚投行职......

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2016年02月23日 09:12

【论文纵览第011号】不良资产证券化:国际经验及中国前景

高蓓  张明

内容提要:中国经济增速趋势性下降、企业部门去杠杆及房地产市场下行将造成银行体系不良贷款飙升。考虑债务产生背景、银行经营环境、以及政府债务负担等因素,当前不良资产处置方式不能重复历史老路,依靠市场力量处置不良资产将成为必然选择。历史上很多国家在依靠市场力量处置不良资产时,资产证券化都在其中扮演着重要角色。目前中国发展不良资产证券化的时机已经成熟,市场发展潜力巨大。未来随着各项制度的完善,不......

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2016年02月20日 18:11

近期中国究竟消耗了多少外汇储备?

近期中国究竟消耗了多少外汇储备?

从2014年第2季度起,中国开始面临持续的金融账户逆差。也大致从2014年第2季度起,无论用在岸市场人民币兑美元的中间价与市场价之差来衡量,还是用在岸与离岸市场人民币兑美元即期价之差来衡量,市场上开始出现人民币贬值预期。究竟是资本净流出最初导致了人民币贬值预期,还是人民币贬值预期最初导致了资本净流出,还有待于经验研究的验证。但之后资本净流出与人民币贬值预期的相互强化,恐怕是不能否认的事实。

2015年8月11日中国央行再度启动人民币汇率形成机制改革,此举的初衷或许是为了消除在岸人民币兑......

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2016年02月06日 21:20

给微信公共账号用户的一封信(2016年春节)

亲爱的朋友:

感谢您订阅zhangmingcass微信公众号!这是由我本人亲自维护的公众号,于2013年7月17日建立,迄今为止共发文260篇,目前的用户数是6333人。当然,这一公众号的规模,与很多知名账号相比不值一提,但对于一个主要发财经专业的严肃评论文章,且由作者个人管理的账号而言,也是不太容易的。

其实,我是从2015年开始集中投入精力来管理这一公众号的,2015年1月1日至今,共发文145篇,平均两至三天一篇。目前每篇发文的平均阅读量能够稳定在10......

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2016年02月01日 21:50

篮球老炮儿

某夜。排挡边。若干啤酒。三五老炮儿。惯常的活动是回忆从前的光辉岁月。哪年哪月哪日,以何种方式,灭了哪帮小子。哪年哪月哪日,以何种速度,喝了多少啤酒。哪年哪月哪日,以何种形态,粗犷地告别良夜。

2003年,宋兵乙搬离铁狮子坟,来到望京。离开了熟悉的球场,哪儿都不对劲儿。于是有了坐公交车去麦子店野球场打球的壮举。被别人团队屡次蹂躏的结果,是反复概叹,他妈的有只球队就好了。

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2016年01月31日 15:23

如何协调货币政策与汇率政策?

一、“不可能三角”假说及其面临的挑战

在开放经济的条件下,一国央行必然会面临货币政策与资本流动的冲突问题。例如,当一国经济过热时,该国本应该实施从紧的货币政策。然而,国内利率的上升可能导致国际资本大举流入,从而使得该国经济因为流动性过剩而进一步过热。反之,当一国经济趋冷时,该国本应该实施宽松的货币政策。然而,国内利率的下降可能导致本国资本大举外流,从而使得该国经济由于流动性不足而进一步趋紧。

如果再加入汇率......

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2016年01月24日 10:56

2016年全球经济与中国经济风险前瞻

《中国外汇》:进入2016年以来,世界经济和中国经济似乎进入了黑天鹅事件频发的特别阶段。全球经济增长仍然低迷,大致处于二战以来的长期平均增速。全球资本市场遭遇20世纪70年代以来的最糟糕开局。以石油为代表的大宗商品看起来也一蹶不振。全球安全、增长、贸易和投资的局面似乎都不甚明朗。同时,中国经济既继续承受转型之痛,同时A股表现也很脆弱。中国的产能去化和汇率波动引起全球关注的目光。2016年究竟怎么了?还会有多少全球和中国经济的黑天鹅事件呢?

......

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