最近两周以来，在基本面没有显著改变的背景下，央行以奇袭方式，通过加强市场干预成功地制造了人民币兑美元汇率的连续贬值趋势。这一行动造成有着稳定人民币升值预期的跨境套利者的大量亏损，短期内有望阻吓潜在的套利资本流入。而一旦套利资金流入趋缓，央行就拥有了更大的货币政策空间，例如通过维持较高的银行间市场利率来敦促商业银行去杠杆。

这恰恰是不可能三角定律的经典体现。第一，随着人民币国际化的推进，跨境资...

发表于FT中文网2014年3月20日，转载请务必注明出处

2014年3月4日晚间，ST超日发布公告称，由中信建投承销、在深交所上市的公司债“11超日债”第二期利息8980万元将无法在原定付息日3月7日按期全额支付，仅能按期支付400万元。这是自1990年代中后期以来中国债券市场出现的第一例实质性违约事件，宣告了中国债券市场“刚性兑付”和“零违约”神话的破灭。

“11超日债”是上海超日太阳能科技股份有限公司在2012年3月7日发行的201...

发表于《东方早报 上海经济评论》，转载请务必注明出处

自1994年以来，中国已经连续20年面临经常账户顺差。中国的经常账户顺差在2008年达到4206亿美元的峰值，占当年GDP的比率超过10%。2011年至2013年，中国经常账户顺差的绝对值已经连续3年低于2000亿美元，经常账户顺差占GDP比率在这三年内也持续低于3%。根据一国经常账户余额占GDP比率超过3-4%就被认为存在经常账户失衡的标准来看，中国的经常账户已经由失衡趋向均衡。但笔者的...

当前世界流行创造新概念。自高盛前首席经济学家吉姆奥尼尔在2001年推出“金砖五国”（BRICS，分别指巴西、俄罗斯、印度、中国与南非）以来，汇丰不甘示弱地推出了“灵猫六国”（CIVETS，分别指中国、印尼、印度、越南、土耳其与南非），高盛随后再度推出“金钻11国”（Next-11，即增长潜力仅次于金砖五国的11个新兴市场国家，包括巴基斯坦、埃及、印尼、伊朗、韩国、菲律宾、墨西哥、孟加拉国、尼日利亚、土耳其与越南）。不过，这...

《历史是什么？》E.H.卡尔著，商务印书馆，2007年6月版，*****

第一章       历史学家和历史学家的事实

1、C.P.Scott：事实是神圣的，解释是自由的；

2、赞扬历史学家叙述的精确，就像赞扬建筑师在建筑中适当使用了干燥的木材，合理地运用了混凝土一样。这是进行工作的必要条件，却不是本质功能；

3、只有当历史学家要事实说话的时候，事实才会说话；由哪些事实说话、按照什么秩序说话或者在什么样的背景下说话，...

过去一周左右时间内，人民币兑美元汇率出现了重要变化，由过去的波动中持续升值转为连续贬值。人民币兑美元汇率中间价在2月18日至2月24日的5个交易日内连续贬值，尽管在2月25日略有回升，但在2月26日再度走低。人民币兑美元汇率中间价已经由2月17日的6.1053，降至2月26日的6.1192，击穿6.12似乎已经不可避免。

为什么人民币兑美元汇率在最近一周内由升转贬呢？鉴于中国央行依然对外汇市场进行持续干预，那么这一轮人民币兑美元汇...

授课内容：中级宏观经济学

授课对象：社科院—杜兰金融硕士

授课时间：2014年2月22日、23日

授课地点：北京市张自忠路3号中国社科院国际学部东楼2层

授课内容：中国宏观经济与企业发展

授课对象：西安交通大学管理学院EMBA班

授课时间与地点：2014年3月22日、23日（深圳）；2014年6月14日、15日（上海）

授课内容：创业经济学（与邱晓华教授合作讲授）

授课对象：新华都商学院创业EMBA班

授课时间与地点：2014年4月...

本文发表于FT中文网，2014年2月18日，转载请务必注明出处

当前，中国政府在金融政策的选择上面临诸多两难。

两难之一，体现在影子银行体系挤泡沫、去杠杆与防范金融危机爆发之间的取舍。谁都知道，当前中国影子银行体系（包括中国特色的银行同业业务在内）隐藏着较大的风险，且影子银行体系的风险，与房地产、地方融资平台债务等问题交织在一起，可谓错综复杂。如果不能及时地对影子银行体系进行治理，使其透明化并降低商业银行...

《文明》，尼尔弗格森著，中信出版社，2012年1月版，*****

1、  现代史上最伟大的悖论之一：旨在为个体提供无限选择的经济体制，最终却导致了人类的同质化。（对牛仔裤与可口可乐的评论）；

2、  用低廉的煤作为燃料取代昂贵的人力，在任何其他地方都没有在英国有意义。（在英国首先爆发工业革命的原因）；

3、  19世纪的资本主义是真正的达尔文体系。该体系的特征是，看似随意的突变、偶然的物种形成以及特异的幸存...

发表于《人民日报》2014年1月24日，转载请注明出处

根据麦肯锡全球研究所的最新研究，截至2013年6月底，流入20国集团经济体的跨境资本流量仅相当于20国集团GDP的4.3%，而在全球金融危机爆发前的2007年6月底，这一数字高达近18%，这意味着按美元计算的流入20国集团的跨境资本流量自2007年6月底以来下降了67.5%。而麦肯锡全球研究所的专家认为，上述转变一方面预示着全球实体经济复苏步履缓慢，另一方面则标志着金融全球化的逆转。

注：本文系作者于2014年1月25日在微信群“学术独立团”每周沙龙中的讲座实录，转载请务必注明出处。

看了不少期沙龙，觉得也应该做些贡献。因此冒昧提出讲讲武侠。本来我想重点讲讲金庸与古龙，兼顾谈谈梁羽生与温瑞安。但后来盘点了一下，内容实在太多，因此，今晚的主题，主要讲金庸小说的爱恨情仇。

个人感觉，金庸写男女感情写得好，古龙写朋友感情写得好。因此，金庸应谈爱情，古龙应谈友情。

金庸本人是个中庸的传...

    腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他（她）的气质。以下是我开给自己所有硕士研究生（包括MBA、EMBA学生）的参考书目。除教材之外，我敢说，我差不多是每读完10本书后，给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代，阅读是一个很冒风险的事情，我希望能够帮助学生降低交易成本，直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生，我希望他（她）能够读完我推荐的教材，我没有推荐最难的，而是我认为硕士生应该掌握的。...

《东方早报  上海经济评论》“明说”专栏文章，转载请务必注明出处

9年前，我与两位师友完成了一个世界银行委托的主权债重组课题，当时该课题是为阿根廷主权债务危机而作。去年，我们终于将该课题成果付梓出版（钟伟、郑英、张明：《国家破产：主权债重组机制研究》，上海财经大学出版社，2013年3月版）。没想到的是，书中的大部分内容居然毫不过时，因为主权债务危机再度在欧元区爆发。事实上，笔者始终认为，欧元区国家要彻底...

经济学Style 总第14期

作者团队：张明 管清友 宗涛 程实

本期执笔：程实（理论）VS张明（现实）

《金融博览》专栏文章，尚未发表，谢绝转载 

量化宽松究竟如何生效？

程实

曾有经济学家说过：“火、轮子和中央银行，是人类有史以来三项伟大的发明”，和火一样，中央银行这个发明本身没有“善恶好坏”的价值判断属性，关键是对它的使用是否适度、合理，没有火，人类还生活在茹毛饮血的野蛮时代，用火过度，人...

《中国外汇》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

回顾2013年，美联储宣布退出QE的故事可谓一波三折，这也成为国际金融市场的动荡之源。2013年6月，伯南克宣布将从下半年某个时点起削减购入资产规模，引发全球金融市场动荡。2013年9月，当市场预期美联储将会宣布退出方案时，美联储却按兵不动，引发哗然一片。事后来看，美联储9月份的行为一方面与两党财政争端以及就业形势恶化有关，另一方面也与美联储主席换帅有关。2013年12月，美联...

距离2014年已经剩下不到四个小时了，正是撰写年终总结的最佳时刻。今年年底身体状态不太好，咽炎已经持续一个多月了，还不见好。这几天眼睛酸疼得厉害，尤其是见阳光就难受，可能是用眼过度了。2013年最后一天的下午，带着女儿在望湖公园里转了一小圈，看着女儿在淘气堡里面折腾，真是其乐融融。

从学术研究来看，我2013年的研究范围颇为广泛，大致包括：

第一，跨境资本流动与资本账户管制。在跨境资本流动方面，我与肖立晟...

注：下文是笔者在2013年中国社会科学院创新工程2013年科研成果发布会上的演讲实录，介绍的是我们团队在2013年出版的新作《国际金融体系：改革与重建》。

尊敬的各位领导、各位专家、各位媒体朋友，大家上午好，非常荣幸代表我们团队在这里介绍一下国际金融体系改革与重建的报告。众所周知，过去30年以来，全球差不多是每10年遭遇一次国际金融危机，每一次危机之后，关于国际货币体系改革的呼声就此起彼伏。而本次的全球金融...

人民币汇率单边升值周期行将结束  ——2013年人民币汇率走势回顾与展望 

发表于FT中文网2013年12月23日，转载请务必注明出处

张明 郑知理

截止2013年12月13日，在2013年内，人民币对美元汇率升值了2.8%，人民币对欧元汇率贬值了1.1%，人民币对日元汇率升值了19.3%。尽管人民币对美元汇率升值幅度看似有限，但考虑到受美联储退出量化宽松预期影响，2013年美元对全球主要货币汇率保持强劲，这造成人民币有效汇率在2013年出...

同业信贷已成系统性金融风险的主要结点 ——中国金融系统性风险评论之二

发表于《东方早报 上海经济评论》2013年12月17日，转载请务必注明出处

根据预先的写作计划，本周的专栏文章将转为分析中国公共部门的系统性风险。但在本周，笔者所在的中国社科院世经政所国际金融中心完成了一个重大调研项目“中国影子银行研究”。在项目结项会上，与会专家一致认为，银行同业借贷已经取代银行理财产品，成为中国金融体系系统性风险...

注：以下是笔者填写的来自搜狐财经的关于2014年中国经济走向的问卷。

宏观部分——

l  如何看待三中全会之后的中国改革？

1、         乐观    2、审慎乐观 √    3、悲观

您选择此项理由是__听其言而观其行___

l  目前中国经济最大的问题是什么？

1，         经济增速放缓 

2，         改革力度不够  √

3，         改革风险大

4，         地方债危机

5，         社保亏空严重

6，         ...