近期，国际层面发生的一系列变化令人关注。

一是长期性停滞（Secular Stagnation，或者Persistent Stagnation）的风险正在强化。根据IMF世界经济展望的最新预测，在2015年至2020年期间，发达国家的潜在产出年均增速仅为1.6%，仍然远低于本轮全球金融危机之前2.25%的潜在产出增速，而新兴市场的潜在产出年均增速将由过去5年的6.5%下降至未来5年的5.2%。

二是受美联储加息预期、全球经济增长低迷与金融市场避险情绪加剧...

在不到一年时间里，中国上证指数从2000点左右攀升至4400点上下。在宏观经济增长低迷的背景下，A股市场何以一飞冲天？本轮上涨行情将会持续多久？未来将掉头向下还是震荡向上，抑或是横盘整理？笔者将在本文中试图解释股市何以至此，并斗胆预测股市将去向何方。

最近微信上流传着一个段子。什么时候村子里的赌博活动会热火朝天呢？这通常是经济凋敝，村民们找不到工作，从而成天只能在村头聚众赌博。这个段子虽然戏谑，然...

注：本文是笔者接受《中国外汇》副主编钟伟教授的书面访谈的回复，尚未发表，谢绝转载。

二战以来，全球形成了以世界银行集团，国际货币基金组织为核心，辅之以一些区域性开发机构的国际金融秩序。70年来该格局变化不大。但世界经济格局已发生了显著变化，其中，亚洲基础设施投资需求旺盛，现有国际多边金融机构对此则投入不足。中国提出了设立亚洲基础设施投资银行AIIB的倡议，以此推动亚洲基础设施的互联互通，形成开放多赢的...

2015年3月，我与同事到印度喀拉拉邦（Kerala）的风景胜地库玛拉孔（Kumarakom）参加了一次国际会议。在参加这次会议之前，印度主办方就向我们一再表示，这是去印度旅游不得不去的地方（must see），从而早早吊起了我们的胃口。回来之后的感觉是，果然不虚此行。

这是我第一次去印度。印度之前给我的感觉，存在鲜明的两面性。一面是朝气蓬勃的经济与巨大的发展潜力，发达的服务业（尤其是服务外包行业），以及悠久迷人的文化；另...

近期以来，伴随着中国经济增速的逐渐下行（2015年第1季度GDP同比增速仅为7.0%），以及物价增速的逐渐走低，市场与学术界对通货紧缩的忧虑越来越强。关于中国经济是否已经陷入通货紧缩的判断非常重要。因为一旦发生通货紧缩，如果名义利率保持不变，则实际利率将会超过名义利率，并随着通货紧缩的加深而不断上升。因此，降低名义利率是应对通货紧缩现象的重要对策。

那么，当前中国经济已经出现通货紧缩了吗？这就需要给出一...

《经济政策：理论与实践》，Agnes Benssy-Quere、Benolt Coeure、Pierre jacquet与Jean Pisani-Ferry著，徐建炜、杨盼盼、徐奇渊译，中国人民大学出版社，2014年版。

1、三种经济学研究方法：实证经济学、规范经济学与政治经济学

实证经济学是指站在旁观者的角度，研究公共政策影响个人行为的途径。

规范经济学是指要判断哪套方案能够最好地达成明确的公共政策目标。

规范经济学通常意味着放弃最优方案，而是考虑次优方案。...

注：本文是笔者向2014年2月在美国波士顿大学举行的一个关于中国资本账户开放的研讨会提交的英文文章，感谢陆婷博士将其翻译为中文。这个研讨会的英文论文集将在今年7月份出版，欢迎关注。

引言

美国次贷危机之后，中国跨境资本流动的规模和波动性日益增大。在2012年，中国人民银行提出了一个加快资本账户自由化的时间表，宣布将在2015年实现资本账户的基本开放，在2020年实现资本账户的全面开放。本文针对中国央行的时间表...

发表于观察家网，2015年4月2日，转载请注明出处

在今年，IMF即将重新评估SDR（Special Drawing Rights，SDR）的计价货币篮，人民币作为潜在选项之一可能加入该货币篮。但IMF总裁拉加德表示，为实现这一目标，中国政府需要进一步加快资本账户开放。再加上在两会期间，央行有关领导重申了在2015年年底基本实现资本账户开放的目标，因此目前市场预期，2015年中国的资本账户开放可能提速。

加入SDR固然是一件好事，这标志着人民币作...

作为位于亚洲的多边开发机构，由中国主导的亚洲基础设施投资银行（下称亚投行）不仅吸引了20多个亚洲国家加入，而且开始对西方发达国家展现出巨大魅力。继2015年3月12日英国成为首个申请以创始成员国身份加入亚投行的主要西方国家之后，3月17日，法国、德国和意大利也发表联合声明，申请加入亚投行。至此，欧洲最大的4个经济体均已决定加入亚投行。3月18日和20日，卢森堡和瑞士分别发表声明，也申请加入亚投行。

截至2015年...

匡可可  张明

注：本文发表于《中国金融》2015年第5期，转载请注明出处。

一、什么是前瞻性指引？

美国次贷危机爆发后，前瞻性指引（Forward Guidance）作为美联储非常规货币政策的重要组成部分，受到了各方的广泛关注。从本质上来说，前瞻性指引是央行通过与公众的沟通来管理市场预期的一种工具。狭义的前瞻性指引是指央行声明中有关未来政策利率走势的承诺。广义的前瞻性指引则包括了中央银行提供的与未来货币政策...

。在其他经济体复苏疲弱，通缩阴影不散和加码量宽的背景下，欧元，日元等其他货币对美元的走势也更是每况愈下。美元到底为什么持续走强？这种强势给全球经济带来了怎样的影响？这种美元强势还将延续多久？

，两位能否解释一下，美元指数是如何计算出来的呢？美元指数超过100年底，估计美元指数能上升到什么位置？

）计算的美元对一篮子货币的有效汇率指数，也即以美国与主要经济体的贸易额为权重，对美元对主要货...

《上海经济评论》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

尽管在2014年获得了长足进展，但中国的资产证券化市场尚处于初级发展阶段。如何选择主力产品、运作模式与监管架构，决定了中国资产证券化市场的发展方向。环顾全球，目前在美国、欧洲与日本，形成了三种迥异的资产证券化发展模式，这可以为中国资产证券化的发展提供有益的启示。花开三朵，各表一枝。

从资产证券化的起源来看，美国与日本的资产证券化起源均与金融危机密切相关，...

近期由于美元指数急升，以及中国经济仍在下行，再加之美联储加息预期与中国央行的降息预期，导致市场上出现了人民币对美元汇率可能在2015年大幅贬值的判断。笔者认为，尽管2015年人民币对美元汇率的确会面临一定的贬值压力，但各方面因素决定了，2015年人民币对美元汇率的贬值幅度有限，市场汇率可能难以突破1比6.40的下限。稳中趋贬，而非大幅贬值，才是2015年人民币对美元汇率的运动基调。

无论是从经济增速来看，还是货币...

高蓓 郑联盛 张明

发表于《财经》，转载请注明出处

    AAA是全球所有评级机构在评级中能够给出的最高级别，也是所有准备发债的被评机构最渴望得到的结果。那么得到AAA评级会有哪些好处呢？简单来说，得到AAA级别的机构，一方面，市场对其认可度更高，发债更为容易；另一方面，融资成本将显著低于其他非AAA评级的机构。尤其对于无法吸收存款、只能以发债获得融资的多边开发银行来说，取得较高信用级别是其可持续发展的关键所在。...

《中国社会科学报》约稿，尚未发表，谢绝转载

2015年1月，美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在上海交通大学做了一场演讲。他在演讲中尽管肯定了中国近几年来的经济增长以及中国政府的经济政策，但指出未来5年中国经济可能遭遇硬着陆，金融危机可能随之爆发。他的上述观点在国内引起了很大反响，各方意见褒贬不一。正方认为克鲁格曼的真知灼见值得重视，反方则认为克鲁格曼并不真正了解中国实际情况，给出的诊...

苏丹  张明

即将发表于《中国外汇》，谢绝转载

自2014年6月以来，美元在外汇市场上一枝独秀。 美元指数连续7个月上涨，由2014年6月的79.81上升至2015年1月的95.00，上升幅度接近20%，创下10年以来的最长上涨记录。美元近期强势升值的直接原因主要有三：一是美国货币政策正常化以及目前市场上普遍存在的美联储将在2015年某个时点加息的预期；二是其他国家货币普遍面临下跌压力。受到连续降息与新一轮量化宽松影响，欧元汇率呈现...

本文发表于FT中文网，2015年2月11日，转载请注明出处

2014年人民币兑美元即期市场汇率呈现出典型的一波三折。2004年1月初至6月初，人民币兑美元市场汇率由6.05左右下跌至6.26左右。2014年6月初至11月底，人民币兑美元市场汇率由6.26左右上升至6.14左右。2014年12月初至2015年1月底，人民币兑美元市场汇率由6.14左右再次下跌至6.26左右。同期内人民币实际有效汇率指数则表现为典型的先跌后升：由2014年1月的121.19下跌至2014年5月的...

作者：南方周末记者 黄河 南方周末实习生 包雨朦 发自：深圳 2015-02-06 10:31:08    

自2008年12月以来，中国央行已经跟28个国家和地区的央行签署了总额近3万亿元人民币的央行货币互换协议，但理想中的货币互换贸易模式，现实中依然面临诸多“看不见的门槛”。

本应为企业跨境贸易提供规避汇率风险服务的货币互换协议，却迟迟无法“落地”。

“自从卢布暴跌以来，我们在俄罗斯的订单基本上停止了。”广州某汽车...

2014年11月至2015年1月这三个月内，人民币兑美元汇率出现了显著贬值。日度汇率收盘价由2014年11月初的6.10左右，下跌至2015年1月底的6.26附近，跌幅达到2.6%。尤其是2015年1月下半月，人民币兑美元汇率跌幅陡然加大，跌幅超过1.1%。那么，究竟是什么原因导致人民币兑美元汇率贬值？2015年人民币兑美元汇率是否会大幅贬值，甚至重蹈卢布的覆辙呢？

近期人民币汇率贬值的原因之一，是实体经济基本面承受不了过快的人民币有效汇...

最近半年以来，美元汇率强势上涨。国际清算银行公布的数据显示，美元兑一揽子货币的名义有效汇率指数，由2014年6月的100.76上升至2014年12月的108.59。同期内，美元兑欧元、英镑、日元与卢布汇率分别升值了9%、7%、17%与61%。

美元汇率强势升值的原因，一是美国货币政策正常化。2014年1月至10月，美联储将月度购买金融资产规模由每月850亿美元降至零。目前市场普遍预期，美联储将在2015年某个时点开始加息；二是美国经济持续...