21世纪经济报道专访：人民币适度贬值有利中国经济 上半年降准概率较大

记者：黄斌、李玉敏、韩瑞芸、付玉

近期，在欧洲推出QE，美元逆势升值的背景下，人民币兑美元出现一轮较大幅度的贬值行情。前有卢布暴跌之忧，现有外资出逃之患，人民币能否从容应对强势美元？人民币汇率未来如何变化？有无暴跌的可能？汇率停留在哪个区间对中国有益？中国央行未来是否还将主要通过定向宽松工具“放水”？降准、降息概率多大？空...

 ——资产证券化系列评论之五

《上海经济评论》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

早在1990年代初期，中国就已经出现了资产证券化的萌芽。目前可查的最早的证券化案例，很可能发生在1992年的海南，而当时的海南正处于前无仅有的房地产泡沫中。1992年，三亚开发建设总公司以三亚市丹州小区800亩土地为标的，以地产开发后的销售权益为基础资产，发行了总额两亿元人民币的三亚地产投资证券。之后，一些国有企业在境外发行了以...

《中国外汇》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

2014年全球大宗商品市场哀鸿遍地，其中尤以原油市场为剧。国际原油价格已经由2014年7月初的每桶110美元左右，跌至2015年1月初的每桶50美元以下，跌幅超过50%。

可以从以下五个层面来梳理过去半年国际油价暴跌的原因。第一，从需求层面来看，全球经济增长疲弱导致对原油的需求低迷。其中，美国页岩油气行业发展降低了原油进口需求，中国经济增速下滑也导致原油进口需求减弱；第二，从...

2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎对欧元汇率的1.20:1上限，导致当日瑞士法郎对欧元升值超过15%，以及全球金融市场剧烈震荡。瑞士央行为何会取消这一汇率上限，瑞士法郎汇率急升对市场影响又如何呢？

要分析瑞士央行为何取消这一汇率上限，得从三年之前瑞士央行为何设定这一汇率上限谈起。三年前，正值欧洲主权债务危机全面爆发之时，其一，欧洲央行不断降息并推出量化宽松政策，其二，欧债危机的爆发显著恶化了欧元...

《环球财经》“战略2015”特辑约稿，尚未发表，谢绝转载

回顾2014年，新常态（New Normal）无疑是中国经济学界与政策制订圈最热门的语汇之一。关于新常态的特征事实与政策涵义，甚至新常态这个词本身是否准确（例如有经济学家认为根本没有新常态，当前事实上处于“旧疲态”，也即过去传统增长模式的转型期），都存在着广泛的讨论与争议。因此，在辞旧迎新之际，从国内与国际视野相结合的角度出发，来再度梳理新常态的内涵以及演...

发表于《彭博商业周刊》，2015年1月4日

回顾2014，分化与动荡是全球经济的两大关键词。

所谓分化，一来体现在发达经济体与新兴市场经济体之间。以美国为代表，发达经济体在调整中走向缓慢复苏，经济增速向上。以中国为代表，新兴市场经济体的经济增速在调整中走低。2014年，发达国家可能取代新兴市场成为全球经济增长的主要引擎，美国次贷危机爆发以来的“南强北弱”再度转变为“北强南弱”；二来体现在发达经济体内部的分化。...

    很长时间以来，我读书向来是良莠不齐，看过即忘，正所谓手倦抛书午梦长。从2010年起，我开始在自己更新的搜狐博客上，每读完一本书，就将这本书记录下来，并给出自己的评分。积累到现在，恰好五年，看完了近两百本书，平均每年40本左右。今天是2015年元旦，在此将五年的书目汇集起来，供朋友们酒后一笑。

2010年

1、《武侠，从牛A到牛C》，大脸撑在小胸上著，重庆出版社，2009年10月版。*****
2、《西游记潜规则》，罗家...

别了，2014。

2014年的最后一天，蓝天白云，寒风凛冽，正是典型的北京冬天。现在距离2015年还有不到两个小时，恰好用来撰写年度总结。

今年在学术研究方面，我的工作主要集中在如下几个方面。

一是资产证券化。我与邹晓梅、高蓓组成的资产证券化研究小组，迄今为止已经完成7篇工作论文。4篇国别经验（美、欧、日、中）与1篇文献综述已经发表或即将发表，两篇以美国数据为基础的实证论文正在审稿过程中，还有两篇以中国数据...

本文的略缩版发表于《中国外汇》2014年第24期，转载请注明出处

今天上午，收到了由哈佛大学肯尼迪学院ASH中心学者们制作的“毕业留言册”，借机再次追忆了在哈佛一年的时光。时间过得如此之快，转眼回国已经很长时间了。趁着记忆还没有完全褪去，赶紧完成“哈佛琐忆”、“剑桥琐忆”、“波士顿琐忆”三部曲的最后一篇。

中国城

波士顿我去得最多的当属中国城。刚到哈佛第二天，我就摸到中国城，买了一大堆锅碗瓢...

2014年，中国宏观经济增速进一步下行。前三个季度的GDP同比增速分别为7.4%、7.5%与7.3%，全年GDP增速可能在7.3%-7.4%附近，低于今年两会定出的7.5%目标。同期内通货膨胀处于低位，目前CPI同比增速低于1.5%，PPI同比增速更是出现连续三年的负增长。尽管中国经济的潜在增速正在下行，但即使与当前的潜在增速相比，2014年的中国经济增速仍然低于潜在产出水平，也即存在负向的产出缺口。

在推动经济增长的三驾马车中，消费与投资...

2014年全球经济增长疲弱且分化严重，全球贸易增速甚至低于全球经济增速，国际局势也较为动荡，在俄乌事件之后，全球原油价格开始持续暴跌，从107美元/桶的高点一路下行至跌破60美元/桶。从G20峰会到相关国际组织对全球增长的努力和预测来看，2015年全球经济有可能继续运行在复苏轨迹上。但原油价格何去何从？仍然扑朔迷离。

问：2014年秋季以来，全球原油价格开始加速下行，期间主要大国的原油库存没有异动，秋冬季也通常是...

发表于《彭博商业周刊》2014年12月16日，转载请注明出处

我的阅读向来是兴之所至，信马由缰，不论新旧，良莠不齐。最近四五年，每年精读的书大约在30至40本左右。经常的选书状态，是出差前在书架旁犹豫片刻，挑上两本书放入旅行箱，然后在之后的几天旅行中快速读完。每读完一本书，我会给这本书打个分，放在搜狐博客上供朋友们参考。如果另有心得，则会写个读书笔记。这次受彭博商业周刊中文版的编辑邀请，作为专栏作家给周刊的读...

——《21世纪经济报道》专访

已经笔者审阅，尚未发表，谢绝转载

本报记者 韩瑞芸 李玉敏 北京报道

中央经济工作会议提出的货币政策要松紧适度。今年以来，除了全面降息，央行主要靠定向宽松工具来“放水”。至于这些政策的目标是否已经达到？效果如何？以及在新的货币政策框架下，伴随着外汇占款的大幅下降，央行新的基础货币投放工具有何变化？在强势美元格局下，人民币汇率形成机制改革的时机是否成熟？

带着这...

《人民日报》约稿，尚未发表，谢绝转载

2014年年底，众多新兴市场国家货币对美元汇率剧烈贬值。12月上旬，摩根大通新兴市场货币指数刷新了自2000年该指数创立以来的最低记录。彭博追踪20种新兴市场关键汇率的指数也下跌至11年来的最低点。最近一周来，人民币对美元汇率也有所贬值。

世界经济增长态势低迷，全球需求依然处于疲软状态，是新兴市场国家货币大跌的原因之一。从发达经济体来看，尽管美国经济正在走向可持续复苏，但...

发表于《东方早报之上海经济评论》，2014年12月9日，转载请注明出处。

我在《上海经济评论》已经集中写过九篇关于中国金融系统性风险评论的专栏文章，但由于对此问题的观察与思考并未结束，因此笔者仍将不定时地继续更新这一系列评论。

众所周知，日本在1990年代初遭遇股市与房市的双重泡沫破灭后，几乎花了二十年时间来修复各部门的资产负债表。在进而遭遇老龄化冲击之后，日本经济迄今为止都尚未恢复元气。安倍经济学的实施...

注：本文为笔者填写的搜狐网问卷调查。

宏观部分——

• 您对2015年中国经济的整体展望？

1. 乐观    2、审慎乐观     3、悲观

您选择此项理由是__结构性风险乏善可陈，金融风险不断上升___

• 2015中国的GDP增速会是多少？

1. 6%以下    2、6%-7%     3、7%-7.5%    4、7.5%以上

您选择此项理由是__市场自发增长力量依然薄弱__

• 目前中国经济最大的问题是什么？

1, 经济增速放缓  2, 政...

本文的略缩版发表于《中国外汇》2014年第20期，转载请注明出处

   已经有朋友在敦促我了，不是说有个“哈佛琐忆”、“剑桥琐忆”与“波士顿琐忆”系列么，怎么时至今日，还是只见其一而不见其二其三啊？答曰，没找到写回忆的时间和心情。今天下午，我坐在土耳其伊兹密尔Cesme半岛的一家酒店大堂里，遥望着爱琴海湛蓝的海水，等着几小时后被拉去机场。这个时段，干别的都是浪费，恰好用来回忆。

我的家

    剑桥镇的...

注：本文为笔者在2014年汤森路透投资论坛及StarMine全球分析师颁奖典礼上主题演讲的文字实录，已经本人审阅，有删节并调整。

尊敬的各位分析师，大家下午好。非常荣幸有这样一个机会来跟大家分享一下我对当前中国货币政策与跨境资本流动的一些看法。

当前对货币政策的讨论很多，市场对此非常纠结。我觉得之所以这么纠结，可能是因为当前的讨论把货币政策的三个维度给混淆了。

当前中国面临货币政策三个方面的变化。

第...

中国人是一个喜欢仪式感的民族。正如2008年北京奥运会的召开象征着中国经济在全球金融危机爆发后异军突起一样，2014年北京APEC会议的召开似乎象征着中国对外经济战略的全面升级。

根据笔者的观察，中国对外经济战略升级版的主要特征似乎是：第一，中国政府以更加积极的姿态参与区域经济金融合作。一方面致力于改造与提升固有机制（例如APEC），另一方面努力主导创建新的机制（例如金砖银行、亚洲基础设施银行与一路一带建设...

发表于《东方早报之上海经济评论》，2014年11月11日，转载请注明出处

    作为一种相对较新的金融工具，资产证券化起源于20世纪70年代末80年代初，并在20世纪90年代以及21世纪头几年（美国次贷危机爆发前）蓬勃发展。资产证券化的起源，很大程度上源自1980年代美国储贷危机爆发后进行危机救助并处置不良资产的需要。然而，为什么资产证券化能够在1990年代与2000年代前期大行其道呢？最近，我与邹晓梅、高蓓的一篇工作论文，从供给...