根据欧盟统计局最近发布的数据，欧元区各国主权债占GDP比率在2015年第一季度平均达到92.9%，高于上季度的92.0%以及去年同期的91.9%。作为欧元区主权负债最高的国家，希腊的主权债占GDP比率高达169%。此外，意大利、比利时、塞浦路斯与葡萄牙的上述比率也超过了100%。欧元区稳定与增长公约曾经规定，成员国主权债占GDP比率不能超过60%。而讽刺的是，就连德国与法国等欧元区核心国家当前也显著超过了这一界限。

    导致欧元区...

在美联储退出量化宽松之后,全球都在持续关注其何时可能宣布加息,美国经济增长,物价变化和就业情况,牵动全球投资者的关切目光.美国经济向常态的回归,决定了联储迟早将逐步走向加息进程. 美联储加息与否可能会影响全球主要货币的汇率和国际资本流动,也将对全球资产价格带来压力.过去两年人们一再预期美联储加息时点却一再落空,在2015年下半年,美联储会加息吗?它会带来怎样的影响?
  
问题1: 人们很久以来一直在关注美联储何时加...

张斌  何帆  张明  郑联盛 

2005年7月21日，人民银行发布了汇率形成机制改革方案。任何改革方案都是理想与现实之间的妥协，都可能是在层层约束条件下达成的次优选择。2005年汇率改革方案也不例外。至今为止，这个十年前的汇率改革方案仍然是理解人民币即期汇率变化的关键。弹指十年，世异时移，随着中国经济发展程度的提高、资本项目逐步开放，这个方案下的人民币汇率形成机制已经不适应新的形势变化，犹如初夏时节，仍然披着臃...

时间：2015年8月15日、16日、22日、23日，共4天、8个专题。

地点：中国社会科学院建国门会议中心第一会议室。

对象：中国社会科学院研究生院MBA学生。

教师：张明，中国社会科学院世界经济与政治研究所。

8月15日（周六）

专题一：国际收支表与跨境资本流动；

专题二：国际投资头寸表与外汇储备管理；

8月16日（周日）

专题三：全球金融危机及其余震；

专题四：国际货币体系改革；

8...

    从2014年7月11日到2015年6月12日，上证综合指数从2047点涨至5166点，股票市场上充满了狂热的乐观情绪。然而，从2015年6月12日至7月8日，在不到一个月时间内，上证综指由5166点跌至3507点，跌幅超过30%，股票市场上风声鹤唳，一片恐慌。在此次股市暴跌中，市值蒸发20万亿元，相当于2014年GDP的三分之一。尽管政府采取了一系列对策，最终稳定了股市，但围绕着政府要不要救市的讨论莫衷一是，就算同意政府救市，具体到如...

    2014年下半年至2015年6月上旬，中国股市快速上涨；2015年6月12日至7月初，中国股市暴跌。中国政府被迫出手救市，目前股市已经趋于稳定，但未来走向仍面临较大的不确定性。目前已经有很多文章从不同角度分析了股市暴涨暴跌的原因，而本文试图从部门杠杆率的变动来分析股市的本轮波动。

    目前中国经济正在经历重要的结构调整，这一调整时期被称之为“新常态”。但有趣的是，新常态并非经济学意义上的稳态，而是处于经济...

    7月13日，希腊政府最终与欧盟就新一轮援助计划达成了协议。为了换得未来三年内850亿欧元的援助，希腊政府做出了巨大让步，包括成立一个由欧盟监管的500亿欧元的基金，将希腊若干重要的公共资产纳入其中，绝大部分收益用来偿还贷款本息；进行大规模的养老金与增值税改革等。让以齐普拉斯为代表的执政党尴尬的是，这些让步，既是该执政党在得以上台的竞选中全力反对的，也是近日希腊全民投票中所反对的。不难判断，未来一...

  希腊主权债务危机的演进可谓旷日持久。距离2010年春季危机爆发已经有整整五年时间了，但危机在2015年7月初进一步升级。在7月5号举行的希腊国民公投中，超过60%的希腊选民反对接受欧洲债权人提出的救助方案与改革计划。这不仅意味着希腊主权债务违约的风险激增，也意味着希腊在未来退出欧元区的概率显著上升。

    事实上，这次希腊国民公投的举行是非常仓促的。直接原因源自目前在希腊执政的左翼政党对欧盟的态度做出了错...

本文即将发表于《国际金融》，谢绝转载

郑联盛  张明

摘要：人民币能否在2015年加入SDR货币篮，是目前国内外备受关注的问题。西方国家与IMF则可能以人民币尚不能“自由使用”为由，敦促中国政府加快资本账户开放。本文认为，“自由使用”这一标准缺乏法律与现实依据，更多是政治博弈的结果；人民币加入SDR的收益主要在中长期，且存在较大的不确定性；人民币加入SDR的直接成本虽然较小，但潜在冲击不容低估；人民币加入S...

    注：下文是笔者2015年6月27日、28日在广州与深圳的“岭南大讲堂”的演讲实录，感谢南都评论记者李靖云先生的整理，已经笔者审阅。

    在本讲座中，我将从生产函数这一简单的分析框架出发，讲三个故事。第一个故事，是改革开放的前30年（1978年至2008年），中国经济为何能够高速增长；第二个故事，是自全球金融危机爆发至今（2008年至2015年），中国经济为何增长乏力；第三个故事，是如果中国经济要重塑经济增长动力，结构性...

转载请注明出处

腹有诗书气自华。一个人的阅读最终决定了他（她）的气质、视野与深度。以下是我开给自己研究生（包括MBA、EMBA学生）的参考书目。除教材之外，我敢说，我差不多是每读完10本书后，给学生们推荐一本书。在这样一个大数据的时代，阅读是一个很冒风险的事情，我希望能够帮助学生降低交易成本，直接找到能够慰藉心灵的好书。对于有学术追求的学生，我希望他（她）能够读完我推荐的教材，我没有推荐最难的，而是我认为...

发表于《学术研究》2015年第6期，转载请注明出处。

摘要：2005年中国央行重启汇改至今，人民币对主要货币汇率已经显著升值，人民币汇率弹性明显增强，中国央行对外汇市场的干预程度有所下降。作为人民币汇率持续升值的结果，中国出口同比增速已经从全球金融危机爆发前的20%左右，下降至2012年至2014年期间的7%左右；中国的经常账户顺差占GDP比率，已经由2007年峰值时期的10%，降至2011年至2014年期间的2%。然而，迄今为止，中国...

    弹指一挥间。距离2005年7月人民币汇率形成机制改革，居然已经有10年之遥。在这10年内，不仅人民币汇率与利率形成机制改革已经取得了显著进展，而且人民币也正在成长为全球范围内不容忽视的国际性货币。本文将梳理人民币汇率形成机制改革与人民币国际化之间的关系。文章的结构安排如下：第一部分概述人民币汇率形成机制改革取得的进展；第二部分简介人民币国际化取得的进展；第三部分剖析人民币汇率形成机制改革与人民币国...

    大概从2013年下半年起，我就开始“严重”看多中国股市。这一点，有我很多的EMBA学员、EDP学员为证。因为从那时开始，我就一直在给他们讲我之所以看多股市的四个故事。尽管我不知道股市会从什么时候开始涨，但我相信一旦股市开始上涨，很可能会走出一场波涛汹涌的行情。这一波行情，我们在过去的8个月内终于看到了。那么，随着上证综指从2000点上升至5000点，我对股市走势的看法是否发生了根本性的改变呢？

    让我们还是从...

《人民日报》约稿，尚未发表，谢绝转载

    6月中旬，世界银行发布了最新的半年度全球经济展望报告。报告将2015年全球经济增速预测从3.0%下调至2.8%。世界银行首席经济学家Kaushik Basu建议美联储将首次加息时点推迟到2016年，以避免汇率波动状况加剧从而进一步损害全球经济复苏。

    当前全球经济增长态势都不尽如人意，分化与停滞成为当前的两大特征。所谓分化，是指无论在主要发达国家（美、欧、日）之间，还是新兴市...

发表于《财经》，2015年6月8日，转载请注明出处

中国政府将“一带一路”作为未来十年中国对外经贸投资布局的重点，以及实现新常态之下中国经济结构转型的重要抓手。作为“一带一路”策略实施的金融支持机构，亚洲基础设施投资银行与丝路基金的设立、治理机制与运作方式也备受关注。不能否认“一带一路”的潜在巨大收益，同样不能忽视潜在风险。梳理“一带一路”背后的风险，有助于决策者更加有的放矢与可持续地推进该战略。

风...

自2015年3月中旬以来，人民币兑美元中间价转跌为升，由6.16左右上升至6.11上下。但人民币兑美元市场价仍在6.20左右，表明市场上存在人民币贬值预期。换言之，是央行在刻意维持人民币强势。

然而，这种本币汇率的强势，严重背离了当前的经济基本面。

从进出口来看，2015年1至4月，中国出口同比增速有三个月呈现负增长（2月份的正增长很大程度上源自春节效应），而进口同比增速更是从去年11月至今出现连续六个月的负增长。尽...

最近，IMF的一项研究指出，越来越多的证据表明，如果银行与其他金融机构的规模在经济体中的比重过大，那么金融业在引发经济与金融波动方面的成本将会超过其对经济增长的贡献。目前美国、日本、爱尔兰等发达经济体中金融部门的发展已经显露出过度的迹象，而新兴市场经济体也应该注意，不要让本国银行体系与金融市场发展过快。

归根结底，金融是要为实体经济服务的。从长期来看，脱离了实体经济的金融市场犹如无源之水、无根之...

注：以下是笔者5月8日在由弗吉尼亚大学达顿商学院与上海交通大学安泰经济与管理学院联合举办的上海国际投资论坛上发表的主体演讲的媒体笔录。笔者没有进行修订。错讹之处敬请谅解。

女士们、先生们大家下午好，我的演讲主题和今天上午的演讲主题不太一样，因为今天上午更多关注的是对于股票市场的投资，今天我要讲的是中国对外直接投资的现状，以及潜在的风险，为什么其中的一些投资受到了外国政府的阻碍和阻挠，我和大家分享一...

美国商务部最新发布的数据显示，2015年3月美国的贸易赤字规模达到514亿美元，远超过413亿美元的预期值，创下2008年10月以来之最。3月贸易赤字超过预期，给2015年第1季度美国GDP增速终值蒙上了一层阴影。事实上，第1季度美国GDP增速初值仅为可怜的0.2%，远低于去年第2季度的4.6%与第3季度的5.0%。在3月份的贸易数据出台之后，高盛、德意志银行与摩根大通更是将2015年第1季度美国GDP增速终值下调至-0.5%。

为何2015年3月美国贸...