注：本文为笔者接受《多维月刊》记者的访谈记录，已经笔者审阅，转载请注明出处。

看住两道门则“破7”无恙

多维：统计局公布三季度GDP为6.9%，如何看待6年来首次“破7”？

张明：从三季度数据来看，中国经济增速仍在下行。目前中国经济的低迷源自消费、固定资产投资与进出口这三驾马车同时表现低迷。由于投资占到中国GDP的50%，因此投资增速的下滑是中国经济下滑的主要原因。在投资中，目前制造业、房地...

2015年11月上旬，笔者与相关团队在印尼雅加达进行海上丝绸之路的调研。我们先后拜访了印度尼西亚大学、印度尼西亚科学院等机构，与有关专家学者进行了较为深入的沟通交流。在雅加达逗留的四天时间里，笔者也对这个国家有了更加直观的了解。

印度尼西亚给我的印象之一，是这个国家具有巨大的发展潜力。这种潜力至少体现在如下三个方面：第一，印尼的人口超过2.4亿人，是仅次于中国、印度与美国的全球第四大人口大国，且与大多...

  根据外管局近期发布的2015年Q3中国国际收支数据，该季度中国的经常账户顺差为634亿美元，非储备性质的金融账户逆差为2239亿美元，外汇储备缩水1606亿美元。其中后两项在绝对规模上均创下历史记录。

    2015年Q3中国货物贸易顺差达到1591亿美元的历史性峰值，但考虑到创纪录的顺差并非出口表现特别强劲，而是进出口表现均不尽如人意，其中尤以进口表现尤其差，因此这种顺差属于“衰退型顺差”，既不能构成对中国经济乐观的...

    当前全球经济的主要特点，可以用停滞、分化、动荡与碎片化四个关键词来概括。

    所谓停滞，是指尽管距离全球金融危机爆发已经有六、七年时间了，但全球经济依然增长乏力。在2008年全球金融危机爆发的前5年，全球经济年均增长约为5%，但根据IMF的最新预测，2015年全球经济增速仅为3.1%。“长期性停滞”（Persistent Stagnation）的风险正在凸显。所谓长期性停滞，是指全球储蓄远超过全球投资，只有实际利率降到显著为负的水...

邹晓梅 张明 高蓓

    作为全球第二大资产证券化市场，欧洲资产证券化在学习借鉴美国资产证券化经验的过程中，发展出了一些具有欧洲特色的资产证券化业务。本文重点分析了三种具有欧洲特色的资产证券化业务，并在此基础上概括了欧洲资产证券化实践的主要特征，最后探讨了欧洲资产证券化进程能够向中国资产证券化提供的参考借鉴。

    20世纪80年代末，资产证券化由美国传入欧洲，并逐渐发展成为仅次于美国的全球第二大市...

Obstfeld, Maurice. "Trilemmas and Trade-offs: Living with Financial Globalization", May 15, 2014.6

这篇论文回顾了由Rey（2014）著名论文引发的“三难选择”还是“两难选择”的争论。Rey（2014）指出，无论一国实施的是浮动汇率制度还是固定汇率制度，该国货币政策都很难保持对美国货币政策的完全独立。因此，一国只能在资本自由流动与货币政策独立性之间进行二择一的选择。换言之，如果一国要保持充分的货币政策独立...

  从2015年10月24日起，中国央行宣布再次下调金融机构存贷款基准利率与法定存款准备金率，同时对金融机构不再设置存款利率浮动上限。此举基本上符合市场预期，但涵义与影响可谓深远。

    本次央行双降已经是今年以来的第三次双降，其背景是中国宏观经济增速继续下滑、通货紧缩压力增大。

    2015年第三季度中国GDP同比增速仅为6.9%，创下自2009年第1季度以来的新低。更重要的是，目前消费、投资与出口三驾马车均增长...

 
 
国际经济学中有个著名的不可能三角或“三难选择”，说的是一个国家难以同时实现以下三个目标：固定汇率制度、资本自由流动与独立的货币政策。通常而言，一个国家只能在这三个目标中选择两个，而不得不放弃另一个。例如，香港一方面实施了盯住美元的联系汇率制度，另一方面完全开放了资本账户，这就意味着香港金管局不可能有独立的货币政策，而只能被动输入美国的货币政策。又如，中国在1998年至2005年间实施了盯住美元的汇率制...

注：本文为笔者接受《人民日报》记者的书面访谈，尚未发表，谢绝转载。

1. 人民币加入国际货币基金组织SDR货币篮子，对于人民币和IMF来说，各有哪些实际的好处？

    人民币加入SDR，对人民币的好处在于：第一，人民币与美元、欧元、日元、英镑共同成为SDR的货币篮货币，有助于提升人民币的国际地位，这是对2009年以来中国央行推进人民币国际化所取得成绩的一种认可；第二，各国央行以及私人投资者可能因此增加对人民币...

邹晓梅  张明  高蓓

    资产证券化既是全球金融市场的一大创新，又是美国次贷危机爆发的诱因之一，因此，深入分析美国资产证券化的经验教训有利于中国积极稳健地开展资产证券化业务。本文回顾了美国资产证券化兴起的原因，剖析了美国四种代表性的资产证券化产品，梳理了美国资产证券化进程中存在的主要问题，并在此基础上总结了美国资产证券化对中国资产证券化实践的启示。

    美国资产证券化业务兴起的主要原因包括：第一...

注：自2013年下半年以来，我与邹晓梅、高蓓组成的资产证券化研究小组，对资产证券化的国际经验、中国实践与具体功效进行了较为深入的研究，形成了近10篇左右的学术论文。这些论文的普及版将于近日在财新智库公众号陆续发布，敬请关注。本文是笔者接受财新智库研究助理的访谈内容。

1.国内媒体对资产证券化仍然较为陌生，有些报道认为只要是银行或企业发债就是资产证券化。首先，请您介绍一下什么是证券化？

    资产证券...

2014年2月，我应邀赴波士顿大学参加有关中国资本账户开放国际经验的学术研讨会。这次会议在波士顿大学一座城堡式的建筑里召开。余永定老师由于时间冲突未能参加，但还是通过视频系统与参会者进行了远程交流。更巧的是，在会议进行期间，一时彤云密布、朔风四起，下起了一场纷纷扬扬的大雪。因为这场大雪，会议方还延长了茶歇的时间，以不辜负这良辰美景。当然，这场大雪虽然看起来赏心悦目，但并不是没有副作用。翌日由于从波士顿飞...

         从很多方面而言，中国可被视为伟大的全球化实践者。中国没有在“华盛顿共识”的框架下激进地开放国际贸易，而是在20世纪80年代采用了实用主义的做法，借用中国伟大的改革者邓小平的说法，就是“摸着石头过河”。在向全球贸易体系开放的过程中，中国政府对基础设施、工业化和物流体系给予了循序渐进式的重视。正因为如此，中国在短短几十年后就成为了全球最大的贸易国。在考虑开放金融产业必要性的当下，...

     2015年8月11日，中国央行启动的人民币汇率形成机制改革可谓完全出乎市场意料。从方向上来看，让人民币兑美元汇率的中间价在更大程度上参考前一日收盘价，符合汇率形成机制市场化的方向，这无疑是值得赞赏的。然而，央行启动汇改的时机值得商榷。汇改后的人民币兑美元显著贬值，与中国股市指数迅速下跌、美联储加息预期等冲击相互重叠相互激荡，加剧了国内外市场的动荡。这一影响可能是中国央行事先没有预料到的，因此，汇...

  笔者的话：从现在开始，我打算将过去写作的一些学术论文或政策报告，用比较简明的语言介绍给更多的朋友，欢迎大家批评指正。

    注：全球黄金价格曾在2015年7月底8月初跌至每盎司1100美元以下，近期金价已经回升至每盎司1150美元左右。经常有朋友问我，金价是否已经见底？目前是否可以抄底？我在2013年下半年完成的一篇关于黄金价格波动趋势与影响因素的论文，似乎可以给出回答。那就是，黄金价格尚未见底，一次性抄底需要审...

  最近，我的搜狐博客（www.zhangming1977.blog.sohu.com）点击量达到了500万次。尽管我创建这个博客是在2006年8月8日，距今已近有九年有余，但对于一个发文基本上是严肃财经评论的博客而言，点击量还算不错。事实上，我有两个自己手动更新的博客，除搜狐博客外，我的新浪博客（blog.sina.com.cn/zhangming1977）点击量超过210万次。除自己手动更新的博客外，我还有一些经过自己允许，网站自动更新的博客。目前可以查到的包括草根网...

发表于FT中文网，2015年9月28日，转载请注明出处

中国国家主席习近平近期访美让中美政经关系重新受到关注，不过中美货币政策互动则更早更直接。美联储9月份暂缓加息的决定让全球市场松了一口气，但也增加了2015年最后几个月的不确定性。如果过去几年美国经济的复苏是真实且可持续的，那么9月份美联储推迟加息的一个副作用，是未来的加息路径可能变得更加陡峭。例如目前部分机构预测，继在今年年底加息一次之后，美联储可能在201...

从1978年开始，中国在吸引和利用外资方面放松管制，事实上启动了人民币资本账户可兑换的进程。2012年。央行建议中国政府加快资本账户开放进程，也并不需要遵循特定的次序，并提出了新的资本账户自由化的时间表。也提出了一个新的资本账户自由化的时间表。然而在当前国内经济下行压力较大、结构性改革举步维艰的情况下，尤其是在人民币加入SDR的关键之年，资本市场的动荡使资本账户开放进程成为关注焦点。中国社会科学院世界经济政...

注：本文为笔者接受《21世纪经济报道》记者的书面访谈，尚未发表，谢绝转载。

1、有市场人士分析称，习近平主席访美之际，在IMF拥有一票否决权的美国，或将传递出善意的声音，促使人民币加速纳入SDR货币篮子。从中美双方目前的经济局势来看，您认为美国是否会示好？

我个人认为，美国政府不会毫无条件地支持人民币加入SDR。美国政府可能会提出两个交换条件：一是当前中国政府承诺人民币不会对美元显著贬值。事实上，过去...

  这是福特公司2010年新款大皮卡，典型的美国车。车高两米左右，绝对大尺寸。开这辆车行驶在路上，有一览众车小的气概。除了费油这一缺点之外，其他都很完美，包括蓝牙操控的音响。笔者在2011年底，就是开着这辆车从迈阿密到奥兰多的。租车时没有轿车了，于是遭遇了这一惊喜。

    2011年8月至2012年7月，我在位于美国波士顿的哈佛大学做访问学者。由于美国的学期短，假期长，我与朋友们利用寒假与暑假，在美国进行了两...