发表于《东方早报之上海经济评论》2014年7月29日，转载请注明出处

笔者在《上海经济评论》上连载的中国金融系统性风险系列评论（共九篇）已经结束了。下一个系列评论，笔者之所以选择资产证券化，是因为这与上一个系列之间存在有机联系。正如笔者在中国金融系统性风险系列评论文章中所指出的，未来几年内，随着企业部门的去杠杆以及房地产市场的调整，中国商业银行体系不良贷款比率快速上升将是个大概率事件。由于中国政府的债务水...

注：本文是笔者接受《中国外汇》圆桌访谈的书面回复，尚未发表，谢绝转载

背景：今年以来，中国宏观调控的创新步伐加速，货币政策也不走寻常路，频繁使用定向操作，以求达到较好政策效果。其中，既有加速利率市场化的举措，也有让市场在汇率形成中发挥更大作用的举措。同时，为了让金融体系更好地服务于实体经济，央行和其他金融监管部门合作，推出了一系列定向操作工具。其中包括定向降低存款准备金率，定向贷存比要求等。使得...

在经过三十余年来的高速增长之后，中国已经成长为全球第二大经济体。中国经济国际地位的上升，以及经济增长模式转型的需求，都对中国金融市场与金融机构的发展水平与国际竞争力提出了更高的要求。而通过对外开放来引入外部竞争、倒逼国内金融市场与金融机构改革，也成为中国政府当前的改革思路之一。近年来，中国政府开始努力推动人民币的跨境使用、扩大QFII与QDII的投资规模、通过上海自贸区与前海特区尝试资本账户的加快开放...

《中国外汇》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

2014年6月5日，欧洲中央银行宣布加大宽松货币政策的力度，一方面进一步下调三大政策性利率（主要再融资利率、隔夜存款利率与隔夜贷款利率）。其中隔夜存款利率更是由0.0%下调至-0.1%，这是多年来发达国家央行首次实行负利率；另一方面宣布将实施ABS购买计划与定向长期再融资操作。

欧洲央行进一步放松货币政策的原因，一是欧元区经济增长态势依然疲弱，2014年第一季度环比增速仅为0...

当前世界经济的发展态势大致是，美国经济复苏的态势已经比较明显，14年1季度较低的经济增长主要是季节因素所致，不会妨碍复苏大局；欧元区经济增长弱于预期，通货紧缩风险加剧；日本经济由于结构改革欠奉，导致宽松政策引致的经济复苏面临可持续性的挑战。新兴市场经济体面临美联储退出量宽的冲击，再加上中国经济潜在增速下降，整个新兴市场的增长状况不容乐观。

尽管目前欧元区政府尚在评估是否加大量化宽松政策力度的可能...

发表于FT中文网2014年6月18日，转载请注明出处

人民币兑美元汇率中间价在2014年1月中旬突破6.10关口后，随即掉头向下。几个月的持续贬值，使得人民币兑美元汇率中间价在2014年6月初跌破6.17，而汇率收盘价在上半年的跌幅更是接近3%。近期不仅人民币兑美元汇率出现贬值，就连人民币有效汇率也是如此。国际清算银行（BIS）发布的有效汇率指数显示，人民币实际有效汇率已经由2014年1月的121.2跌至2014年4月的115.16。

如何看待近...

如何应对中国金融系统性风险？  ——中国金融系统性风险评论之九

注：这是笔者关于中国金融系统性风险评论的最后一篇，发表于《东方早报之上海经济评论》2014年6月17日，转载请注明出处。

在之前的八篇专栏文章中，笔者首先分析了私人、公共与对外部门分别面临的系统性风险，其次阐述了金融风险在上述三个部门之间的传导机制，再次解释了为何过去的风险减震器由于主客观原因而濒临失效，随后展望了中国爆发系统性金融危机...

发表于《人民日报》2014年6月9日，转载请注明出处

根据环球电信联盟（SWIFT）最新公布的数据，在2014年4月，人民币已经成为全球第七大支付货币，位列美元、欧元、英镑、日元、加元与澳元之后。尤其值得注意的是，美国的人民币支付规模在过去一年增长了327%，这使得美国成为继中国内地、中国香港、新加坡与英国之后的全球第五大人民币支付市场。

如果说人民币结算在中国香港、中国台湾、新加坡与英国的蓬勃发展还较好理解的话，...

  作为三十年经济快速增长的结果，中国的人均GDP在2013年突破7000美元，中国已经正式进入中等收入国家行列。然而，过去的高增长并不必然意味着未来的高增长。从世界经济史来看，二战以来，全球范围内有很多经济体都成功地由低收入国家转变为中等收入国家，但只有很少的经济体能够由中等收入国家转变为高收入国家。剩下大多数国家在过去五六十年里一直停留在人均收入5000美元至1万美元左右的区间里，这些国家被称之为陷入了所谓的“...

今年以来，由于承担了一个主权财富基金的研究课题，笔者陆续访问了澳门、新加坡、迪拜等小型开放经济体，就这些经济体获得成功的共性与独特之处进行了一番比较，有了不少心得。在本文中，笔者想谈谈迪拜之行的感怀。

迪拜是阿拉伯世界的一颗明珠，是阿拉伯地区的金融中心与开放门户，也是该地区的文化旅游中心与航空港。事实上，在美国次贷危机爆发后，迪拜也一度爆发了主权债务危机，最后依靠兄弟酋长国阿布扎比超过1000亿...

   九号文尘埃落定  同业受系统监管  ——对《关于规范金融机构同业业务的通知》的快评   

市场中传闻已久的银监会九号文终于尘埃落定。5月16日，一行三会与外管局联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》（以下简称《通知》），这是中国政府试图控制商业银行同业业务的最新举措，值得赞赏。目前包括理财产品、信托产品与银行同业业务在内的整个影子银行体系，已经被纳入监管当局的系统监管框架。

《通知》的亮点之一，...

自2014年2月中旬以来，人民币对美元开始持续走弱。人民币兑美元汇率的每日收盘价由1月14日的6.0409跌至4月30日的6.2590，跌幅达到3.6%。目前市场上对人民币汇率的看法似乎已经由乐观转为悲观，不少人认为人民币兑美元汇率将会从此踏上漫漫贬值之路。人民币兑美元汇率真的已经达到拐点了吗？

笔者认为，从短期来看，人民币兑美元汇率尚未达到顶点，从2014年第二季度后半期起，特别是在2014年下半年，人民币兑美元汇率可能仍有...

中国金融危机爆发的可能路径  ——中国金融系统性风险评论之七

迄今为止，笔者已经分析了中国在私人部门、公共部门与对外部门分别面临的潜在系统性风险，以及风险可能在部门之间的传递路径。此外，笔者也指出，之所以中国到现在为止还未爆发金融危机，是因为过去在私人、公共与对外部门均存在特定的风险缓冲器，但这些风险缓冲器目前或者效力下降，或者可能被人为拆除。因此，未来五至十年，恐怕是中国爆发金融危机...

2014年4月，我们课题组一行四人到新加坡调研访问。带着问题来一个地方游历，本就会观察得更细致。再加上几位前辈师长的娓娓道来，更加深了我们对新加坡历史、社会、政治、经济的认识。虽然新加坡是弹丸之地，中国是泱泱大国，但新加坡在若干领域，的确有自己的独到之处，值得中国参考借鉴。本文是篇小文章，不可能详细展开论述，而只是记录下笔者头脑中的吉光片羽，以起到抛砖引玉之作用。

主权财富管理的三驾马车

我们之...

注：本文是笔者于2014年4月12日在广州岭南大讲坛公众论坛的演讲实录，已经本人审阅，尚未发表，请勿转载。

今年3月份央行再次放宽了每天人民币对美元的波动区间，今年2月份以来人民币对美元汇率有持续大概一个多月以上时间的贬值，这让大家开始想人民币未来的汇率会何去何从。为何中国政府要进行人民币汇率制度改革？94年到现在汇改基本上就意味着人民币升值，那么为什么人民币要升值呢？

人民币对美元汇率的历史走势

要...

濒临失效的传统风险减震器  ——中国金融系统性风险评论之六

发表于《东方早报之上海经济评论》“明说”专栏，转载请注明出处

迄今为止，笔者已经依次分析了中国私人部门、公共部门与对外部门分别面临的系统性风险，以及风险在部门之间传染的可能路径。但一个自然而然的问题是，三部门各自的特定风险，都不是新生事物，长期以来持续存在，差别仅仅在于程度不同。那为什么过去没有爆发危机呢？笔者又凭什么认为未来爆发...

注：此文在《人民日报》2014年4月2日第23版整版刊发，转载请注明出处。三位作者均为中国社科院世界经济与政治研究所研究人员。

张 明 徐奇渊 杨盼盼

现有国际货币体系存在哪些弊端？如何对其进行改革？2008年国际金融危机的爆发及其影响的长期性，使得无论是在联合国、二十国集团等国际多边平台上，还是在各国智库、经济学家圈子内，都对上述问题进行着深入探讨。

　　今年年初，由于美国两党政治斗争，国际货币...

加多宝独家特约之“岭南大讲坛·公众论坛”4月12日预告

演讲主题：人民币汇率制度改革与中国经济发展模式的转变

演讲嘉宾：张明  中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任

内容简介：十八届三中全会《决定》提出，要完善人民币汇率市场化形成机制，全面深化改革，构建开放型经济新体制。汇率作为要素市场的重要价格，是有效配置国内国际资金的决定性因素，稳步推进汇率市场化改革有利于不断优化资金配...

在之前的几篇专栏文章中，我已经逐一分析了中国私人部门、公共部门与对外部门各自面临的潜在风险，得出的主要结论包括：私人部门的主要风险在于企业部门高杠杆率以及金融机构对房地产行业的风险暴露过高；公共部门的主要风险在于次贷危机后中国政府杠杆率上升速度很快以及未来中央政府可能再次为银行坏账买单；对外部门的主要风险在于中国的国际收支双顺差将会在未来几年消失，从而使得人民币转为面临升值压力。

然而，仅仅...

亲爱的各位同学：

时光如白驹过隙，弹指间刹那芳华。本科毕业10周年聚会还宛若昨日，不小心五年时间又付诸流水。相逢的人会再相逢，正如五年前的约定，今年8月，我们将再次举行毕业15周年的盛大集会。

无论你身在咫尺，还是远在天涯，铁狮子坟畔的师大校园，想必曾经萦绕在旧梦中。无论你呼朋引伴，还是知交零落，经济95的本科同学，想必是记忆中难以磨灭的风景。15年前，我们曾经从这里出发。火车站的送别，问君此...