《中国外汇》专栏文章，尚未发表，谢绝转载 

    2013年5月下旬，美联储的会议纪要表明，联储内部有多位成员赞同最早从今年6月起收紧货币政策。美联储主席伯南克在国会作证时指出，如果美国经济出现持续复苏迹象，美联储可能在未来几次例会上决定缩减资产购买计划规模。上述两项事件被市场解读为美联储可能会提前结束量化宽松政策。近来，关于美联储可能提前退出量化宽松的担忧，已经导致全球风险资产价格大跌、美国国债收益率上...

张弛有道 明德惟馨

——《全球危机下的中国变局》书评

程实

    雄州雾列，俊彩星驰。经济江湖，也是人才辈出，特别是75后一代，而立久矣，不惑未至，正是闻鸡起舞、跨海斩鲸之华年。又恰逢危机乱世，市场破碎，增长浮沉，几多旧识，尽付笑谈，经世济民之重任，越来越多地需要这些少年游侠、思想新锐来一并分担。江湖多俊姿，游侠少相似，新生代的经济学者们所长各异、风格不一。有灵动如令狐冲者，剑由心生，天马行空；有儒雅如...

中国向何处去的经济金融答案

——读张明博士《全球危机下的中国变局》一书 

一

    眼下，中国经济正处于周期换档的关键时刻，各界在期待一个与众不同的长周期降临，而并非如几年前那样，继续以天量信贷和资产泡沫，来实现快速的触底反弹。那些乐观者相信，短时间内会再次看到9%以上的高增长，这一次他们想必会要失望至极了。

    只是，眼下既无刺激性政策，更无实质性改革红利的释放。一定意义上可以说，目前的所有经济金融乱...

发表于FT中文网，2013年6月9日，转载请注明出处 

    2013年第1季度，人民币对美元汇率仅升值0.26%。但在2013年4月与5月，人民币对美元汇率却分别升值了0.77%与0.66%，升值幅度显著放大，仅这两个月的升值幅度就超过了2012年全年。进入2013年以来，人民币有效汇率也呈现出明显的升值态势。2013年1至4月，人民币名义有效汇率与实际有效汇率分别升值了4.30%与4.63%。

    从外汇市场角度来看，人民币汇率升值的原因在于外汇市场上...

煮开一壶水

――读《全球危机下的中国变局》

郑联盛

    张明博士是我的师兄，我入学读硕士的时候，他正好入学读博士。虽然相差一个学阶，还不是一个导师带的，但是世经政所良好的传统衣钵和张明博士的友善豁达让我荣幸地成为了他的小师弟。转眼间，相识已近10载。他一直是我们所博硕学生的天花板，后来我也沾边做点研究去了，他更是我顶礼膜拜的偶像和全面抄袭的对象。

    2007年博士毕业之后，他坚守着快乐的学术道路。对于...

《全球危机下的中国变局》，张明著，中国金融出版社，2013年5月版。

全书分为五篇。

第一篇  中国宏观经济

第二篇  人民币汇率与人民币国际化

第三篇  全球金融危机

第四篇  在哈佛听讲座

第五篇  财经书评

注：发表于FT中文网2013年6月4日，转载请注明出处。   

余永定 张明 张斌

1.近期，关于中国政府可能加快资本账户开放的传闻与表态纷至沓来。有传闻表明，中国政府有可能在今年下半年宣布一个资本账户开放的时间表。根据这个时间表，中国政府将在2015年实现资本账户的基本开放，在2020年实现资本账户的全面开放。一旦上述传闻变成现实，这意味着中国的资本账户开放进程将显著提速。

2.当前环境下谈论要不要进一步开放资本账户，主...

发表于《财经》杂志2013年第14期，转载请注明出处 

    目前，中国国内关于是否应加快资本账户开放的讨论非常热烈。从近期央行高层官员的一系列表态来看，似乎支持加快资本账户开放的声音占了上风。有市场传闻表示，中国政府有望在2015年实现资本账户的基本开放，在2020年实现资本账户的全面开放。然而，笔者反对在当前加快资本账户的开放，而是认为中国政府仍应渐进、审慎、可控地开放资本账户。

    在本文中，笔者将梳理并评...

尚未发表，谢绝转载 

问题一：中国的外汇储备规模适度吗？

    目前中国的外汇储备约为3.4万亿美元，位居全球首位。从应付进口、债务还本付息、干预外汇市场等传统功能来看，中国的外汇储备规模的确是过高了。但如果未来几年内中国加速开放资本账户，导致可能出现大规模资本外流的风险的话，那么目前的外汇储备规模恐怕不能算高。毕竟，目前中国的M2存量超过100万亿元。从外汇储备占M2的比率来看，中国的外汇储备规模并不高。...

南方周末专题报道：中国钱忧 热钱进，资本出

南方周末记者 刘薇 实习生 张明萌

    一边是国际热钱汹涌来袭，一边是国内资本出逃。这些隐秘资金的进进出出，直接挑战现行资本管理制度，也对中国经济产生着难以估量的影响。

    2013年5月5日，国家外汇管理局再度出手了。

    外管局发布通知要求加强银行结售汇综合头寸管理，加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，及时对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业...

《上海证券报》专栏文章，尚未发表，谢绝转载 

张明 贺军

    从2013年第1季度起，中国开始面临新一轮大规模短期资本流入。这具体表现为：首先，从外汇占款来看，2013年第1季度的外汇占款增量达到1.22万亿元人民币，远超过2012年全年的4946亿人民币；其次，从国际收支表资本与金融账户来看，中国的资本与金融账户顺差由2012年第4季度的200亿美元飙升至2013年第1季度的1018亿美元。

    2013年第1季度短期资本流入的一个新特...

中国社科院世经政所国际金融研究中心课题组

2013年4月22日

一、    总论

    与发达国家影子银行相比，中国影子银行的发展尚处于初级阶段。发达国家影子银行具有以下五个特征：由非银行金融机构主导；以证券化活动为核心；具有较高的杠杆率；...

《上海证券报》专栏文章，尚未发表，谢绝转载

张明  贺军 

    黄金价格在2013年4月12日与15日连续两个交易日内下跌接近14%，举世皆惊。这一暴跌几乎出于市场所有人的预料，因为目前很多国际因素从传统意义上来讲均是支持黄金价格上涨的，例如主要发达国家的量化宽松政策加剧了未来的通货膨胀预期、塞浦路斯危机导致全球金融市场避险情绪上升等。黄金价格暴跌两日后，中国有不少投资者认为黄金价格已经见底，开始大规模购买黄金...

发表于FT中文网，2013年4月18日

    2013年4月9日，国际三大信用评级机构之一惠誉将中国长期本币信用评级由“AA-”下调至“A+”。此举引发国内外各方热议。

    惠誉宣称，调降中国长期本币信用评级的理由主要有三：第一，过去几年来社会融资规模增长过快，其中影子银行融资发展迅猛。社会融资规模占GDP的比率由2008年底的125%上升至2012年底的198%，增长了近60%。而常规银行贷款占社会融资规模的比率则由2009年的76%下降至截至2...

经济学Style 2013年第五期

作者团队：程实 管清友 宗涛 张明 

本期执笔：张明（理论）VS程实（现实）

躲不开的实际汇率升值

张明

    关于汇率决定的理论不少，例如购买力平价、利率平价、国际收支的弹性分析、吸收分析与货币分析等。上述理论在现实中是否成立，学界迄今为止争论不已。在中长期内，巴拉萨—萨缪尔森效应（以下简称巴萨效应）或许是最具有洞见与解释力的汇率决定理论。该效应认为，经济快速增长的国家将会面...

注：以下是笔者接受《中国外汇》圆桌讨论栏目书面访谈的回复，主持人为钟伟教授。尚未发表，谢绝转载。 

    2013年中国经济的开局数据已公布，GDP同比增长7.7%，环比仅增1.6%，低于市场的普遍预期。从趋势看，仍然运行在2011年以来形成的下行减速趋势中。过去两年，即便有超过GDP增速加通货膨胀的温和货币供应增速，以及更快的社会融资规模增速；即便有超过GDP1％以上的财政赤字，中国经济仍在每年惯性下行1.2%个百分点以上。因...

洪范法律与经济研究所学术研讨会

题  目：当前中国政府应该加快资本账户开放吗？
主讲人：张明 中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任、副研究员
评议人：待定
主持人：梁治平 洪范法律与经济研究所所长
时  间：2013年4月20日（周六）下午14：00--17：00
地  点：海淀区寰太大厦5层第五会议室（中关村南大街，农科院西门，地铁4号线魏公村站东北口）
联系人：傅诚刚 （手机：15910271178；邮箱：chenggang.fu@gmail.com）

发表于《彭博商业周刊》中文版，2013年4月8日 

    城镇化似乎已经成为新一届政府推动中国经济发展策略的重中之重。按照官方的说法，无论是改善居民相对收入水平以刺激国内消费，还是降低投资率与消化过剩产能，抑或是改变制造业与服务业发展不平衡的产业结构失衡，似乎都可以通过城镇化来毕其功于一役。笔者认为，我们恐怕不能对城镇化报以过高的期望，城镇化并不是一把能够中国经济突破中等收入陷阱的万能钥匙。与此同时，我们...

《上海证券报》专栏文章，尚未发表，谢绝转载 

    最近几个月来，原本已经比较平静的欧洲主权债务危机重起波澜，地中海岛国塞浦路斯爆发债务危机，其一波三折的应对方案出台过程也引人瞩目。塞浦路斯为何会爆发危机？欧元区应对塞浦路斯危机的强硬解决方案，将会给欧债危机的演进造成何种影响？

    笔者认为，塞浦路斯之所以在2013年上半年爆发债务危机，以及欧元区采取如此强硬的方式应对塞浦路斯危机，主要源于以下四方面原...

《中国外汇》专栏文章，尚未发表，谢绝转载 

    2013年4月4日，日本央行在黑田东彦行长上任伊始，出台了历史上最为激进的量化宽松政策。这一政策的核心内容包括：第一，为2%的通胀目标设定了两年的达成期限；第二，用基础货币量取代无担保隔夜拆借利率作为央行货币政策操作的主体目标，并将在两年时间内将基础货币余额扩大一倍（由2012年底的138亿日元扩大至2014年底的270亿日元）；第三，日本央行集中购买的资产种类，将由日本...